曾經(jīng)盛極一時(shí)的尋呼大鱷，如今再一次走到了重組的十字路口。

5月7日，在上證指數(shù)狂瀉154點(diǎn)的殺跌氛圍中，中衛(wèi)國(guó)脈通信股份有限公司卻在開(kāi)盤(pán)10分鐘后逆市漲停。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，中衛(wèi)國(guó)脈全天換手率達(dá)到8.94%，成交額逾1.65億。

因?yàn)楣善苯灰桩惓２▌?dòng)，5月8日中衛(wèi)國(guó)脈因未公告被上海交易所強(qiáng)制停牌。這天，眾多投資者致電《證券日?qǐng)?bào)》投資者維權(quán)熱線(xiàn)010-82031724，希望了解中衛(wèi)國(guó)脈是否有重大事項(xiàng)未公告。

重組方案宣布前的煎熬

據(jù)了解，中衛(wèi)國(guó)脈前身為聯(lián)通國(guó)脈通信股份有限公司，主要業(yè)務(wù)為尋呼及延伸服務(wù)。

相關(guān)資料表明，2000年中國(guó)電信業(yè)第一次重組時(shí)，中國(guó)電信被分拆成移動(dòng)、固話(huà)、尋呼三個(gè)公司。移動(dòng)業(yè)務(wù)就是今天的中國(guó)移動(dòng)，固話(huà)業(yè)務(wù)是今天的中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通，尋呼業(yè)務(wù)則被并入到聯(lián)通，與聯(lián)通尋呼重組為聯(lián)通國(guó)脈。

2004年8月17日，中國(guó)衛(wèi)通收購(gòu)聯(lián)通新國(guó)信持有的中衛(wèi)國(guó)脈58.88%的股權(quán)，成為其第一大股東。國(guó)脈由此從聯(lián)通手里易主到衛(wèi)通手里。公開(kāi)資料表明，截止到2007年12月31日，中國(guó)衛(wèi)通持有中衛(wèi)國(guó)脈50.02%的股份。

“中衛(wèi)國(guó)脈異動(dòng)表現(xiàn)，不能說(shuō)與電信重組無(wú)關(guān)，但是也不能說(shuō)有關(guān)。”5月8日, 中衛(wèi)國(guó)脈董秘蔣文民接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“投資者對(duì)于中衛(wèi)國(guó)脈重組期待過(guò)早、期望過(guò)高。”

在來(lái)電的投資者中，許多人期望中衛(wèi)國(guó)脈能被重組。而同時(shí)，市場(chǎng)傳來(lái)消息，說(shuō)中國(guó)電信業(yè)第三次重組方案將在5月17日前出籠，中衛(wèi)國(guó)脈母公司中國(guó)衛(wèi)通將在重組之列。

市場(chǎng)上盛傳的電信重組方案目前有多種，其中涉及到中國(guó)衛(wèi)通的有兩個(gè)版本：一是中國(guó)衛(wèi)通并入到中國(guó)電信，另外一個(gè)是中國(guó)衛(wèi)通并入到中國(guó)移動(dòng)。而作為中國(guó)衛(wèi)通控股的中衛(wèi)國(guó)脈，也有可能隨中國(guó)衛(wèi)通一并被中國(guó)電信或中國(guó)移動(dòng)重組。

“如果電信重組方案涉及到中國(guó)衛(wèi)通和中衛(wèi)國(guó)脈，實(shí)質(zhì)是國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，與中國(guó)衛(wèi)通2004年收購(gòu)中衛(wèi)國(guó)脈股權(quán)性質(zhì)完全不一樣。”中衛(wèi)國(guó)脈董秘蔣文民告訴記者。

他進(jìn)一步解釋說(shuō)，2004年中國(guó)衛(wèi)通收購(gòu)中衛(wèi)國(guó)脈，是股權(quán)買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，但此次盛傳的電信重組方案中，中衛(wèi)國(guó)脈的股權(quán)性質(zhì)不會(huì)有任何實(shí)質(zhì)性的變化。也就是說(shuō)，不管第一大股東是中國(guó)衛(wèi)通，中國(guó)電信或中國(guó)移動(dòng)，中衛(wèi)國(guó)脈的實(shí)際控制人都仍然是國(guó)資委。

因此，蔣文民認(rèn)為，投資者對(duì)中衛(wèi)國(guó)脈重組的期望過(guò)高，實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估了電信重組對(duì)中衛(wèi)國(guó)脈帶來(lái)的利好。但是，他也承認(rèn)，如果電信重組啟動(dòng)后，將會(huì)給中衛(wèi)國(guó)脈帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。

利潤(rùn)主要來(lái)自炒股收入

既然重組遙遙無(wú)期，那么中衛(wèi)國(guó)脈現(xiàn)階段是否具有投資價(jià)值？

中衛(wèi)國(guó)脈被市場(chǎng)稱(chēng)為“最不缺錢(qián)的通信股”。查閱其2007年報(bào)，公司沒(méi)有一分錢(qián)的銀行貸款。2006、2007年，公司的短期借款和長(zhǎng)期借款都為0，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用皆是負(fù)數(shù)，分別為-643萬(wàn)和-645萬(wàn)。

與之相對(duì)應(yīng)，公司的貨幣資金相當(dāng)充足，2006年有6.67億，2007年達(dá)到7.97億。

年報(bào)顯示，中衛(wèi)國(guó)脈2007年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是3.35億，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本卻高達(dá)4.55億。雖然公司實(shí)現(xiàn)了6818萬(wàn)的凈利潤(rùn)，但其中投資受益高達(dá)2.04億元，公司高速增長(zhǎng)的利潤(rùn)難掩主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的事實(shí)。

