昨日，中國(guó)聯(lián)通(0762.HK)公布了其今年上半年的業(yè)績(jī)。該公司上半年取得股東應(yīng)占溢利23.3億元(人民幣，下同)，較2004年同期倒退19.4%，但與去年下半年比較則上升45%，主要是GSM及CDMA業(yè)務(wù)均有所改善。每股盈利0.185元，不派中期息。

　　聯(lián)通CDMA上半年經(jīng)營(yíng)虧損4.58億元，較去年下半年虧損5.84億元有所收窄，而去年上半年則獲利5800萬(wàn)元。今年上半年CDMA的每月每戶平均收入(ARPU)為78.1元，低于去年同期及去年下半年的91.3元及80.3元。該公司曾表示今年目標(biāo)是將該業(yè)務(wù)扭虧為盈，但市場(chǎng)普遍對(duì)此存懷疑態(tài)度。

　　該公司表示，新增用戶的平均發(fā)展成本較去年下降19.5%，手機(jī)成本待攤銷余額已由去年底47.5億元降至41.7億元，手機(jī)庫(kù)存余額由18.8億元降至12.2億元。

　　GSM業(yè)務(wù)方面，上半年經(jīng)營(yíng)溢利44.78億元，較去年下半年升21.82%，但仍低于去年同期的47.53億元；ARPU則自去年下半年的48.0元回升至49.1元，去年同期則為53.0元。

　　此外，該公司數(shù)據(jù)固定業(yè)務(wù)在上半年獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.35億元。

　　中國(guó)聯(lián)通執(zhí)行董事兼總裁尚冰稱，上半年CDMA業(yè)務(wù)改變經(jīng)營(yíng)模式，包括減少補(bǔ)貼、加大推廣力度及增值服務(wù)，因此上客放緩是意料中事，而期內(nèi)已將其營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，下半年會(huì)加大品牌宣傳力度，他預(yù)期下半年CDMA上客量可穩(wěn)中回升，對(duì)今年扭虧目標(biāo)仍具信心。

　　至于上客壓力方面，尚冰認(rèn)為，市場(chǎng)必然存在競(jìng)爭(zhēng)，集團(tuán)不會(huì)盲目加大營(yíng)銷、增加上客量，而是會(huì)更注重客戶質(zhì)量及加強(qiáng)成本控制。

　　公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官常小兵預(yù)料，下半年ARPU仍會(huì)下跌，但在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境轉(zhuǎn)趨理性下，跌幅可望放緩。

　　執(zhí)行董事兼首席財(cái)務(wù)官佟吉祿稱，上半年CDMA虧損是因?yàn)槭謾C(jī)攤銷壓力仍大，上半年新增手機(jī)攤銷25.5億元。該公司上半年已采購(gòu)300萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，當(dāng)中175萬(wàn)臺(tái)屬低端手機(jī)，將有利于CDMA業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　他又稱，雖然上半年自由現(xiàn)金流增至79.0億元，但目前該公司負(fù)債率達(dá)50.1%，且盈利能力仍有限，因此董事會(huì)決定不派發(fā)中期息，年底時(shí)才會(huì)根據(jù)收益情況決定派息水平。

　　據(jù)了解，中國(guó)聯(lián)通今年計(jì)劃資本開支182億元，包括用于將北京、上海、廣州及深圳等地的GSM網(wǎng)絡(luò)升級(jí)至GPRS網(wǎng)絡(luò)。佟吉祿稱，即使加大資本開支，也不會(huì)超出預(yù)算10%。

　　他又稱，母公司計(jì)劃將來(lái)自上市公司的CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)證券化，涉及資金約32億元，原因是較銀行貸款支出減少。

　　此外，常小兵表示，隨著明年內(nèi)地電信業(yè)市場(chǎng)會(huì)有所開放，不少國(guó)際同行均表示有意成為聯(lián)通策略投資者，該公司會(huì)密切注意。

　　就在中國(guó)聯(lián)通公布中期業(yè)績(jī)前，投行及相應(yīng)券商紛紛發(fā)表了對(duì)該股的預(yù)期盈利情況。

　　高盛認(rèn)為，縱使聯(lián)通上半年業(yè)績(jī)超越市場(chǎng)預(yù)測(cè)，但亦非市場(chǎng)焦點(diǎn)所在，焦點(diǎn)將集中于電訊業(yè)重組以及3G發(fā)牌事宜，但該行預(yù)計(jì)近期不會(huì)有新的消息。

　　BNP百富勤分析員接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，雖然中國(guó)聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)于第二季的表現(xiàn)改善，手機(jī)補(bǔ)貼減少，但是CDMA業(yè)務(wù)上半年虧損仍達(dá)4.58億元，預(yù)計(jì)于第四季度才可實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　他指出，聯(lián)通GSM業(yè)務(wù)上客放緩，相信上半年GSM業(yè)務(wù)盈利只會(huì)持平，而受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，報(bào)告期內(nèi)國(guó)際長(zhǎng)途電話及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利均呈下跌趨勢(shì)。

　　里昂證券則表示，中國(guó)聯(lián)通公布的7月份新增用戶進(jìn)一步放緩，較6月份減少3.75%，至125.6萬(wàn)戶，雖然仍認(rèn)為未來(lái)CDMA能為公司業(yè)務(wù)帶來(lái)增長(zhǎng)，但該行估計(jì)未來(lái)聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將會(huì)減速，而GSM增長(zhǎng)則平穩(wěn)，維持“跑輸大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.5港元。