又一家電商網(wǎng)站——唯品會(huì)上市了。

上周四，唯品會(huì)昨日正式登陸紐交所，開盤價(jià)為6美元，較6.5美元的發(fā)行價(jià)跌7.7%，盤中最低跌至5.42美元，收盤價(jià)為5.50美元，較發(fā)行價(jià)跌15.38%。按收盤價(jià)計(jì)算，該公司市值約2.68億美元。

丑女早嫁人 笨鳥先入林

很多媒體，哪怕是經(jīng)常關(guān)注IT互聯(lián)網(wǎng)的記者們，也會(huì)有點(diǎn)意外。這種意外就像去年麥考林上市一樣——大家一直關(guān)心關(guān)注而且上市呼聲很高的企業(yè)沒有上市，而一些名不僅經(jīng)傳的小網(wǎng)站卻一個(gè)接一個(gè)地上市——這到底是怎么了？

麥考林和唯品會(huì)不能說無名之輩，他們?cè)陔娚倘镞€很有點(diǎn)名氣。我查了下兩家最近的Alexa排名：麥考林國(guó)內(nèi)網(wǎng)站排名297，全球1803；而唯品會(huì)最新國(guó)內(nèi)排名240，全球排名2093。

在媒體眼中，國(guó)內(nèi)排名進(jìn)不了100名的算不得是大網(wǎng)站，麥考林、唯品會(huì)和一號(hào)店這些200名上下波動(dòng)的網(wǎng)站，盡管也是品牌電商平臺(tái)網(wǎng)站，但顯然沒法和淘寶、天貓、當(dāng)當(dāng)和京東商城、凡客等一線電商品牌相提并論。按照咨詢行業(yè)的說法，充其量也就是B2C第二第三陣營(yíng)。

第一陣營(yíng)當(dāng)當(dāng)已經(jīng)上市，但CEO李國(guó)慶貌似很不情愿，還和投資界的人小小吵了一架。至于天貓、360buy和凡客似乎是呼聲最高的幾家，但最終沒了音訊。倒是，麥考林和唯品會(huì)一年一個(gè)地上市?？磥?，這和“笨鳥先飛先入林，丑女早憂早嫁人”是一個(gè)道理。

唯品會(huì)和麥考林上市的第一個(gè)猜測(cè)，因?yàn)橐?guī)模小，為了追上大網(wǎng)站抓緊上市。我的第二個(gè)猜測(cè)是：套現(xiàn)。

為了套現(xiàn)的上市 下一個(gè)麥考林？

網(wǎng)上關(guān)于唯品會(huì)的數(shù)據(jù)有很多，我找了兩組：

一個(gè)是盈利數(shù)據(jù)。2009、2010和2011年，唯品會(huì)凈虧損分別為138萬美元、837萬美元和1億美元。后兩年對(duì)應(yīng)的虧損擴(kuò)大速度分別在500%和1000%左右。2011年，唯品會(huì)的規(guī)模的確在壯大，虧損一億美金的背后是2.27億美元的收入，數(shù)字很靚麗，1億的巨額虧損讓這個(gè)數(shù)字看上去似乎有點(diǎn)刺眼。

第二個(gè)是現(xiàn)金流。唯品會(huì)早期不差錢，但燒得的是投資人的錢。唯品會(huì)三年融資7760萬美元，2009、2010和2011年，唯品會(huì)通過融資先后獲得凈現(xiàn)金170萬美元、910萬美元和6680萬美元。

但現(xiàn)在的情形是，存留現(xiàn)金嚴(yán)重告急。唯品會(huì)平均每月的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在1250萬美元左右，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度僅能維持其兩個(gè)半月的運(yùn)營(yíng)，如果兩個(gè)月內(nèi)不上市，唯品會(huì)只能選擇裁員、控制成本，縮小規(guī)模。惡性循環(huán)的結(jié)果可能是走向衰退。

這是投資人最不愿看到的尷尬：不上市，等死；上市，市值被低估。但上市的結(jié)果是，投資人能夠解套，而且有了資本市場(chǎng)的供血，網(wǎng)站可以活得更長(zhǎng)久，上市本身對(duì)于企業(yè)也是一種免費(fèi)宣傳。如果網(wǎng)站的規(guī)模如果可能壯大，或許還有翻本的可能。

但作為范本的麥考林實(shí)在不是一個(gè)很好的案例。麥考林上市以來，流量波瀾不驚，而股價(jià)卻一路跳水，當(dāng)年近10美元的發(fā)行價(jià)，發(fā)行當(dāng)日17.5的收盤價(jià)，到現(xiàn)在只有1 美元多，跌到足足90%多，所有買麥考林股票的人，都賠得精光。

過去兩年麥考林的股價(jià)，用跳水形容一點(diǎn)不為過

唯品會(huì) 股價(jià)被高估？！

這是國(guó)內(nèi)主流的B2C電子商務(wù)網(wǎng)站最近三個(gè)月的alexa流量以及排名數(shù)據(jù)。

按照唯品會(huì)上市首日2.68億美元的估值，對(duì)比國(guó)內(nèi)其他主流電子商務(wù)網(wǎng)站的流量和排名，我們可以大約給他們估值：天貓30倍唯品會(huì)，估值72.36億美元，京東商城44.4億，當(dāng)當(dāng)10.8億，凡客誠(chéng)品9.3億，一號(hào)店 4.98億，麥考林 2.58億。

而人們根據(jù)最最新的當(dāng)當(dāng)和毛考林的估值，對(duì)比的結(jié)果是：唯品會(huì)市值是麥考林的3.6倍，是當(dāng)當(dāng)網(wǎng)市值的一半。按照流量計(jì)算，唯品會(huì)估值不足當(dāng)當(dāng)?shù)乃姆种?，資本市場(chǎng)卻估值達(dá)一半，這或許有行業(yè)的區(qū)別。但與唯品會(huì)不但行業(yè)類似，而且流量相近的麥考林，估值差距有三倍之多，足以說明唯品會(huì)股價(jià)被大大高估。

由此，我們也就不難理解，為什么唯品會(huì)上市當(dāng)天就遭遇股價(jià)大跌的結(jié)果了！

當(dāng)然，麥考林和唯品會(huì)以及當(dāng)當(dāng)三家B2C網(wǎng)站上市，并非壞事。除了讓那些VC們及時(shí)套現(xiàn)，也為中國(guó)大型電商網(wǎng)站的上市拉開了序幕。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)歷了門戶上市潮、網(wǎng)游上市潮、視頻上市潮之后，將迎來一大波電商行業(yè)企業(yè)的上市，這對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)整體無異于是個(gè)巨大利好。