老板集團(tuán)（全稱(chēng)“杭州老板實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司”）一家來(lái)自杭州的專(zhuān)著于廚衛(wèi)行業(yè)的知名企業(yè)，因?yàn)槠淇毓晒纠习?strong>電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)老板電器）即將上市而漸漸進(jìn)入公眾的視線(xiàn)。這究竟是一家怎樣的企業(yè)呢？記者查閱招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)存在諸多問(wèn)題難以說(shuō)清。首先其改制時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估存在疑點(diǎn)。
11年前，老板電器的大股東老板集團(tuán)由集體企業(yè)改制時(shí)，實(shí)際控制人任建華涉嫌以遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)的價(jià)格買(mǎi)下企業(yè)。而在招股說(shuō)明書(shū)中顯示，老板電器在吸油煙機(jī)的市場(chǎng)占有率將近一成，列第一位。但記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，其招股書(shū)列的數(shù)據(jù)矛盾百出；而其招股書(shū)數(shù)據(jù)與同行華帝股份所公示的，亦有出入。而在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更是將面對(duì)方太、美的兩強(qiáng)的前后夾擊，未來(lái)發(fā)展難言輕松。
涉嫌低價(jià)侵吞集體財(cái)產(chǎn)
估值體系存疑
目前，老板集團(tuán)持有老板電器67%股份。老板集團(tuán)的前身成立于1979年，原是村辦集體企業(yè)。1999年改制為私有企業(yè)，改制后，任建華和任羅忠分別持有其75%和25%的股份。然而記者發(fā)現(xiàn)，這次改制的凈資產(chǎn)定價(jià)，可謂是可圈可點(diǎn)。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，1998年6月10日，余杭第一會(huì)計(jì)師事務(wù)所為老板集團(tuán)出具了《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)》：以1998年4月30日為基準(zhǔn)日，評(píng)估老板集團(tuán)的凈資產(chǎn)為1.12億元，老板集團(tuán)幾大子公司凈資產(chǎn)總值為-356萬(wàn)元。以此而論，老板集團(tuán)合并后的凈資產(chǎn)應(yīng)為1.08億元。但就在半年后的12月18日，老板集團(tuán)轉(zhuǎn)制辦公室將此凈資產(chǎn)評(píng)估值調(diào)整為0.69億元，相較原評(píng)估額下調(diào)了36%，并以此為基礎(chǔ)，實(shí)施股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
對(duì)此，招股書(shū)解釋?zhuān)u(píng)估基準(zhǔn)日到轉(zhuǎn)制實(shí)施期間，因“企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損以及應(yīng)收壞賬提出、支付成本增加等原因”，故實(shí)施調(diào)整。
對(duì)此，一位會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士指出：“應(yīng)收賬款都要計(jì)提壞賬，計(jì)提時(shí)按照事先的準(zhǔn)則，比如一年內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提1%。根據(jù)一致性原則，計(jì)提的比例一般不會(huì)隨意改動(dòng)，計(jì)提的總額則隨應(yīng)收賬款的總額變動(dòng)?！彼硎?，一般情況下，不會(huì)因?yàn)橛?jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備而使凈資產(chǎn)減少，因?yàn)橐话愣裕瑧?yīng)收賬款提升的幅度，會(huì)高于壞賬提高的幅度。
而一位保薦人對(duì)記者指出，“在改制時(shí)，一年內(nèi)的評(píng)估書(shū)都是有效的，如果要調(diào)整，一般也以審計(jì)報(bào)告為依據(jù)調(diào)整。但老板電器沒(méi)出示新的審計(jì)報(bào)告，這并不合適”。不過(guò)招股書(shū)顯示，老板電器的改制，后來(lái)仍舊獲得了上級(jí)國(guó)資部門(mén)的批準(zhǔn)。任建華和任羅忠以低于凈資產(chǎn)的價(jià)格，購(gòu)得老板集團(tuán)的所有權(quán)，其會(huì)計(jì)依據(jù)并不充分，只是由改制辦公室提出、并由上級(jí)國(guó)資部門(mén)批準(zhǔn)，才拿到合法身份。
