在此次重組中，中國(guó)電信被外界看好的原因就是因?yàn)槠鋵⑹召?gòu)中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)，與其最大固定網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行融合，開始全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。而這在財(cái)務(wù)上將對(duì)中國(guó)電信短期造成很大負(fù)擔(dān)。而引入戰(zhàn)略投資者，增發(fā)股票，發(fā)行債券，獲取國(guó)資委支持等，將是中國(guó)電信能夠啟動(dòng)的多個(gè)收購(gòu)策略。

“我們有信心在財(cái)務(wù)層面做好對(duì)中國(guó)聯(lián)通的收購(gòu)安排。”中國(guó)電信相關(guān)人士昨日表示，盡管重組問(wèn)題千頭萬(wàn)緒，但財(cái)務(wù)基礎(chǔ)十分關(guān)鍵。

事實(shí)上，中國(guó)電信需要溢價(jià)較多收購(gòu)C網(wǎng)的原因之一是，投票機(jī)制導(dǎo)致的不利。國(guó)泰君安分析師認(rèn)為，由于CDMA業(yè)務(wù)占聯(lián)通紅籌比重較大，占其2007年稅前利潤(rùn)的11%，因此屬于重大資產(chǎn)交易，需要得到A股股東和紅籌股東的共同表決通過(guò)。

而中國(guó)電信擬收購(gòu)的CDMA業(yè)務(wù)占中國(guó)電信比重不大，只占2007年稅前利潤(rùn)比重的4.5%，因此收購(gòu)CDMA不需要中國(guó)電信小股東批準(zhǔn)。中國(guó)電信就需要滿足中國(guó)聯(lián)通全體股東的要求。

在收購(gòu)層面，中國(guó)電信此前不斷在財(cái)務(wù)上作準(zhǔn)備。如中國(guó)電信(00728.HK)去年的年度股東會(huì)上通過(guò)了中國(guó)電信可增發(fā)不超過(guò)現(xiàn)有股本20%的議案，包括A股及H股，其董事長(zhǎng)兼CEO王曉初在香港股東會(huì)議期間表示，發(fā)行A股的決定因素包括3G和IPTV的發(fā)展情況，但股本融資會(huì)是中國(guó)電信的最后選擇。

大和總研分析師Marvin Lo估計(jì)，中國(guó)電信向聯(lián)通購(gòu)買CDMA資產(chǎn)的作價(jià)預(yù)計(jì)達(dá)1080億元人民幣，當(dāng)中有430億元支付給聯(lián)通上市公司，由于涉資龐大，估計(jì)中國(guó)電信會(huì)面對(duì)較大的財(cái)務(wù)壓力，暫時(shí)還不知道中國(guó)電信會(huì)如何籌集資金，但估計(jì)其中一個(gè)可能性是引入策略性投資者。

目前中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通都有外資戰(zhàn)略股東，中國(guó)電信尚沒(méi)有外資股東，但一旦重組政策落實(shí)，中國(guó)電信很可能會(huì)引入戰(zhàn)略投資者。

另外，中國(guó)電信去年發(fā)行過(guò)400億元短期融資債券。今年4月中國(guó)電信宣布擬在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行不超過(guò)人民幣200億元的中期票據(jù)。

中國(guó)電信2007年?duì)I業(yè)收入1786.6億元，增長(zhǎng)2.0%。凈利潤(rùn)237.0億元，下降13.0%，增收不增利。但其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，中國(guó)電信在四大電信運(yùn)營(yíng)商中都排在第二。2007年底，中國(guó)電信固定電話用戶為2.2億戶，減少271萬(wàn)戶，全年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。中國(guó)電信的亮點(diǎn)是寬帶用戶2007年底已達(dá)3565萬(wàn)戶，增長(zhǎng)25.9%。

雖然中國(guó)電信初期對(duì)C網(wǎng)收購(gòu)?fù)度氪?，但在?G升級(jí)方面，將能節(jié)省資金。雷曼兄弟預(yù)計(jì)，中國(guó)電信2009年和2010年將分別投入至少人民幣300億元，用于升級(jí)CDMA網(wǎng)絡(luò)。這相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通已經(jīng)十分節(jié)省。根據(jù)近年來(lái)美國(guó)幾大運(yùn)營(yíng)商的財(cái)報(bào)，由于CDMA2000運(yùn)營(yíng)商不需要承擔(dān)大量的3G建設(shè)成本，實(shí)際盈利狀況明顯好于WCDMA運(yùn)營(yíng)商。