一天接受106家機構調研，估計茅臺也沒這么火爆，那到底什么企業(yè)能有這般魅力？

雅克科技

原本是一家阻燃劑龍頭，通過收購整合華飛電子、韓國UP Chemical、科美特、LG化學彩膠業(yè)務等優(yōu)質資產，華麗變身半導體材料龍頭，切入半導體封裝材料、電子特氣、集成電路材料等領域。雅克又大舉進攻，收購韓國Cotem。目前，產品覆蓋芯片、屏幕兩大領域的核心材料。

業(yè)務包括：硅微粉、前驅體、SOD、電子特氣、彩色光刻膠、TFT光刻膠等多種進口替代迫切材料。雅克在半導體薄膜沉積、刻蝕、光刻、清洗、封裝等多個核心環(huán)節(jié)形成完整布局。

保溫材料領域——

LNG保溫材料：應用于LNG船、儲罐領域，是國內首家。

半導體領域——

前驅體、SOD、LDS輸送設備：用于芯片制造，并填補國內空白。客戶包括：SK海力士、英特爾、臺積電、鎧俠(原東芝改名品牌)、中芯國際、長江存儲、華虹宏力、合肥長鑫等等。

顯示面板領域——

彩色光刻膠、TFT正膠：用于顯示面板制造，并填補國內空白?？蛻舭ǎ篖GD，未來有望延伸惠科、深天馬A、京東方A等國內面板廠商。

一、商業(yè)模式

前面內容比較高能，估計沒幾個人能看懂，下面給大家解“毒”——

韓國Cotem——

其實，對Cotem的掌控，是因為收購了江蘇科特美55%的股權，而科特美實體就是韓國Cotem，Cotem主要業(yè)務為TFT-PR光刻膠及光刻膠輔助材料(顯影液、清洗液等)、BM樹脂等產品，與LGD長期合作。

Cotem是LGD的LCD、OLED面板光刻膠主要供應商。今年上半年科特美合并營收1.16億元，凈利潤-1283萬元。

Cotem業(yè)績虧損——

1、外部環(huán)境影響面板市場需求。

2、LGD在上半年第7、第8工廠生產線搬遷導致停產，對Cotem光刻膠采購量下降。

3、Cotem停止部分低毛利率配套試劑單純貿易業(yè)務。

LG第7、第8工廠已正常運營，LG廣州OLED在7月末正式量產，疊加面板價格逐步走高市場需求回暖，有望拉動LGD對Cotem光刻膠的采購量。

彩色光刻膠業(yè)務——

7月份完成對LG彩色光刻膠事業(yè)部的收購，受益LCD產能轉移，布局完善電子化學品版圖，彩色光刻膠、黑色光刻膠是制備彩色濾光片的核心材料，占彩色濾光片成本27%。由于技術壁壘高，生產幾乎被日本、韓國廠商所壟斷。同時，持股科特美布局TFT正膠，實現(xiàn)了面板光刻膠領域的協(xié)同布局。

看到這些信息量是不是覺得很炸，別眨眼，還沒完，更猛的還在后頭……

韓國UP?Chemical——

前驅體、SOD是集成電路(IC)制造關鍵材料，SOD應用在存儲芯片(內存、固態(tài)硬盤等芯片)制造，前驅體用于IC制造的薄膜沉積技術。

雅克收購的UP?Chemical就是做這兩種材料，目前全球僅3家公司可生產SOD產品，客戶有SK海力士、臺積電、中芯國際等等，在宜興建廠實現(xiàn)本土化，已為長江儲存供貨，明年將帶來1.5~2億的收入。

UP?Chemical今年上半年營收6.6億元，同比+37%，今年可以做到12億的收入。

UP?Chemical前驅體有5個品種，目前主要是鋯前驅體，未來核心是氧化鉿，由于氧化鉿被禁運，必須ASML的技術授權才能銷售，UP?Chemical已獲得授權，目前應用于7nm芯片工藝上，22年將導入3nm制程工藝。

