本來，今天本來想聊聊奧普光電，這家企業(yè)很有可能成為中國(guó)下一代光刻技術(shù)的國(guó)產(chǎn)替代實(shí)施者，是A股市場(chǎng)中目前唯一潛在的國(guó)產(chǎn)高端光刻機(jī)概念股，是唯一，所以極為稀有。

但，事情變化總比計(jì)劃快，今天轟出一條爆炸性消息，維信諾在官方號(hào)宣布：全球首個(gè)達(dá)到量產(chǎn)應(yīng)用級(jí)別的屏下攝像解決方案。

該方案通過開發(fā)應(yīng)用新透明OLED器件、新型驅(qū)動(dòng)電路和像素結(jié)構(gòu)、導(dǎo)入高透明新材料，達(dá)到了顯示效果和屏幕透明度最佳平衡，呈現(xiàn)出更為優(yōu)質(zhì)的顯示和拍照效果，實(shí)現(xiàn)——

真 · 全 面 屏

這到底是怎么做到的？

首先要提高攝像區(qū)域（以下稱為副屏）的透明度。

從屏體材料入手，選擇了透明度更高的新有機(jī)膜和無機(jī)膜材料，當(dāng)使用前置攝像頭拍照時(shí)，這兩種材料就會(huì)起到提升進(jìn)光量的作用，保證前置攝像頭正常拍照。

也就是清空前置攝像頭前面的屏幕區(qū)域，提升進(jìn)光量，大幅度提升前置拍照效果。

并通過與手機(jī)廠商合作，在前置攝像頭特殊算法的優(yōu)化融合下，進(jìn)一步消除了影響拍攝效果的衍射和炫光，抑制霧化效果，大幅提升照片清晰度和亮度，滿足了日常自拍、視頻通話等使用需求。

?

目前，手機(jī)屏幕以劉海屏、水滴屏、打孔屏為主。

早前推出的真正全面屏滑蓋式設(shè)計(jì)、升降式設(shè)計(jì)，會(huì)導(dǎo)致機(jī)身變厚，防水性差，現(xiàn)在新款手機(jī)已經(jīng)甚少推出這類設(shè)計(jì)，而屏下攝像頭設(shè)計(jì)可以保證防水性，手機(jī)外觀沒有太大的變化，是未來手機(jī)的設(shè)計(jì)趨勢(shì)。

華叔之前聊過京東方A、TCL科技，但維信諾甚少提及，就趁著今天的消息，聊聊這家被低估的OLED面板廠商。

維信諾成立于2001年，前身是前身是 1996 年成立的清華大學(xué) OLED 項(xiàng)目組，專注 OLED 行業(yè) 20 余年，是國(guó)內(nèi)最早專業(yè)從事 OLED 研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一。

維信諾2002 年成為國(guó)內(nèi)首家主導(dǎo)制訂 OLED 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的中國(guó)企業(yè)，維信諾2019 年內(nèi)新增知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán) 751 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 467 項(xiàng)、實(shí)用新型 254 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì) 30 項(xiàng)。

同時(shí)，4591 項(xiàng)發(fā)明專利、1131 項(xiàng)實(shí)用新型專利、88 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利仍在申請(qǐng)中。維信諾擁有 AMOLED 從 LTPS-TFT 陣列到 OLED 蒸鍍、封裝、柔性模組的全套生產(chǎn)制造技術(shù)。

可能沒人會(huì)相信，這家OLED面板廠商，在2016年前還有食品飲料業(yè)務(wù)。維信諾積極布局智能手機(jī)、可穿戴產(chǎn)品，2018 年進(jìn)行重大重組，集中精力發(fā)展 AMOLED 業(yè)務(wù)。投資第 5.5 代有源矩陣有機(jī)發(fā)光顯示器件(AMOLED)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，處置了市場(chǎng)規(guī)模及成長(zhǎng)性較小的 PMOLED 業(yè)務(wù)。

