本來今天想繼續(xù)寫寫半導(dǎo)體的個(gè)股，周五后臺(tái)有兩位小伙伴都同時(shí)問到移遠(yuǎn)通信，而且移遠(yuǎn)通信已經(jīng)不是第一次被問及，而且移遠(yuǎn)通信所涉及的無線通信模塊領(lǐng)域，之前一直沒聊過，有必要先將移遠(yuǎn)通信插插隊(duì)。

移遠(yuǎn)是全球無線通信、定位模組的龍頭，出貨量全球第1。

移遠(yuǎn)產(chǎn)品布局齊全，涵蓋5G、LTE/LTE-A、NB-IoT/LTE-M、車載前裝、安卓智能、GSM/GPRS、 WCDMA/HSPA(+)和GNSS模組。并應(yīng)用于無線支付、車載運(yùn)輸、智慧能源、智慧城市、智能安防、無線網(wǎng)關(guān)、工業(yè)應(yīng)用、醫(yī)療健康、農(nóng)業(yè)環(huán)境等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

無線通信模塊到底是什么？

簡(jiǎn)單理解，就是將芯片、存儲(chǔ)器、功放器件、天線接口、功能接口等，集成于電路板上的模塊化組件。

簡(jiǎn)單來說，無線通信模塊是芯片+軟件的合體，就是讓設(shè)備可以聯(lián)網(wǎng)。

從上面產(chǎn)品對(duì)比，無疑是5G類產(chǎn)品價(jià)格更高、毛利更高。但移遠(yuǎn)5G產(chǎn)品的收入占比還很低，需要時(shí)間釋放，目前主要收入來源是4G類產(chǎn)品。

在無線通信模組中，第一梯隊(duì)包括：移遠(yuǎn)通信(A股上市)、芯訊通(日海智能「A股上市」)、Sierra Wireless、Telit等廠商，它們都具備全球化競(jìng)爭(zhēng)能力。

第二梯隊(duì)：有方科技(A股上市)、高新興(A股上市)、廣和通(A股上市)、Gemalto、U-Blox等，細(xì)分行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)。第三梯隊(duì)則主要集中于中小廠商。

雖然芯訊通也是在第一梯隊(duì)，但以單價(jià)較低的2G產(chǎn)品為主，收入規(guī)模、毛利很難提升。海外通訊模組廠商產(chǎn)品較為高端，毛利率維持在30~35%，國(guó)內(nèi)廠商毛利率普遍在25%以下，利潤(rùn)單薄。

這領(lǐng)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格降幅較大，移遠(yuǎn)2019年凈利潤(rùn)就因此下滑。目前，龍頭之間技術(shù)差距較小，價(jià)格波動(dòng)直接影響到公司收益。另外，?芯片成本占比達(dá)80%，上游對(duì)公司影響較大，但龍頭有擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，壓縮行業(yè)內(nèi)的利潤(rùn)空間。而電容、電阻、PCB是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、可替代性強(qiáng)、供應(yīng)充足，移遠(yuǎn)議價(jià)能力強(qiáng)。

但，未來，隨著5G建設(shè)，帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)加速滲透，無線支付、智慧能源、智慧城市等領(lǐng)域崛起，將提升移遠(yuǎn)通信第一梯隊(duì)的上游廠商優(yōu)先受益。

通信模組行業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)不高，屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，向上游芯片廠商采購(gòu)基帶芯片等，自身在芯片上再開發(fā)成模組，出貨應(yīng)用于下游產(chǎn)業(yè)，較多的如POS機(jī)。

所以，模組廠商主要核心的競(jìng)爭(zhēng)力在于：產(chǎn)品線的豐富程度(產(chǎn)品定制化)、產(chǎn)品規(guī)模，其他壁壘包括：渠道和先發(fā)。主要是要求公司能夠?qū)ο掠尉唧w應(yīng)用進(jìn)行定制化理解。

移遠(yuǎn)通信由于開拓海內(nèi)外業(yè)務(wù)，客戶超5500多家，因此，移遠(yuǎn)通信為了滿足不同客戶、不同應(yīng)用場(chǎng)景的特定需求。擁有豐富產(chǎn)品線，涵蓋400多個(gè)產(chǎn)品型號(hào)，在業(yè)內(nèi)率先推出5G、車規(guī)級(jí)等模組產(chǎn)品，產(chǎn)品滲透到下游幾十個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

移遠(yuǎn)通信：各行業(yè)都有涉及，比較均衡。

有方科技：產(chǎn)品主要應(yīng)用在智能表計(jì)(能源、電網(wǎng)行業(yè))。

廣和通：產(chǎn)品主要是針對(duì)筆記本領(lǐng)域(此領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)廠商唯一涉及的領(lǐng)域)以及移動(dòng)支付(POS機(jī))。

前面都說過，通訊模組是一個(gè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，所以，成本控制直接影響公司收入。移遠(yuǎn)通信作為全球出貨量最大的廠商，成本控制、交付能力都優(yōu)于其他對(duì)手，對(duì)比前4年單位模組加工費(fèi)，移遠(yuǎn)通信遠(yuǎn)低于其他對(duì)手，而且逐年下降。