二、基本面

而電子材料業(yè)務收入占營收71%，半導體化學材料收入占比最高，其次是老業(yè)務的阻燃劑，電子特種氣體占比第3。

收入來源主要是海外，占一半以上，國內占42.56%。

2019年收購并表后，雅克毛利率、凈利率飆升，今年三季度有所回落，主要是阻燃劑毛利下降至15.98%，電子特氣毛利略降至47.18%，而半導體化學材料毛利率上升至50.46%，凈利率對比2019年整體穩(wěn)中有升。

今年三季度，雅克營收同比+23.72%，凈利潤同比+85.17%，扣非凈利潤同比+57.16%。三季度的凈利潤、扣非凈利潤已超2019全年水平。

雅克科技跟昨天格林達一樣，資產負債率相當?shù)?，僅為16.39%，存貨5.05億元，凈資產46.21億元，存貨占凈資產僅為10.93%，暫時沒計提風險。

三、前景

上面將業(yè)務沒有聊到雅克的電子特氣、硅微粉業(yè)務，這里順便結合行業(yè)前景一起聊。

電子特氣：電子工業(yè)核心原料，國產替代迫在眉睫電子特氣，貫穿半導體各步工藝制程，決定了集成電路(IC)的性能。由于高壁壘，美國空氣化工、普萊克斯等少數(shù)巨頭在國內占據(jù)85%的份額。

預計我國2023年IC用電子特氣市場將增長至91億元，形成對電子特氣國產化的旺盛需求?？泼捞爻苏瓶谻otem，還是國內六氟化硫和四氟化碳龍頭，未來有望在電子特氣領域繼續(xù)快速增長。

硅微粉：5年內市場空間超200億，高端產品亟需國產替代，硅微粉是消費電子等行業(yè)所需的關鍵性材料，國內高檔硅微粉仍依賴國外進口。

2025年硅微粉國內市場空間可達208.76億元，子公司華飛電子是國內球形硅微粉龍頭， 產能已增長至14400t/a，產品質量直追日本新日鐵等國際一線品牌。

另外，泛半導體產業(yè)向國內轉移，國產替代強勁2013~2019年我國IC產業(yè)銷售額年復合增速高達20.2%，全球IC制造產業(yè)鏈逐漸向國內轉移。

預計2023年中國LCD產能將占全球總產能的55%，全球液晶面板產能也逐漸向中國聚集。

四、風險

1、下游需求不及預期。

2、新客戶開拓不及預期。

3、新項目進度不及預期。

五、投資邏輯

12家券商預計2021年雅克科技平均凈利潤為5.58億元，PE給45~50倍，預計2021年市值區(qū)間在251~279億元區(qū)間，目前雅克科技市值為291.04億元稍稍透支未來業(yè)績。

其他重點資訊——

1、傳音控股：近日傳力投資減持公司總股本的1.14%。2020年12月2日至2020年12月8日通過大宗交易方式減持公司無限售流通股數(shù)量合計912.6萬股，占公司總股本的1.14%。

2、傳蘋果2022年款iPhone將采用潛望鏡式長焦鏡頭。蘋果可能會在2022年發(fā)布的某些iPhone機型上使用三星制造的組件作為潛望鏡式（或叫折疊式）長焦攝鏡頭，從而提高光學變焦能力。

3、11月新能源乘用車市場前三強共占新能源車總量46.5%，Model 3銷量環(huán)比+78%。據(jù)乘聯(lián)會，11月新能源乘用車市場頭部企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)秀，前三強企業(yè)突破2.0萬輛，其中上汽通用五菱36070輛、比亞迪26015輛、特斯拉中國21604輛，前三強共占新能源車總量46.5%。新能源車型零售量取得新突破，五菱宏光MINI零售33094輛，Model 3零售21604輛，環(huán)比+78%，規(guī)模優(yōu)勢逐步體現(xiàn)。

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