專利超過(guò)80%來(lái)自于“突擊制作”、主營(yíng)業(yè)務(wù)“高增長(zhǎng)”建立在產(chǎn)品價(jià)格和毛利率“雙降”之上、產(chǎn)能過(guò)剩背景下仍欲募資大舉擴(kuò)張……

深圳市艾比森光電股份有限公司（下稱：艾比森）計(jì)劃于5月18日“闖關(guān)”發(fā)審委，但記者在采訪中了解到，由于存在著上述種種懸疑，業(yè)界并不認(rèn)為公司的上市進(jìn)程會(huì)一帆風(fēng)順。因?yàn)閼乙傻慕裹c(diǎn)都指向了艾比森持續(xù)盈利能力不足，而這正是發(fā)審委特別關(guān)注的要素。另外，在專利及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的“不同尋常”，亦使得艾比森的招股書有過(guò)度包裝之嫌。

懸疑一：大量專利從哪里來(lái)

與大多數(shù)公司不同的是，艾比森擁有的大量專利缺乏令人信服的來(lái)源。招股說(shuō)明書顯示，艾比森擁有30項(xiàng)專利和5項(xiàng)著作權(quán)，但這些專利均為“實(shí)用新型專利（15項(xiàng)）”和“外觀設(shè)計(jì)專利（15項(xiàng)）”，沒(méi)有一項(xiàng)是“發(fā)明專利”。

更為蹊蹺的是，上述30項(xiàng)專利中有25項(xiàng)為2011年1—3月份取得，占全部專利的比例超過(guò)8成。觀察專利獲得的時(shí)間更可以看出，大量的專利取得日期集中在2011年3月10日。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)艾比森的上市進(jìn)程早已開啟，這也同時(shí)意味著公司大量的專利獲得是在遞交上市材料前的1年內(nèi)。有分析人士表示，從時(shí)間上來(lái)看，艾比森很有可能為了包裝上市而“突擊制作”專利。

這種“突擊制作”的懸疑在專利來(lái)源上更顯得撲朔迷離。

通過(guò)艾比森在招股書中提供的專利號(hào)在國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站進(jìn)行檢索可以發(fā)現(xiàn)，在2011年1—3月間新申請(qǐng)的25項(xiàng)專利中，12項(xiàng)為余金松、王強(qiáng)合作發(fā)明，4項(xiàng)為馬廣祿發(fā)明，還有6項(xiàng)的發(fā)明人為張寶財(cái)。但是貢獻(xiàn)了絕大部分專利的這4個(gè)發(fā)明人，在艾比森的招股書中通篇未曾出現(xiàn)，這些發(fā)明人究竟是艾比森的研發(fā)人員還是別的什么身份，無(wú)從考證。

但值得注意的是，這些發(fā)明人似乎并不只是為艾比森工作，他們事實(shí)上的業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)之廣。

以“張寶財(cái)”為例，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局的信息顯示，張寶財(cái)是17項(xiàng)專利的發(fā)明人，除了在2011年3月作為艾比森所申請(qǐng)專利的發(fā)明人外，在2011年4月，張寶財(cái)還是“寶雞石油機(jī)械有限責(zé)任公司”所申請(qǐng)專利“石油鉆機(jī)絞車用水氣葫蘆試驗(yàn)臺(tái)”的發(fā)明人之一。

不單是張寶財(cái)，在其它發(fā)明人身上，也多有類似的情況。

這種查詢結(jié)果使得艾比森的專利來(lái)源顯得頗為吊詭——某人上個(gè)月還作為發(fā)明人在為艾比森的LED產(chǎn)品申請(qǐng)專利，但下個(gè)月作為發(fā)明人為陜西寶雞為石油機(jī)械公司的機(jī)械產(chǎn)品申請(qǐng)專利，無(wú)論從專業(yè)領(lǐng)域還是地域來(lái)看，其跨度之大實(shí)在不同尋常。

懸疑二：產(chǎn)品價(jià)格和毛利率“雙降”

艾比森的主營(yíng)產(chǎn)品為LED全彩顯示屏，數(shù)據(jù)顯示，公司2009—2011年度的營(yíng)業(yè)收入分別為1.55億元、2.64億元和4.15億元；同期利潤(rùn)總額分別為1918萬(wàn)元、5277萬(wàn)元和6515萬(wàn)元。