自 2015 年起，維信諾已擁有智能穿戴、方形圓形手表、各尺寸智能手機(jī)、車載 OLED 顯示、卷曲折疊類顯示等各類產(chǎn)品。

同時(shí)在技術(shù)運(yùn)用 上，也已實(shí)現(xiàn) TDDI、Notch 全面屏、盲孔全面屏、On Cell 觸控、超窄邊框、屏下指紋、屏下攝像頭等核心技術(shù)在 AMOLED 顯示的應(yīng)用，技術(shù)運(yùn)用與下游產(chǎn)品持續(xù)保持前沿創(chuàng)新。

核心客戶包括：小米、中興、努比亞、LG、傳音等。2019 年 9 月維信諾已通過華為的基礎(chǔ)測(cè)試，正式進(jìn)入華為手機(jī)產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，維信諾實(shí)現(xiàn)了榮耀30Pro/30 Pro+柔性AMOLED屏幕量產(chǎn)供貨，這也是維信諾首次實(shí)現(xiàn)華為手機(jī)旗艦產(chǎn)品供應(yīng)突破。

小米 2019 年 9 月發(fā)布的全球首款 360 度環(huán)繞屏手機(jī)小米 MIX Alpha，就是來自于維信諾的獨(dú)家柔性 AMOLED 屏幕供應(yīng)。

與華為終端簽訂合作協(xié)議，除產(chǎn)品供貨外，預(yù)計(jì)還將涉及布局新技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)能鎖定，合作重點(diǎn)包括手機(jī)應(yīng)用的硬屏、柔性屏、3D 曲面屏、折疊屏顯示及相關(guān)模組技術(shù)等，產(chǎn)品應(yīng)用主要集中在最新的柔性 AMOLED 領(lǐng)域。

2019 年全球 AMOLED 智能機(jī)面板出貨 4.6 億片，同比+3.6%。2019 年維信諾 AMOLED 手機(jī)面板出貨量約為 1600 萬片，出貨同比+45.8%，市場(chǎng)份額為 3.5%，較 2018 年提升 1%，在國(guó)內(nèi)廠商中份額占比僅次于京東方，位于國(guó)內(nèi)第2。

從 2016 年的曲面屏到 2017 年的全面屏，再到 2018 年的屏下指紋，以及最近的折疊屏手機(jī)。OLED 產(chǎn)品在輕薄、曲面方面優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率持續(xù)提升，2019 年 OLED 手機(jī)滲透率為 31.0%，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá)到 35.6%，滲透率還有很 大提升空間。

2019 年全球可穿戴設(shè)備出貨量達(dá)到 3.365 億臺(tái)。由于疫情影響，2020 年全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度將大幅縮減。預(yù)測(cè)在 2020 年，全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)將+9.4%，出貨量將達(dá)到 3.682 億件。

總的來說，IDC 預(yù)計(jì)全球可穿戴設(shè)備的5年復(fù)合增長(zhǎng)率為 9.4%，在 2024 年將達(dá)到 5.268 億臺(tái)。在可穿戴設(shè)備的子類別中，耳機(jī)/可聽設(shè)備類別出貨量最高，手表類別緊隨其后。

2019 年公司營(yíng)業(yè)收入 26.90 億元，其中 OLED 產(chǎn)品營(yíng)收 17.8 億元，占比 66.29%。政府對(duì) OLED 產(chǎn)業(yè)發(fā)展有較大的扶持，在近幾年政府的扶持和自身發(fā)展，維信諾較快完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和上市。

大家都可能發(fā)現(xiàn)，OLED業(yè)務(wù)為何是虧損的，這個(gè)疑問留到文末解釋，大家繼續(xù)看下去。

2018年，維信諾收入以海外為主，2019年打入了國(guó)內(nèi)帶來的收入迅速提升，并一舉超越了國(guó)外收入。

維信諾的毛利率、凈利率不斷提升，一季度凈利率暴跌原因是受到疫情影響，由于復(fù)工延遲，因復(fù)工延遲、地方隔離政策以及國(guó)內(nèi)外物流交通管控等原因，銷售收入受到一定影響。

