昨晚，米國突然宣布停止所有中國航班，停止取消6月8日至6月26日簽證預(yù)約，可能讓許多人擔(dān)憂，又新一輪毛衣戰(zhàn)要開始？停航是客運，不是貨運，貿(mào)易還是繼續(xù)往來，華叔也認(rèn)識在機場工作的人士，最近物流航運相當(dāng)繁忙，所以，貿(mào)易方面暫時無需過分擔(dān)心。

而簽證預(yù)約則是米國領(lǐng)事館人手不足造成的，就算開放也沒用，國人無法入境，其實有沒有簽證也是意義不大。

不過，上面影響是短暫的，之前米國對華為的打壓影響貌似比我們想象更深遠(yuǎn)。中芯國際將于近期在國內(nèi)募集約200億資金回歸A股，但我們從中芯國際招股書發(fā)現(xiàn)公司的風(fēng)險，毛衣戰(zhàn)的摩擦，可能導(dǎo)致公司若干客戶提供的晶圓代工及相關(guān)配套服務(wù)受到一定風(fēng)險。

若干客戶，很明顯就是指華為。換句話說，中芯國際如果沒有美國的許可，無法使用來自美國進口的半導(dǎo)體設(shè)備和技術(shù)，可能無法代工華為的芯片，從而丟失華為訂單。

如果為此受到制裁，中芯國際之前的努力就等于白費了，這也是一個進退兩難的局面。華為目前被掐脖子貌似是無解的，只能密切留意之后的動向。

隨便八卦了一些消息后，我們聊聊今天的干貨，昨晚有小伙伴想聊聊鼎龍股份，好，今晚就圓他心意。

鼎龍創(chuàng)立于2000年，以電荷調(diào)劑、聚合碳粉等產(chǎn)品起家，2020年創(chuàng)業(yè)板上市。

主要布局光電半導(dǎo)體材料、打印復(fù)印通用耗材全產(chǎn)業(yè)鏈的兩大塊業(yè)務(wù)——

1、打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)：產(chǎn)品覆蓋彩色聚合碳粉、耗材芯片、顯影輥、通用硒鼓等耗材產(chǎn)品。目前，鼎龍正在實施對北海績迅的重組收購， 順利完成后將增加再生墨盒等產(chǎn)品。

2、光電半導(dǎo)體工藝材料業(yè)務(wù)：這是鼎龍近年重點布局的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括化學(xué)機械 CMP 拋光墊、清洗液及柔性顯示基材 PI 漿料的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售。

打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)

從彩色激光打印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈分析 ，各大原裝耗材和兼容性耗材廠商最重要利潤來源是中游的打印機耗材。

其中，彩色碳粉、打印機耗材芯片、顯影輥是耗材中最重要的3大部件，這些關(guān)鍵耗材都需要通過硒鼓銷售給終端客戶 。

硒鼓是各大耗材廠商爭相布局的重點市場，不同的硒鼓品牌和型號需要對應(yīng)不同的彩色碳粉類別，不同的耗材芯片種類。

耗材廠商希望能獲得硒鼓這個各類打印耗材的終端入口， 實現(xiàn)自身行業(yè)競爭力的提升。

最重要的彩色碳粉生產(chǎn)原料以化工基礎(chǔ)原料為主，包括樹脂原料、電荷調(diào)節(jié)劑、顏料、各種輔助添加劑等等，這些原材料位于行業(yè)上游。

打印機耗材全產(chǎn)業(yè)鏈

可能大家都還沒搞懂什么叫硒鼓？

華叔特意在網(wǎng)上找了一張圖，手拿著那一塊就是硒鼓，通用硒鼓由粉倉、鼓芯、充電輥、顯影輥等部件組成，是激光打印機的重要成像部件和消耗部件，直接影響打印質(zhì)量的好壞。

國內(nèi)主要的硒鼓廠商包括珠海天威飛馬、珠海名圖(鼎龍股份)、深圳超俊和納思達(dá)。

硒鼓是打印耗材中占比最大的市場，在 1400 億的打印耗材中，硒鼓占比接近 一半。納思達(dá)、鼎龍股份和天馬超威位列前3，行業(yè)前三的集中度也只有 24%，整個打印耗材行業(yè)相對分散。

CMP拋光墊業(yè)務(wù)

CMP 材料在芯片加工占比較大，市場高度集中于國外廠商，國產(chǎn)化替代空間較大。

通過對芯片加工過程中的成本拆分可以發(fā)現(xiàn)，CMP 耗材所占比例與光刻膠、 高純十試劑一樣高，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高純金屬靶材的價值。

拋光材料按照類別的不同可以分為：拋光液、拋光墊、調(diào)節(jié)器、清潔劑等，其中，占比最大的是拋光液，約為 49%。

而在拋光研磨中用到的另一種關(guān)鍵耗材則是拋光墊， 在所有拋光材料中占比接近1/3。

陶氏公司占據(jù)全球拋光墊市場79%的市場份額，在細(xì)分集成電路芯片和藍(lán)寶石兩個高端領(lǐng)域更是占據(jù) 90%的市場份額。

此外，3M、卡博特、日本東麗、臺灣三方化學(xué)等可生產(chǎn)部分芯片用拋光墊 。

國內(nèi)具備生產(chǎn)拋光墊材料只有2家企業(yè)：鼎龍股份、江豐電子——

鼎龍股份推出的拋光墊產(chǎn)品具有完全獨立自主的知識產(chǎn)權(quán) 。

而且，鼎龍及子公司已在拋光墊領(lǐng)域申請 25 項發(fā)明專利，成為國內(nèi)研發(fā)實力和生產(chǎn)能力排名第一的廠商。

江豐電子攜手美國嘉柏微電子材料股份有限公司跨入拋光墊領(lǐng)域。CMP 拋光墊業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，已經(jīng)在客戶端取得了量產(chǎn)訂單，但對營收產(chǎn)生影響較小。

