導(dǎo)語(yǔ)：國(guó)外媒體今日撰文指出，盡管蘋(píng)果在智能手機(jī)、平板電腦等市場(chǎng)領(lǐng)域高奏凱歌，不過(guò)這家科技巨頭的理財(cái)能力卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于微軟、谷歌等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：雖然座擁1000億美元巨額現(xiàn)金，卻不能從中獲得太大收益。

以下為文章全文：

股價(jià)再創(chuàng)新高

蘋(píng)果股價(jià)周一再創(chuàng)新高，突破500美元大關(guān)，再度給股東帶來(lái)豐厚回報(bào)。盡管如此，這家打造出iPhone和iPad等創(chuàng)新產(chǎn)品的科技巨頭，卻在一個(gè)方面遜色于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，即無(wú)法從其巨額現(xiàn)金中獲得太高的收益。據(jù)估計(jì)，蘋(píng)果的現(xiàn)金儲(chǔ)備現(xiàn)在可能超過(guò)了1000億美元。

雖然包括Capital One Financial Corp在內(nèi)的銀行紛紛拋出橄欖枝，宣稱(chēng)他們的投資方案收益率高達(dá)1%，但蘋(píng)果或許依舊會(huì)不為所動(dòng)，堅(jiān)持管理其巨額現(xiàn)金的舊有辦法。蘋(píng)果的現(xiàn)金儲(chǔ)備如今已經(jīng)超過(guò)了許多小國(guó)家的國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)。

相比于微軟、谷歌等其他同樣擁有充裕現(xiàn)金流的科技巨頭，至少在資金收益率方面，蘋(píng)果的表現(xiàn)遜色不少。盡管現(xiàn)金儲(chǔ)備急劇增加——蘋(píng)果2011年第四季度持有的現(xiàn)金增加160億美元，達(dá)到976億美元，但投資收益率較低恐怕會(huì)使得投資者長(zhǎng)期討論的一個(gè)話(huà)題再度升溫，即他們認(rèn)為蘋(píng)果應(yīng)該通過(guò)派息的方式將部分現(xiàn)金返還給股東。

否則，鑒于蘋(píng)果各項(xiàng)業(yè)務(wù)尤其是iPhone的成功表現(xiàn)，以目前的現(xiàn)金產(chǎn)生速度，到2013年蘋(píng)果的現(xiàn)金儲(chǔ)備將達(dá)到2000億美元。蘋(píng)果在其年報(bào)中透露，在截至2011年9月24日的上一財(cái)年，該公司持有的現(xiàn)金和投資共計(jì)816億美元，但投資回報(bào)率只有0.77%，雖然高于前一財(cái)年的0.75%，但遠(yuǎn)低于2009財(cái)年的1.43%和2008財(cái)年的3.44%。

紐約咨詢(xún)公司Robert Willens總裁、華爾街資深會(huì)計(jì)分析師羅伯特·威倫斯(Robert Willens)說(shuō)：“很顯然，蘋(píng)果的投資回報(bào)率很低，無(wú)論是絕對(duì)值還是相對(duì)值。”

在被問(wèn)及現(xiàn)金管理策略時(shí)，蘋(píng)果發(fā)言人以公司向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交的最新文件作回應(yīng)：文件稱(chēng)其投資政策和戰(zhàn)略專(zhuān)注于資金的保值，為公司的流動(dòng)性需要提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。蘋(píng)果在文件中還表示，該公司主要投資“投資級(jí)別”(investment grade)證券。

摩根大通證券短期固定收益分析師亞歷克斯·羅維爾(Alex Roever)表示：“蘋(píng)果沒(méi)有像對(duì)沖基金一樣進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，而是像流動(dòng)資產(chǎn)組合一樣運(yùn)營(yíng)，以滿(mǎn)足自己的商業(yè)需要。”相比之下，其他科技行業(yè)巨頭可以從現(xiàn)金儲(chǔ)備中獲取更高的回報(bào)，同時(shí)看上去也沒(méi)有承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)。

投資回報(bào)偏低

以微軟和谷歌為例，前者截至2011年持有總計(jì)592.9億美元的現(xiàn)金、流動(dòng)證券和其他投資，而后者的現(xiàn)金、流動(dòng)證券和其他投資也達(dá)到446.3億美元，雖然以加權(quán)平均利率計(jì)算，這兩家公司的資金回報(bào)率與蘋(píng)果沒(méi)有可比性，但倘若以其他一組數(shù)據(jù)來(lái)衡量他們的回報(bào)率，不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司的投資風(fēng)險(xiǎn)高于蘋(píng)果，而投資回報(bào)率也高于蘋(píng)果。

例如，2011年谷歌從其流動(dòng)性有價(jià)證券中獲得3.81億美元的實(shí)現(xiàn)毛收入(gross realized gain)，以及4.69億美元的未實(shí)現(xiàn)凈收入(net unrealized gain)，總計(jì)達(dá)8.5億美元。截至2011年12月31日，谷歌流動(dòng)性有價(jià)證券的價(jià)值總計(jì)為346億美元。谷歌拒絕對(duì)其投資回報(bào)率進(jìn)行評(píng)論，只是稱(chēng)過(guò)去兩年現(xiàn)金等價(jià)物的未實(shí)現(xiàn)毛收入和虧損都不高。盡管如此，這些數(shù)據(jù)仍表明谷歌的投資回報(bào)率一直保持在2%左右。

