在過去一個(gè)半月的時(shí)間里，比特幣價(jià)格從4100美元飆升到了8300美元，漲幅輕松翻倍，這種似曾相識(shí)的行情，刺激了諸多買家參與，因?yàn)楸忍貛艃r(jià)格在上一輪大跌前的2017年曾上漲了20倍，諸多投資者期待回到2017年那樣的瘋狂狀態(tài)。

但就在最近兩天，比特幣價(jià)格開始出現(xiàn)明顯的下跌，在短短不到兩個(gè)交易日，價(jià)格從8300美金跌到了7000美金，跌幅超過16%。一些杠桿類交易平臺(tái)的跌幅一度超過20%，觸及6500美金。

投資者開始恐慌，擔(dān)心崩盤，市場(chǎng)開始回顧此前數(shù)次比特幣價(jià)格的暴跌，試圖從中找到一些規(guī)律，做空者也試圖加劇此次下跌的恐慌情緒。

有市場(chǎng)記載的暴跌，第一次是2011年至2012年。2011年4-6月，比特幣從0.95美元漲到了32美元，而后開始回落，到了2012年，一路跌至2美元，最高下跌幅度達(dá)到94%。

第二次暴跌是2013年4月份，2013年比特幣價(jià)格從年初的13美元漲到了4月底的250美元，但在隨后不到一周的時(shí)間里，下跌到了40美元附近，跌幅高達(dá)80%。

第三次是從2013年末的1000美元上方開始下跌，到2015年初的時(shí)候，比特幣價(jià)格還不到150美元，跌幅也超過85%。

第四次是從2017年末的2萬美元上方下跌，到了去年末，已經(jīng)跌至3200美金，跌幅接近85%。

關(guān)于這四次下跌，我此前在接受媒體采訪的時(shí)候，做了以下回答：

2011年那次，全球幾乎還沒有像樣的交易所，參與者也主要是極客和少數(shù)冒險(xiǎn)家，比特幣集中在非常小眾的人手里，市場(chǎng)幾乎沒有持續(xù)性，只要少部分持有者稍微做一點(diǎn)拋售行為，價(jià)格就面臨崩潰。

2013年全球各類交易所開始建立，中國(guó)的三大交易所都是在那一年出現(xiàn)的，市場(chǎng)進(jìn)入了非常瘋狂的階段，但大部分進(jìn)入者不知道比特幣到底是個(gè)什么東西，短期價(jià)格上漲過快，給很多投資者帶來了非常豐碩的回報(bào)，這種動(dòng)不動(dòng)就翻倍的投資標(biāo)的，在其他投資領(lǐng)域極其罕見，所以收益的震撼使得很多投資者迅速變現(xiàn)，年中價(jià)格崩盤。

但由于有了集中交易場(chǎng)所，投資者很快卷土重來，2013年下半年價(jià)格開始再次飆升，到2013年末，美國(guó)、中國(guó)等連續(xù)出臺(tái)監(jiān)管政策，阻止了法幣直接購(gòu)買數(shù)字貨幣的通道，市場(chǎng)再次迅速崩潰。

2017年末開始的這一輪暴跌，跟芝商所比特幣期貨的上市有很大關(guān)系，期貨的上市，一方面說明比特幣已經(jīng)進(jìn)入到合法的資本交易市場(chǎng)，而另一方面更多的資金開始擁有了做空和影響價(jià)格的機(jī)會(huì)，上市后最大的利好消息落地，比特幣價(jià)格抵達(dá)歷史高點(diǎn)，開始迅速回落。

而當(dāng)前這一次價(jià)格的下跌，目前還看不到是階段性回調(diào)，還是趨勢(shì)轉(zhuǎn)跌，因?yàn)槟壳俺钟斜忍貛诺闹黧w，正在發(fā)生著重要的變化。此前很長(zhǎng)一段時(shí)間里，比特幣圈子是極客和一群冒險(xiǎn)家，以及最近幾年進(jìn)入的抱有一夜暴富夢(mèng)想的普通散戶，而現(xiàn)在看很多高凈值人群已經(jīng)逐步介入，但投資者結(jié)構(gòu)的變化，不是短期內(nèi)就能完成的，需要反復(fù)的價(jià)格波動(dòng)來刺激原有用戶的拋售，以及新用戶的介入。

對(duì)于富人來說，他們要的是對(duì)沖和避險(xiǎn)，這次的行情起始于新興國(guó)家貨幣匯率的波動(dòng)，以及股市等資產(chǎn)價(jià)格的震蕩，也可能結(jié)束于高凈值人群對(duì)比特幣市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的擔(dān)憂，從而選擇暫時(shí)離開。

比特幣很有意思，你去看很多奇葩的投資標(biāo)的，包括很多騙局，一旦被戳穿，基本上就面臨著消失的風(fēng)險(xiǎn)，就連價(jià)格暴跌的機(jī)會(huì)，可能就那么一次，然后要么再也起不來，要么就完全消失了。但比特幣就像打不死的小強(qiáng)，似乎越挫越勇。

從另一個(gè)角度看，如果沒有這樣頻繁的暴漲暴跌，可能也就無法對(duì)一些從來不關(guān)注比特幣的投資者形成影響。這個(gè)世界能夠達(dá)到5%的年回報(bào)率的投資品種太多了，就算是20%年回報(bào)，也并不罕見，但以倍數(shù)增長(zhǎng)和80%以上的跌幅為常態(tài)的品種，可能非常罕見。所以如果我們暫時(shí)不討論價(jià)格走向問題，價(jià)格能夠持續(xù)的保持這種極其不穩(wěn)定的狀態(tài)，實(shí)際上本身就是一種傳播力。

