瑞信集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告指出，將聯(lián)通(00762)投資評(píng)級(jí)，由“中性”降至“遜于大市”，目標(biāo)價(jià)則由17元降至11元，主要因?yàn)槁?lián)通投資較為積極，導(dǎo)致開支上升，進(jìn)而將使未來兩年出現(xiàn)負(fù)自由現(xiàn)金流。

該行認(rèn)為，聯(lián)通的估值高昂，相當(dāng)于2009年預(yù)測(cè)市盈率14﹒5倍，相比區(qū)內(nèi)同業(yè)平均只有11﹒3倍，并預(yù)期盈利會(huì)于2010年出現(xiàn)下跌。

瑞信估計(jì)，重組后聯(lián)通的用戶市占率，將由2009年的22%，上升至2011年的23﹒5%，而收入占有率，將由12﹒1%升至13﹒4%。

不過，由于聯(lián)通需要投資以重新作品牌推廣，以及增加手機(jī)補(bǔ)貼，料持續(xù)性的扣利利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利(EBITDA)利潤(rùn)率，將由今年的45﹒5%，下降至42﹒9%。

至于不對(duì)稱政策的推出，瑞信認(rèn)為，3G服務(wù)將是聯(lián)通的最大催化劑，但不會(huì)保證能改善盈利，而3G服務(wù)最快到2010年才會(huì)推出，所以該行需要看到更多的財(cái)務(wù)資料，才能轉(zhuǎn)持正面看法。