即將進入9月的A股市場，短期仍將維持盤整狀態(tài)，主要受外圍不確定性因素，及市場結(jié)構(gòu)性估值較高的影響，但中期向上動力仍存，市場具有底部支撐。

在此背景下，行情拐點確認需等待更多資金信號，市場風格將更趨均衡。此外，注冊制后個股走勢分化將更明顯，市場優(yōu)勝劣汰將加速。

整體呈現(xiàn)震蕩格局，但大跌風險有限。原因：一是流動性拐點出現(xiàn)還為時尚早，二是國內(nèi)政策積極有為。

高估值板塊對流動性較為敏感，建議布局“低估值+高景氣”行業(yè)。如：家用電器、汽車等消費行業(yè)，內(nèi)需消費有望在下半年上升空間較大，還有關(guān)注創(chuàng)業(yè)板下半年業(yè)績增長較明確的龍頭。

今天繼續(xù)寫寫蘋果供應鏈的企業(yè)——環(huán)旭電子，之前華叔也寫過，但當時推文因為某些原因被刪掉了，今天重新梳理一下這家SiP封裝龍頭。

環(huán)旭成立于03年，12年在A股上市，是全球最大封測企業(yè)日月光半導體的子公司，環(huán)旭主要是提供設計制造服務及解決方案，是全球領(lǐng)先的 EMS(電子制造服務)龍頭廠商，SiP 微小化技術(shù)實力行業(yè)領(lǐng)先，環(huán)旭在 2020 年全球 EMS 提供商排名中位列第10。

環(huán)旭的產(chǎn)品涉及通訊、消費電子、電腦、存儲、工業(yè)、 汽車電子及其他類電子領(lǐng)域。客戶包括：蘋果、英特爾、霍尼韋爾、IBM、聯(lián)想、友達光電等企業(yè)。

EMS：相對于傳統(tǒng)的ODM(貼牌)、OEM(代工)服務，僅提供產(chǎn)品設計與代工生產(chǎn)，EMS廠商所提供的是知識與管理的服務，例如存貨管理、后勤運輸，甚至提供產(chǎn)品維修服務。

環(huán)旭涉及5大領(lǐng)域的業(yè)務——

通訊類：產(chǎn)品包括無線通信 SiP 模塊、系統(tǒng)級物聯(lián)網(wǎng)模塊、物聯(lián)網(wǎng)模塊、遠距通訊低功耗模塊、企業(yè)級無線路由器等。

消費電子類：產(chǎn)品涵蓋智能手表 SiP 模組、真無線藍牙耳機(TWS)模組、光學心率模塊等。

工業(yè)類：產(chǎn)品包括銷售點終端機(POS機)和智能手持終端機(SHD)。

電腦及存儲類：產(chǎn)品包括服務器主板、工作站主板、筆記本和平板電腦的 SiPSet 模塊，消費型產(chǎn)品固態(tài)硬盤(SSD)和企業(yè)高階交換機、網(wǎng)絡適配卡等。

汽車電子類：產(chǎn)品包括穩(wěn)壓器、整流器、電機控制器、外部 LED照明、車載信息及娛樂訊息的控制單元或控制面板等。

今年二季度，通訊類產(chǎn)品收入占41.73%，消費電子類產(chǎn)品占29.83%，電腦及存儲類產(chǎn)品占12.94%，工業(yè)類產(chǎn)品占10.73%，汽車電子類產(chǎn)品占4.1%，其他0.67%。

環(huán)旭許多產(chǎn)品都涉及SiP模塊/模組，到底SiP是什么？

SIP封裝是一種電子器件封裝方案，將多種功能芯片，包括處理器、存儲器等功能芯片集成在一個封裝內(nèi)。

SiP 兼具低成本、低功耗、高性能、小型化、多元化的優(yōu)勢。SiP 的工藝優(yōu)勢能有效降低 10~50%的成本，這一價格優(yōu)勢或?qū)⒋笠?guī)模推動產(chǎn)品應用。

19年，環(huán)旭來自通訊類、消費電子類的SIP業(yè)務占總營收14%、25%，而今年，隨著5G趨勢下，零組件的微小化和數(shù)量提升，SiP封裝就是為電子設備騰出內(nèi)部空間放更多的元件，SiP業(yè)務占比將有進一步提升。

尤其，iPhone 12系列，將首次采用基于SiP封裝的AiP技術(shù)，來整合射頻前端模組及天線，受益于5G AiP天線帶來的量價齊升機會。

除了iPhone，Apple watch、AirPods Pro、Airtag等3款蘋果設備也會采用SiP的封裝技術(shù)，預測今年環(huán)旭蘋果業(yè)務營收占比將達70%，不亞于蘋果對立訊、歌爾帶來的業(yè)績占比。