吸油煙機(jī)占有率恐難自圓其說(shuō)
招股書(shū)中，老板電器援引中怡康時(shí)代的數(shù)據(jù)，陳述“老板”牌抽油煙機(jī)的市場(chǎng)占有率為第一位。但中怡康時(shí)代提供的數(shù)據(jù)，和老板電器報(bào)表的數(shù)據(jù)，本身就沖突極大。中怡康時(shí)代指出，2008年，“老板”牌的吸油煙機(jī)的市場(chǎng)占有率為9.5%，高居第一位。“方太”和“華帝”分列第二、三位，占有率分別為9.3%和7.2%。此外，“老板”在作為高端市場(chǎng)的歐式機(jī)上，市場(chǎng)占有率也是第一，高達(dá)13.9%。而同時(shí)顯示，2008年，國(guó)內(nèi)吸油煙機(jī)的零售量為986萬(wàn)臺(tái)，零售額為115億元。
招股書(shū)顯示，老板電器2008年吸油煙機(jī)的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入分別為36.5萬(wàn)臺(tái)和4.47億元。以此而論，老板電器的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入，占全國(guó)市場(chǎng)份額3.7%和3.89%?？紤]到家電產(chǎn)品存在出廠(chǎng)價(jià)和終端價(jià)的差異，都以終端價(jià)來(lái)統(tǒng)計(jì)，老板電器銷(xiāo)售收入的占比，會(huì)略高一些。
一位券商分析師告訴記者，“吸油煙機(jī)的出廠(chǎng)價(jià)到終端價(jià)，有比較復(fù)雜的計(jì)算方式。一般來(lái)說(shuō)，我們估算時(shí)，就用出廠(chǎng)價(jià)加30%左右得到終端價(jià)。”
招股書(shū)顯示，老板電器2008年銷(xiāo)售的產(chǎn)品，大約一半是以出廠(chǎng)價(jià)銷(xiāo)售，一半以終端價(jià)銷(xiāo)售。這樣，其吸油煙機(jī)的實(shí)際銷(xiāo)售額可以提高15%，估算為5.14億元，但即使這樣，占當(dāng)年全國(guó)吸油煙機(jī)銷(xiāo)售額的比例，也僅為4.47%。但這與招股書(shū)顯示的“老板牌的吸油煙機(jī)的市場(chǎng)占有率為9.5%”，仍相距甚遠(yuǎn)。同一份招股書(shū)中的數(shù)據(jù)，為何會(huì)出現(xiàn)如此矛盾？如果以終端價(jià)估算，“華帝”吸油煙機(jī)2008年的銷(xiāo)售額為4.89億元。這一數(shù)據(jù)跟老板電器的非常接近，這與招股書(shū)中提到的中怡康時(shí)代提出的，“老板”市場(chǎng)占有率高出“華帝”2個(gè)百分點(diǎn)，亦有出入。
面對(duì)方太美的前后堵截
難有大作為
記者亦查到另外一份權(quán)威的吸油煙機(jī)的市場(chǎng)關(guān)注度排名統(tǒng)計(jì)中，老板吸油煙機(jī)實(shí)際上已經(jīng)淪落為二線(xiàn)品牌。
ZDC調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2010年上半年抽油煙機(jī)市場(chǎng)上，方太、櫻花、美的分列品牌關(guān)注比例排行前三名，所占比例分別為18.9%、17.8%、15.5%。三者關(guān)注比例均在15%以上，且品牌間的差距不足4%，隨著市場(chǎng)不斷變化，品牌間將展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)。老板以9.3%的關(guān)注比例位居第四。雖然入圍前五名，但其關(guān)注比例比季軍美的低6.2%，差距較明顯。華帝、帥康分別以8.7%、7.1%的關(guān)注比例位居第五和第六。老板、華帝、帥康三個(gè)品牌共同構(gòu)成品牌排行榜上的第二陣營(yíng)。
再?gòu)漠a(chǎn)品系列上對(duì)比，從方太、美的、老板產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以看出，三個(gè)品牌市場(chǎng)定位各不同，不同價(jià)位產(chǎn)品比例分布也存在明顯差異。方太主攻高端抽油煙機(jī)市場(chǎng)，其八成以上產(chǎn)品售價(jià)在2000元以上，而且3001-5000元價(jià)位產(chǎn)品所占比例最高，達(dá)48.7%，接近五成。而美的抽油煙機(jī)則主要面對(duì)中低端市場(chǎng)，售價(jià)在2000元以下產(chǎn)品所占比例超過(guò)七成，超過(guò)四成產(chǎn)品集中在1001-2000元這一價(jià)格區(qū)間內(nèi)。老板旗下產(chǎn)品在1001-2000元、3001-5000元兩個(gè)價(jià)位段產(chǎn)品所占比例均超過(guò)30%，而2001-3000元價(jià)位段產(chǎn)品相對(duì)較少。
在市場(chǎng)上老板煙機(jī)要直面對(duì)方太和美的兩強(qiáng)的狙擊，老板煙機(jī)將如何大幅提升市場(chǎng)份額呢？前景恐怕不容樂(lè)觀(guān)。