徘徊之后，大盤指數(shù)終于在今日跌破1200點。作為A股市場流通盤最大的一支股票，中國聯(lián)通(600050)即使沒有在今日開盤后出現(xiàn)巨幅下挫，但其最大權(quán)重對于指數(shù)的影響亦毋庸怠言。

　　同日，聯(lián)通在香港聯(lián)交所上市的紅籌公司(0672)亦較前個交易日下跌1.587%，現(xiàn)價6.2港元。

　　再向前追溯兩周，聯(lián)通在兩個交易周內(nèi)累計下跌17.48%，以其所占權(quán)重、大盤藍籌股的身份而言，這個跌幅不可謂不大，且中國聯(lián)通一直是滬深兩市重要的人氣股、基金重倉股，任何風吹草動都會在這支與國家電信、乃至宏觀大政休戚相關(guān)的股票上釋放數(shù)倍的乘數(shù)效應(yīng)。

　　本周四晚，聯(lián)通一把手常小兵即將飛赴香港出席聯(lián)通財報發(fā)布會，這也是常自中國電信調(diào)職中國聯(lián)通后的首次業(yè)績匯報。屆時，迎接他的會是怎樣一個局面？

　　中國聯(lián)通46億市值蒸發(fā)背后

　　《證券市場周刊》記者趙洋

　　作為滬深兩市流通盤與市值最大的公司，中國聯(lián)通的連續(xù)放量下跌的背后究竟是什么原因？這一問題成為市場人士和行業(yè)人士關(guān)注的話題。

　　業(yè)績預(yù)期成下跌動因

　　“直接原因肯定是業(yè)績的問題?！便y河證券研究員王國平告訴《紅周刊》，“此前我們預(yù)測聯(lián)通2004年的業(yè)績在0.14-0.15元/股，由于公司四季度業(yè)績低于預(yù)期，因此現(xiàn)在將公司業(yè)績預(yù)測下調(diào)1-2分錢。”

　　在美國市場，我們經(jīng)常會聽到如下報道：由于美林證券(或高盛)調(diào)低了IBM(亦或通用電器)的盈利預(yù)測，從而造成股價下跌并拖累道指。如今，聯(lián)通的表現(xiàn)難道預(yù)示著“新興加轉(zhuǎn)軌”的中國證券市場真的要與國際接軌了？

　　王國平指出，假設(shè)按照20倍市盈率計算，業(yè)績下降一分錢，對應(yīng)的股價相應(yīng)下跌0.2元，因此對于中國聯(lián)通來說，業(yè)績預(yù)測下調(diào)1-2分錢，反映在股價上下跌0.2-0.4元也很正常。照此推算，對于目前只有3元多的中國聯(lián)通來說，股價或應(yīng)有10%左右的跌幅。

　　業(yè)績不如預(yù)期或許早就應(yīng)有先兆。在目前中國電信運營商的格局中，中國聯(lián)通是唯一的同時擁有CDMA與GSM兩種業(yè)務(wù)的移動運營商，但聯(lián)通的CDMA業(yè)務(wù)目前增長速度已經(jīng)呈現(xiàn)放緩趨勢。國信證券通信行業(yè)分析師張貞卓指出，從中國聯(lián)通此前公布的2005年1月份業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司在CDMA月凈增用戶數(shù)上，1月的55.4萬戶低于2004年74萬戶的平均數(shù)，不僅延續(xù)了逐月放緩的態(tài)勢，而且有較大幅度下降，這說明聯(lián)通的CDMA的發(fā)展仍然緩慢，技術(shù)優(yōu)勢仍未有效地轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢，同時，公司GSM發(fā)展相對平穩(wěn)，1月的88.2萬戶增量維持在前5個月的平均水平上。

　　分拆傳聞的利弊

　　僅僅用業(yè)績來解釋聯(lián)通的走勢，恐怕很多人表示懷疑。因為就在此前不到兩個月的時間里，分拆聯(lián)通的說法給聯(lián)通的未來增添了很多變數(shù)。

　　盡管聯(lián)通方面連續(xù)多次否認此事，國資委也出面“澄清”傳聞，但樹欲靜而風不止。傳說中所謂的分拆，是將聯(lián)通的GSM業(yè)務(wù)剝離出去，由中國電信與網(wǎng)通收購。這一說法最早來自于2005年1月底相關(guān)媒體的報道。

　　本周二，一份來自國際投行的研究再次拋出聯(lián)通分拆得說法，國際投行貝爾斯登在研究報告中稱，中國聯(lián)通的GSM業(yè)務(wù)很可能在未來9個月中被中國的固定電話運營商收購。報告稱，如果發(fā)生這種情況，將極大地改變中國聯(lián)通其余業(yè)務(wù)的前景，尤其是CDMA業(yè)務(wù)，并且該券商認為發(fā)生這種行業(yè)性重組的可能性高達75%。

　　分拆，對于處于夾縫中生存中國聯(lián)通來說，究竟是福是禍？

　　申銀萬國電信行業(yè)分析師楊大力此前指出，聯(lián)通一旦出售GSM網(wǎng)絡(luò)，將失去利潤的主要來源，而且還要面對新增的兩個競爭對手，最終的結(jié)局仍將是同其他運營商進行合并。

　　但王國平卻認為，聯(lián)通這兩年的發(fā)展事實已經(jīng)證明，自己背不起兩張網(wǎng)(指CDMA與GSM)，既然很吃力，那么國資委從國有資產(chǎn)保值增值的角度考慮，將其分拆未必就是壞事。

　　春節(jié)前后，在香港上市的聯(lián)通紅籌股走出一波不小的行情，最高漲幅為20%。對此，華安基金管理公司的研究員康平指出，其實這是香港投資者對聯(lián)通重組有一個好的預(yù)期，因為聯(lián)通分拆，必然需要經(jīng)過股東大會表決，如果方案不利于股東，很難通過。

　　或許正是基于這種判斷，貝爾斯登在其研究報告將聯(lián)通評級上調(diào)。

　　交易品種的角色

　　作為兩市流通盤最大的股票，中國聯(lián)通上市以來一直是機構(gòu)投資者組合中的重要品種。盡管在2004年四季度的基金組合中，中國聯(lián)通被減持了9118萬股，但從總體看，至2004年末，基金依然持有聯(lián)通流通盤的10%。

　　“中國聯(lián)通僅僅是個交易品種，”王國平的觀點代表了很多機構(gòu)的看法，“將聯(lián)通稱之為藍籌或成長股，都有些勉強，很少有基金經(jīng)理看好其基本面，但由于聯(lián)通的市值最大，流通性最好，作為交易品種確實不可多得?！?br />
　　市場曾有一種觀點，給與大盤藍籌股一定的“流通性溢價”。對于聯(lián)通來說，之所以依然是機構(gòu)組合中作差價的品種，或許正是賦予了其流通性溢價的結(jié)果。

　　3元是聯(lián)通此前的配股價，按照業(yè)績預(yù)期下調(diào)計算，股價也將下跌至其附近。顯然，3元被認為是公司股價生命線，后市能否守?。砍蔀槭袌鲇^望的焦點，但聯(lián)通近幾日的表現(xiàn)已經(jīng)給使市場對其更懷疑慮。