配圖來自Canva

8月10日，斗魚發(fā)布了2020年第二季度財(cái)報(bào)?；⒀谰o跟著在8月11日發(fā)布了自己的2020 Q2財(cái)報(bào)。在騰訊撮合斗魚虎牙合并有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的前提下，這可能也是斗魚和虎牙在兩家合并之前的最后一份獨(dú)立財(cái)報(bào)。

外界分析，騰訊出于降低內(nèi)耗，一加一大于二共御外敵的目的撮合兩家合并，但合并后的新公司到底由誰主導(dǎo)也成目前外界最關(guān)心的謎題之一。一番資本操作后，虎牙已被騰訊控股，騰訊又執(zhí)意合并，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為斗魚有更大的概率會(huì)在合并后主導(dǎo)新公司。

比起是否會(huì)成為最終主導(dǎo)者，當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)對斗魚而言更為關(guān)鍵。上市以后，變現(xiàn)就成為斗魚最關(guān)心的成長能力，在歷經(jīng)一季度的線上流量爆發(fā)后，二季度斗魚的表現(xiàn)到底如何？

營收漲了，但速度慢了

今年二季度斗魚營收依然保持增長態(tài)勢，財(cái)報(bào)顯示達(dá)到25.08億元，一季度營收為22.78億元，去年同期營收為18.73億元，因此二季度同比和環(huán)比增長率分別為33.9%和10.1%。

作為業(yè)務(wù)收入的大頭，直播業(yè)務(wù)是增長的主要貢獻(xiàn)來源。結(jié)合一季度的數(shù)據(jù)來看，直播業(yè)務(wù)對環(huán)比增長的貢獻(xiàn)率為90%，廣告和其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率為10%。在二季度財(cái)報(bào)中，斗魚將直播業(yè)務(wù)的增長解釋為“平臺(tái)交互優(yōu)化和活動(dòng)模型細(xì)化鞏固了用戶的付費(fèi)習(xí)慣”。

營收是漲了，但增速卻可見程度地在放緩。根據(jù)財(cái)報(bào)，2020 Q1同比增長率為53%，環(huán)比增長率為10.4%。再把目光聚焦在斗魚上市后的第一份財(cái)報(bào)上，2019 Q2，斗魚營收同比增速達(dá)到133.2%，環(huán)比增速達(dá)25.8%。

僅僅一年，斗魚的營收增速就大幅度放緩，表現(xiàn)出疲態(tài)，問題到底出在哪？根本原因可能在于游戲直播目前的變現(xiàn)模式走到了一個(gè)瓶頸。二季度財(cái)報(bào)顯示，斗魚季度平均付費(fèi)用戶賬號為760萬，與一季度持平。付費(fèi)用戶規(guī)模如果不增加，平臺(tái)只有挖掘單個(gè)用戶的消費(fèi)力才能保持營收增長，但從用戶付費(fèi)的目的來看，在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上繼續(xù)挖掘用戶消費(fèi)力，是一件很難的事。

另外，游戲直播的變現(xiàn)模式也存在局限性。除了直播里的會(huì)員付費(fèi)，廣告就成了幾乎唯一的其他盈利來源。而且從斗魚財(cái)報(bào)來看，廣告和其他業(yè)務(wù)的收入從2019 Q2到2020 Q2，也只增長了14.5%。

當(dāng)然，不只是斗魚存在這個(gè)問題?；⒀酪彩侨绱?，財(cái)報(bào)顯示，2020 Q2季度總付費(fèi)用戶為620萬，比一季度只增長了10萬。此外，虎牙2019 Q1同比增速93.4%，但2020 Q2只有34.2%。

毛利漲了，毛利率卻下去了

毛利和毛利率是判定斗魚這些直播平臺(tái)運(yùn)營效率和能力的有效指標(biāo)。2020年二季度，斗魚毛利為5.23億元，同比增長73.7%。毛利表現(xiàn)總體上還算可以，增長的主要原因還是營收增幅大于收入成本增幅。

但毛利率就沒那么好看了。根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年二季度斗魚毛利率為20.8%，而2020年一季度毛利率為21.3%，可見二季度毛利率有下降，但不明顯。

營收增加的情況下，毛利率下降的主因還是在于收入成本的增加。斗魚的收入成本主要可以分為三塊：分成和內(nèi)容成本、帶寬成本、其他成本。從二季度和一季度的數(shù)據(jù)對比來看，分成和內(nèi)容成本的增加是將毛利率拉下來的主要原因。

Q2斗魚分成和內(nèi)容成本同比增長了32.3%，為17.55億元，而上一季度的分成和內(nèi)容成本為15.75億元。在這項(xiàng)成本上，二季度相比一季度環(huán)比增長了11.4%。

