三家運營商、三張3G牌照、三種技術標準，這就是中國電信業(yè)3G時代的格局，但是格局仍然風云未定。

市場格局“六合三”，技術標準也從2G步入3G，誰能在這場未來的戰(zhàn)場中占據(jù)上風，三個因素決定一切，技術成熟、平臺整合、客戶開發(fā)。而就目前看來，這場重組的三大主角各具特色。同一起跑線上，發(fā)令槍響，誰會跑得更快？

中國聯(lián)通：暫時利好還是先發(fā)優(yōu)勢？關鍵在整合資源

此次重組中，中國聯(lián)通目前看來是最大的得利者，出售業(yè)務拖累最大的C網(wǎng)業(yè)務，騰出手全力經(jīng)營G網(wǎng)，得到一張技術最為成熟的WCDMA牌照，并與網(wǎng)通合并，獲得部分固話資源以及較好的盈利平臺。有分析師甚至認為，通過重組，中國聯(lián)通將完成從一個弱勢運營商向區(qū)域性強勢運營商的轉變。

平安證券劉軍認為，如果不進行重組，受二季度全國漫游下調影響，中國聯(lián)通收入增長估計會從2007年的增長4.4%下降到增長3%以內。而經(jīng)過重組，中國聯(lián)通則面臨多重利好。

首先CDMA業(yè)務的出售價格要由股東大會決定，如果出售價格能在千億以上，EPS將從交易中增厚1.4元。目前聯(lián)通經(jīng)營的CDMA業(yè)務稅前利潤僅12億元，占全公司稅前利潤比例約10%。如果C網(wǎng)順利賣出，公司還將從兩網(wǎng)并營轉為專攻G網(wǎng)，從而整合G網(wǎng)技術、投入等資源，提升G網(wǎng)運營效率，劉軍認為，這部分業(yè)績提升預計在20%左右。

與網(wǎng)通的合并，則可能是聯(lián)通利好的另一方面。從2007年紅籌股靜態(tài)PE來看，聯(lián)通為24倍，網(wǎng)通為16倍，重組對于聯(lián)通的好處可想而知。劉軍預計，如果以當前股價進行合并，聯(lián)通EPS增厚將達25%左右。

而未來3G技術上的成熟，則是聯(lián)通目前最大的優(yōu)勢。聯(lián)通獲得技術相對成熟的WCDMA牌照，具備建網(wǎng)成本低、標準開放、應用廣泛等諸多優(yōu)點。業(yè)內人士分析，一個高容量的WCDMA網(wǎng)絡配置的功效相當于其他技術配置的3倍，這將大大降低WCDMA網(wǎng)絡的建網(wǎng)成本。WCDMA的開放性使其在服務和開發(fā)方面也具有優(yōu)勢，它能夠通過規(guī)模經(jīng)濟給運營商帶來真正的收益。

而WCDMA網(wǎng)絡在商業(yè)化方面擁有的優(yōu)勢則是TD-SCDMA、CDMA2000無法比擬的。

據(jù)電信及移動市場研究顧問公司EMC猜測，2005年全球移動電話用戶將有16億。其中，80%～85%的用戶是GSM和WCDMA用戶，包括正轉向GSM/WCDMA的PDC和TDMA用戶，另外的10%～15%是CDMA2000用戶。目前，在IMT-2000 3G核心頻段中，112個新頻譜執(zhí)照發(fā)給了WCDMA，只有兩個發(fā)給了CDMA2000。在商用化方面，WCDMA已經(jīng)走在前面。

技術領先，合作有利，中國聯(lián)通的前景似乎一片光明，但憂慮同樣存在。問題集中在兩方面，一是前文所述CDMA業(yè)務售與中國電信的作價，這將嚴重影響中國聯(lián)通的表現(xiàn)，二則是聯(lián)通和網(wǎng)通的整合。對于聯(lián)通長期的發(fā)展，后者的影響尤其巨大。