目前，跟環(huán)旭一起，同屬SiP賽道的對手包括：安靠、村田、長電科技、立訊精密、歌爾股份。

安靠、村田均已切入 SiP 業(yè)務，長電科技投資的 JSLK(長電韓國)在 2017 年首次實現(xiàn)扭虧為盈。但立訊、歌爾或面臨定價過高、盈利波動較大、戰(zhàn)略重心偏移等困境。

另外，環(huán)旭另一塊業(yè)務UWB也不能忽視，UWB是早期用于軍用雷達的通信技術(shù)，蘋果將它民用化，用于數(shù)據(jù)傳輸。UWB 具備定位精度高、安全性好、傳輸速率高、系統(tǒng)容量大、功耗低、抗干擾能力強等諸多優(yōu)勢。

在AR應用領(lǐng)域中，UWB 技術(shù)還將賦予硬件更多環(huán)境信息采集能力，包括了設備的地理位置、空間中的角度、方向等，有望推動 UWB 在安卓機型中的商用。

中性預測， 2021 年蘋果的 UWB 產(chǎn)品市場規(guī)模接近 10 億美元。

按照一副耳機 20 美金 SiP 模組價值量測算，2020 年蘋果 Airpods SiP 解決方案將新增 18 億美元市場規(guī)模，未來伴隨 TWS 出貨量增長，2021 年空間有望突破 20 億美元。

這里，不妨對比一下同類標的的長電科技，環(huán)旭無論是毛利率，還是凈利率都比環(huán)旭要差。

但為何環(huán)旭的業(yè)績優(yōu)于長電？

首先，2015年因收購星科金朋后，公司大量舉債，而星科金朋連續(xù)3年大幅虧損，長電環(huán)比2014年底增加超80億負債。

2015年，長電凈利潤為-1.6億元，即使2016年公司收到了2.1億元的政府補助，凈利潤依舊虧損3.2億元。

另外，長電前兩年深陷比特幣礦機廠商糾紛泥沼，曾計提9096萬元壞賬準備，又被指控芯片封裝不合格索賠1.75億元。長電科技相當于兩個2019年白干了。

雖然，長電出現(xiàn)黑天鵝，但機構(gòu)更看長電，原因是毛利率、凈利率更好，長電的業(yè)績也在這兩年持續(xù)回升。

對比之下，環(huán)旭今年上半年，營收170.17億元，同比+16.52%。其中，通訊類產(chǎn)品營收同比增幅較大，其次，消費電子類產(chǎn)品營收也有增長，存儲類產(chǎn)品營收同比增幅最大，而工業(yè)類產(chǎn)品及汽車電子類產(chǎn)品營收同比下降。

環(huán)旭歸母凈利潤5.06億元，同比+29.8%。主要原因是SiP模組產(chǎn)品訂單增加帶動營收增長，產(chǎn)能利用率和毛利率同比提升，另外，期間費用控制得當也有所幫助。

扣非歸母凈利潤同比漲幅達到69.78%。主要受益于毛利率增長，以及公司期間費用占營收的比重下降。

伴隨著8月起iPhone 12備貨上量，5G版的iPhone 12將成為過去6年來最強的iPhone周期，環(huán)旭5G AiP天線將有效提升ASP(平均銷售價格)水平，加上UWB模塊的普及，環(huán)旭通訊SiP業(yè)務表現(xiàn)可期。

另外，今年四季度，環(huán)旭將進入AirPods Pro的SiP模塊，未來普通款AirPods也有望改采SiP設計，同時，在非蘋果TWS耳機成功推廣SiP，有助相關(guān)SiP業(yè)務的業(yè)績增長。未來，SiP在手表、AR等可穿戴設備應用值得期待，環(huán)旭將是這方面的領(lǐng)軍龍頭。

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1、亨通光電半年報：上半年凈利潤4.43億元，同比下降近四成。營收154.7億元，同比+0.38%；歸母凈利潤4.43億元，同比-39.33%；基本每股收益0.2299元。

2、郭明錤：手機相機、HDI、存儲與5G芯片技術(shù)升級趨勢將因美國對華為禁令而放緩。天風證券郭明錤最新研報認為，華為手機對相機、HDI、存儲與5G芯片的零部件規(guī)格與單價要求明顯高于Android競爭對手，故若華為手機競爭力衰退，上述零部件技術(shù)升級趨勢將放緩。

3、特斯拉上海工廠Model Y生產(chǎn)線建設已進入尾聲。上海工廠內(nèi)部Model Y生產(chǎn)線的建設看起來基本完工，建筑活動處于數(shù)月來的最低水平，新的廠房建筑幾乎完工。

