繼9月12日蔚來(lái)汽車(chē)登陸紐交所之后，9月27日，第二個(gè)上市的中國(guó)新能源汽車(chē)企業(yè)，北汽新能源以“北汽藍(lán)谷”（證券代碼：600733）的身份正式在A股掛牌上市，成為第一家在A股上市的新能源汽車(chē)企業(yè)。

開(kāi)盤(pán)兩度跌停

9月25日晚間，S藍(lán)谷（600733）發(fā)布公告稱(chēng)，北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司股票于2018年9月27日開(kāi)市起復(fù)牌，公司證券簡(jiǎn)稱(chēng)由“S藍(lán)谷”變更為“北汽藍(lán)谷”，且公司股票復(fù)牌交易當(dāng)日不設(shè)漲跌幅限制。

然在9月27日，北汽藍(lán)谷開(kāi)盤(pán)價(jià)為14．66元，開(kāi)盤(pán)即下跌2．59％，隨后股價(jià)快速走低，下跌12．36％，報(bào)13．19元，遭臨時(shí)停牌。

上海證券交易所連發(fā)兩份臨時(shí)停牌公告，公告（1）稱(chēng)：北汽藍(lán)谷（600733）今日上午交易出現(xiàn)異常波動(dòng)。根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》和《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，本所決定，自2018年09月27日09時(shí)30分開(kāi)始暫停北汽藍(lán)谷（600733）交易，自2018年09月27日10時(shí)00分起恢復(fù)交易。

不曾想，10點(diǎn)復(fù)牌后，股價(jià)繼續(xù)下挫，現(xiàn)報(bào)11．50元，下跌23．59％，再次臨停。根據(jù)臨時(shí)停牌公告（2），停牌時(shí)間將持續(xù)至14時(shí)57分再恢復(fù)交易。

原中國(guó)名族證券分析師曹鶴在接受蓋世汽車(chē)記者采訪時(shí)表示：“臨時(shí)停牌是新股上市的交易規(guī)則，當(dāng)漲跌到一定幅度時(shí)會(huì)出現(xiàn)停牌，中斷交易?！?/p>

登陸A股資本市場(chǎng)，北汽新能源成為繼福田汽車(chē)（600166）、北汽股份（01958）后，北汽集團(tuán)旗下的第三家整車(chē)上市公司，同時(shí)也是為人所稱(chēng)道的“A股市場(chǎng)新能源整車(chē)第一股”。但是，從其上市首日的走勢(shì)來(lái)看，北汽新能源的資本之路顯然難言樂(lè)觀。

曹鶴指分析出，“特斯拉前段時(shí)間走勢(shì)比較弱，讓資本市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)汽車(chē)的容量有所懷疑；其二，北汽新能源屬于借殼上市，從傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型去做新能源汽車(chē)，造出來(lái)的車(chē)實(shí)際上不盈利，這讓業(yè)界對(duì)其不太看好?！辈贿^(guò)，二級(jí)市場(chǎng)的操作跟產(chǎn)業(yè)界有所不同，10月1日之后北汽新能源股價(jià)走勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

四年謀劃 “借殼”SST前鋒

近些年來(lái)，北汽新能源的上市之路一直牽動(dòng)著業(yè)界神經(jīng)，為謀求新能源業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市，北汽集團(tuán)可謂做足了準(zhǔn)備工作。

2014年，北汽集團(tuán)將新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)剝離出北汽股份，同年北汽新能源完成股份制改革，從有限公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜乒荆伺e成為北汽集團(tuán)謀劃北汽新能源上市的第一步。此后，北汽集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)徐和誼在不同場(chǎng)合均表示“北汽新能源會(huì)單獨(dú)上市”。

然按照證監(jiān)會(huì)IPO審批規(guī)則和流程，想在A股上市，企業(yè)必須連續(xù)三年盈利且三年盈利綜合要大于3000萬(wàn)元，同時(shí)，三年的現(xiàn)金流要大于5000萬(wàn)元或連續(xù)三年的營(yíng)收大于3億元。而北汽新能源2015年虧損1．84億元，2016年才開(kāi)始盈利，凈利潤(rùn)為1．08億元。因此，想要通過(guò)IPO的方式登陸A股市場(chǎng)，北汽新能源在2016～2018年連續(xù)三年盈利的情況下，最早也要等到2019年。

在競(jìng)爭(zhēng)日趨激勵(lì)的環(huán)境下，這一上市時(shí)間恐難以滿(mǎn)足北汽股份對(duì)于新能源業(yè)務(wù)的規(guī)劃。因此，在2017年北汽新能源超預(yù)期完成B輪111億元融資之后，北汽新能源便加快了上市的步伐，通過(guò)資產(chǎn)重組的方式借殼上市，對(duì)象則為SST前鋒。

