據(jù)《文匯報(bào)》報(bào)道，港股經(jīng)過(guò)連升四周，已令先前的失地全部收復(fù)，升幅達(dá)到1.1%，但作為本港最大市值的中移動(dòng)?0941上周五收?qǐng)?bào)68.5元，跌幅仍然高達(dá)11.95%，其股價(jià)跑輸大市，也提供低吸博反彈的機(jī)會(huì)。中移動(dòng)日前派發(fā)截至去年12月底止全年成績(jī)表，集團(tuán)營(yíng)業(yè)額上升15.5%至4?123.43億元(人民幣，下同錄得純利1?127.9億元，增長(zhǎng)29.6%，EBITDA增長(zhǎng)11.6%至2?165億元。中移動(dòng)去年平均每月每戶通話分鐘數(shù)?MOU有8.1%增長(zhǎng)，而中移動(dòng)ARPU僅跌6.7%至83元人民幣，可見(jiàn)經(jīng)營(yíng)情況仍遠(yuǎn)勝于其他運(yùn)營(yíng)商。

如何看待近期發(fā)布的三大運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)？財(cái)報(bào)的發(fā)展會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？即將發(fā)布的09年第一季度財(cái)報(bào)中通信板塊會(huì)有哪些亮點(diǎn)？3G概念能否真正拉動(dòng)相關(guān)3G企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？為了更好從資本市場(chǎng)的角度來(lái)分析運(yùn)營(yíng)商以及相關(guān)通信企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，記者采訪了南京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院王凱老師以及德瑞電信咨詢分析師侯宏先生。

08年比較特殊,不宜將財(cái)報(bào)進(jìn)行簡(jiǎn)單衡量與對(duì)比

記者：目前三大運(yùn)營(yíng)商相繼公布了各自的08年財(cái)報(bào)，您如何分析差距巨大的三家數(shù)據(jù)？結(jié)合運(yùn)營(yíng)商的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)力，您認(rèn)為中移動(dòng)三天利潤(rùn)等于中電信一年的狀況是否正常？

王凱：3月19日、3月24日和3月31日，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通相繼公布了2008年度的財(cái)報(bào)。中國(guó)移動(dòng)依舊陽(yáng)光燦爛——全年收入4123億元，同比增長(zhǎng)15.5%；凈利潤(rùn)1128億元，同比增長(zhǎng)29.6%。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通則是步履維艱——中國(guó)電信2008年經(jīng)營(yíng)收入達(dá)到人民幣1?868.01億元，同比增長(zhǎng)4.0%；2008年凈利潤(rùn)為9.79億元，較2007年的242.92億元同比下滑95.97%。而中國(guó)聯(lián)通2008年經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為1489.1億元，比2007年下跌1.2%。2008年經(jīng)營(yíng)收入凈利潤(rùn)為63.4億元，同比下降68.6%(以上數(shù)據(jù)按照國(guó)際財(cái)務(wù)預(yù)告準(zhǔn)則)。

單從數(shù)據(jù)上看，三家財(cái)報(bào)的差距巨大，主要原因有以下兩個(gè)方面：

(1)中國(guó)移動(dòng)抓住了CDMA網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓以及新中國(guó)聯(lián)通內(nèi)部融合的機(jī)遇進(jìn)一步擴(kuò)大了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一是市場(chǎng)占有率快速提高：市場(chǎng)份額從2006年68%、2007年69%，上升到2008年的72%。這其中主要?dú)w功于對(duì)農(nóng)村市場(chǎng)的開(kāi)拓。二是規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)的迅速擴(kuò)大：平均每分鐘營(yíng)運(yùn)支出下降13.7%，平均每戶每月?tīng)I(yíng)運(yùn)支出下降6.7%；集團(tuán)客戶總數(shù)已達(dá)233萬(wàn)家，基站總數(shù)達(dá)到39萬(wàn)個(gè)，無(wú)線接通率保持在99.2%，單位業(yè)務(wù)耗電量下降11%。

(2)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通2008的業(yè)績(jī)下滑，主要來(lái)自初裝費(fèi)攤銷(xiāo)減少、自然災(zāi)害損失和小靈通資產(chǎn)減值?？梢钥吹饺绮豢紤]小靈通資產(chǎn)減值，2008年經(jīng)歷了自然災(zāi)害、CDMA網(wǎng)絡(luò)移交，并受移動(dòng)替代固網(wǎng)影響，是變動(dòng)較大的一年，不能對(duì)之進(jìn)行簡(jiǎn)單衡量和對(duì)比。尤其是CDMA所引起的二者在業(yè)務(wù)重心方面的變化、固網(wǎng)用戶的持續(xù)流失以及對(duì)小靈通資產(chǎn)進(jìn)行減值處理，都會(huì)對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的短期利益帶來(lái)影響。

總而言之，不論2008年度的財(cái)報(bào)如何，對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商而言，未來(lái)終究還是機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。

侯宏：相對(duì)而言，EBITDA值?即未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前的利潤(rùn)是更能反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，而中國(guó)電信在這個(gè)指標(biāo)方面與中國(guó)移動(dòng)的差距沒(méi)有如利潤(rùn)差距這般突出(約為中國(guó)移動(dòng)40%)。在EBITDA率方面，積極的信號(hào)在于中國(guó)電信的降幅為2.5%，中國(guó)移動(dòng)的降幅為1.8%，差距為0.7%，而這一數(shù)據(jù)在07年報(bào)為1%，可見(jiàn)盈利能力的差距在縮小。中電信此次公布的財(cái)報(bào)利潤(rùn)大幅縮水主要是大幅減計(jì)小靈通資產(chǎn)所致，而這是不可避免的，一次性減計(jì)還可節(jié)省折舊費(fèi)用，因此利潤(rùn)差距懸殊這一信號(hào)應(yīng)辯證看待，但能從中看到中國(guó)電信對(duì)天翼和3G決絕的信心。

