每經(jīng)評(píng)論員葉檀
天津文交所亂象頻生，折射出在規(guī)則不健全、流動(dòng)性過剩、投機(jī)過度的市場(chǎng)，一個(gè)為了政績(jī)與流動(dòng)性而存在的投資市場(chǎng)，將是可怕的投機(jī)之源。
天津文交所的罪過并不在于資金來(lái)源于民間，并不在于大股東可能是房地產(chǎn)開發(fā)商出身，民資與開發(fā)商并不一定是謊言的代言人，天津文交所的罪過在無(wú)視金融市場(chǎng)規(guī)律、有意制造混亂的市場(chǎng)規(guī)則。
天津文交所炒作的是實(shí)際化永遠(yuǎn)無(wú)法兌現(xiàn)的權(quán)證。將文化藝術(shù)品切分成一定的份額進(jìn)行交易，實(shí)際上是讓交易者擁有實(shí)物的部分權(quán)益。與一般的權(quán)證不同，藝術(shù)品權(quán)屬具有不可分割性，將藝術(shù)品份額化之后進(jìn)行市場(chǎng)交易，實(shí)際上就是一場(chǎng)永遠(yuǎn)不可能獲得實(shí)物的虛擬資金的擊鼓傳花游戲。與普通的上市公司證券也不同，藝術(shù)品的定價(jià)具有相當(dāng)程度的主觀色彩，沒有基本面的約束，每一份額的價(jià)格可以脫離基本面炒到天上，泡沫空間比證券交易所的股票要大得多。
天津文交所制定的規(guī)則有意制造遠(yuǎn)比房地產(chǎn)市場(chǎng)瘋狂的資產(chǎn)泡沫。
入市門檻較低，交易份額每份1元，按1000份或1000份的整數(shù)倍(每份份額1元)進(jìn)行申購(gòu)。在“合格投資人標(biāo)準(zhǔn)(自然人)”中，規(guī)定投資人的開戶資金不得低于人民幣5萬(wàn)元。雖然也制定了高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域投資標(biāo)準(zhǔn)等，亡羊補(bǔ)牢也沒有制止住市場(chǎng)的瘋狂。有5萬(wàn)元存款、申購(gòu)1000元就可以交易，可見，文交所的初衷是將交易滲透到平民之中，很難想象5萬(wàn)元資金、1000元份額會(huì)是專業(yè)交易者。
天津文交所制定的退出機(jī)制，幾乎不可能實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品的物權(quán)轉(zhuǎn)移，從而淪為徹底的炒作。
規(guī)則規(guī)定全體投資人向交易所申請(qǐng)可以正常退市，單個(gè)持有人持有全部份額，定期份額達(dá)到規(guī)定期限后競(jìng)價(jià)交割成功的正常退市，不定期份額要約收購(gòu)成功的，正常退市。交易所規(guī)定的申購(gòu)數(shù)量讓競(jìng)價(jià)收購(gòu)與要約收購(gòu)成本極高，申購(gòu)數(shù)量上限由本所在份額發(fā)行總量5‰的范圍內(nèi)確定。費(fèi)盡九牛二虎之力進(jìn)行要約收購(gòu)或者競(jìng)價(jià)收購(gòu)，可能需要從成百上千人手中收購(gòu)份額，最后的份額擁有者將把價(jià)格抬得極高。單個(gè)投資人持有單只藝術(shù)品份額比例達(dá)到67%時(shí)觸發(fā)要約收購(gòu)，收購(gòu)單價(jià)不得低于要約收購(gòu)?fù)Ｅ魄?80個(gè)自然日內(nèi)要約收購(gòu)人買入該份額的最高價(jià)格。
真正的藏家不可能到文交所交易，因?yàn)榕馁u交易所支付的物權(quán)轉(zhuǎn)移成本比文交所要低得多。能夠在拍賣場(chǎng)與收藏市場(chǎng)獲得認(rèn)可的一流畫家，也不可能把畫作拿到文交所進(jìn)行拍賣。進(jìn)入市場(chǎng)的主流群體基本可以確定，習(xí)慣于泡沫中生存、T0交易的風(fēng)險(xiǎn)投資者，他們將吞噬抵擋不住誘惑入市的普通投資者，在藝術(shù)家方面，基本可以肯定是希望在市場(chǎng)炒作中獲得名利的藝術(shù)界人士。天津文交所打著藝術(shù)品交易大眾化的名義，在鼓勵(lì)惡劣的資本市場(chǎng)叢林文化，這是明顯的騙局。
交易所與代理商為了中間費(fèi)用必然提高估價(jià)，鼓勵(lì)市場(chǎng)炒作。以今年1月26日首批上市藝術(shù)品為例，白庚延的《黃河咆哮》發(fā)行價(jià)格為600萬(wàn)元，發(fā)行數(shù)量600萬(wàn)份；《燕塞秋》500萬(wàn)元，發(fā)行數(shù)量500萬(wàn)份。就在幾個(gè)月前的2010年12月4日，保利的《中國(guó)當(dāng)代水墨》拍賣專場(chǎng)中，一幅白庚延的《千峰接云圖》以350萬(wàn)元高價(jià)落槌，加上傭金，此幅作品每平方尺接近30萬(wàn)元，已經(jīng)創(chuàng)出白庚延作品成交紀(jì)錄。
高估值只是瘋狂的開始，開盤當(dāng)天價(jià)格翻番，2月14日就達(dá)到5倍，3月14日分別漲至12.97元、12.90元；3月24日，《黃河咆哮》中間摸高到18.70元，收盤于15.44元。兩件藝術(shù)品的凈投資回報(bào)率一度接近1100%。當(dāng)泡沫崩潰，最后的接盤者將付出沉重代價(jià)。
可怕的是，按照規(guī)則在“正常退市的份額標(biāo)的物自退市之日起屆滿一年可重新申請(qǐng)上市”。也就是說，對(duì)于一件藝術(shù)品的炒作可以沒完沒了，龐氏騙局還有結(jié)束之時(shí)，天津文交所的厲害更在著名的麥道夫之上。
天津文交所的經(jīng)營(yíng)者與管理者不具備起碼的經(jīng)營(yíng)理念與規(guī)則意識(shí)。先是匆匆推出交易所，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日增、質(zhì)疑聲日多后，短期內(nèi)連續(xù)更改規(guī)則，兩次修改規(guī)則，數(shù)次改變開戶制度，四次推遲開戶公告，3月27日推遲開戶業(yè)務(wù)。在第三批藝術(shù)品中，增設(shè)了6個(gè)單有藝術(shù)品種，人們無(wú)法了解與拍賣交易有什么本質(zhì)區(qū)別。
這家不愿意面對(duì)公眾的貪婪交易所，體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)中最糟糕的一面，為了市場(chǎng)，條件不成熟也強(qiáng)行創(chuàng)新，公開鼓勵(lì)瘋狂投機(jī)，互相推諉監(jiān)管責(zé)任，巨額盈利分配不透明，加之為藝術(shù)品洗錢開通渠道與龐氏騙局陰影——這樣的市場(chǎng)必須推倒，越快越好。