長期來看，中國聯(lián)通想把目前的利好轉化為先發(fā)優(yōu)勢，關鍵是要將基礎資源整合好。電信專家楊培芳認為，由于歷史包袱太重，中國聯(lián)通和網(wǎng)通的合并困難重重，競爭力將有所下降。ABN荷銀分析師表示，重組方案與之前市場預期基本一致，短期內電信業(yè)格局無法改變。只有當其他各個運營商自身經(jīng)營管理能力提升之后，才可能趕上中國移動，給市場格局帶來改變，否則中國移動一家獨大的格局仍將存在。

中國移動：2G的優(yōu)勢奠定領先基礎

如果從股價看來，中國移動無疑是這次重組最受傷的公司。在《通告》發(fā)布后的第一個交易日，由于中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通和中國電信等繼續(xù)停牌，繼續(xù)交易的中國移動成為空頭狙擊的目標。5月26日，中國移動港股放量大跌8.15%，一天之內，市值蒸發(fā)2044億港元。

評級機構惠譽國際認為，如果監(jiān)管機構認為目前電信業(yè)發(fā)展不平衡狀態(tài)不能解決，可能會對中國移動實施“非對稱管制”。而上述大跌，就是在業(yè)內這樣的悲觀情緒之下發(fā)生的。

惠譽認為，獲得較不成熟的TD-SCDMA牌照，將是中國移動急需解決的障礙。事實上，作為中國自有知識產(chǎn)權的3G技術，TD網(wǎng)絡目前還處在發(fā)展較為初級的階段，其技術產(chǎn)業(yè)鏈相對薄弱，缺乏成熟終端，更缺少國際廠商合作，幾乎沒有國際漫游能力。

要依靠一個基礎薄弱的技術背景，成就3G網(wǎng)絡的發(fā)展宏圖，移動要做的還很多。不過因為其在2G網(wǎng)絡中積累的豐富高端資源，很多分析師依然對其報以厚望。

道亨證券認為，由于市場中的領導地位和較強盈利能力，中國移動不會因行業(yè)重組而受到威脅。信心則來自三個方面，首先無論是電信業(yè)重組還是3G服務推出，都需要時間，這將大大減緩競爭對手的優(yōu)勢。第二，中國移動的網(wǎng)絡、服務等品質均遠超對手，客戶忠誠度很高。第三，則是其他兩家運營商均面臨重組整合問題，在此完成之前，不會過多搶占市場。

中國電信：最大贏家？最大輸家？

作為中國固話領域當之無愧的龍頭老大，中國電信此次將接手CDMA業(yè)務，憑借CDMA2000技術，征戰(zhàn)未來3G市場。中國電信擁有國內2/3的的電信用戶，中國最大的寬帶介入用戶群以及成熟的集團用戶，同時它也是一個在移動通訊領域并無多少作為的“新手”。重組，對于中國電信來說，到底是最大的機會，還是最大的挑戰(zhàn)？

業(yè)內人士對于中國電信在3G領域的質疑主要來自對CDMA業(yè)務的不信任，以及后期升級所需的巨大投入。道亨證券認為，原先的CDMA網(wǎng)絡覆蓋面窄而且網(wǎng)絡質素較低，市場占有率僅為8%，屬于非主流網(wǎng)絡，在短期內難以發(fā)揮作用。而要將其成長為新的贏利點，中國電信需要大力提升其網(wǎng)絡質素，未來大幅增加資本開支在所難免。再加上收購CDMA需要的費用，中國電信需要在市場集資，而這又將進一步攤薄其EPS水平。

不過在國金證券分析師陳運紅眼中，“電信重組中最大的贏家肯定屬于中國電信。”她認為，全業(yè)務牌照、C網(wǎng)收購將給中國電信最短時間帶來大量新業(yè)務，基于其移動固話融合的寬帶網(wǎng)絡，中國電信可以通過多種新業(yè)務、新技術、新服務的引入均使電信有充分的條件成為2008年中國電信市場增量業(yè)務發(fā)展最快的公司。雖然短期中電信將有大量資金投向收購CDMA網(wǎng)絡，升級小靈通用戶等，但2-3年內，中電信將成為真正可以與中移動抗衡的力量。

如果進行大規(guī)模投資，迅速提升CDMA的服務質量，同時依靠中國電信在寬帶上的資源，3G時代，中國電信仍然可以活得很好。