今天，市場(chǎng)以震蕩格局為主，市場(chǎng)成交量萎縮，兩市成交僅4906億元，食品飲料板塊大漲，今天北向資金凈流入35.34億元。

3月19日開(kāi)始的反彈結(jié)束進(jìn)入回撤階段，底部區(qū)間震蕩為牛市3浪上漲蓄勢(shì)，等基本面數(shù)據(jù)回升，二季度末是第一個(gè)驗(yàn)證窗口。

這周大盤(pán)可能有兩種劇情發(fā)展——

1、大盤(pán)先弱反彈，然后再次回踩確認(rèn)低點(diǎn)。

2、大盤(pán)直接向下先確認(rèn)低點(diǎn)，然后再反彈。

華叔比較傾向第一個(gè)劇情，所以，大家空倉(cāng)的小伙伴先多觀察市場(chǎng)變化，別麻木參與。

今天后臺(tái)有兩位小伙伴都問(wèn)了星網(wǎng)銳捷的情況，原因是IPv6板塊大跌牽連所致，烽火通信幾乎跌停。

華叔建議最近這段時(shí)間，手別癢，等確定了低點(diǎn)再參與也不遲。

好，最近應(yīng)該多留點(diǎn)學(xué)習(xí)時(shí)間，當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)了也不會(huì)手忙腳亂，不知道參與什么標(biāo)的。

今天聊聊捷捷微電，這是一家從事功率半導(dǎo)體芯片和器件的企業(yè)。

產(chǎn)品主要是各類(lèi)電力電子器件和芯片，包括：晶閘管器件和芯片、防護(hù)類(lèi)器件和芯片、二極管器件和芯片、厚膜組件、晶體管器件和芯片、MOSFET 器件和芯片、碳化硅器件等。

防護(hù)類(lèi)器件和芯片包括：TVS、放電管、ESD、集成放電管、貼片 Y 電容、壓敏電阻等。

二極管器件和芯片：整流二極管、快恢復(fù)二極管、肖特基二極管等。

MOSFET 器件和芯片：平面型、溝槽型、分離柵溝槽型、 集成 ESD 防護(hù)型等。

主要產(chǎn)品

應(yīng)用于衛(wèi)浴電器、廚房電器、照明等以及相應(yīng)的智慧家居系統(tǒng)等民用領(lǐng)域，漏電斷路器、電暖、無(wú)功補(bǔ)償裝臵、工業(yè)制造裝臵、電力模塊等工業(yè)領(lǐng)域，及通訊電源及基站、安防監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、汽車(chē)電子等防雷擊和防 靜電保護(hù)領(lǐng)域。

捷捷微電采用垂直整合(IDM)一體化的經(jīng)營(yíng)模式，集功率半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)制造、器件設(shè)計(jì)封裝測(cè)試、終端銷(xiāo)售與服務(wù)等縱向產(chǎn)業(yè)鏈為一體。

說(shuō)白了，就是“私人定制”服務(wù)，按照不用要求制造產(chǎn)品。

公司業(yè)務(wù)模式

2015、2016年分為功率半導(dǎo)體分立器件、功率半導(dǎo)體芯片、其他等3塊業(yè)務(wù)，到了2017年后將其他業(yè)務(wù)合并，分立器件份額不斷攀升，2018年占比接近80%，隨后去年回落至76.42%。

2019年功率半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)有所提升。

具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以晶閘管為主（48%左右，比例一直往下降），防護(hù)器件（25%），二極體（10%）、MOSFET（10%）。