簡(jiǎn)單的從營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額逐年增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)看，艾比森正處于LED全彩顯示屏鼎盛發(fā)展時(shí)期并因此獲得了良好的成長(zhǎng)。艾比森也樂(lè)于在招股書中向投資者描述一個(gè)“高增長(zhǎng)”的形象：“2010年—2014年全球LED全彩顯示屏市場(chǎng)將保持30.43%的復(fù)合增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)到2014年市場(chǎng)規(guī)模將增至95.5億美元。”

但通過(guò)對(duì)艾比森的產(chǎn)品售價(jià)以及產(chǎn)品毛利率作進(jìn)一步的分析可以發(fā)現(xiàn)，艾比森事實(shí)上處于一個(gè)并不樂(lè)觀的環(huán)境當(dāng)中。艾比森的全彩LED顯示屏在2009—2011年度每平方米平均售價(jià)分別為1.24萬(wàn)元、1.20萬(wàn)元和1.07萬(wàn)元，呈現(xiàn)逐年下降的局面。艾比森全彩LED顯示屏的毛利率在2010年為38.69%，到2011年即下降到33.36%。

有接近艾比森的人士告訴記者，公司從2011年以來(lái)就處于“增收不增利”的狀況，2011年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)看起來(lái)很令人滿意，較2010年增長(zhǎng)了57.19%，但利潤(rùn)增長(zhǎng)事實(shí)上卻是很慢的，2011年6515萬(wàn)元的利潤(rùn)總額僅比2010年的5277萬(wàn)元增長(zhǎng)了23.46%。結(jié)合公司全彩LED顯示屏產(chǎn)品的售價(jià)下滑以及毛利率的下滑，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)被描述為“高增長(zhǎng)”顯然不利于投資者重視更深層次隱藏著的不景氣因素。

懸疑三：產(chǎn)能過(guò)剩仍欲大舉擴(kuò)張

艾比森招股書披露的募投項(xiàng)目包括“LED照明產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”，規(guī)劃新增年產(chǎn)LED戶內(nèi)通用照明燈150萬(wàn)只、戶外LED投光燈12.10萬(wàn)只的生產(chǎn)能力。

不過(guò)，艾比森在LED照明產(chǎn)品上的擴(kuò)張欲望卻面臨著市場(chǎng)飽和的壓力——就在剛剛過(guò)去的第111屆廣交會(huì)一期展覽上，即有廣東LED企業(yè)透露，由于進(jìn)入門檻低，過(guò)多資本進(jìn)入，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，各個(gè)企業(yè)的LED照明產(chǎn)品打起了價(jià)格戰(zhàn)。

從已上市的LED行業(yè)上市公司情況看，這種產(chǎn)能過(guò)剩的情形也十分明顯。2011年的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，雷曼光電、三安光電、勤上光電、乾照光電存貨分別為1億元、9.18億元、1.64億元和1.27億元，同比增長(zhǎng)73.31%、195.88%、61.58%和219.16%。

有分析人士指出，庫(kù)存的大幅增長(zhǎng)，相當(dāng)程度上說(shuō)明LED照明產(chǎn)品的市場(chǎng)并不樂(lè)觀。而具備較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力和資金實(shí)力的上市公司尚且?guī)齑婷驮?，那些?guī)模較小的LED企業(yè)事實(shí)上已掙扎于生死存亡的邊緣。在2011年末，由價(jià)格下跌引發(fā)的LED企業(yè)“倒閉潮”已經(jīng)出現(xiàn)。

“資本對(duì)LED的追逐幾乎是‘復(fù)制’了光伏產(chǎn)業(yè)的情景，而結(jié)果也不出意外的相似。”有券商電子行業(yè)分析師向記者表示。

盡管行業(yè)處于“寒冬”之中，艾比森仍然在招股書中為自己的擴(kuò)張欲望尋找了諸多的理由。不過(guò)，在LED照明產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩的背景下募資擴(kuò)張卻顯然與相關(guān)上市政策相悖。同時(shí)，艾比森顯示屏產(chǎn)品的價(jià)格和毛利率下滑又對(duì)其成長(zhǎng)性提出了挑戰(zhàn)，在專利上的種種謎團(tuán)更是有待釋疑。這些不利因素將成為艾比森上市進(jìn)程中的“絆腳石”。