最近一段時(shí)間，看空以太坊的聲音非常響亮，除了以太坊目前面臨的擴(kuò)容性難題之外，另外一種

頗獲認(rèn)同的觀點(diǎn)是，即便以太坊未來保住了最重要的智能合約平臺(tái)的地位，但是如果以太坊代幣 ETH 僅作為交易的「Gas」使用的話，其本身很難具有「儲(chǔ)存價(jià)值」的特性，所以內(nèi)在價(jià)值有限。

在 Visa 負(fù)責(zé)合作事務(wù)的加密貨幣信徒 Cuy Sheffield 卻提出新的視角：即便 ETH 缺乏「儲(chǔ)存價(jià)值」的功能，但是如果從保護(hù)國家安全的角度，或許 ETH 的價(jià)值是被低估的，因?yàn)?，ETH 灣區(qū)可以在不作為價(jià)值儲(chǔ)存貨幣的情況下，積累長期價(jià)值。

最近一段時(shí)間，關(guān)于比特幣 Bitcoin 和以太幣 Ether 是否有望成為一種價(jià)值可能高達(dá)數(shù)萬億美元的全球非主權(quán)貨幣儲(chǔ)備的辯論在日益升溫，在一旁圍觀是件蠻有意思的事。

雙方都有非常聰明和充滿熱情的人參與，但貌似出現(xiàn)了一個(gè)實(shí)實(shí)在在的轉(zhuǎn)變，這就是以太坊的支持者對(duì)比特幣的信念正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，他們認(rèn)為，比特幣更有可能成為穩(wěn)健貨幣。

（鏈聞注：實(shí)際上，其中一個(gè)重要的現(xiàn)象是，在當(dāng)前以太坊發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，不少投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)以太坊的未來發(fā)展或多或少產(chǎn)生懷疑的動(dòng)搖，甚至有對(duì)沖基金發(fā)出深度研究報(bào)告，看空以太坊，看多比特幣。）

這對(duì)智能合約平臺(tái)的生存能力和安全性提出了重要的問題，因?yàn)橐粋€(gè)未來的假設(shè)場景很有可能是，這些智能合約平臺(tái)的原生資產(chǎn)或代幣，有可能不會(huì)成為一種價(jià)值儲(chǔ)藏型代幣，因而不會(huì)被投資者持有。

與此同時(shí)，我們繼續(xù)看到以太坊生態(tài)系統(tǒng)顯著增長，相當(dāng)活躍 # BUIDLING，其新興的金融基元和基礎(chǔ)設(shè)施有望創(chuàng)造巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。關(guān)鍵問題是，以太坊上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的部分價(jià)值是否會(huì)以以太幣的價(jià)格體現(xiàn)出來？

Tetras Capital 的創(chuàng)始合伙人布倫丹·伯恩斯坦 Brendan Bernstein 最近寫了一篇很不錯(cuò)的文章，將此與開源的 Linux 社區(qū)進(jìn)行了比較，后者創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但無法有效地利用它。他認(rèn)為，開發(fā)人員和應(yīng)用程序不會(huì)為原生加密貨幣創(chuàng)造價(jià)值，讓原生加密貨幣增值的唯一方式，是投資者愿意將其作為穩(wěn)健貨幣而持有。

（鏈聞注：布倫丹·伯恩斯坦的此看法與其機(jī)構(gòu)看空以太坊的觀點(diǎn)其實(shí)一致。伯恩斯坦創(chuàng)立的 Tetras Capital 就是最近撰寫了看空以太坊的報(bào)告，引起巨大反響的對(duì)沖基金。詳細(xì)情況，參考鏈聞之前的文章「Tetras Capital 深度報(bào)告：這五個(gè)理由讓我們做空 ETH」）

對(duì)智能合約平臺(tái)的需求有多大？

以太坊生態(tài)系統(tǒng)的增長表明，對(duì)智能合約平臺(tái)的需求可能為新的本地?cái)?shù)字金融資產(chǎn)和協(xié)議提供動(dòng)力。如果對(duì)智能合約平臺(tái)的需求持續(xù)增長，那么以太坊網(wǎng)絡(luò)可能支持?jǐn)?shù)十億或數(shù)萬億美元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。但是，如果以太幣不是作為一種價(jià)值儲(chǔ)存手段，而只是作為一種支付 Gas 費(fèi)用的商品來使用，那么它的價(jià)值可能不會(huì)相應(yīng)地增長。如果它向權(quán)益證明 PoS 轉(zhuǎn)移，可能會(huì)導(dǎo)致以太坊輕易遭遇攻擊，因此不再安全，這就限制了它在許多潛在應(yīng)用方面的可行性。

