對(duì)區(qū)塊鏈未來(lái)走向的不同判斷，會(huì)直接影響不同人的投資決策。有人認(rèn)為是大熊，還沒(méi)到底，會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，需要非常謹(jǐn)慎。有人則認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)整差不多，小幅崩潰屬于正常，應(yīng)該持續(xù)在場(chǎng)內(nèi)。大家可以分享自己的看法。

對(duì)于區(qū)塊鏈?zhǔn)袌?chǎng)，往往與互聯(lián)網(wǎng)早期進(jìn)行比較，特別是跟2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫做類比。簡(jiǎn)單的類比會(huì)讓你相信，我們現(xiàn)在處于類似于1997-1998年的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，而一旦進(jìn)入2000年會(huì)有相同的泡沫破滅。

有這樣想法的人，他們會(huì)讓你離開(kāi)目前的區(qū)塊鏈，等待即將發(fā)生的崩潰，然后在乘機(jī)撿起碎片，類似于2002年互聯(lián)網(wǎng)熊市的結(jié)束。但我們還可能看到的是：

“不是通過(guò)一次大崩潰的方式來(lái)重構(gòu)整個(gè)區(qū)塊鏈領(lǐng)域，而可能會(huì)有一連串的小崩潰，一個(gè)接著一個(gè)。每次小崩潰都會(huì)干掉一些差項(xiàng)目的代幣，同時(shí)帶來(lái)新的項(xiàng)目，質(zhì)量越來(lái)越高。”

所以，如果你在等待一個(gè)區(qū)塊鏈的大崩潰。它也許永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生。因?yàn)樗恢痹诎l(fā)生，雖然幅度小。更重要的是，如果你是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者，如果你把這個(gè)時(shí)期跳過(guò)，你會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)，錯(cuò)失學(xué)習(xí)和積累經(jīng)驗(yàn)的機(jī)會(huì)。從2000年看，互聯(lián)網(wǎng)的崩潰讓新科技公司能獲得的資金資助減少，但區(qū)塊鏈?zhǔn)兄挡▌?dòng)幾乎沒(méi)影響到哪些獲得資金的去中心化開(kāi)源項(xiàng)目的創(chuàng)新步伐。（譯者注：但不可避免可以看到一些新的項(xiàng)目想要融資已經(jīng)比較困難）

如果你看一下2018年1月的市場(chǎng)高點(diǎn)，然后對(duì)比今天的市值，已經(jīng)全面崩潰。2018年8月14日的整體市值才1900多億美元，而1月份最高時(shí)曾達(dá)到8280億美元，已經(jīng)不到當(dāng)初的四分之一了。目前很多代幣的交易價(jià)格是其最高值的10-20%左右。

我們可以看看歷史：

主要加密貨幣的崩潰編年表

值得注意的是，雖然第一次崩潰發(fā)生需要2個(gè)月，第二次崩潰需要4個(gè)月，第三次崩潰已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)月。也許這里有一些相關(guān)，也可能有一些巧合。這些都是小的崩潰，一般市場(chǎng)價(jià)格下降修正都達(dá)到了57%-77%。

相比而言，從2000年3月到2002年10月，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂持續(xù)了19個(gè)月。當(dāng)時(shí)，幾家公司的股票價(jià)值損失了80-90%，還有很多公司都沒(méi)有存活下來(lái)。有意思的是，ebay和亞馬遜等公司的價(jià)值也大幅下降，但之后迅速恢復(fù)。

互聯(lián)網(wǎng)公司的泡沫確實(shí)讓整個(gè)市場(chǎng)消失了1.7萬(wàn)億美元的總市值。但這不是一個(gè)公平對(duì)比，這里也包括了思科、高通等巨頭公司，而不僅僅是新貴網(wǎng)絡(luò)公司。

以下是這個(gè)動(dòng)蕩時(shí)期投資的一些要素，依然有趣：

1.很多公司在早期獲得了流動(dòng)性，但這并不總是一件好事。與此同時(shí)，波動(dòng)性本身也是風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格的波動(dòng)由投機(jī)驅(qū)動(dòng)，而不是跟業(yè)績(jī)相關(guān)。因此，由交易者造成的價(jià)格波動(dòng)會(huì)給你錯(cuò)誤的市場(chǎng)信號(hào)。