三大運(yùn)營(yíng)商或選擇調(diào)整融資方式保證順利建網(wǎng)

記者：全業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，三家運(yùn)營(yíng)商的財(cái)報(bào)是否會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響？目前，運(yùn)營(yíng)商的3G競(jìng)爭(zhēng)也已展開(kāi)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)對(duì)運(yùn)營(yíng)商的融資以及大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)設(shè)投資會(huì)產(chǎn)生哪些影響？在目前重組以及3G發(fā)牌已完成的情況下，運(yùn)營(yíng)商是否具備回歸A股的條件？

王凱：通常來(lái)說(shuō)，電信企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的好壞，主要依賴于投資者對(duì)整體電信市場(chǎng)的判斷和對(duì)某個(gè)運(yùn)營(yíng)商的判斷。事實(shí)上，盡管中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的08年財(cái)報(bào)在數(shù)據(jù)上差別較大，但在公布之后其股價(jià)都是選擇了下挫——中國(guó)移動(dòng)下跌了1.4港元，跌幅為2.1%；中國(guó)電信小幅下挫0.02元，跌幅為0.64%；而中國(guó)聯(lián)通的A股股價(jià)則是連續(xù)下跌了兩個(gè)交易日。這說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)電信市場(chǎng)和三大運(yùn)營(yíng)商的未來(lái)表現(xiàn)還是有所猶豫的。

從目前的情況看，由于金融危機(jī)的影響以及對(duì)電信市場(chǎng)未來(lái)的擔(dān)憂，三大運(yùn)營(yíng)商的股票市值都是大幅縮水。這勢(shì)必會(huì)對(duì)他們的投資和融資產(chǎn)生一些影響，但程度上有所差別，相對(duì)于中國(guó)移動(dòng)充足的現(xiàn)金流而言，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通所受的影響會(huì)更大些。

(1)投資上更加謹(jǐn)慎

拿到3G牌照之后的三大運(yùn)營(yíng)商都宣布將投資千億元用于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。單從目前的實(shí)施情況看，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通都是計(jì)劃在2009年首期投資300億元左右，但考慮手頭現(xiàn)金緊張，希望更多得益于國(guó)家政策，想從4萬(wàn)億的投資中分得一杯羹。但對(duì)于中國(guó)移動(dòng)而言，盡管其目前所持凈現(xiàn)金高達(dá)1825億元，但中移動(dòng)的財(cái)務(wù)步調(diào)則是日趨謹(jǐn)慎，采取了更有針對(duì)性的投資計(jì)劃，其投資重心則從大面積的基站鋪設(shè)轉(zhuǎn)為2G／3G的融合組網(wǎng)和“TD＋WLAN”的建設(shè)。

(2)調(diào)整融資方式

考慮到金融風(fēng)暴對(duì)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)融資所產(chǎn)生的影響，三大運(yùn)營(yíng)商會(huì)選擇調(diào)整其融資方式，以保證網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃順利實(shí)施。

由于市值縮水而造成的資產(chǎn)值過(guò)低，運(yùn)營(yíng)商一般會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的債券進(jìn)行融資，而不會(huì)選擇發(fā)行股票和引入戰(zhàn)略投資者。正如中國(guó)電信總經(jīng)理王曉初在出席08年度財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)時(shí)所表示的，中國(guó)電信正在申請(qǐng)900億元的人民幣債券，但無(wú)計(jì)劃回歸A股市場(chǎng)，也不準(zhǔn)備引入策略性股東。

通信設(shè)備企業(yè)的盈利水平和毛利率或受影響

記者：4月份通信板塊的上市公司即將披露一季度季報(bào)，您認(rèn)為3G概念能否真正拉動(dòng)相關(guān)3G企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)？之前呼聲很高的制造板塊是否能獲得預(yù)期的收益？此外，硬件類、軟件類的企業(yè)能否從3G啟動(dòng)中受益？哪些板塊的發(fā)展會(huì)因?yàn)?G成為新的發(fā)展亮點(diǎn)？哪些領(lǐng)域則會(huì)存有一些發(fā)展隱憂？

王凱：從相繼披露的08年財(cái)報(bào)看，國(guó)內(nèi)巨額的3G投資對(duì)設(shè)備制造商的業(yè)績(jī)拉動(dòng)還是比較直觀的。

如果2009年電信業(yè)投資總額能夠達(dá)到1700億元，而且其中大部分投資主要用于運(yùn)營(yíng)商3G網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)和擴(kuò)容上。那么與3G相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)受到一定程度的拉動(dòng)。[!--empirenews.page--]

但同時(shí)我們也要看到，由于受全球金融危機(jī)的影響，國(guó)外通信市場(chǎng)需求下降，國(guó)外設(shè)備廠商也在逐步將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向受影響相對(duì)較小的中國(guó)，再加上華為、中興等本土企業(yè)的回歸，今后一段時(shí)間內(nèi)的國(guó)內(nèi)3G通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。另外，運(yùn)營(yíng)商采取的謹(jǐn)慎投資計(jì)劃也會(huì)在一定程度上降低通信設(shè)備的報(bào)價(jià)，這些無(wú)疑會(huì)降低通信設(shè)備的盈利水平和毛利率。