中國(guó)聯(lián)通8月26日公布了最后一次包括CDMA業(yè)務(wù)在內(nèi)的中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額52.6億，同比增長(zhǎng)50.4%，本期營(yíng)收增長(zhǎng)主要是由于G網(wǎng)客戶數(shù)增加和增值服務(wù)ARPU值上升驅(qū)動(dòng)、以及折舊費(fèi)用下降使得凈利增長(zhǎng)快于收入增速。

中報(bào)顯示：2008年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入359.4億，同比增長(zhǎng)4.9%；實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額52.6億，同比增長(zhǎng)50.4%，剔除可轉(zhuǎn)債公允價(jià)值變動(dòng)則同比增長(zhǎng)2.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司合并凈利潤(rùn)26.2億，同比增長(zhǎng)97.6%；扣除公允價(jià)值損失后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.3%。EPS為0.124元，其中來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)EPS為0.106元。

光大證券通訊行業(yè)分析師周勵(lì)謙給予其中性評(píng)級(jí)。

中國(guó)聯(lián)通全稱中國(guó)聯(lián)合通信有限公司，主要業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍包括：移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、國(guó)際長(zhǎng)途IP業(yè)務(wù)，增值業(yè)務(wù)等。中國(guó)國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信行業(yè)只有中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)移動(dòng)兩大公司。

目前中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通的合并仍在進(jìn)行當(dāng)中，在此次中報(bào)發(fā)布后，聯(lián)通CDMA 業(yè)務(wù)即將終止經(jīng)營(yíng)。

CDMA業(yè)務(wù)終止后 增長(zhǎng)步伐將緩慢

　　在報(bào)告期內(nèi)：剔除CDMA 因素影響，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入359.4 億元，同比增長(zhǎng)4.9%；公司GSM 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)服務(wù)收入331.8億元，同比增長(zhǎng)了4.8%；歸屬于母公司合并凈利潤(rùn)為26.2 億元，比去年同期增長(zhǎng)97.6%，剔除公允價(jià)值影響后增長(zhǎng)11.3%。

　　光大證券通訊行業(yè)分析師周勵(lì)謙認(rèn)為：目前公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)增加緩慢，在CDMA業(yè)務(wù)終止后，假設(shè)沒(méi)有找到新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，增長(zhǎng)步伐將更加緩慢。

不過(guò)，公司增值業(yè)務(wù)的收入比上年同期增長(zhǎng)21.5%，占比也從去年上半年的20.9%上升到24.2%，成為收入增長(zhǎng)的重要來(lái)源。公司在短信、炫鈴等原有增值業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭的同時(shí)，以GPRS 業(yè)務(wù)為代表的無(wú)線數(shù)據(jù)收入規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，形成了多種業(yè)務(wù)全面開(kāi)花的良好局面。

　　未來(lái)收入增長(zhǎng)有待3G提升

　　中報(bào)顯示：公司GSM 業(yè)務(wù)上半年MOU 為249.6 分鐘，與去年同期基本持平；ARPU 值為43.6 元，比去年同期的47.3 元下降7.8%，顯示出公司GSM 業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了后繼乏力的情況，ARPU 值的持續(xù)下滑對(duì)公司的收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)造成了較大的壓力。

光大證券通訊行業(yè)分析師周勵(lì)謙認(rèn)為：公司未來(lái)的收入提升有待3G 業(yè)務(wù)的開(kāi)展，或者政府監(jiān)管部門出臺(tái)對(duì)公司有實(shí)質(zhì)性利好措施的非對(duì)稱管制政策。無(wú)線增值業(yè)務(wù)將有望成為公司維持甚至提高ARPU 值的最有效手段。

值得注意的是，由于人力費(fèi)用的上升，公司的管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率也有所上升。

公司同時(shí)也披露了對(duì)網(wǎng)通的資產(chǎn)收購(gòu)書(shū)，未來(lái)對(duì)于網(wǎng)通的整合效應(yīng)仍有待觀察，短期內(nèi)公司的費(fèi)用控制能力仍難以有效提升。

　　術(shù)語(yǔ)解釋：

ARPU：所謂ARPU就是每用戶平均收入(ARPU -Average Revenue Per User)。ARPU注重的是一個(gè)時(shí)間段內(nèi)運(yùn)營(yíng)商從每個(gè)用戶所得到的利潤(rùn)。很明顯，高端的用戶越多，ARPU越高。在這個(gè)時(shí)間段，從運(yùn)營(yíng)商的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，A R P U值高說(shuō)明利潤(rùn)高，這段時(shí)間效益好。ARPU是給股東的，投資商不僅要看企業(yè)現(xiàn)在的贏利能力，更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展能力。ARPU值高，則企業(yè)的目前利潤(rùn)值較高，發(fā)展前景好，有投資可行性。