盡管1Q14仍處于淡季，但目前都可以預示3Q14諸多新品即將問世、景氣也趨于復蘇，各相關企業(yè)正“鴨子劃水”各自積極布局，而半導體族群是領先指標、2Q向來為半導體傳統(tǒng)旺季，在2Q14就可以提前看見曙光，因此半導體依然是我們推薦的重心。

上周，具有指標意義的全球龍頭晶圓代工廠臺積電(TSMC)宣布調(diào)升1Q14財測，在1Q為半導體傳統(tǒng)淡季之際，這樣逆勢調(diào)升財測目標，說明了半導體庫存調(diào)整期已經(jīng)逐漸進入尾聲，同時也等于宣告了2014年確實為半導體趨勢向上的大年，且近2~3周也有諸多國際大廠如應用材料(AppliedMaterials)等陸續(xù)表態(tài)認為“2014年為半導體大年”，這和我們從4Q13以來所倡議的論點“不管2014年會不會是蘋果大年，但2014年極有可能是半導體大年、中國半導體元年”的觀點不謀而合。

然而，本周我們的周報還是有必要提醒一下，近期中大尺寸面板的拉貨潮似乎已經(jīng)悄然啟動，可望出現(xiàn)難得一見的價量齊揚局面。在經(jīng)過4Q13以來至今的庫存調(diào)節(jié)，中國大陸LCD面板市場庫存水位近期趨于健康，而不久之后即將邁入2Q14的4月份，預料都將開始為5月份的五一銷售旺季展開備貨動作，而3月份LCD面板價格確實也已經(jīng)出現(xiàn)止跌現(xiàn)象，終結(jié)了TV面板連續(xù)8個月的下跌走勢，尤其下游終端TV品牌庫存僅約4周，明顯已經(jīng)低于過去正常水位的6周，市場甚至傳出32寸、40寸、42寸等TV面板呈現(xiàn)供應吃緊狀態(tài)，因此近期中大尺寸TV面板景氣將出現(xiàn)逆勢上揚，甚至不排除出現(xiàn)價量齊揚的樂觀場面，業(yè)界甚至傳出這波拉貨潮可望一路延續(xù)到5月份，成為即將邁入2Q14臺面上的另一個中短期熱點。在此議題下，預料直接受惠的將有京東方A、擁有華星光電的TCL集團，以及上游的玻璃基板廠如東旭光電、彩虹股份。

如前所述，1Q14正仍處于淡季，而蘋果1Q14呈現(xiàn)平淡走勢的趨勢也大致已定，2Q14要大幅反轉(zhuǎn)向上也不太容易。眾所期盼的iPhone6我們也說過很多次了，甚至我們曾經(jīng)在微信上發(fā)表過一篇「從“臺積電收回晶方科技等廠后段封裝業(yè)務”說起」，也在文章里再次提到iPhone6絕對不可能如部分賣方分析師所言，最早一開始就那么斬釘截鐵表示會在2014年4~5月問世。

從臺系IC代工和封裝、美系IC設計，以及部分臺灣蘋果主流供應商如HDI手機板、FPC軟板…等廠的說法，都表示iPhone6最快應該是落在3Q14初期才會出貨，真的，從半導體、從臺系FPC軟板廠問下來，這個是最準確的了。這個比起部分A股上市公司和A股部分賣方分析師，這些都比較貼近實際的狀況。而日前市場傳聞的9，000萬支是花旗“自行估算”的，誰也無法那么精準的指出蘋果的出貨量。

而外界盛傳的蘋果12.9寸新款iPad，繪聲繪影的2in1神秘面紗尚未揭曉，但配套零組件至今并未確切接獲大單預告，預料短期內(nèi)將不會看見此產(chǎn)品問世。比較明朗的是iWatch，但供應鏈的全面啟動估計也得等3Q14了。