4、容百科技宣布與華為簽訂框架協(xié)議推進IPD變革。科創(chuàng)板上市公司容百科技于本月26日正式與華為簽訂《框架合作協(xié)議》，旨在流程全面診斷和變革規(guī)劃、IPD流程、信息安全體系建設及企業(yè)管理變革方面進行交流與合作。

5、比亞迪股份：上半年凈利潤16.6億元，同比+14.29%。營收580.3億元，同比-2%。

比亞迪電子半年報：上半年凈利潤24.7億元。營收313.9億元，同比+34.82%；凈利潤24.7億元，同比+329.9%。同時，公司發(fā)布業(yè)績預告，前三季度預計凈利潤約28.0~30.0億元，同比+77.86~90.56%。

6、東旭光電半年報：上半年歸母凈利潤-8.97億元，去年同期盈利8.44億元。營收27.71億元，同比-67.31%。基本每股虧損0.16元。

7、蘇寧易購發(fā)布半年度報告，二季度歸母凈利潤3.84億元。1-6月，蘇寧易購實現(xiàn)商品銷售規(guī)模1940.98億，營收1184.24億元。歸母凈利潤3.84億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比及環(huán)比大幅改善，達41.30億元。

8、京東方Ａ：上半年凈利潤同比-31.95%。營收11.35億元，同比-31.95%。在挑戰(zhàn)和機遇并存的大環(huán)境下，公司堅持物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型方向，積極把握發(fā)展機會，加強風險預警，及時調(diào)整內(nèi)部策略，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在創(chuàng)新應用業(yè)務、傳感器、智慧物聯(lián)和智慧醫(yī)工等多個領(lǐng)域獲得較快發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。公司擬回購2.5~3.5億股，占公司目前總股本約0.72~1.01%，回購價格不超過7元/股，回購資金規(guī)模不超過20億元。

9、TCL科技：上半年凈利同比-42.26%，歸母凈利潤12.08億元。

10、三六零：營收49.72億元，同比-16.08%；歸母凈利潤11.19億元，同比下降72.39%。扣非歸母凈利潤9.25億元，同比-42.55%；基本每股收益0.17元。

11、中微公司：上半年凈利同比+291.98%。歸母凈利潤1.19億元，同比+291.98%。在國家集成電路產(chǎn)業(yè)政策的支持下，中國芯片設備市場保持較高程度的投資規(guī)模。公司在刻蝕設備和MOCVD設備研發(fā)、市場布局等諸多方面取得了較大的突破和進展，產(chǎn)品不斷獲得海內(nèi)外客戶的認可。同時，公司公告稱，擬定增募資不超過100億元，用于中微產(chǎn)業(yè)化基地建設等項目。

12、一汽解放半年報：上半年凈利潤21.49億元，同比+19.75%。營收690.90億元，同比+16.08%。基本每股收益0.4664元。報告期內(nèi)，隨著國家對新冠疫情實行快速有效控制、一系列拉動消費等有利政策的實施，有力拉動了商用車市場需求，加之受治超治限、高速免費、國Ⅲ淘汰等政策疊加影響，上半年中重卡需求總量保持高位，公司各項經(jīng)營指標均出現(xiàn)了不同幅度的增長。

13、北上資金凈流入64.43億 京東方Ａ凈買入9.81億。格力電器凈買入8.46億，平安銀行凈買入6.19億，華泰證券凈買入4.70億。隆基股份凈賣出6.39億元，復星醫(yī)藥凈賣出6.13億元；沃森生物凈賣出5.67億元，五糧液凈賣出3.57億元。

14、法拉電子：公司正努力爭取與特斯拉的合作。電池管理系統(tǒng)有用到公司產(chǎn)品；公司正努力爭取與特斯拉的合作。

15、華友鈷業(yè)：上半年凈利潤3.5億元，同比+965.28%。營收90.52億元，同比-0.57%，基本每股收益0.31元。

16、國電南瑞：上半年凈利13.77億元，同比+14.59%。營收121.54億元，同比+11.15%。

17、完美世界：上半年凈利潤12.71億元，同比+24.53%。營收51.44億元，同比+40.68%?；久抗墒找?.66元。公司業(yè)績增長主要得益于游戲業(yè)務的良好表現(xiàn)。

18、特變電工：上半年凈利潤同比-12.2% 擬11.45億元對外投資智能科技產(chǎn)業(yè)園。營收179.67億元，同比+5.36%，歸母凈利潤 9.20億元，同比-12.2%；基本每股收益0.2477元。公司擬對外投資特變電工京津冀智能科技產(chǎn)業(yè)園，投資金額11.45億元。

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