多數(shù)比特幣支持者辯稱，智能合約要么是不可行的，要么應(yīng)該放在比特幣之上的第二層。然而，比特幣上的智能合約功能可能無法與以太坊這樣的圖靈完備智能合約平臺(tái)競爭，即使真有可能競爭，也不會(huì)是眼前的事情。

開發(fā)人員是愿意等待，在穩(wěn)健貨幣之上實(shí)現(xiàn)第二層功能，還是忽略長遠(yuǎn)的原生資產(chǎn)價(jià)值問題，繼續(xù)推進(jìn)并在像以太坊這樣的現(xiàn)有平臺(tái)上構(gòu)建？

盡管 DApp 作為面向消費(fèi)者的應(yīng)用程序的可行性尚不清楚，但毫無疑問，越來越多的人開始采用金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括代幣化證券、去中心化交易、借貸、預(yù)測市場和穩(wěn)定幣。

所以核心問題是，未來以太坊是否會(huì)成為支撐上萬億美元經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的關(guān)鍵公共基礎(chǔ)設(shè)施，而其原生代幣以太幣卻不會(huì)成為作為全球性的具有的價(jià)值儲(chǔ)存功能的貨幣，被投資者持有呢？

代幣化證券的影響相當(dāng)巨大

作為一個(gè)實(shí)驗(yàn)，讓我們以代幣化證券為例。安東尼·波普里亞諾 Anthony Pompliano 和斯蒂芬·麥基恩 Stephen McKeon 就發(fā)行股票作為基于區(qū)塊鏈的代幣的價(jià)值提出了強(qiáng)有力的論據(jù)，認(rèn)為這樣可以提高效率并更新基礎(chǔ)設(shè)施，將數(shù)萬億美元的傳統(tǒng)資產(chǎn)帶入數(shù)字時(shí)代。我也曾撰文稱，審查抵制和不變性對(duì)這個(gè)用例來說不是必要的，而一個(gè)不屬于行業(yè)內(nèi)某家公司的全球數(shù)據(jù)庫，可以提供巨大好處。

（鏈聞注：Morgan Creek 資本合伙人安東尼·龐普里亞諾和俄勒岡大學(xué)金融教授斯蒂芬·麥基恩是證券型代幣領(lǐng)域最前沿的實(shí)踐者和研究者。關(guān)于證券型代幣入吧把傳統(tǒng)資產(chǎn)帶入數(shù)字時(shí)代，可以參閱鏈聞之前編發(fā)的麥基恩教授的文章：「證券型代幣將完全重塑全球資產(chǎn)市場，你不可不知」）

如果以太坊成為領(lǐng)先的非許可區(qū)塊鏈和代幣化證券的開放標(biāo)準(zhǔn)，那么將催生以太幣作為 Gas 用于轉(zhuǎn)移這些資產(chǎn)的需求。然而，由于第二層的可擴(kuò)展化解決方案獲得了更多的關(guān)注，鏈上交易可能會(huì)比較有限。一個(gè)常見的看跌理由是，利用這種技術(shù)進(jìn)行傳統(tǒng)現(xiàn)金流業(yè)務(wù)的大型金融機(jī)構(gòu)和公司，可能會(huì)將以太幣作為「營運(yùn)資本 working capital」，從而帶來高速換手率，而這將大大限制其產(chǎn)生的價(jià)值。

這一觀點(diǎn)將引發(fā)一場激烈的沖突，因?yàn)樗赡軙?huì)削弱為產(chǎn)品提供動(dòng)力的基礎(chǔ)設(shè)施的安全性，從而傷及其核心業(yè)務(wù)。

以太坊所具有的為傳統(tǒng)現(xiàn)金流企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的巨大潛力，是否有可能引申出一個(gè)新的論題：即它能否成為關(guān)鍵的公共基礎(chǔ)設(shè)施？這是否會(huì)使它「大而不倒」，作為「國家級(jí)的安全儲(chǔ)備」，從而保護(hù)很大一部分的新數(shù)字經(jīng)濟(jì)？

各國政府已經(jīng)在國防預(yù)算上投入數(shù)千億美元，以保護(hù)直接影響國家安全的經(jīng)濟(jì)利益。隨著網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)成為未來沖突的主要方式，各國政府將投入更多資源用于網(wǎng)絡(luò)安全 包括防御和進(jìn)攻，以保護(hù)其最有價(jià)值的公司和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)免受私人和國家的攻擊。朝鮮對(duì)索尼的網(wǎng)絡(luò)攻擊是這種持續(xù)威脅的最新例證。