值得一提的是，臺系封測大廠日月光以其SiP封裝技術為基礎，結(jié)合旗下環(huán)旭電子PCBA產(chǎn)能，拿下蘋果iWatch內(nèi)建SiP模組訂單，且日前蘋果招聘醫(yī)療專家團隊，亦被解讀是為iWatch增添健康檢測功能之用，顯示iWatch推展日程緊鑼密鼓進行中。配套組裝廠也幾乎確定將由廣達旗下鼎天承接，成為iWatch的第一供貨商，預料2014年9月份開始量產(chǎn)，盡管業(yè)界傳聞試產(chǎn)良率不及50%、方案推翻重來，卻也是眾多蘋果新品當中貌似開始確切分配訂單的產(chǎn)品。此趨勢確實利好A股的環(huán)旭電子，但推薦的理由也絕對不是部分人士所言指紋識別需求受惠、SiP或3D半導體封裝，或其他一再改口的故事，最近改口為SiP模組，OK，有強調(diào)“模組”那就對了，環(huán)旭電子在集團內(nèi)的定位就是“模組”。

我們不止一次提到，“如果2014年號稱蘋果大年、卻整個上半年供應鏈都還沒什么明顯動作，那不如就把資金轉(zhuǎn)移到半導體吧！”，以投資組合和資金配置角度來看，1Q14~2Q14該布局什么、2Q14~3Q14該投資什么，一步一步來。我們要強調(diào)，我們不是完全不看好蘋果供應鏈未來前景，而是蘋果爆發(fā)的時間點真的還沒到，這個我們從4Q13就一直說到現(xiàn)在，相關概念股也從當時高估值跌到現(xiàn)在的低估值，而眾所皆知，半導體甚至還是整個電子行業(yè)的領先指標，每年2Q都將進入傳統(tǒng)旺季，較一般電子行業(yè)的3Q旺季提前2~3個月，現(xiàn)在開始為即將到來的2Q14半導體旺季準備，在時間點上也比較合理些。

我們不斷地提及，2014年起，中國大陸將開始重點扶持中芯國際(SMIC)這樣的晶圓代工廠，然后IC設計預料將更加蓬勃發(fā)展，除了利好大陸本土IC設計大廠如展訊(Spreadtrum)、海思(HiSilicon)、銳迪科(RDA)之外，議題和趨勢所及，預料也將利好驅(qū)動IC、電源管理IC(將來可能還有觸控IC)同時又有穿戴式設備議題如中穎電子(我們從2013端午節(jié)前8~9塊錢價位開始推薦至今)之外，IC設計本身也將成為LCD面板和觸控面板領域之爭的延伸，預料將有更多IC設計公司積極涉入驅(qū)動IC、觸控IC領域。而MEMS概念和3D、SiP、TSV封裝本身就已經(jīng)是大陸市場炒作的議題，因此MEMS概念的蘇州固锝、歐菲光、先進封裝的長電科技、通富微電、剛上市的晶方科技…，以及“其他”(還有不少IC設計、炒作穿戴式設備概念如北京君正、部分沾邊的半導體概念股如上海新陽、記憶體封裝概念的太極實業(yè)…)，都將是未來值得重點關注的議題方向。

在記憶體封裝領域的太極實業(yè)部分，我們認為至少可以關注幾個重點方向：1).與SKHynix的二期合同有望為公司注入更多業(yè)績彈性，未來還將引入新客戶增加廣度；2).公司DRAM產(chǎn)能全球市占率8~10%，線寬可達26nm，規(guī)模和技術具有吸金效應；3).蘇太半導體除了引進更多客戶外，產(chǎn)品亦將朝Flash領域發(fā)展，其BaseBand芯片預料將和展訊配套，并將涉入SSD領域，配套SanDisk相關產(chǎn)品。

另外在半導體設備方面，我們則建議中長期可關注七星電子的后市發(fā)展，這些預料都將是2014年值得介入的品種。尤其七星電子的故事很多，這些都將在2014年陸續(xù)浮現(xiàn)出來。