不過，維信諾的存貨風(fēng)險(xiǎn)較低，與凈資產(chǎn)占比不超10%。

維信諾負(fù)債水平相當(dāng)重，截至2020年3月31日，維信諾未經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率為48.62%。

維信諾將發(fā)行募集資金中的15億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還公司債務(wù)后，公司資本結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)成本和償債風(fēng)險(xiǎn)亦將得到有效降低。

本次發(fā)行募集資金投資項(xiàng)目，將為公司后續(xù)發(fā)展提供有力支持，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力，為公司的高效運(yùn)營(yíng)提供有力的財(cái)務(wù)支持。

2019年非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約10億元。主要構(gòu)成為：政府補(bǔ)助影響金額約6.92億元；專利轉(zhuǎn)讓影響金額約2.46億元；轉(zhuǎn)讓控股公司部分股權(quán)影響金額約0.61億元。

2019年，除了靠非經(jīng)產(chǎn)性損益（大部分是政府補(bǔ)助）維系盈利外，維信諾還巧妙地利用借款利息資本化這一會(huì)計(jì)處理，減少費(fèi)用支出、增加利潤(rùn)。

三個(gè)募投項(xiàng)目在2019年合計(jì)新增投資金額26.36億元，其中使用募集資金4.6億元（來自公告），也就是說另外21.76億元的投資來自于公司自籌資金，這也能印證前文提到的17.7億元借款符合實(shí)際情況。

維信諾用有息借款建設(shè)募投項(xiàng)目而用募投資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。用借款建設(shè)工程產(chǎn)生的利息予以資本化，不計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用；反過來用募集資金維持公司營(yíng)運(yùn)資金，也不產(chǎn)生利息，一來一去，間接增加公司盈利。

2019年，維信諾歸母凈利潤(rùn)為0.64億元，當(dāng)期利息資本化的金額為1.35億元，如果沒有這1.35億元，公司將陷入虧損。

其實(shí)，扣非歸母凈利潤(rùn)就能發(fā)現(xiàn)，這幾年維信諾其實(shí)經(jīng)營(yíng)收益是在虧損狀態(tài)，只是2019年稍稍比2018年減少了。

不過，維信諾在經(jīng)營(yíng)上還存在不少問題，一直以來，維信諾受制于產(chǎn)線良率、產(chǎn)能以及稼動(dòng)率等的影響，在營(yíng)收規(guī)模和凈利方面較之國(guó)內(nèi)幾家OLED面板龍頭都存在較大的差距。  

京東方A、TCL科技兼顧大中小尺寸面板，并加大OLED、MiniLED等技術(shù)的布局，未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些。

而深天馬A專注于中小尺寸MiniLED領(lǐng)域，產(chǎn)品線還處于升級(jí)改造過程，若產(chǎn)品技術(shù)不能緊跟市場(chǎng)需求，則將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，維信諾的主營(yíng)產(chǎn)品技術(shù)較為單一，若行業(yè)顯示技術(shù)更新?lián)Q代過快，公司所受到的影響將會(huì)非常大。

慶幸的是，維信諾的優(yōu)勢(shì)在于沒有液晶面板拖累，可以輕裝出發(fā)。  

維信諾產(chǎn)能不大，未來更大的希望應(yīng)該在于一些細(xì)分的市場(chǎng)，而不是靠規(guī)模取勝。

最后提醒大家，之前聊過的燕麥科技今天終于上市了，可以留意一下它的走向(相關(guān)推文可點(diǎn)擊：又一明星股即將登陸科創(chuàng)板)

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1、東山精密：上修業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，上半年扣非凈利潤(rùn)同比+60~80%。公司預(yù)計(jì)2020年上半年度扣非凈利潤(rùn)4.3~4.8億，較上年同期+60~80%。一季報(bào)時(shí)，公司預(yù)計(jì)上半年扣非凈利潤(rùn)區(qū)間為3.7~4.3億。本次業(yè)績(jī)修正原因是公司主要產(chǎn)品的在手訂單充足，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況好于預(yù)期。

