規(guī)模偏小的中國A股電信板塊,也許將快速擴容。

"電信板塊的市值將占A股總市值的10%左右。"7月5日,中信建投分析師戴春榮對記者表示,電信紅籌回歸A股之后,電信板塊的市值將躋身前三,影響力僅次于銀行、石化,成為平衡市場的重要力量之一。

當天,中信建投以<運營商回歸——電信板塊將鼎立A股>為題作出預測:政府決策層推動的紅籌回歸浪潮,將帶來中國移動、中國電信兩大運營商登陸A股市場,并與中國聯(lián)通一起真正形成A股電信板塊,"這將使A股市場與國民經(jīng)濟的互動更為緊密"。

幾大電信運營商回歸A股,無疑將改變A股電信板塊靠中興通訊、中國聯(lián)通支撐的局面。事實上,近一段時間以來,各大券商對A股電信板塊的期待從來沒有這樣強烈過。

運營商回歸A股

"從近期形勢判斷,中國移動回歸A股先于電信重組、3G牌照發(fā)放的可能性較大。"世紀證券分析師蔣傳寧認為,電信紅籌股回歸A股市場有可能發(fā)生在今年第四季度之前。

該觀點得到大多數(shù)證券分析師的認同。分歧之處在于,各家券商對中國移動、中國網(wǎng)通、中國電信等運營商中,誰將力拔頭籌存在不同預測。除認為"中國移動首發(fā)"可能性較大外,不少機構亦認為,鑒于中國網(wǎng)通在資金渴求上相對更為迫切,中國網(wǎng)通率先回歸亦存在較大可能性。

7月5日,在中國證監(jiān)會就<境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點辦法(草案)>向部分券商征求意見后,西南證券做出明確預測認為,在最有可能率先回歸A股的H股中,電信紅籌股將占到半數(shù),"首批最有望發(fā)行A股的紅籌股將包括中國移動(0941.HK)、中海油(0883.HK)、中銀香港(2388.HK)和中國網(wǎng)通(0906.HK)等四家公司"。

相似的預測得到了更多業(yè)界及機構分析人士的認可。他們均認為,電信紅籌股回歸A股"只是時間問題"。其中,世紀證券分析師蔣傳寧和中信建投分析師戴春榮皆認為中國移動將成為首只回歸A股的電信紅籌股。

戴春榮認為,按中國移動發(fā)行總股本的5%(即9.98億股)和中國電信發(fā)行總股本的15%(即121.4億股),發(fā)行價較紅籌股折價90%測算,僅中國移動、中國電信兩家公司在A股的總融資額將達到1225億元。

中信建投在其分析報告中指出,關于中國移動將在A股發(fā)行規(guī)模占總股本5%的預測,是基于兩方面考慮:一方面,"決策層讓紅籌股回歸的目的是增加優(yōu)質(zhì)股票供給,讓國內(nèi)投資者分享中國移動的投資收益,如果發(fā)行規(guī)模太小難以達到這一目標";另一方面,中國移動目前現(xiàn)金流充沛,"公司及大股東短期內(nèi)都沒有強烈的融資需求,所以發(fā)售股本比例會較低"。

而支撐中國電信發(fā)行規(guī)模占總股本15%的支撐點則在于,"主要考慮其購買或新建一張移動(3G)網(wǎng)絡將需要上千億元的資金,除去自有資金儲備和其它融資方式,本次融資需求應在400億-500億元之間,相應占總股本的比例會較高。"

事實上,不少機構對中國移動、中國電信等電信紅籌股回歸A股的發(fā)行價格都做出了更為樂觀的估計。他們普遍認為,根據(jù)目前A股市場與H股市場的差價水平,如果按照A股上市后二級市場流通股價較H股溢價30%測算,中國移動、中國電信的A股股價將分別可以超過100元和5.5元。如果那樣,中國移動將有望成為A股市場上的又一只百元股。

在暫不考慮網(wǎng)通回歸的情況下,以中國移動、中國電信、中國聯(lián)通3家市值之和計算,屆時A股電信板塊的總市值將達到2.7萬億元左右,約占A股市場總市值的10%,而中國移動A股總市值將達到約2.1萬億元,有望超過工商銀行。

電信板塊權重

很顯然,電信紅籌股回歸后,電信板塊在目前A股市場的權重與價值將發(fā)生實質(zhì)性改變。

中信建投的報告認為,電信紅籌股回歸,"將真正形成A股市場電信板塊,并對整個市場產(chǎn)生重大影響"。鑒于運營商強勁的整體盈利能力和發(fā)行規(guī)模優(yōu)勢,電信板塊影響力將僅次于銀行、石化,成為影響市場的最重要板塊之一。"電信板塊可能出現(xiàn)類似銀行板塊走勢,成為股市蹺蹺板的重要平衡力量。"戴春榮說。

國泰君安亦在分析報告中認為,即便是相比A股市場目前倍受追捧的金融、石化板塊,即將回歸的電信紅籌股的盈利能力也絕不遜色。財報數(shù)據(jù)顯示,中國移動2006年實現(xiàn)收入為2954億元,同比增長21.5%;凈利潤660億元,同比增長23.3%。中國聯(lián)通(紅籌)實現(xiàn)收入為943億元,同比增長8.3%;凈利潤(剔除與SKT可轉換債券未實現(xiàn)損失)61億元,同比增長24%。即便是遭遇移動業(yè)務分流的固網(wǎng)運營商中國電信,其2006年的業(yè)績亦相當不錯。

更讓A股投資者垂涎的是,2006年,中國移動、中國電信共分紅380億元,年分紅收益率約2%,中國移動的派息比例更是達到47.5%,與A股現(xiàn)有的一些大型國有上市公司相比,其分紅收益率更能體現(xiàn)藍籌風范。

"中國移動作為一只超大盤的績優(yōu)、高分紅且仍處于快速增長階段的藍籌股,將獲得A股市場長期、高度關注。"中信建投的分析報告指出,"中國移動較工商銀行具有更大的市值、更強的不可替代性,未來中國移動的影響力將比工商銀行更大。"

戴春榮認為,股指期貨以滬深300指數(shù)作標的,估算中國移動上市后流通市值占到滬深300流通市值的約7%。

戴春榮認為,電信紅籌股回歸將可能帶來"比價效應加強",即由于過去A股電信板塊只有中興通訊、中國聯(lián)通等少數(shù)上規(guī)模的企業(yè),因而存在一定稀缺性,而一旦中國移動、網(wǎng)通、電信陸續(xù)回歸,"稀缺性降低后,股價將更多地受到中國移動的影響和制約"。