幾個月來，藍寶石的亮點不少，從LED的藍寶石襯底，一直延伸到相機鏡頭模組保護玻璃、HomeKey指紋識別模組保護玻璃，甚至更進一步延伸到存在諸多想象空間的iPhone、iWatch保護玻璃…。但有一家也是我們年度重點鍵的個股勝利精密貌似也鮮為人知“鴨子劃水”地搭上了這股潮流；近期藍寶石蓋板玻璃應用成為熱門議題下，將來搭配減反射鍍膜亦可望成為潮流，這個本文稍后還會再提及。

其實，藍寶石雖有不錯的抗刮性，但在耐壓性上遠不如Gorilla玻璃，尤其藍寶石容易碎裂，因此如果想大量應用在面積不小的手機保護玻璃上，那么除了價格昂貴之外，更要考慮它的耐壓性。于是乎，更擔心會刮花的手表如iWatch，顯然是比大面積的手機iPhone更有迫切的需求去采用藍寶石，同時，蘋果也得以先從面積較小的iWatch中去累積相關經(jīng)驗，以利其未來在手機領域的布局，所以看來藍寶石最靠譜的應用領域還是會落在iWatch的保護玻璃之上。

我們都知道，極特先進(GTAdvanced)已獲得藍寶石相關生產(chǎn)設備，年產(chǎn)能若按照5寸面積測算，將足以應付1億支iPhone手機所需，然而蘋果與極特先進都未透露該藍寶石玻璃將應用在哪個領域。用在iWatch上已經(jīng)是普遍的共識，而大家普遍預期4.7寸的iPhone6，貌似采用藍寶石的方案可能已經(jīng)部分暫緩，但另一個讓我們更加摸不透的信息是，比4.7寸更大的那款新手機(應該不會叫做iPhone)，倒反而會采用藍寶石方案。不知道，實在看不懂。

在原本就趨于熱門的LED照明趨勢下，LED上游藍寶石襯底就已經(jīng)火熱升溫待命，加上蘋果這些關于藍寶石議題的扇風點火，幾乎已經(jīng)揭示藍寶石應用在行動裝置時代即將來臨，都將為A股涉及藍寶石議題的相關標注入不少想像和炒作的空間，近期仍可重點關注藍寶石議題相關標的，如：東晶電子、天通股份、水晶光電，以及其他如：三安光電、晶盛機電、天龍光電、中環(huán)股份…等。

除了藍寶石和Gorilla玻璃之爭，其實還有一個更low-end的鈣鈉玻璃(SodaLime，或說鈉鈣玻璃)也冒出了不小的商機，同樣面積的鈣鈉玻璃相較于Gorilla玻璃大約便宜了10~15%。由于不像平板電腦或智能手機觸控面板是必須暴露在外層，NB的觸控面板總歸是有上蓋A層保護著，因此得以退而求其次改采鈣鈉玻璃來降低成本，同時也利于降低終端售價做為市場推廣，這是諸多OEM/ODM和NB品牌廠大量導入觸控NB的方案。此趨勢可望利好部分國內(nèi)涉入生產(chǎn)玻璃基板、生產(chǎn)保護玻璃的企業(yè)，如：東旭光電(寶石A)、萊寶高科、金龍機電(金進光電)、華映科技(科立視)…。此處我們強調(diào)的是有能力“生產(chǎn)”，而非專精于采購玻璃基板再行切割“加工”的企業(yè)如星星科技；而華映科技旗下的科立視，盡管從事的是比鈣鈉玻璃強度和價格均高的高鋁硅酸鹽玻璃，但也有能力(不一定有意愿)降級生產(chǎn)low-end的鈣鈉玻璃；而這里，我們又再一次地提到了東旭光電(寶石A)。