斗魚在財(cái)報(bào)中只提到了此項(xiàng)成本同比增長的原因，分別是分成隨營收增加而增加、電競內(nèi)容成本增加和日本市場擴(kuò)張、賽事視頻和自制內(nèi)容生產(chǎn)。類比來看，二季度分成和內(nèi)容成本環(huán)比一季度增長的原因與此基本一致。

拋開分成成本不看，內(nèi)容成本可以反映目前斗魚戰(zhàn)略執(zhí)行的重點(diǎn)，特別是在電競方面。這也和外部競爭環(huán)境關(guān)系密切，以快手、B站、斗魚為代表的平臺(tái)，目前在電競和游戲內(nèi)容上發(fā)力明顯，這使得斗魚不得不緊張起來。

這對斗魚而言不是一個(gè)好消息，未來很長一段時(shí)間內(nèi)，為了抗衡這些外部強(qiáng)敵，斗魚必然會(huì)加大在電競和游戲內(nèi)容的持續(xù)投入，包括加速內(nèi)容生產(chǎn)和內(nèi)容生產(chǎn)者拉攏。這意味著，斗魚的內(nèi)容成本還會(huì)繼續(xù)保持一個(gè)上升的趨勢，因此對毛利和毛利率都會(huì)帶來一定壓力。

MAU微漲，天花板很硬

根據(jù)財(cái)報(bào)，2020 Q2斗魚MAU（平均月活用戶）為1.653億，去年同期為1.628億，2020 Q1為1.581億，同比增長1.5%，環(huán)比增長4.6%。

移動(dòng)MAU方面，斗魚2020Q2達(dá)到5840萬，去年同期為5060萬，2020Q1為5660萬，同比增長15.4%，環(huán)比增長3.2%。

從環(huán)比增速來看，斗魚的平均月活數(shù)和營收一樣，增長都越來越慢。如果結(jié)合最近五個(gè)季度的用戶數(shù)據(jù)來看，從2019Q1到2020Q2，斗魚MAU基本在1.6億上下波動(dòng)，意味著斗魚五個(gè)季度來MAU增長幾乎停滯，沒有新的突破。

而其根據(jù)總MAU和移動(dòng)MAU數(shù)據(jù)來計(jì)算，可以發(fā)現(xiàn)斗魚2020 Q2 PC端MAU為1.069億，去年同期為1.122億，今年Q1為1.015億，同比下降4.7%，環(huán)比增長5.3%。情況和移動(dòng)MAU類似，增長表現(xiàn)不佳。

雖說直播行業(yè)用戶增速在放緩，但這不是斗魚增長沒有起色的理由，而且它的老對手虎牙MAU一直處于增長狀態(tài)，在今年二季度還超過了斗魚。

唯一合理的理由或許還是斗魚本身對用戶吸引力的不足。前面提到付費(fèi)用戶規(guī)模并沒有增加是一方面，另一方面，以B站和快手為代表的對手，目前在游戲直播和電競直播上發(fā)力明顯，游戲用戶有更多的觀看選擇，斗魚想把人搶過來就更難了。而且此前快手公布的游戲直播月活數(shù)據(jù)顯示遠(yuǎn)大于斗魚和虎牙。

必須死磕變現(xiàn)

整體來看，斗魚這份新財(cái)報(bào)沒什么亮點(diǎn)，而且暴露出斗魚目前慢下來的增長現(xiàn)狀。面臨合并的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，又要花精力抗衡強(qiáng)敵，斗魚的壓力可能會(huì)越來越大，唯一可靠的發(fā)力點(diǎn)還是自己的變現(xiàn)能力。

以總MAU為標(biāo)準(zhǔn)，斗魚的付費(fèi)用戶規(guī)模只占到了4.6%，這個(gè)付費(fèi)率下，即便單個(gè)用戶付費(fèi)更多，可能也很難對營收有明顯的推動(dòng)作用。長期來看，斗魚還是要想辦法把付費(fèi)率做上去。

但改善付費(fèi)率是一件很漫長的事，斗魚上市時(shí)的季度付費(fèi)率是3.8%，到現(xiàn)在一年多時(shí)間過去了，付費(fèi)率也只提升了不到一個(gè)百分點(diǎn)。

所以只盯著付費(fèi)率也不是良策，尋求更多的變現(xiàn)模式應(yīng)該成為斗魚當(dāng)前的核心戰(zhàn)略之一。近日斗魚和蘇寧公開宣布要在818進(jìn)行直播帶貨合作，并聚焦3C消費(fèi)電子。直播帶貨的模式已被驗(yàn)證，這或許可以給斗魚變現(xiàn)增收帶來更大的可能性。

此外斗魚在日本市場也可以探索更多的變現(xiàn)渠道。當(dāng)然，如果騰訊真的撮合了虎牙斗魚，那么騰訊的幫助和關(guān)懷會(huì)更加明顯，新個(gè)體的競爭力和變現(xiàn)能力或許能跳脫現(xiàn)在的瓶頸。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110