捷捷微電在晶閘管領(lǐng)域已成為國(guó)內(nèi)龍頭，在市場(chǎng)份額上僅次于意法半導(dǎo)體，是全球第二大廠(chǎng)商。

從業(yè)務(wù)收入來(lái)看，分立器件這5年不斷提升，2019年銷(xiāo)售收入達(dá)5億元。

芯片也小幅上漲。不過(guò)，芯片的利潤(rùn)漲幅偏弱，甚至從2017年開(kāi)始有所下跌。

去年總體達(dá)到預(yù)期，去年上半年經(jīng)濟(jì)壓力比較大，捷捷微電同比略有增長(zhǎng)。

但存量業(yè)務(wù)還有壓力，去年三季度開(kāi)始有一定回升，四季度同比、環(huán)比都創(chuàng)歷史的新高。主要是：存量業(yè)務(wù)增長(zhǎng)10%，增量業(yè)務(wù)增幅比較大，所以，四季度同比+30%以上，主要還是通信業(yè)務(wù)拉動(dòng)。

毛利率、凈利率下滑有兩大原因：

1、由于捷捷微電 IPO 募投項(xiàng)目對(duì)固定資產(chǎn)的持續(xù)投入，導(dǎo)致公司折舊費(fèi)用大幅提升。

2、2019 年防護(hù)器件價(jià)格同比-7%，二極管、MOSFET價(jià)格下調(diào)約 10%， 導(dǎo)致捷捷微電的半導(dǎo)體器件平均單價(jià)下滑。

兩大原因?qū)е陆萁菸㈦娒綇?2017 年的 55.88%，下降到 2020 年一季度的 44.55%。未來(lái)，捷捷微電產(chǎn)能的不斷提升會(huì)攤薄公司的折舊費(fèi)用，利潤(rùn)水平有望得到改善。

捷捷微電的存貨相當(dāng)?shù)?，也是華叔之前寫(xiě)過(guò)這么多公司中存貨占凈資產(chǎn)比例最低的。

2015、2016年的存貨占比較之外，從2017年的凈資產(chǎn)提升之后，占比隨之減低，而且存貨金額也沒(méi)太大增長(zhǎng)。

捷捷微電的負(fù)債情況良好，不足2億元的負(fù)債，而且去年也逐步下降。

流動(dòng)資金都非常好，2017~2019年流動(dòng)資金逐年增長(zhǎng)。

應(yīng)收賬款也保持一個(gè)平穩(wěn)的水平，增幅不大。

2019年?duì)I收同比+25.4%，凈利潤(rùn)同比+14.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+16.36%。2020年一季度同比+24.61%，凈利潤(rùn)同比+21.37%。

MOSFET、IGBT占據(jù)功率半導(dǎo)體80%市場(chǎng)份額，市場(chǎng)空間更大、產(chǎn)品利潤(rùn)水平也更高，捷捷微電定增布局功率 MOSFET、IGBT 器件。

捷捷微電MOSFET主要是8寸線(xiàn)，如果現(xiàn)在進(jìn)行建設(shè)一步到位壓力比較大，2018年MOSFET虧損100萬(wàn)不到，2019年是盈利300萬(wàn)，這個(gè)還是超預(yù)期的。

現(xiàn)在公司的MOSFET是通過(guò)中芯國(guó)際代工的。

晶閘管市場(chǎng)上，份額僅次于全球份額最高的意法半導(dǎo)體，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在25億左右，捷捷微電占比15%，進(jìn)口替代超40%，捷捷微電預(yù)計(jì)未來(lái)2~3年有10%的增幅。從技術(shù)上來(lái)看，捷捷微電和國(guó)外NXP、意法半導(dǎo)體差不多，盈利能力捷捷微電還比意法半導(dǎo)體更強(qiáng)一些。

華為功率產(chǎn)品由捷捷微電提供，捷捷微電芯片75%是自用，其他是對(duì)外出售，防護(hù)器件是用于無(wú)線(xiàn)快充。中興通訊、?？低?送樣過(guò)程)、大華(已量產(chǎn))也是捷捷微電的客戶(hù)。

目前，IGBT 90%以上、MOSFET 70%以上、晶閘管60%以上、二極管60%以上都是進(jìn)口為主，所以，國(guó)產(chǎn)可替代空間巨大。

現(xiàn)在捷捷微電產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下游主要是大小家電(近30%)、工控(25%)、通信(5%)、安防(5%)、照明(10%)、電動(dòng)工具(10%)、電表(5%)、汽車(chē)電子(5%)。未來(lái)，捷捷微電功率器件還是偏重于汽車(chē)電子、通信、安防、智能家居等領(lǐng)域。