中衛(wèi)國(guó)脈董秘蔣文民告訴記者，因?yàn)殡娦刨Y產(chǎn)遵循“快速折舊”的原則，前期通信設(shè)備投入必須在5年內(nèi)完成折舊，這意味著公司每年有5000萬(wàn)左右的折舊費(fèi)用。他預(yù)計(jì)公司將在在2009年12月結(jié)束折舊期，營(yíng)業(yè)成本也將大幅下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)也有望實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)于公司賬上的巨額現(xiàn)金，中衛(wèi)國(guó)脈選擇了證券投資。資料顯示，2007年證券投資收益高達(dá)2.05億，其中打新股的投資收益1.14億元。另外，它還持有交大南洋、新黃埔、上海普天和大眾保險(xiǎn)股份有限公司的股權(quán)，價(jià)值將近7600萬(wàn)。

重慶東金證券分析師陳周杰分析說(shuō)，公司的主要利潤(rùn)來(lái)源于投資收益，實(shí)質(zhì)是短線(xiàn)行為，隨著證券市場(chǎng)的波動(dòng)，公司利潤(rùn)也將大受影響。

事實(shí)上，中衛(wèi)國(guó)脈發(fā)布的2008年一季度報(bào)告顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)是-2599萬(wàn)，比上年同期減少174%。公司公告稱(chēng)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損面仍未改變的情況下，2008年一季度證券市場(chǎng)大跌，造成公司短期投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益同比大幅下降，從而引起利潤(rùn)的大幅減少。

“公司做證券投資也是無(wú)奈之舉”蔣文民稱(chēng)，8億資金對(duì)于一個(gè)電信企業(yè)來(lái)說(shuō)是很少的，公司正在進(jìn)行“歸核化”，想集中主要資源發(fā)展數(shù)字集群電信業(yè)務(wù)，但現(xiàn)在上海網(wǎng)絡(luò)容量是5萬(wàn)戶(hù)，目前只有3萬(wàn)用戶(hù)，只需少量投入做網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維。

但是，蔣文民表示，一旦用戶(hù)有突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，公司就會(huì)大量投入。他說(shuō)的這個(gè)機(jī)遇，即是2010年上海世博會(huì)。屆時(shí)，將有7000萬(wàn)人參加，為期6個(gè)月。中衛(wèi)國(guó)脈作為惟一一家數(shù)字集群商用網(wǎng)服務(wù)商，希望借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)飛躍發(fā)展。

衛(wèi)通會(huì)借中衛(wèi)國(guó)脈整體上市嗎？

在股吧和論壇上，投資者對(duì)中衛(wèi)國(guó)脈的另一種期待，是中國(guó)衛(wèi)通借中衛(wèi)國(guó)脈整體上市。實(shí)質(zhì)上，在2004年中國(guó)衛(wèi)通收購(gòu)中衛(wèi)國(guó)脈的報(bào)告書(shū)中也提到，中國(guó)衛(wèi)通收購(gòu)中衛(wèi)國(guó)脈，是為了充分利用其在數(shù)字集群通信方面的優(yōu)勢(shì)，以及它作為上市公司所具有的資源配置功能，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

另外，收購(gòu)之時(shí)，中國(guó)衛(wèi)通已經(jīng)獲準(zhǔn)在南京、濟(jì)南、天津等3個(gè)城市開(kāi)展數(shù)字集群試點(diǎn)工作，收購(gòu)?fù)瓿珊螅袊?guó)衛(wèi)通承諾把自有的數(shù)字集群系統(tǒng)與公司在上海地區(qū)建成的數(shù)字集群系統(tǒng)相聯(lián)結(jié)，形成覆蓋沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)。

顯然，實(shí)力雄厚的大股東，一直被期待向“中衛(wèi)國(guó)脈”注入資產(chǎn)。但是，蔣文民對(duì)此回應(yīng)說(shuō)“不可能！”

據(jù)了解，中國(guó)衛(wèi)通目前在青島等城市為奧運(yùn)提供數(shù)字集群服務(wù)，而中衛(wèi)國(guó)脈則是定位于上海的數(shù)字集群服務(wù)商。“公司集中資源發(fā)展數(shù)字集群的核心業(yè)務(wù)，不想要也不會(huì)要其他資產(chǎn)。”蔣文民稱(chēng)公司未來(lái)發(fā)展方向十分明確。

在停牌一天后，5月9日中衛(wèi)國(guó)脈發(fā)布公告稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)情況正常，三個(gè)月內(nèi)無(wú)定向增發(fā)、資產(chǎn)注入或債務(wù)重組等重大事項(xiàng)。當(dāng)天，中衛(wèi)國(guó)脈復(fù)牌后，高開(kāi)于9.80元，隨后一路走低，最終收于8.49，下跌5.35%。

資料鏈接

中國(guó)電信業(yè)的幾次重組

2000年5月，中國(guó)電信被拆分被豎拆，中國(guó)電信繼承固話(huà)業(yè)務(wù)及中國(guó)電信商標(biāo)，移動(dòng)業(yè)務(wù)更名為中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)，尋呼業(yè)務(wù)注入到聯(lián)通。[!--empirenews.page--]

2001年10月，中國(guó)電信被分拆，長(zhǎng)江以南及西北五省歸中國(guó)電信，北方十省與中國(guó)網(wǎng)通有限公司重組為中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)。

2008年5月，傳說(shuō)將進(jìn)行第三次重組，聯(lián)通C網(wǎng)并入到中國(guó)電信；聯(lián)通G網(wǎng)和固話(huà)及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與網(wǎng)通合并，仍用中國(guó)聯(lián)通商標(biāo)；鐵通并到中移動(dòng)，衛(wèi)通并到中移動(dòng)或中國(guó)電信。