2.區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)完善了炒作藝術(shù)，期望有創(chuàng)意有夢(mèng)想，而不是對(duì)結(jié)果的資助。一些創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為，想法越大，對(duì)資金需求期望越高。這是“代幣估值”的標(biāo)準(zhǔn)，被錯(cuò)誤的賦予。新項(xiàng)目從構(gòu)思開(kāi)始，就要繼承這些想法，并賦予相似倍數(shù)。

3.FredWilson有個(gè)帖子“Drinking From the Firehose”，它提到：“一些無(wú)法發(fā)貨。一些運(yùn)送過(guò)來(lái)不起作用的東西。一些運(yùn)送過(guò)來(lái)能用但不被采用的東西。還有一些運(yùn)送過(guò)來(lái)的東西被采用了，但被更好的東西超越?！边@是在說(shuō)初創(chuàng)項(xiàng)目的演進(jìn)和高失敗率。

4.基礎(chǔ)設(shè)施和中間件層還有很多不明確的東西。如果有正確的產(chǎn)品思路，新玩家在兩年內(nèi)還有機(jī)會(huì)占據(jù)主導(dǎo)位置（譯者注：作者認(rèn)為還有兩年的窗口期）。移動(dòng)的沙子可以迅速重塑沙灘。

5.目前太多的加密基金像對(duì)沖基金一樣運(yùn)作，他們?cè)诩用茇泿攀袌?chǎng)投機(jī)，現(xiàn)在要看出衡量基本面的東西為時(shí)尚早。當(dāng)前的系統(tǒng)到處都是承諾，但落地太少，無(wú)法平衡預(yù)期和現(xiàn)實(shí)。我希望看到更多有用戶使用、有用戶場(chǎng)景的項(xiàng)目。獲取用戶依然是區(qū)塊鏈項(xiàng)目最難的地方。項(xiàng)目不僅要有正確的模型，還要讓代幣模型正常運(yùn)作。這是復(fù)雜的迭代過(guò)程，相互交織。

6.大多掩蓋很難被發(fā)現(xiàn)。任何在2017年籌集到資金的項(xiàng)目，如果還沒(méi)有用戶或沒(méi)有足夠的引力吸引用戶，那么它們很大概率會(huì)歸零。代幣發(fā)行是啟動(dòng)項(xiàng)目生命的租約。它可以讓項(xiàng)目無(wú)需耗費(fèi)精力通過(guò)VC獲得資金發(fā)展。延長(zhǎng)生命并不意味著會(huì)有高質(zhì)量的生命。項(xiàng)目在缺乏問(wèn)責(zé)制情況下，自我評(píng)估一半都不會(huì)太好。沒(méi)有人會(huì)承認(rèn)自己的孩子丑。讓項(xiàng)目獲得多次競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)也不會(huì)幫他們贏。

由于以上的原因，基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)投資技能和經(jīng)驗(yàn)會(huì)變得更重要。之前通過(guò)私募渠道獲得早期折扣代幣（然后可以翻倍），或只是因?yàn)樗鼈円弦恍┲饕灰姿鶅r(jià)格就會(huì)起飛，這些在未來(lái)越來(lái)越不重要。

希望通過(guò)這些大崩潰的調(diào)整，嬰兒不會(huì)跟洗澡水一樣被潑掉，讓好的代幣越來(lái)越強(qiáng)。魚(yú)龍混雜中，未來(lái)會(huì)有一些真正的寶石和鉆石脫穎而出。我們需要恢復(fù)過(guò)來(lái)，要找到好的代幣，盡量遠(yuǎn)離差的代幣。正如股票市場(chǎng)一樣，不同的估值倍數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，不是任意給出來(lái)的，而是要基于應(yīng)有的現(xiàn)實(shí)。

總之，通過(guò)區(qū)塊鏈，好項(xiàng)目將在小型的崩潰中不斷持續(xù)創(chuàng)建，這跟互聯(lián)網(wǎng)持續(xù)2年的泡沫破滅不同。如果你是一個(gè)活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資者，你不會(huì)因?yàn)樘颖軕?zhàn)場(chǎng)而變得更加聰明。即使?jié)撛诘内A家坐在同一個(gè)過(guò)山車上，也會(huì)因?yàn)楠q豫被拋出。

最終來(lái)說(shuō)，區(qū)塊鏈可以繼續(xù)給予我們一些東西，但它依然會(huì)流血。