對于香港的那些身家巨大的富豪們來說，數(shù)十億的資本、
龐大的產(chǎn)業(yè)，以及旗下的眾多上市公司，其實只是手中的幾注籌碼而已。


2004年1月28號，新春伊始，和記黃埔(0013.HK)發(fā)布消息
說，旗下的HGC(Hutchiso
n Global Communications Investments Limited?以下簡稱HGC)將與中聯(lián)系統(tǒng)(0757.HK)以
及電聯(lián)網(wǎng)絡合并成一家新的公司。中聯(lián)系統(tǒng)將會以近75億港幣的價格，有條件全數(shù)收購HGC和電聯(lián)
網(wǎng)絡。


這三家公司均是李嘉誠擁有股份的公司，彼此之間頗有
“血緣”關(guān)系——HGC是和黃全資擁有的公司，主要資產(chǎn)就是香港本地電訊供貨商——和記環(huán)球電
訊；中聯(lián)系統(tǒng)也是和黃的聯(lián)營公司，和黃在其中占37.06%的權(quán)益；而電聯(lián)網(wǎng)絡(POWERCOM)是長實
的間接全資附屬公司CKE與中電控股旗下全資公司中電數(shù)碼的合資企業(yè)，長實間接擁有
POWERCOM81%的股份。


75億大單


和記黃埔的公告顯示，中聯(lián)系統(tǒng)將支付價值39億港元的新
股以及32億港元的可轉(zhuǎn)換債券，以獲得HGC的全部股權(quán)。


據(jù)悉，中聯(lián)系統(tǒng)向和黃發(fā)行價值港幣39億元新股的發(fā)行價
為每股0.80港元，較該股1月13日的收盤價1.11港元折價28%。另外32億港元可轉(zhuǎn)換票據(jù)的轉(zhuǎn)換價
格為0.96港元。


和記黃埔表示，在上述交易完成之后，將向中聯(lián)系統(tǒng)發(fā)放
10億港元的無擔保附息貸款。而中聯(lián)系統(tǒng)未來將通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換票據(jù)的方式償還貸款。


中聯(lián)系統(tǒng)收購電聯(lián)網(wǎng)絡全部股份的代價約港幣3.9億元，也
將以等值的中聯(lián)系統(tǒng)新股(發(fā)行價每股0.80港元)支付予長實和中電控股的附屬公司。


分析人士指出，合并完成后，和記黃埔將持有擴大股本后
的中聯(lián)系統(tǒng)78.89%的股權(quán)。如果中聯(lián)系統(tǒng)所持和記環(huán)球電訊的32億港元可轉(zhuǎn)換債券未來獲得全額
轉(zhuǎn)換，和記黃埔對中聯(lián)系統(tǒng)的持股比例將進一步升至85.77%。此外，若再計入用于償還10億港元
貸款而發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，和記黃埔的持股比例將達87.08%。


相關(guān)信息披露顯示，HGC旗下的和記環(huán)球電訊，主要業(yè)務是
本地固網(wǎng)、數(shù)據(jù)與寬帶業(yè)務，在香港所鋪設(shè)的光纖管道已經(jīng)超過3500公里，據(jù)稱擁有香港最大的
樓到樓全光纖網(wǎng)絡。和記環(huán)球電訊于2000年開始與中國電信合作，開通穗、深、港環(huán)網(wǎng)光纜傳輸
系統(tǒng)，國際網(wǎng)絡方面，和記環(huán)球電訊也有海底電纜聯(lián)系亞洲、北美、歐洲等主要城市。中聯(lián)系統(tǒng)的
主要業(yè)務是系統(tǒng)基建和應用方案服務，而另一家公司電聯(lián)網(wǎng)絡的主要業(yè)務則是通過電源提供寬帶服
務。