捷捷微電主要產(chǎn)品及應(yīng)用領(lǐng)域

晶閘管價(jià)格沒(méi)有變，但是毛利率比往年高，這個(gè)是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化了（高端），綜合毛利率45%以?xún)?nèi)（產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致的）。

防護(hù)器件是IPO項(xiàng)目，價(jià)格同比下降7%。

二極管、MOSFET價(jià)格下降10%，當(dāng)時(shí)毛利率18%，MOSFET毛利率有所提升，但未來(lái)價(jià)格下來(lái)之后毛利率只有10%。

今年的價(jià)格下行壓力不是很大，因?yàn)楝F(xiàn)在很多二極體綜合毛利率不到20%，這個(gè)基本是價(jià)格低點(diǎn)（去掉15%器件費(fèi)用+5%研發(fā)費(fèi)用，25%毛利率都只是盈虧平衡）

高端MOSFET是8寸為主，捷捷微電的4寸線(xiàn)是全世界效率最高的產(chǎn)線(xiàn)。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)做IGBT的企業(yè)大多數(shù)處于虧損階段，捷捷微電目前還沒(méi)有IGBT的產(chǎn)品，如果把車(chē)規(guī)級(jí)MOSFET做出來(lái)，那IGBT指日可待。

……………………

1、4月全球App收入排行榜：抖音位列榜首，4月吸金超5.5億元。2020年4月抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play吸金超過(guò)7800萬(wàn)美元（約5.5億元），較去年4月增長(zhǎng)10倍，位列全球移動(dòng)應(yīng)用收入榜冠軍。YouTube以近7600萬(wàn)美元的收入，位列榜單第二名。榜單前五名另外三款應(yīng)用為T(mén)inder，Disney+以及騰訊視頻。

2、雷軍：4G手機(jī)已清倉(cāng)，全力轉(zhuǎn)5G。雷軍日前表示，年初到現(xiàn)在，小米已發(fā)布了5款5G手機(jī)。去年底小米基本上已清倉(cāng)了4G手機(jī)，全力轉(zhuǎn)5G。

3、美團(tuán)財(cái)報(bào)：一季度品牌商家大幅入駐，帶動(dòng)客單價(jià)提升14%。2020年第一季度，餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)的交易金額同比減少5.4%至人民幣715億元。餐飲外賣(mài)日均交易筆數(shù)同比-18.2%至1510萬(wàn)筆。每筆餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)訂單的平均價(jià)值同比增長(zhǎng)14.4%。特殊時(shí)期，外賣(mài)業(yè)務(wù)成為廣大餐廳主要收入來(lái)源，更多的品牌餐廳開(kāi)始通過(guò)美團(tuán)開(kāi)展外賣(mài)服務(wù)，僅一季度新上線(xiàn)外賣(mài)的必吃榜餐廳就超50%。

2020年第一季度，到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)收入同比-31.1%至人民幣31億元。到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)溢利同比-57.3%、環(huán)比-70.8%至2020年第一季度的人民幣680.2百萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比-13.5%，環(huán)比-14.7%至22%。

4、北上資金凈流入21.45億，格力電器凈買(mǎi)入4.14億。中國(guó)平安凈買(mǎi)入3.97億，貴州茅臺(tái)凈買(mǎi)入2.82億，立訊精密凈買(mǎi)入1.53億。

5、天邑股份：中標(biāo)1.14億元智能機(jī)頂盒項(xiàng)目。

6、隆基股份：特斯拉有少量公司組件采購(gòu)。公司電池僅有少量降級(jí)產(chǎn)品對(duì)外銷(xiāo)售，主要用于公司組件產(chǎn)品生產(chǎn)。公司目前擁有海外客戶(hù)數(shù)百家，Solarwelt GmbH并不是公司客戶(hù)，SolarCity已被特斯拉收購(gòu)。

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