與此同時(shí)，微軟在截至2011年6月30日的上一財(cái)年從其現(xiàn)金與其他投資中獲得28.3億美元的未實(shí)現(xiàn)凈收入，其中大部分來(lái)自于普通股和優(yōu)先股。截至2011年6月30日，微軟持有的現(xiàn)金與其他投資價(jià)值總計(jì)636.4億美元。同時(shí)，微軟的股息和利息收益達(dá)到9億美元。文件顯示，微軟還涉足石油、金屬、糧食的期貨和期權(quán)交易。微軟也拒絕對(duì)其投資回報(bào)率和投資者政策進(jìn)行評(píng)論。

相比之下，蘋(píng)果在截至2011年9月24日的上一財(cái)年，從其證券交易中獲得了1.06億美元的實(shí)現(xiàn)凈收入，而未實(shí)現(xiàn)凈收入僅為8000萬(wàn)美元。而截至2011年9月24日，蘋(píng)果的現(xiàn)金及其他投資累計(jì)為816億美元。

如果將上述三家公司2011年季度利息收益相加，接著除以它們的投資組合平均規(guī)模——盡管這種比較測(cè)量法存在瑕疵——那么就能對(duì)三家公司的投資回報(bào)有大體了解：蘋(píng)果2011歷年的總投資回報(bào)率僅為0.53%，微軟和谷歌則分別高達(dá)1.52%和1.47%。

針對(duì)外界有關(guān)蘋(píng)果及其首席財(cái)務(wù)官彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)并未盡最大努力從現(xiàn)金儲(chǔ)備中獲益的說(shuō)法，一些投資者和戰(zhàn)略師表示，這種說(shuō)法有失公允。他們認(rèn)為，對(duì)現(xiàn)金保值才是重中之重，而追求現(xiàn)金收益率顯然并不是奧本海默的職責(zé)。

芝加哥咨詢(xún)公司Treasury Strategies合伙人安東尼·卡爾法恩(Anthony Carfang)說(shuō)：“蘋(píng)果的核心策略是不用現(xiàn)金進(jìn)行投資，而是開(kāi)發(fā)像iPhone這樣的創(chuàng)新產(chǎn)品。如果奧本海默認(rèn)為他們是尋求實(shí)現(xiàn)收益最大化的投資經(jīng)理，那我才會(huì)感到擔(dān)心。”

保守策略松動(dòng)

分析師表示，蘋(píng)果曾在20世紀(jì)90年代遭遇財(cái)務(wù)問(wèn)題，這意味著，相比于那些自上市以來(lái)就從不缺錢(qián)花的公司，蘋(píng)果往往在資金管理上的態(tài)度更加保守。例如，與微軟和谷歌不同的是，蘋(píng)果從不將購(gòu)買(mǎi)股票作為投資手段。

然而，根據(jù)三家公司披露的現(xiàn)金投資計(jì)劃，蘋(píng)果現(xiàn)在其實(shí)并不比微軟和谷歌保守，有時(shí)這家公司的投資策略甚至更加冒險(xiǎn)。例如，截至2011年年底，蘋(píng)果持有的公司證券占其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的比例達(dá)到40%左右，同比增加4%，與此同時(shí)，谷歌和微軟的比例則分別為14%和17%。

實(shí)際上，蘋(píng)果也可能遇到了投資回報(bào)率低的問(wèn)題，因?yàn)樵?011年紅火的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，蘋(píng)果的收益率就沒(méi)有微軟和谷歌的高。截至2011年12月31日，蘋(píng)果持有的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券占比約為36%，而微軟和谷歌則都超過(guò)了50%。

在過(guò)去的一年，蘋(píng)果還大量增持長(zhǎng)期債券：如果長(zhǎng)期利率下跌，投資長(zhǎng)期債券則會(huì)獲利；如果長(zhǎng)期利率走高，則投資長(zhǎng)期債券的收益便無(wú)從談起。蘋(píng)果減持了風(fēng)險(xiǎn)更低、收益率更低的短期債券，增持了收益率更高的長(zhǎng)期債券，因此面臨的風(fēng)險(xiǎn)也增大。截至2011年12月31日，蘋(píng)果共持有價(jià)值674億美元的長(zhǎng)期債券，同比增長(zhǎng)一倍。

雖然面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)增大了，但蘋(píng)果的投資回報(bào)率起碼有了趕上谷歌的希望。在截至2011年12月31日的上一財(cái)季，蘋(píng)果的股息和利息收益為1.37億美元，同期微軟為1.82億美元，而谷歌則是虧損了1800萬(wàn)美元，但這其中包括了谷歌投資美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Clearwire Corp的8800萬(wàn)美元減值支出。 [!--empirenews.page--]