隨著重組方案的塵埃落定，內地在香港的三大電信企業(yè)股價也在昨天復牌之后全線下跌超過10%，成為昨日拖累香港恒生指數下挫455點的主要動力來源。

中國聯(lián)通（00762.HK）、中國網通（00906.HK）和中國電信（00728.HK）三大電信公司的股價昨天齊齊急挫超過10%。收盤時，中國聯(lián)通跌14.069%至15.88 元（港元，下同），成交40.88億元；中國電信跌12.698%至4.95元，成交46.24億元；中國網通下降12.75%至23.6元，成交21.78億元。僅這三只股票，便占去當天恒指現貨成交總金額的13%強。投資者對于三個公司的看法可見一斑。

電信設備制造股也借利好消息回吐，中國通信服務(00552.HK)瀉6.71%，中興通訊(00763.HK)挫6.9%，中國無線(02369.HK)挫7.5%，京信通信(02342.HK)瀉7.94%，晨訊科技(02000.HK)挫5.66%。

大跌緣于熱錢過度炒作

香港匯盈證券董事謝明光也向本報記者表示，內資電信股大跌主要原因還是在于境外熱錢在其停牌的過度炒作，導致了內資電信股出現“人仰馬翻”的急速下跌，估計內資電信股仍會繼續(xù)反復尋底；中國電信收購CDMA的現金壓力大，股價下跌的力度將會較大，而中國聯(lián)通則回收大量現金，相對比較有利。

除了對沖基金的大手筆拋售外，昨日也恰逢MSCI摩根士丹利中國指數調整日，三大電信股在指數所占的權重有小幅下調，指數型基金也在市場上出售內資電信股，以調整其投資組合。據了解，中國電信在MSCI中國指數權重下調0.08%, 中國聯(lián)通及中國網通分別下滑0.01%。

對于中國電信超過10%的下挫，業(yè)界已經普遍有所定論。該公司（連同其母公司中國電信集團）購入的CDMA總出價在1100億元之上，已經大大超出市場預期。甚至連中國電信董事長王曉初都不得不承認，這個價格“偏高”。分析師們認為，雖然中國電信獲得了移動業(yè)務，但是如此之高的代表意味著其公司未來有較大的融資壓力，而且公司管理層已經表示，至少三年內難以見到盈利情況出現，因此就目前來看，其股價已經被高估。

倒是對于中國聯(lián)通，投資人的反應比較驚訝。因為此前，大部分投行均看好中國聯(lián)通在重組中的地位，無論是高價出售并不非常盈利的CDMA資產，還是擁有了中國網通的固話業(yè)務，均令其股價有看高一線的“本錢”。不過，有基金經理昨天早盤前便對本報表示，中國聯(lián)通與中國電信雖然基本面都改善，但是在停牌前當天，股價飆升過度，因此不排除投資者會先行獲利。該基金經理指出，以停牌前收市價計算，新聯(lián)通2008年預測市盈率將高達24倍，已經比中移動（00941.HK）的18倍高出許多，風險驟升。

香港交銀國際的電信業(yè)分析師李志武對《第一財經日報》表示，中國聯(lián)通與中國網通的股價暴跌，反映出投機資金正在撤離幾大電信運營商股份。“就重組面來說，以目前的重組安排，如果投資者不認可電信，那就應該會認可聯(lián)通，不會出現齊齊下挫的情況。”他說，“而三只股票均大幅度下挫，已經脫離了重組細節(jié)，反映前期短炒資金正在加速撤離市場。”

他認為目前還很難判斷這些投機者是否已經完全離場。但有一點，隨著這些資金的撤離，市場對于上述幾大電信股的價值評估將會回歸至基本面。“至少從業(yè)績來看，我覺得中國聯(lián)通不會受到重組的影響。”李志武預測，在市場沉靜之后，投資者會更謹慎評估目前三大運營商。

國際大行維持中性評級

與市場劇烈的反應相比，國際大行昨日發(fā)表的研究報告多數維持中資電訊股份的“中性”評級。

投資銀行摩根士丹利、瑞士信貸昨日分別就內資電信股重組發(fā)表研究報告，兩家大行均維持中國網通的“中性”投資評級，其中摩根士丹利將中國網通的目標價, 由每股25.8元,調高至30.2元。 瑞士信貸也將中國網通的目標價, 由25元調高至29元。

對于中國聯(lián)通，兩家大行的看法也幾乎一致。瑞士信貸將中國聯(lián)通的評級由“跑贏大市”調低至“中性”，目標價格下調21%至19元；摩根士丹利也將中國聯(lián)通投資評級由“增持”調低至“與大市同步”，目標價格為20.05元。

瑞士信貸同時還維持中國電信的“中性”投資評級，12個月目標價格上調至每股6元。瑞信指出, 中國電信股價已經反映購買資產的利好因素, 未來需要投資及發(fā)展 CDMA網絡, 可能未來幾年公司的利潤率受壓, 業(yè)務風險也會增加。

另外一家投資銀行雷曼兄弟則維持中國電信“減持”, 及中國聯(lián)通 “增持”的投資評級。雷曼兄弟指出 ,中國電信將優(yōu)先考慮以發(fā)債方式融資, 收購聯(lián)通 CDMA業(yè)務, 不需要獲得中國電信股東批準。雷曼兄弟指出，如果只計算固網業(yè)務的盈利，中國電信的一年目標價為4.3元。對中國聯(lián)通的目標價為20元。

花旗則建議投資者買入中移動，并給予其目標價150元，原因是預計中移動在電信業(yè)重組后，可繼續(xù)保持電信業(yè)龍頭地位?；ㄆ煸谘芯繄蟾嬷赋?，內地公布的電信業(yè)重組方案，雖然令市場擔心削弱中移動的龍頭地位，但花旗認為中移動在未來幾個月內的盈利表現會比競爭對手中國聯(lián)通、中國網通及中國電信更好，因為這三家公司要專注合并及重組業(yè)務。

花旗還指出，中移動在TD-SCDMA技術開發(fā)的優(yōu)勢、國家政策的變動、電信服務的強勁需求等因素下，均有利中移動維持電信業(yè)龍頭地位。因此該行認為中移動可維持盈利增長，并預期中移動2008及2009年的純利為1174億及1392億元人民幣。因此，花旗建議投資者買入中移動，以反映未來前景樂觀。