上面都說過，移遠(yuǎn)通信主要收入是4G類產(chǎn)品，占58.77%，物聯(lián)網(wǎng)類的定位產(chǎn)品占16.08%，2G類產(chǎn)品占12.36%，3G類產(chǎn)品占8.82%，其余產(chǎn)品收入占比較低了。

產(chǎn)品主要銷往國(guó)內(nèi)，占60.14%，海外占39.86%。

之前就說了，影響模組廠商的毛利率有4大因素：

1、芯片成本

2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是否走高定制路線，這樣出貨單價(jià)高。

3、國(guó)內(nèi)外結(jié)構(gòu)，海外競(jìng)爭(zhēng)小、單價(jià)高。

4、下游銷售規(guī)模，直銷毛利高于經(jīng)銷。

這里很明顯發(fā)現(xiàn)，廣和通毛利是最高的，原因是廣和通海外客戶占60.52%，高于其他對(duì)手，海外客戶多，競(jìng)爭(zhēng)小，出貨單價(jià)自然高，毛利空間更大，所以，廣和通的凈利率也是這幾家企業(yè)中最好的。

從毛利率的邏輯就能推出，為何廣和通凈利潤(rùn)收入更好，移遠(yuǎn)通信由于有涉及面廣，下游經(jīng)銷商體系發(fā)達(dá)，銷售規(guī)模最大。

如果移遠(yuǎn)通信想提升盈利空間，必須要發(fā)展高端的5G通訊模組，原因是這里的毛利是最好的，能帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。

模組廠商凈利和費(fèi)用對(duì)比中，廠商期間費(fèi)用率從低到高：廣和通＞移遠(yuǎn)通信＞有方科技，而凈利潤(rùn)規(guī)模是恰好相反，要知道移遠(yuǎn)通信的營(yíng)收規(guī)模是廣和通的2倍，但是利潤(rùn)卻被廣和通反超，說明廣和通的運(yùn)營(yíng)管理水平以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)策略是更優(yōu)秀的。

這到這里，是不是想起之前華叔聊光模塊，從未來走勢(shì)看，新易盛比龍頭的中際旭創(chuàng)更有優(yōu)勢(shì)。而通訊模組板塊，廣和通比龍頭的移遠(yuǎn)通信更有優(yōu)勢(shì)。

移遠(yuǎn)通信的負(fù)債率高達(dá)56.61%，存貨13.09億元，目前凈資產(chǎn)18.03億元，存貨占凈資產(chǎn)的72.62%，所以，移遠(yuǎn)通信有資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，還有很大的計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。

存貨這里，廣和通的存貨周轉(zhuǎn)速度也是最快的。

目前，2G、3G網(wǎng)絡(luò)承載大約70%的物聯(lián)網(wǎng)鏈接，未來將向4G、5G遷移，考慮到更新?lián)Q代的需求。

ABI Research數(shù)據(jù)顯示，2016年的全球通信模塊出貨量為1.04億片，到2023年將增長(zhǎng)到12.50億片，復(fù)合增速42.65%。

2G、3G通信模塊占比會(huì)逐漸下滑， 同時(shí)5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋的逐漸完善，將帶動(dòng)5G產(chǎn)品出貨量逐漸提升。因此，未來NB-IoT、4G、5G將為成為主要的連接方式。未來5年，出貨量復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%的應(yīng)用領(lǐng)域，包括消費(fèi)物 聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)和公共基礎(chǔ)設(shè)施。

1、國(guó)內(nèi)模組廠商惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致公司毛利率持續(xù)走低。

2、全球疫情反復(fù)影響海外業(yè)務(wù)。

3、5G芯片價(jià)格較高，導(dǎo)致5G模組放量不及預(yù)期。

4、下游垂直行業(yè)需求不及預(yù)期。

5、上游模組芯片國(guó)產(chǎn)替代不及預(yù)期。

券商預(yù)計(jì)2021年，移遠(yuǎn)通信凈利潤(rùn)為3.57億元，考慮到移遠(yuǎn)通信所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，管理運(yùn)營(yíng)狀況，華叔只給出50~55倍的PE，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間是179~196億，目前移遠(yuǎn)通信的市值210.82億元已透支未來業(yè)績(jī)。

其他重點(diǎn)資訊——

1、安集科技：股東張江科創(chuàng)擬減持公司不超1%股份。

這消息對(duì)中芯國(guó)際、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、全志科技等半導(dǎo)體廠商肯定是利好（這句與安集減倉(cāng)無關(guān)，是編輯漏刪，抱歉。）

2、大摩：供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)顯示iPhone 12假日季需求遠(yuǎn)超預(yù)期。iPhone 12和iPhone 12 Pro的假日購(gòu)物季需求比預(yù)期強(qiáng)勁得多。iPhone 12 mini和iPhone 12 Pro Max推遲發(fā)布可以解釋這種季節(jié)性向好的原因，但供應(yīng)商的評(píng)論也表明，需求超出了之前的預(yù)期。供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)和更長(zhǎng)的交貨期支持摩根士丹利對(duì)2021年iPhone出貨量的普遍預(yù)測(cè)，即2.2億部。

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