公開(kāi)資料顯示，SST前鋒主營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，近兩年年業(yè)績(jī)較差，連續(xù)虧損，此外還面臨股改問(wèn)題等。由于虧損，SST前鋒也面臨在2018年退市的風(fēng)險(xiǎn)，這恰巧成為北汽新能源上市鋪路的“殼”資源。

資產(chǎn)重組方式上市更為復(fù)雜

2017年12月27日，SST前鋒（成都前鋒電子股份有限公司）發(fā)布公告稱(chēng)，北京市國(guó)資委已經(jīng)核準(zhǔn)，將首創(chuàng)集團(tuán)下屬的北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“首創(chuàng)資管”）持有的四川新泰克100％股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)。自此，北汽新能源上市之路正式開(kāi)啟。

今年4月27日，SST前鋒發(fā)布公告稱(chēng)，“公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核通過(guò)”，北汽新能源上市進(jìn)入資產(chǎn)交割階段。

7月31日，SST前鋒發(fā)布公告稱(chēng)，公司已完成本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)之置出資產(chǎn)交付及置入資產(chǎn)過(guò)戶(hù)手續(xù)。根據(jù)前鋒股份在今年6月發(fā)布的公告，前鋒股份擬置出資產(chǎn)評(píng)估值為1．87億元，北汽新能源置入的股權(quán)估值為288．5億元。

截至2018年7月27日，SST前鋒已收到北汽新能源全部35家股東用于認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本的出資，變更后的注冊(cè)資本為9．59億元。8月23日，本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的新增股份登記辦理完畢，新增股份7．61億股，登記后股份總數(shù)9．59億股。

8月27日，公司完成名稱(chēng)變更的工商變更登記手續(xù)，公司名稱(chēng)由“北京前鋒電子股份有限公司”正式變更為“北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司”，并領(lǐng)取了名稱(chēng)變更后的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。8月31日，證券簡(jiǎn)稱(chēng)由“SST前鋒”變更為“S藍(lán)谷”。

需要指出的是，相比IPO，北汽新能源上市的形式更為復(fù)雜。雖然“殼”公司普遍已經(jīng)到了生存的邊緣，但由于置入公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及其帶來(lái)的升值空間誘惑，往往存在最后一刻交易對(duì)價(jià)難以達(dá)成的情況存在。由于包括重組新規(guī)、再融資新規(guī)在內(nèi)的一系列監(jiān)管政策，2017年國(guó)內(nèi)借殼重組上市的成功率只有50％。

“此次北汽新能源能夠在較短時(shí)間內(nèi)獲得上市資質(zhì)，與雙方同一控制人（北京市國(guó)資委）有較大的關(guān)系。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析指出。從上述時(shí)間歷程可知，從2017年12月北汽集團(tuán)入主SST前鋒到北汽新能源上市進(jìn)入資產(chǎn)交割階段，期間僅用時(shí)4個(gè)月左右，雙方便完成了資產(chǎn)置換、股改方案通過(guò)等事項(xiàng)。

上市后的諸多考驗(yàn)

“十三五”期間，北汽新能源提出“5615”戰(zhàn)略目標(biāo)：即年產(chǎn)銷(xiāo)達(dá)到50萬(wàn)輛（其中全新平臺(tái)302萬(wàn)輛）；年?duì)I業(yè)收入達(dá)到600億元；企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，市值達(dá)到1000億元；實(shí)現(xiàn)5大核心舉措，包括品質(zhì)增長(zhǎng)、創(chuàng)新發(fā)展、服務(wù)轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)＋、開(kāi)發(fā)合作。

北汽新能源黨委副書(shū)記連慶鋒此前在接受媒體采訪時(shí)表示：“上市可以給北汽新能源帶來(lái)巨大的紅利。第一是自動(dòng)紅利，上市是現(xiàn)行的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的最佳選擇；第二是管理紅利，上市公司要求我們?cè)跇I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)效力等方面，緊密?chē)@客戶(hù)、圍繞市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)最佳的狀態(tài)；第三是資本紅利，通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)的對(duì)接，能夠?qū)游覀兊男屡d業(yè)務(wù)?！?/p>

而目前來(lái)看，要完成“5615”的戰(zhàn)略目標(biāo)，難度頗大。上市之后，北汽新能源還將面臨補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、品牌力不足、與造車(chē)新勢(shì)力進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)等多重考驗(yàn)。