在完成對HGC和電聯(lián)網(wǎng)絡的吸收合并之后，中聯(lián)系統(tǒng)將由科
技解決方案供應商，轉(zhuǎn)型為電訊公司。


在和黃發(fā)布的新聞稿中，和黃集團董事總經(jīng)理兼中聯(lián)系統(tǒng)
主席霍建寧說，合并這三家公司的主要目的是因為這三家公司的業(yè)務彼此相關(guān)，合并以后可以產(chǎn)生
協(xié)同效應。長實執(zhí)行董事葉德銓先生則比較具體，指出合并后的公司可以利用和記電訊的全光纖網(wǎng)
絡，以及電聯(lián)網(wǎng)絡的“電線寬帶服務”，使用一般的家用電線插座為用戶提供互聯(lián)網(wǎng)接入服務。而
中聯(lián)系統(tǒng)則可提供服務與解決方案。


和黃同時發(fā)布消息稱，收購完成后，和黃集團財務董事陸
法蘭、和記環(huán)球電訊行政總裁黃景輝與和記環(huán)球電訊財務總裁簡家榮將成為中聯(lián)系統(tǒng)董事。

　

上述合并方案尚需中聯(lián)系統(tǒng)股東大會批準。


“李氏財技”套現(xiàn)近90億



但包括不少的國外大投行在內(nèi)的香港證券界人士，卻
對和黃的“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”說法不以為然。


據(jù)和黃公開的收購資料表明，這次中聯(lián)對HGC公開收購價市
盈率高得驚人。2001年和2002年，HGC均發(fā)生巨額虧損，分別為2.25億港元和3.95億港元。2003
年才扭虧為贏，營業(yè)額上升30%，達16億元。但是以2003年未經(jīng)審核純利5284萬元計算，市盈率高
達134倍。


“這只是和黃又一次玩弄財技而已。因為如果HGC旗下的和
記電訊要獨立上市，現(xiàn)在股市對電信業(yè)并不看好，所以大基金不會捧場，很難會有很高市盈率的發(fā)
行價。而這次通過上市公司中聯(lián)系統(tǒng)高價收購，和記電訊的出售價格就會高得多。實際上這次合并
基本上可以被看作是HGC對中聯(lián)系統(tǒng)的反向收購?！鄙赉y萬國證券(香港)有限公司聯(lián)席董事鄭家華
這樣說。


業(yè)內(nèi)資深人士指出，除了將HGC和電聯(lián)網(wǎng)絡轉(zhuǎn)售給上市公司
中聯(lián)系統(tǒng)所帶來的70多億港幣巨額套現(xiàn)收益以外，和黃還有兩塊潛在收入。


就在公布吸收合并消息的次日，中聯(lián)系統(tǒng)的股票即大漲
37%，每股上漲0.41港幣，達到每股1.52元，和黃當時持有的中聯(lián)系統(tǒng)37.6%股權(quán)即升值不少。


1月29日，和黃發(fā)布了一條減持消息，透過花旗環(huán)球向市場
配售總值2.3億美元的中聯(lián)股票。一進一出，和黃的賬面收益即達到1.99億港元。


另外，外界預測和黃還會繼續(xù)減持新中聯(lián)系統(tǒng)的股票，可
能會帶來潛在的13億港幣以上的收益。


收購消息發(fā)布以后，摩根士丹利立刻于1月29日發(fā)布了一份
長達數(shù)頁的研究報告。“豐收開始了”，摩根士丹利的研究團隊ROB HART、TOM KIM以及ANGUS
CHAN頗有點調(diào)侃地寫道。



“雖然這只是一個資產(chǎn)負債表上的操作，但是我們相信，
和黃將會出售多余的一些中聯(lián)系統(tǒng)股份，取得現(xiàn)金以貼補他們在歐洲3G上的虧損。但是他們也不會
放棄對新中聯(lián)系統(tǒng)公司的控制權(quán)，所以我們預測他們會將股份減少到50%左右?！痹撗芯繄F隊在報
告中寫道。


摩根士丹利研究團隊指出，為符合公眾持股量，和黃最終
將出售中聯(lián)股份，減持中聯(lián)股份由86%至50.1%，所以這部分的套現(xiàn)可達13億港元。而美林預測這
一數(shù)字將在17億港元以上。