除此之外，2014年還有2個比較明確的滲透率都還會進一步提升，一是觸控NB，另一是LED照明，主要共同的理由卻都是元器件價格持續(xù)下滑。

展望2014年大方向，觸控面板如同LED一般都屬于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，2014年其產(chǎn)業(yè)版圖勢將持續(xù)洗牌，預料將有更多廠商不堪負荷而縮減規(guī)模甚或退出市場。同時不光是薄膜與玻璃兩大陣營之爭，就連LCD面板廠也將挾雄厚的資源實力進入跌價趨勢確立的OGS領域，進一步削弱專業(yè)OGS廠的競爭實力。顯而易見的是，觸控模組將更加便宜，同時也會因此加速觸控NB的滲透率提升，近期臺系OEM/ODM廠商也正大力規(guī)劃2014年觸控NB目標。

以TPK宸鴻為首的OGS早已采取了積極降價動作以挽回局面，在價格上做了較大的讓步，大陸的萊寶高科和長信科技在趨勢下也難以抵擋價格下滑的局面，要不就是加強減薄業(yè)務的推展、要不就是跨入薄膜領域的進程，此意味OGS高毛利時代已經(jīng)過去，OGS薄利多銷雛形顯現(xiàn)。最新的生機，就是積極朝汽車大屏幕領域布局，這將是一塊OGS最后的寶地。

面對玻璃陣營的低價反攻，歐菲光等薄膜廠商也面臨更加激烈的市場競爭。但我們認為，在激烈的競爭環(huán)境下，觸控面板大者恒大趨勢將更加明顯，玻璃和薄膜兩大陣營除了一哥地位的TPK宸鴻和歐菲光之外，其他觸控面板廠要不就是自相殘殺而紛紛以慘澹收場，要不就是被LCD面板廠打得更加鼻青臉腫，未來運營如臨深淵、如履薄冰。

目前停牌中的歐菲光，所面臨的疑慮顯然較低，除了其薄膜領域龍頭地位鞏固之外，MetalMesh逐漸開始商業(yè)化應用并且小量交貨，盡管我們認為MetalMesh可望成為潮流卻不一定是短期內(nèi)的主流，但趨勢也可望迫使日

系ITO薄膜降價，同樣也利好薄膜陣營廠商，而歐菲光同時又為薄膜領域大廠，玩得起價格競爭的游戲，確實也成功奪取不少臺系NB品牌與組裝廠的訂單，而且更加積極切入臺灣和大陸各平板電腦領域。且歐菲光更成功開發(fā)出5寸無邊框觸控面板，具有高透光率、低阻抗、支持單層多點、支持曲面觸控…等特點。歐菲光怎么樣來看，都是一家值得重點關注的公司。

在LED領域方面，其價格預料仍將持續(xù)下滑，整體而言，LED依舊是一個產(chǎn)能過剩的行業(yè)，去年2013年LED照明滲透率快速提升，提高了LED芯片產(chǎn)能利用率，但由于芯片價格持續(xù)下滑，導致整體LED產(chǎn)值的增速不如產(chǎn)量增速，尤其2H13中國大陸LED相關企業(yè)關廠歇業(yè)者眾，預料2014年產(chǎn)業(yè)整并風潮仍將持續(xù)，不過值得注意的是，從2013年大陸LED企業(yè)其實已經(jīng)出現(xiàn)大者恒大的現(xiàn)象，大陸前5大LED業(yè)者營收占比已逾60%，產(chǎn)業(yè)集中度正在提高。未來LED企業(yè)除了技術能力、資金狀況之外，更重要的還是渠道、品牌效應。

2014年LED照明仍將是LED晶粒的主戰(zhàn)場，中國大陸業(yè)者導入4寸外延生長技術的比例將更加提升，市場上除了德豪潤達100%采4寸技術外，預料三安光電、華燦光電，以及國星光電等比重也將陸續(xù)達到30~50%以上，而半導體封裝技術如COB、FlipChip等導入LED封裝領域，也將大量應用在高功率LED照明、LED閃光燈等方面。