由于公鏈可以確保更多的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，對(duì)它們的攻擊將會(huì)增加，這可能對(duì)最依賴它們的國家經(jīng)濟(jì)造成破壞性影響。

如果在以太坊區(qū)塊鏈之上存在顯著的代幣化證券價(jià)值，那么保護(hù)該價(jià)值不受敵對(duì)行為者的攻擊將符合政府的利益。當(dāng)以太坊轉(zhuǎn)向權(quán)益證明時(shí)，提高其安全性的最佳方法，可能是購買并持有大量以太幣，以增加攻擊成本。

如果政府、大型金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)生現(xiàn)金流的公司依賴以太坊這樣的公共基礎(chǔ)設(shè)施來維持其經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和盈利，那么它們就有足夠的動(dòng)力買入并持有以太幣資產(chǎn)，這不是將其作為貨幣價(jià)值儲(chǔ)存手段，而是作為對(duì)其數(shù)字安全的投資。

這一價(jià)值增長可能需要與以太幣以外的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長成正比，因?yàn)楣羲斐傻钠茐某潭葘?huì)增加，從而為敵對(duì)者提供更大的動(dòng)機(jī)。政府、公司和投資者還可以在這些平臺(tái)上對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長進(jìn)行投機(jī)，押注于從這些大型實(shí)體購買更多以太幣，以確保這種活動(dòng)的安全，從而為網(wǎng)絡(luò)提供額外的利潤激勵(lì)和更大的安全性。

另一個(gè)有趣的方面，是探討以太坊是否能夠被政府或非政府組織平臺(tái)直接用于提供關(guān)鍵的數(shù)字服務(wù)。像聯(lián)合國這樣的組織已經(jīng)在試驗(yàn)以以太坊為基礎(chǔ)的解決方案，向巴基斯坦的家庭發(fā)放援助，還有一個(gè)瑞士城市正在考慮使用以太坊為基礎(chǔ)的 Uport 進(jìn)行數(shù)字身份認(rèn)證和投票。

更重要的是，那些飽受過度通脹的法定貨幣折磨的小國，可能有望轉(zhuǎn)向去中心化的穩(wěn)定貨幣，比如以以太網(wǎng)為基礎(chǔ)的 Dai。如果這些國家支持的用例中有任何一個(gè)切實(shí)可行，那么作為其基礎(chǔ)設(shè)施的以太坊的安全性對(duì)于這些國家的安全來說將至關(guān)重要，而外國敵對(duì)勢力可能會(huì)試圖破壞這種安全。在這種情況下，崩潰可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

各國央行將如何應(yīng)對(duì)未來的金融危機(jī)？依賴于這種基礎(chǔ)設(shè)施的主要金融機(jī)構(gòu)是否能讓各國央行相信，以太坊已達(dá)到了大而不倒的規(guī)模？

各國政府是否有可能持有以太幣？這對(duì)以太坊的「審查抵制」這一價(jià)值支柱具有重要意義。雖然各國政府想要阻止敵對(duì)勢力破壞經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的攻擊，但網(wǎng)絡(luò)上的「攻擊」具有巨大的主觀性。政府是否會(huì)試圖審查他們認(rèn)為非法的交易，并甘愿冒著讓以太坊特性失去信任的風(fēng)險(xiǎn)，并最終導(dǎo)致硬分叉？這些問題還需繼續(xù)探討。

（鏈聞注：這是 Cuy Sheffield 比較讓人開腦洞的想法，提出了以太坊代幣 ETH一個(gè)新的用例：政府持有 ETH，確保該區(qū)塊鏈上經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的安全性，從而實(shí)現(xiàn)國家安全。當(dāng)然，前提是，以太坊必須「大而不倒」，這樣的話，即便 ETH 不能成為價(jià)值儲(chǔ)藏型貨幣，其價(jià)值也不會(huì)被僅僅限于「Gas」。）

用粗略的模型估算以太坊的「國家安全價(jià)值」

我粗略做了一些計(jì)算，好將傳統(tǒng)的國防開支與新型網(wǎng)絡(luò)攻擊相比較，讓大家了解一二。

美國 2016 年 GDP：18.6 萬億美元 美國國防部 2016 年支出：6，000 億美元 2016 年 國防開支占 GDP 的百分比：3% 美國網(wǎng)絡(luò)安全年支出總額：280 億美元 網(wǎng)絡(luò)安全支出年增長率：30% 全球股票市場 2016 年的市值：70 萬億美元 用于公共基礎(chǔ)設(shè)施防御的潛在市場價(jià)值百分比：3% 用以太幣保存的潛在價(jià)值：2.1 萬億美元