2、北向資金凈流入6億，伊利股份、京東方A獲凈買入額居前。北向資金全天凈流入6.14億元。個(gè)股方面，伊利股份、京東方A、美的集團(tuán)獲凈買入額居前，分別為7.19億元、6.53億元和2.07億元；格力電器、五糧液、恒瑞醫(yī)藥被凈賣出額居前，分別為6.36億元、6.06億元和4.38億元。

3、特斯拉Model 3美國(guó)市場(chǎng)交付時(shí)間再度縮短，預(yù)計(jì)3周內(nèi)交付。共有3個(gè)版本的Model 3接受消費(fèi)者的預(yù)訂，分別是后輪驅(qū)動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版、雙電機(jī)全輪驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)續(xù)航版和雙電機(jī)全輪驅(qū)動(dòng)Performance高性能版。目前預(yù)訂這3個(gè)版本的Model 3，后輪驅(qū)動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版的預(yù)計(jì)交付時(shí)間是2-3周，另外兩個(gè)版本則是1-3周。

4、乘聯(lián)會(huì)：5月新能源乘用車批發(fā)銷量同比-25.8%，特斯拉銷量第一。5月新能源乘用車批發(fā)銷量7.02萬輛，同比-25.8%，環(huán)比4月+19.5%。其中插電混動(dòng)銷量1.4萬輛，同比-31%。純電動(dòng)的批發(fā)銷量5.6萬輛，同比-27%。5月特斯拉新能源銷量第一，獨(dú)資與合資新能源表現(xiàn)較強(qiáng)，蔚來等新勢(shì)力成為新能源車市重要力量。5月普通混合動(dòng)力乘用車批發(fā)2.9萬輛，同比去年5月+52%。

乘聯(lián)會(huì)：5月廣義乘用車銷量同比+1.9%，為11個(gè)月來首次增長(zhǎng)。5月廣義乘用車銷量163.9萬輛，同比+1.9%，環(huán)比+12.3%，汽車銷量11個(gè)月來首次同比正增長(zhǎng)。1~5月廣義乘用車?yán)塾?jì)銷量616.5萬輛，同比-26%。

5、金溢科技：預(yù)計(jì)2020年推出5G+V2X相關(guān)產(chǎn)品。公司一直積極推進(jìn)V2X的業(yè)務(wù)開展，繼在國(guó)內(nèi)率先推出基于DSRC技術(shù)的系列產(chǎn)品后，公司又陸續(xù)推出了基于大唐和高通LTE-V方案的系列產(chǎn)品，涵蓋了車載終端、路側(cè)基站、軟件協(xié)議棧等多個(gè)產(chǎn)品類型。2019年10月，公司作為華為5G工業(yè)模組的首發(fā)合作伙伴，開始了基于5G+V2X的研究，預(yù)計(jì)會(huì)在2020年推出相關(guān)產(chǎn)品。

6、歐菲光：屏下指紋識(shí)別將迎來更大市場(chǎng)空間。2019年是屏下指紋爆發(fā)元年，但由于技術(shù)原因，目前屏下指紋只能在OLED上實(shí)現(xiàn)，隨著OLED滲透率的提升，屏下指紋的需求也進(jìn)一步被激發(fā)。據(jù)CINNO預(yù)測(cè)，2020年OLED屏下指紋手機(jī)出貨量有望超過4億部。隨著適配LCD屏的屏下指紋解鎖方案出現(xiàn)，以及屏下指紋識(shí)別將從單點(diǎn)識(shí)別到大面積甚至全屏指紋識(shí)別升級(jí)，屏下指紋識(shí)別將迎來更大的市場(chǎng)空間。

7、京東：今日在港公開發(fā)售，招股價(jià)上限236港元/股。6月8日（星期一）上午九時(shí)開始香港公開發(fā)售，預(yù)期6月11日（星期四）定價(jià)，6月18日上午九時(shí)正在香港聯(lián)交所交易。在港上市最高公開發(fā)售價(jià)為236港元/股，將發(fā)行1.33億股股份。

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