一邊是2009年凈利潤增長10倍的大好業(yè)績，一邊卻是連續(xù)11年沒有給投資者分紅，如此極富戲劇性的事情就發(fā)生在美菱電器(000521)身上。而就在這種對投資者十分吝嗇的情況下，美菱電器還計(jì)劃通過非公開發(fā)行募集資金12億元，這不得不讓投資者疑問，對于一家連續(xù)11年沒有分紅的公司，其增發(fā)中所稱的“回報(bào)投資者”到底如何落實(shí)？

連續(xù)11年一毛不拔

美菱電器自2009年以來，其火箭般上升的業(yè)績讓家電同行瞠目，一時(shí)間成為機(jī)構(gòu)的寵兒。公司2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤3.01億元，同比大增1000.19%；今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.11億元，同比增長1492%；公司還預(yù)告上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤約2.1億元，同比增長591%。

但是如此靚麗的業(yè)績公布后，公司股價(jià)卻一路下跌，原因何在？中國證券報(bào)此前連續(xù)刊登《美菱電器中報(bào)上演“輸血式增長”神話》、《“造血功能”太弱美菱增發(fā)受質(zhì)疑》兩篇文章，指出美菱電器業(yè)績增長大部分來自賣出科大訊飛股票的投資收益，其主營所產(chǎn)生的利潤極其有限。

一位美菱電器投資者就此致電中國證券報(bào)，“不管怎樣，投資收益也是利潤，都是錢啊，但為什么業(yè)績這么好，美菱電器卻對投資者異常吝嗇，連續(xù)11年沒有分紅呢？”

美菱電器上一次分紅還得追溯到1999年，公司當(dāng)年的分配方案是每10股派現(xiàn)金1元。美菱電器1993年上市，1994年至1997年幾乎每年都有現(xiàn)金分紅，但是自1999年以來，中小投資者從美菱電器這里沒有得到任何分紅。而自從美菱電器上市17年以來，給流通股東的派現(xiàn)總額僅2700萬元。

WIND統(tǒng)計(jì)顯示，美菱電器上市以來共計(jì)向A股流通股東派現(xiàn)4次，共計(jì)0.27億元，募集資金3次，共4.06億元。派現(xiàn)金額是募集資金的0.07倍，在全部A股公司中名列第870位，低于市場平均水平。

如果用派現(xiàn)金額/募集資金這個(gè)指標(biāo)來衡量上市公司對投資者的回報(bào)，美菱電器不僅低于市場平均水平，在家電業(yè)上市公司中排名更是靠后。

WIND數(shù)據(jù)顯示，格力電器上市以來向A股流通股東派現(xiàn)12次共計(jì)19.04億元，募集資金4次共計(jì)18.92億元，派現(xiàn)金額是募集資金的1.01倍。

格力電器董事長朱江洪日前對中國證券報(bào)記者表示，“作為國有企業(yè)，為國家和社會做貢獻(xiàn)不是僅僅掛在嘴邊的口號，對投資者的尊重也不應(yīng)僅僅是承諾，而是通過分紅等形式讓投資者分享公司的成長?！?BR>
此外，單獨(dú)考察派現(xiàn)金額/募集資金這一數(shù)據(jù)，美菱電器也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在美的電器、深康佳、合肥三洋等上市公司的后面，這些公司平均在0.35左右。

是管理問題還是調(diào)節(jié)利潤

一家連續(xù)11年沒有分紅的上市公司，要求其回報(bào)投資者似乎是奢望，但是轉(zhuǎn)眼間，美菱電器卻又要募集資金12億元，公司聲稱，“通過增發(fā)做好主業(yè)以回報(bào)廣大投資者。”

美菱電器4月20日公告，公司擬以10.18元價(jià)格進(jìn)行定向增發(fā)，募集資金不超過12億元，投向豪華冰箱生產(chǎn)基地等項(xiàng)目。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，公開發(fā)行必須滿足的一個(gè)條件是，“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。

一位公募基金公司研究員稱，美菱電器是計(jì)劃向大股東在內(nèi)的十名特定對象非公開定向增發(fā)，不屬于公開發(fā)行，因此上述關(guān)于“分紅”的硬性要求并不適用于該公司。但他同時(shí)提示道，“連續(xù)11年都沒有分紅在A股市場確實(shí)少見，特別是在公司凈利潤增長如此快速的情況下。上市公司對投資者的回報(bào)也是公募基金參與定向發(fā)行的一個(gè)重要考核指標(biāo)，這樣的資本市場形象顯然在機(jī)構(gòu)的心目中是減分的?！?BR>
針對市場對公司11年未分紅的指責(zé)，美菱電器一位高管回應(yīng)稱，這是因?yàn)?009年實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表后，歸屬于母公司的可供分配利潤為-3460萬元，尚存在未彌補(bǔ)的虧損，按照相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，是無法進(jìn)行分紅的。

但是，從美菱電器一季度來看，公司銷售費(fèi)用率明顯高于同行，如此高的費(fèi)用顯然不太正常。以同樣是主營單一品類的合肥三洋為例，該公司一季度營業(yè)收入7.6億元，僅為美菱電器的三分之一，但其銷售費(fèi)用率為17%，比美菱電器的22%低5個(gè)百分點(diǎn)。其他家電類公司今年一季度的該指標(biāo)一般低于10%，TCL為8.8%，美的電器為9%，小天鵝僅為6%。

一位注冊會計(jì)師分析，“按照常理，公司銷售規(guī)模越大，其銷售費(fèi)用率等指標(biāo)應(yīng)該是越低的，因?yàn)檫@有著規(guī)模效應(yīng)，但美菱電器卻明顯高于同行，或許是公司管理方面存在問題，或者是故意為之，方便以后調(diào)節(jié)利潤?！?