這個(gè)比較使用了幾個(gè)大的假設(shè)。首先，假設(shè)在長期的未來 10 年以上，將有數(shù)十萬億美元的全球價(jià)值成為代幣化證券，這可能包括全球債務(wù)、房地產(chǎn)、股票和其他新的本地加密現(xiàn)金流。

它還假設(shè)，國防預(yù)算的主流支出，將從用于制造實(shí)體武器、航空母艦等，迅速轉(zhuǎn)移到網(wǎng)絡(luò)安全防御。這種數(shù)字防御支出與全球「數(shù)字化 GDP」的占比是否類似？如果是這樣，是否會(huì)涉及購買和持有本地區(qū)塊鏈資產(chǎn)，如以太幣？

如果企業(yè)和政府想要利用公共基礎(chǔ)設(shè)施，但又不想為了保護(hù)它而持有價(jià)值，這種「搭便車」的問題將如何解決？順便提一下，琢磨琢磨有多少國防預(yù)算將用于開發(fā)或購買抗 Asic 技術(shù)以確保比特幣安全，這也很有意思。

目前，市場趨向于相同觀點(diǎn)，這會(huì)對(duì)以太幣未來產(chǎn)生價(jià)值的潛力產(chǎn)生重大影響。這種把以太幣作為「國家安全儲(chǔ)備」的思考，其實(shí)來自于那種對(duì)比特幣看多的理論，并且本質(zhì)上很相似——這種看多比特幣的理論認(rèn)為，比特幣將成為一種價(jià)值儲(chǔ)備手段。

把以太幣作為「國家安全儲(chǔ)備」來思考，其基礎(chǔ)是，以太幣長期積累價(jià)值的可能性越久，依賴于底層基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就越多，而這將催生維護(hù)以太坊區(qū)塊鏈安全性的需求。

當(dāng)然，如果市場在不久的將來一致相信，以太幣永遠(yuǎn)不會(huì)取得價(jià)值增值，那么就有可能阻止開發(fā)人員和企業(yè)在以太坊上創(chuàng)建可帶來經(jīng)濟(jì)價(jià)值的產(chǎn)品，因此也不可能為它提供一個(gè)創(chuàng)造需求、并加以保護(hù)的機(jī)會(huì)。

值得注意的是，以太幣作為國家安全儲(chǔ)備的潛在價(jià)值 以萬億美元計(jì)，仍遠(yuǎn)低于約翰·普費(fèi)弗 John Pfeffer 預(yù)計(jì)的 5-15 萬億美元的全球非主權(quán)貨幣儲(chǔ)備的潛在市場價(jià)值。

毫無疑問，上文提到的這個(gè)粗糙的模型存在明顯的缺陷。

關(guān)于以太坊的可延展性，以及其網(wǎng)絡(luò)是否能夠有效地?cái)U(kuò)展以滿足需求并保持足夠的去中心化，仍然存在一些重大爭論。然而，在不成為貨幣價(jià)值儲(chǔ)存的情況下，考慮最好的用例場景和其他可參考的市場機(jī)會(huì)，仍然有其意義。

我希望由此能衍生出一些有趣的問題，為這場辯論提供一個(gè)不同的角度。例如，在公共區(qū)塊鏈之上的總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，持有原生資產(chǎn)的占比需要達(dá)到多少才能確保其安全？這些問題與比特幣以及比特幣區(qū)塊鏈上可能發(fā)行的其他資產(chǎn)或穩(wěn)定幣有關(guān)。

相對(duì)于優(yōu)化將來在以太坊上的計(jì)算量，從而推動(dòng)更大程度地使用以太幣來收取費(fèi)用，開發(fā)人員也許更應(yīng)該優(yōu)化在以太坊上以資產(chǎn)形式存儲(chǔ)的最高經(jīng)濟(jì)價(jià)值的用例，哪怕它們產(chǎn)生的費(fèi)用更少。雖然不像新的去中心化應(yīng)用那么令人興奮，但以太坊上的代幣化證券有更大的潛力為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和國家經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造「游戲中的皮膚」。

最終，由于價(jià)值存儲(chǔ)用例通常被視為贏家通吃，或至少是「贏家拿走大頭」，因此以太坊支持者需要考慮其他增值途徑，而不是指望以太幣成為比比特幣「更好的貨幣」，這一點(diǎn)十分重要。