在2014年可預期的未來，降低LED各生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本仍是各企業(yè)最重要的課題，這些主要包括了封裝、散熱、驅(qū)動IC等3方面。而從整體LED上中下游產(chǎn)業(yè)鏈來看，現(xiàn)階段價值最高的環(huán)節(jié)早已經(jīng)不在光源部分，而是集中在后端的照明和燈具領域，因此2014年的LED基本方向仍在于后端渠道和品牌效應的布局，這時候陽光照明、德豪潤達的優(yōu)勢就又再體現(xiàn)出來了。

目前LED照明比重仍低于背光領域，無庸置疑的是2014年LED照明比重仍可望進一步提升；在LED背光部分，中小尺寸消費性電子在1Q14~2Q14仍處在傳統(tǒng)淡季，然而近期中大尺寸TV面板景氣將出現(xiàn)逆勢上揚，甚至不排除出現(xiàn)價量齊揚的樂觀場面，這對LED背光需求也將產(chǎn)生一定增溫作用，瑞豐光電等類型公司近期表現(xiàn)值得關注。

此外，大陸手機庫存水位依舊偏高，近期仍恐將面臨調(diào)整，且1Q14~2Q14預料都將處在淡季階段，僅能等待3Q14之后的4G手機議題發(fā)酵。從正面且較長遠的信息來看，包括聯(lián)想、TCL、宇龍酷派…等大陸品牌手機，都已積極投入4G智能領域，尤其聯(lián)想挾PC/NB成功經(jīng)驗積極跨足手機市場，華為亦在國際市場上積極備戰(zhàn)，都展露其強大的野心，唯大陸品牌手機真正爆發(fā)點恐怕不在短期，而是落在較長遠的3Q14之后，近期市場庫存偏高的風險依然存在，不得不慎。

玻璃基板2014年依舊火熱；就投資機會而言，我們看的是將來的出貨和業(yè)績彈性，先決的條件即為產(chǎn)能和良率，而東旭光電(寶石A)、彩虹股份2家玻璃基板企業(yè)在2014年預料都將有不錯的增溫趨勢，雖都各自擁有投資議題。尤其東旭光電(寶石A)正式公告，其所托管的四川旭虹光電已自2014年2月下旬開始高鋁蓋板玻璃產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，集團優(yōu)勢日益顯現(xiàn)、整合資源產(chǎn)生宗效，加上東旭光電近期良率提升有成，和京東方A之間的供貨關系趨于穩(wěn)固，我們?nèi)灾攸c推薦東旭光電(寶石A)。

中長期而言，聯(lián)想供應鏈也一直是我們不斷提及的。聯(lián)想智能手機+平板電腦，合計出貨量已正式超越PC/NB出貨量，而聯(lián)想日前宣布將以29億美元從Google手中買下Motorola，這宗交易最主要的重點在于品牌形象的提升，同時可將智能手機業(yè)務觸角伸至北美、拉丁美洲以及西歐等地區(qū)，更重要的是通過Motorola渠道，聯(lián)想將有望通過美國安全審查而打開北美市場，并將使聯(lián)想在全球智能手機市占率由No.5躍升至No.3。聯(lián)想采購本土核心零組件基本已經(jīng)是既定政策，除了加速2014年大陸零組件廠增加PC/NB領域外，原本就是大陸強項的手機領域也將會因此更加受惠。中長期而言，聯(lián)想提高自制率及扶植大陸供應商的基本政策不變，都將是國內(nèi)相關廠商非常明確的機會，這些將包括：LCD面板/觸控面板、PCB/FPC、天線模組、機殼/機構件/軸承、連接器(線)、電源供應器、鍵盤、鏡頭模組、電聲器件、散熱模組、微小馬達(風扇)、電池模組…。