OLED 柔性基板材料(PI 膜)業(yè)務(wù)

智能手機柔性 OLED 滲透率提升，PI 材料成行業(yè)“新寵”。

國內(nèi) PI 材料剛剛起步，生產(chǎn) PI 膜的原材料 PI 漿料只有鼎龍股份、強力新材、萬潤科技，3家企業(yè)涉足研發(fā)。

鼎龍的 PI 漿料已經(jīng)通過深天馬A、華星光電前段制程(Array)的認(rèn)證，并與TCL科技多次接觸，給京東方A送樣，而且 1000 噸的產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計今年中投產(chǎn)，成為國內(nèi)第一家具有自主知識產(chǎn)權(quán)打破國外廠商 PI 漿料壟斷的企業(yè)。在 PI 膜布局的企業(yè)有新綸科技、時代新材、丹邦科技和國風(fēng)塑業(yè)。（這里之前華叔聊PI膜產(chǎn)業(yè)鏈時聊過，請點擊：它比黃金更昂貴，國產(chǎn)化空間巨大）

打印復(fù)印耗材依然是鼎龍最核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收入占比超60%，2018年將功能化學(xué)品、芯片、基礎(chǔ)化學(xué)品整合到打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)中，收入占比接近98%，而光電半導(dǎo)體工藝材料業(yè)務(wù)中的CMP拋光墊，收入占比還是相當(dāng)?shù)停瑑H有1%的份額。

鼎龍繼續(xù)加大了對 CMP 拋光墊、 PI 漿料等新項目的研發(fā)費用開支，導(dǎo)致費用率也有所提高。從CMP 拋光墊利潤就能看出，現(xiàn)在該業(yè)務(wù)并不賺錢，更多在于研發(fā)投入方面。

考慮鼎龍 CMP 和 PI 拓展順利，預(yù)計未來有望在下游大客戶層面實現(xiàn)量產(chǎn)后，盈利能力有望回升。

由于鼎龍股份業(yè)務(wù)較大還是打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)，所以對比標(biāo)的還是以競爭對手的納思達(dá)作對比。

由于國內(nèi)硒鼓行業(yè)發(fā)展 較快，硒鼓廠商眾多，導(dǎo)致硒鼓的毛利率下降至 30%。一臺激光打印 機的售價僅為 2000 元，盈利水平較低。只有在上游關(guān)鍵耗材領(lǐng)域的企業(yè)，才能維持長期的高利潤水平。

由于納思達(dá)規(guī)模更大，導(dǎo)致它的毛利率控制會更優(yōu)于鼎龍。

存貨與凈資產(chǎn)占比，鼎龍優(yōu)于納思達(dá)，相對存貨帶來的風(fēng)險更小。

至于營收、凈利潤、流動負(fù)債、流動資金就不跟納思達(dá)對比，因為兩者不是同一個級別，對比意義不大。

由于宏觀經(jīng)濟形式影響，鼎龍硒鼓端產(chǎn)品價格下降，導(dǎo)致營收利潤下降。同時，鼎龍對硒鼓業(yè)務(wù)所在子公司計提了商譽減值準(zhǔn)備。這也導(dǎo)致2019年凈利潤大幅下降。

其次，由于環(huán)保整改及產(chǎn)能調(diào)整，武漢工廠電荷調(diào)節(jié)劑等產(chǎn)品停產(chǎn)。

目前，鼎龍肯定要轉(zhuǎn)型“芯”“屏” 核心材料業(yè)務(wù)，也是國內(nèi)少有設(shè)計芯片和面板耗材的龍頭，鼎龍肯定會加速這兩塊業(yè)務(wù)的發(fā)展，但爆發(fā)還是有待時日。

最后，在文末聊聊汽車板塊，除了面板板塊是最近上漲趨勢外，汽車板塊9交易日上漲了7天，也是跟面板板塊一樣，由于景氣度不佳，導(dǎo)致前期滯漲，最近有一波上漲格局，可以將部分資金布局在汽車板塊。

今天，主力凈流入行業(yè)板塊前5：鋰電池、白酒、有色 · 鈷、白色家電、新能源車零部件。

主力凈流入概念板塊前5：動力電池回收、特斯拉、國六排放標(biāo)準(zhǔn)、寶能系、超級電容。

主力凈流入個股前10：格力電器、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、中國寶安、洛陽鉬業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、中國平安、華蘭生物、威孚高科、長源東谷。

華叔下面的表格中，有2只大漲、1只小漲，其他不多說，大家都懂的。

…………………………

1、中通客車：1~5月客車?yán)塾嫯a(chǎn)量為4482輛，同比-9.89%；累計銷量為4439輛，同比-10.54%。

2、北上資金凈買入東山精密3.73億元、貴州茅臺2.66億元，凈賣出上汽集團2.63億元、五糧液2.35億元。

3、中信證券：母公司5月實現(xiàn)營收10.24億元，實現(xiàn)凈利潤4.04億元，去年同期凈利潤為4.71億元，今年4月凈利潤為15.6億元。

4、蔚來汽車：2020年5月交付3436輛汽車，同比+215.5%，預(yù)計能夠?qū)崿F(xiàn)二季度交付目標(biāo)。

5、天風(fēng)證券：母公司5月實現(xiàn)營收2.66億元，實現(xiàn)凈利潤5018.2萬元，上年同期凈利為3796萬元。

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