如果把比特幣看成是一個(gè)人，這個(gè)人承受體溫和心跳的極限似乎是普通人的很多倍，但他的生命并沒有在數(shù)次強(qiáng)烈的刺激之后體現(xiàn)出衰竭的跡象，而且看起來似乎越來越精力充沛，這個(gè)你就得好好研究了，是不是這個(gè)人變成了新的物種，需要重新定義其生命體征。那我們需要知道的是，這個(gè)新物種，到底有什么價(jià)值呢？或者說，對(duì)人類有什么價(jià)值呢？

為了更清楚的討論比特幣價(jià)格，我們就得研究一下，比特幣市場(chǎng)整個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

比特幣目前的市值是1300億美金，如果是一家實(shí)體公司，要支撐這樣一個(gè)市值規(guī)模的企業(yè)，需要的資源是非常龐大的，比如目前市值規(guī)模跟比特幣相仿的中國(guó)招商銀行，去年的凈利潤(rùn)超過110億美元，營(yíng)業(yè)收入超過350億美元，也就是說，如果比特幣是一家實(shí)體金融企業(yè)，你得創(chuàng)造出上百億美元的利潤(rùn)，達(dá)到350億美元左右的營(yíng)收，才可能支撐得了這樣的市值。

由于比特幣是去中心化的，整個(gè)系統(tǒng)并沒有一個(gè)明確的控制者或法定的受益者，我們暫時(shí)很難知道如何計(jì)算它帶來的利潤(rùn)。但從另一個(gè)角度可以研究。

目前維持比特幣網(wǎng)絡(luò)正常運(yùn)行的系統(tǒng)，每天的手續(xù)費(fèi)收入超過5億美元，因?yàn)槿战灰最~超過250億美元，如果按照這個(gè)數(shù)額來算，一年至少是1800億美元以上的營(yíng)業(yè)收入。那我們?cè)賮砜纯粗袊?guó)招商銀行，營(yíng)業(yè)收入是350億美元。

其實(shí)就算是在價(jià)格暴跌的時(shí)候，比特幣依然有做不完的生意，因?yàn)樗?guī)定了自己處理交易的速率，現(xiàn)在每時(shí)每刻都有數(shù)萬筆交易排隊(duì)處理。也就是說，如果把比特幣網(wǎng)絡(luò)比作是一個(gè)靠交易賺錢的經(jīng)紀(jì)商，其生意的火爆程度，超出你的想象。

可能很多人認(rèn)為手續(xù)費(fèi)收入，是浮動(dòng)的，因?yàn)閹艃r(jià)在波動(dòng)，但就算比特幣再次回到3000美元附近，每天交易額降低到150億美元，每年的“營(yíng)業(yè)收入”也可以超過200億美元。

我們?cè)賮砜纯戳硪粋€(gè)數(shù)據(jù)，目前持有一個(gè)以上比特幣的地址，有73萬個(gè)，也可以說，持有比特幣市值在5萬以上的賬戶有73萬個(gè)。大家知道中國(guó)的宇宙第一行工商銀行有多少個(gè)股東賬戶嗎？69萬個(gè)，不到70萬個(gè)。但工商銀行的市值是比特幣的兩倍多。其實(shí)比特幣全部持幣地址目前超過2300萬個(gè)，每周活躍地址500萬個(gè)左右。

如果有一個(gè)系統(tǒng)，每周活躍用戶500萬個(gè)，每日承載交易額200億美元，手續(xù)費(fèi)現(xiàn)金流每日5億美元，而且不用擔(dān)心手續(xù)費(fèi)會(huì)斷檔的問題，因?yàn)槎寂胖?duì)交易。大家可以算算，這樣的系統(tǒng)能值多少錢。

可能很多人會(huì)說，每日5億美元的手續(xù)費(fèi)收入，其實(shí)是礦工的激勵(lì)和運(yùn)營(yíng)成本，而非利潤(rùn)，實(shí)際上這就類似于，商業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)金流這個(gè)東西到底值不值錢的問題。有一家企業(yè)叫亞馬遜，虧損了20年，但市值一直飆升到了1萬億美元，而亞馬遜目前所創(chuàng)造的年?duì)I業(yè)額，也不過2300億美元，其實(shí)如果按照每日超過5億的手續(xù)費(fèi)收入來算，比特幣網(wǎng)絡(luò)每年的營(yíng)業(yè)額跟亞馬遜是差不多的。

未來商業(yè)，大部分都是分散型，多中心的，從企業(yè)層面講，目前更多的商業(yè)估值，主要看的是“現(xiàn)金流”而非“利潤(rùn)率”，因?yàn)槔麧?rùn)率出現(xiàn)問題是正常的，而現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的企業(yè)，基本上可以宣告倒閉了。

好，說完了比特幣值錢的部分，我們?cè)賮碚f說它的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，比特幣并無足夠的實(shí)用場(chǎng)景，最終還是得兌換成其他主權(quán)貨幣，才能自由消費(fèi)，這就導(dǎo)致當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲的時(shí)候，很快就能吸引資金介入，而當(dāng)預(yù)期價(jià)格下跌的時(shí)候，迅速就會(huì)造成擠兌，價(jià)格劇烈下跌，而沒有最后的責(zé)任方。所以整體來說，只要使用這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，就必須得承擔(dān)價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這種狀況會(huì)不會(huì)改善呢，當(dāng)然會(huì)，但短期內(nèi)可能很難，因?yàn)榫拖顸S金這樣，市值超過8萬億美元的去中心化金融資產(chǎn)，其價(jià)格也時(shí)長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，所以很多人以為隨著比特幣市值的不斷擴(kuò)大，價(jià)格會(huì)變得穩(wěn)定，這個(gè)想法可能是不正確的。