4月11日，中國(guó)電信股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)電信)通告稱，于4月10日發(fā)行200億元短期債券，但卻沒(méi)有明示資金用途。除這200億，中國(guó)電信近期還有600億融資計(jì)劃。在3G牌照發(fā)放當(dāng)口，這筆龐大資金被認(rèn)為是一種政策優(yōu)惠，給業(yè)界帶來(lái)很大想象空間。

　　本報(bào)調(diào)查顯示，中國(guó)電信近期發(fā)行短期債券額度并非傳說(shuō)中的800億，而是最高700億。這筆資金并不指向3G，更無(wú)法據(jù)此得出中國(guó)電信將上馬中國(guó)3G標(biāo)準(zhǔn)——TD-SCDMA的結(jié)論。

　　金額、用途懸疑

　　這筆200億元的短期債是今年中國(guó)電信第一次大規(guī)模融資，距上次發(fā)行100億元的短期債剛好半年。業(yè)界認(rèn)為這是中國(guó)電信為3G做準(zhǔn)備。但建設(shè)3G基站需要的資金約為150億元，為什么中國(guó)電信胃口高達(dá)800億？

　　中國(guó)電信董事會(huì)辦公室陳頤詳細(xì)介紹了所謂800億元的由來(lái)。去年8月，中國(guó)電信向特別股東大會(huì)提出發(fā)行短期債券300億元并獲通過(guò)，截止期限是2006年股東會(huì)議召開(kāi)，目前這筆債券已經(jīng)發(fā)行完畢。在5月23日即將召開(kāi)的股東會(huì)議上，中國(guó)電信還將提出400億元短期債的申請(qǐng)，如獲準(zhǔn)，則可在下一年度股東會(huì)議前發(fā)行。

　　陳頤表示資金將用于公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，而不是傳說(shuō)中的3G?！艾F(xiàn)在連3G都沒(méi)有，我們?cè)趺茨馨彦X花在3G上？”言下之意，中國(guó)電信發(fā)債并非“新聞”，而是去年已經(jīng)得到批準(zhǔn)的既定資本安排，且傳說(shuō)中的融資額度及資金用途都不準(zhǔn)確。官方的信息說(shuō)明，融資額度為700億元，融資主要出于財(cái)務(wù)考慮。

　　4月12日，中國(guó)電信宣稱，發(fā)行短期融資券是為“降低融資成本、改善融資結(jié)構(gòu)及提升市場(chǎng)形象”。中銀證券研究中心王國(guó)平表示，相較股市擴(kuò)容或銀行貸款，短期融資券速度快，財(cái)務(wù)費(fèi)用低。與1年期的銀行貸款相比，中國(guó)電信此次發(fā)行200億元短期融資券，大約能節(jié)省6億元的利息支出。

　　但易觀咨詢高級(jí)分析師崔小龍認(rèn)為，不能就此得出中國(guó)電信將融資上馬3G、中國(guó)3G即將啟動(dòng)的結(jié)論，但這筆可能高達(dá)700億的融資仍有可能是為3G準(zhǔn)備的。中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)TD-SCDMA可能性仍然很大，但TD-SCDMA并非上市公司融資的好題材，在股市的號(hào)召力值得懷疑。此時(shí)，“中國(guó)電信為了3G肯定要再融一次資，早融資比晚融資好”。

　　BDA電信咨詢顧問(wèn)張宇也認(rèn)為中國(guó)電信的融資舉動(dòng)與3G相關(guān)。中國(guó)電信董事長(zhǎng)王曉初曾透露，中國(guó)電信已經(jīng)開(kāi)始部署3G投資，一旦獲發(fā)3G牌照，會(huì)低成本舉債發(fā)展3G業(yè)務(wù)，并考慮率先在東南沿海提供3G服務(wù)?！艾F(xiàn)中國(guó)電信開(kāi)始以低成本舉債了，如果不是3G，不需要這么多錢”。

　　牌照格局懸疑

　　有分析認(rèn)為，由于債券發(fā)行需得到央行、發(fā)改委批準(zhǔn)，中國(guó)電信數(shù)額巨大的融資可以被視作一種政策優(yōu)惠。消息說(shuō)，中國(guó)政府此前表態(tài)，將對(duì)運(yùn)營(yíng)中國(guó)自主知識(shí)3G標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)營(yíng)商給予政策優(yōu)惠。中國(guó)電信獲得的優(yōu)惠意味著，這家公司很可能已經(jīng)得到承建TD-SCDMA的暗示，中國(guó)3G格局中最大的變數(shù)已經(jīng)確定。

　　Frost & Sullivan(中國(guó))總裁王煜全認(rèn)為，由于政府明顯傾向于TD-SCDMA標(biāo)準(zhǔn)，政府以某種形式承擔(dān)一部分資金風(fēng)險(xiǎn)的可能性很大。但這次中國(guó)電信融資中并沒(méi)有明顯的政策痕跡?！鞍l(fā)行債券不是特別好的融資方式，如果真的是政策扶持，采用財(cái)政部撥款或國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行低息、無(wú)息貸款將更為適合”。中國(guó)電信更期望的政策優(yōu)惠應(yīng)該體現(xiàn)在牌照發(fā)放時(shí)間、未來(lái)3G定價(jià)等方面，而非單純的資金需求。

　　諾盛電信分析師董曉揚(yáng)對(duì)中國(guó)電信上馬TD-SCDMA持“謹(jǐn)慎的觀望態(tài)度”。他認(rèn)為，中國(guó)電信融資并不是單純?yōu)榱?G，而是為網(wǎng)絡(luò)融合做準(zhǔn)備?，F(xiàn)在上TD-SCDMA與國(guó)家的3G進(jìn)度不吻合，只可能是為3G打基礎(chǔ)。此外，他認(rèn)為除了中國(guó)電信，中國(guó)移動(dòng)也上TD-SCDMA的可能性較大。

　　TD-SCDMA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟一位人士告訴記者，他們更希望由中國(guó)電信承建TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)。一個(gè)容易理解的理由是，作為固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)電信會(huì)對(duì)新獲得的移動(dòng)牌照更加用心，而中國(guó)移動(dòng)如果接手則可能不會(huì)投入全力。

　　3月底，中國(guó)的另外一家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)網(wǎng)通也在上海證交所開(kāi)出了總額為103.15億元的應(yīng)收款資產(chǎn)支持收益憑證。3月21日，中國(guó)網(wǎng)通董事長(zhǎng)張春江公開(kāi)表示網(wǎng)通“不排斥TD-SCDMA技術(shù)”，“只要能給股東帶來(lái)好處，就可以選擇。”

　　固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商接連不斷的融資與表態(tài)給中國(guó)3G牌照發(fā)放格局增添變數(shù)。中信證券研究部副總裁張兵認(rèn)為，雖然國(guó)內(nèi)3G牌照依然撲朔迷離，但無(wú)論誰(shuí)率先獲得TD-SCDMA牌照，現(xiàn)在都已經(jīng)到了安排資金的時(shí)候?！八麄儎?dòng)作背后的邏輯都是一樣的——現(xiàn)在不融資何時(shí)融資？”他說(shuō)。