OLED 開創(chuàng)顯示產(chǎn)業(yè)全新格局，柔性OLED 大勢所趨。

OLED 滲透率逐漸提高已是行業(yè)共識，根據(jù)HIS 研究數(shù)據(jù)，2017 年面板行業(yè)總產(chǎn)值約1260 億美金，其中OLED 占比19%，預計2020 年行業(yè)總產(chǎn)值將達1400 億美金，OLED 占比提升至30%。OLED 最大的殺手锏是可實現(xiàn)柔性，柔性OLED 顯示發(fā)展方向為曲面→可折疊→可卷曲，目前柔性OLED 形態(tài)以固定曲率的側邊彎曲為主，大大改善了手機屏幕外觀，未來柔性OLED 將進一步進化為可折疊甚至可卷曲的形態(tài)。

需求端：三星蘋果柔性之風引發(fā)手機行業(yè)追捧，其他應用場景需求逐漸拓展。從智能手機的應用看，柔性OLED 短期最確定的增長動力來自智能手機領域的加速滲透。柔性OLED 經(jīng)三星→國產(chǎn)高端機型→iPhoneX→智能手機全面導入，IHS 預測2017 年約有36%的智能手機搭載柔性OLED，而到2020 年，這一比重將上升至53%。此外，柔性OLED 天然具備形態(tài)多樣化、高PPI、高刷新率、廣視角等優(yōu)勢，更能適應未來多應用場景的需求，其中之一即未來可能大爆發(fā)的VR/AR，多數(shù)VR 頭盔制造商（包括Oculus 公司、HTC、索尼等）都采用了低余暉OLED屏。未來伴隨5G 進入商用和物聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，柔性OLED 將趨向立體化、多元化，顯示將無處不在。

供給端：柔性OLED 供應緊張，產(chǎn)能集中在中韓兩國。從供應端來看，2016 年全球柔性OLED 面板主要的供應來自于SDC，手機面板的出貨達到5000 萬片以上。從近三年新增OLED 產(chǎn)能來看，新建產(chǎn)能主要集中在中韓兩國，且以柔性OLED為主，我們預計17-19 年柔性OLED 產(chǎn)能將分別達到4254 千平米、9403 千平米和14776 千平米。

柔性OLED 屬買方市場，價格及毛利將長期維持高位。 根據(jù)我們對面板價格的統(tǒng)計，目前智能手機領域OLED 剛性屏價格已經(jīng)與LTPS LCD 相差不大，而柔性OLED 供應非常緊張，屬于買方市場，價格居高不下。以近期三星出貨價格為例，OLED 剛性屏價格約20-30 美金，毛利30%；而柔性屏售價高達50-80 美金，毛利接近40%。未來隨著新建產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，在良率爬坡順利的情況下，供需始終處于緊平衡，價格和毛利將長期維持高位。

目前韓廠占據(jù)主導地位，京東方量產(chǎn)進度超預期，引領國產(chǎn)轉移大趨勢。全球OLED供應格局來看，結合IHS 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前韓國處于主導地位，國內以京東方為代表的龍頭企業(yè)正加速投建產(chǎn)線。IHS 預計2017 年OLED 智能手機出貨量排名前五將分別為三星（4.3 億）、LGD（四百萬）、和輝（三百萬）、維信諾（兩百萬）、京東方（一百萬）。未來大陸企業(yè)擴產(chǎn)速度快，到2020 年中國OLED 產(chǎn)能將占據(jù)全球產(chǎn)能28%左右，成為全球OLED 供應第二極。京東方成都第6 代柔性AMOLED生產(chǎn)線于今年5 月11 日點亮投產(chǎn)，并將于本月底實現(xiàn)量產(chǎn)。綿陽第6 代柔性AMOLED 生產(chǎn)線也已開工建設，這兩條產(chǎn)線設計產(chǎn)能均為48K/月。而隨著這兩條柔性AMOLED 產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，將奠定京東方在柔性AMOLED 領域的領先地位。

長期樂觀看待國內龍頭OLED 廠商全球地位持續(xù)增強。OLED 行業(yè)存在的兩大趨勢利于國內廠商崛起：1）國內OLED 投資持續(xù)加速，OLED 產(chǎn)能向大陸轉移；2）相較LCD 產(chǎn)業(yè)，國內OLED 較國外廠商技術差距小，已具備量產(chǎn)及應用基礎。A股建議關注 京東方A、深天馬A、黑牛食品等。