和黃3G之累


基于此次吸收合并的高超財技，摩根士丹利調(diào)高了對和黃
的目標股價，上升6.7%至64元每股。同時，摩根士丹利預期2004和黃每股收益將會提高20.3%，達
到每股1.54港幣，和黃的每股凈資產(chǎn)也會因此增加1.43港幣。


摩根士丹利研究團隊指出，股價上升的原因主要是因為HGC[!--empirenews.page--]
旗下固網(wǎng)的價值已經(jīng)有所上升，被放入上市公司以后，通過股價上升的形式，這部分資產(chǎn)的價值還
會有所高估，所以會給和黃帶來額外的收益。摩根士丹利保持對和黃OVERWEIGHT(建議購買等級)
的評級，并且認為未來和黃的股票還有上升的空間。

　

另一家國際大投行里昂證券的研究報告與摩根士丹利相
當不同，偏向于負面。里昂證券指出，和記環(huán)球電訊的資產(chǎn)凈值約為68億港元，借殼上市僅令和黃
每股資產(chǎn)凈值增加港幣0.08元。假設(shè)和黃出售中聯(lián)系統(tǒng)股份套利，集團每股盈利會增加0.82元。
但是因為和黃會減持，所以未來股價有沽壓。里昂認為，和黃現(xiàn)股價較每股資產(chǎn)凈值高出3.5%，
建議待股價回落貼近每股資產(chǎn)凈值始吸納。


但包括摩根士丹利在內(nèi)的多家分析機構(gòu)同時指出，和黃的
業(yè)績究竟如何將取決于其在歐洲3G業(yè)務的具體開展情況。作為2003年和黃正式啟動3G業(yè)務的主戰(zhàn)
場，目前英國和意大利的業(yè)務表現(xiàn)只能用差強人意來形容。


有分析人士指出，和黃利用中聯(lián)系統(tǒng)吸收合并兩子公司的
做法與其3G業(yè)務拓展不力有關(guān)。去年年中，和記黃埔曾表示，將分拆其固定線路運營業(yè)務以及其在
印度的移動電話運營業(yè)務，以在一定程度上遏制公司耗費巨資進軍3G業(yè)務帶來的虧損。“我們相信
和黃將會出售部分中聯(lián)系統(tǒng)股價取得額外收益來沖銷2004年歐洲3G的虧損。”摩根士丹利的分析
人士表示。


·相關(guān)·


香港3G高價上市


在被拖延了近一年之后，2004年1月27日，和黃H3G在香港
的3G服務也終于正式推出。


H3G的銷售網(wǎng)絡包括九間H3G零售店面、一間H3G專柜，和三
間H3G服務中心。據(jù)H3G的數(shù)據(jù)表明，2004年1月19之前在H3G網(wǎng)站登記的就有8萬用戶。


H3G香港董事總經(jīng)理李家慧對媒體透露，H3G在香港目前已
經(jīng)有近1200個基站，但是僅1／3的地鐵站被信號覆蓋，所以網(wǎng)絡方面仍會繼續(xù)擴展。至于手機方
面，H3G香港已拿到5萬部NEC的3G手機，所以手機供應方面不成問題。在3G時代最重要的內(nèi)容供應
方面，H3G香港已經(jīng)與本地的無線電視、有線電視、新城電臺、環(huán)球、華納、百代及金牌娛樂、路
透社等進行合作，以吸引用戶多使用視像及多媒體數(shù)據(jù)服務這一項內(nèi)容，以提高ARPU收益。


目前H3G的定位還是收益較高的中產(chǎn)人士，其中3G手機的訂
價就在4380港幣，最低的月費定在263港幣，其中包括200分鐘的視像服務。也有香港媒體指出，
未來3G的主要市場肯定是年輕人市場，相對于競爭激烈的香港2G服務，260多港幣的最低月費顯然
定位較高，未來只會有減無增。另外一家有香港本地媒體的一項調(diào)研報告指出，有七成的被采訪人
說無意選用3G。


香港城市大學電子工程學系副教授曾劍峰向香港媒體指
出，3G技術(shù)需要兩年后才會在香港較為普及。




摘自　21世紀經(jīng)濟