靜水流深。

在國民技術(shù)(300077.SZ)相繼公告與微軟、英特爾就推動可信計算技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、打造健康計算技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈達(dá)成戰(zhàn)略合作意向后，低迷股價陡然活力煥發(fā)。

3月8日，國民技術(shù)收于31.21元，微漲0.81%， 與當(dāng)日市場走勢相比并不出色，但在最近一周之內(nèi)，其股價累計升幅已達(dá)17.73%，爬出盤桓蟄伏長達(dá)近一年的低谷。

而此前的2月14日，公司發(fā)布2011年度業(yè)績快報， 營業(yè)收入、營業(yè)利潤同比下降18.65%、62.0%。

公司稱，導(dǎo)致其業(yè)績大幅下滑的原因主要是市場及產(chǎn)業(yè)政策層面的不確定因素影響，在與微軟、英特爾達(dá)成戰(zhàn)略合作意向后， 國民技術(shù)業(yè)績增長的危機(jī)是否就此化解呢？

業(yè)績下滑之因

上市前，國民技術(shù)營業(yè)收入、凈利潤增幅最高曾高達(dá)112.97%、384.83%，但好景不長，上市后不到一年業(yè)績增速便開始大幅下滑。

2010年，國民技術(shù)上市當(dāng)年，營業(yè)收入、凈利潤同比增幅便迅速降至50.77%、98.08%，2011年，其營業(yè)收入、營業(yè)利潤逐季加速下滑。第一季度至第三季度，公司營業(yè)收入同比降幅分別為8.98%、18.82%、17.85%，營業(yè)利潤增長分別為-28.50%、-54.09%、-64.73%。

業(yè)績快報顯示，2011年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57，137.62萬元，較上年同期下降18.65%；營業(yè)利潤5，567.55萬元，較上年同期下降62.02%。

對此，國民技術(shù)解釋是受市場以及政策不確定因素影響，2011年移動支付業(yè)務(wù)發(fā)展較為遲緩，移動支付產(chǎn)品銷售收入有較大幅度下降。同時USBKEY安全主控芯片市場競爭日趨激烈，公司以確保市場份額為主要目標(biāo)，產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)下降，對綜合毛利率產(chǎn)生影響。

目前國內(nèi)移動支付存在國際標(biāo)準(zhǔn)的13.56MHz方案與國民技術(shù)掌握的2.45GHz方案之爭。此前國家相關(guān)部委稱，近場支付采用銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，中國移動主導(dǎo)的2.45GHz方案僅用于封閉應(yīng)用環(huán)境。如此導(dǎo)致國民技術(shù)業(yè)績下滑以及股價低迷。

業(yè)內(nèi)人士也指出，“國民技術(shù)業(yè)績之所以快速下滑，主要原因是公司面臨的市場環(huán)境和政策層面出現(xiàn)意想不到的逆轉(zhuǎn)，一是公司業(yè)績增長主要來源USBkey業(yè)務(wù)市場競爭激烈，毛利率迅速下滑，二是移動支付業(yè)務(wù)由于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)之爭遲遲不能為公司貢獻(xiàn)利潤。”

其主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成信息顯示，2011年中期，安全芯片類產(chǎn)品USBKEY占比為87.6%，通訊芯片產(chǎn)品占比為6.54%。而USBKEY安全主控芯片價格因市場競爭激烈被迫下調(diào)，移動支付產(chǎn)品銷售收入又同比大幅下降。

2011年11月份，中國通信協(xié)會組織的 2011中國移動支付產(chǎn)業(yè)年會曾釋放出如下產(chǎn)業(yè)政策信息，與年初主要采用13.56M技術(shù)，而2.4G被嚴(yán)格限制在封閉環(huán)境下不同，在設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)中涉及了13.56M和2.45G 兩個技術(shù)， 銀行布設(shè)機(jī)具時13.56M和2.4G雙頻都可以上，此舉曾被高盛高華解讀為移動支付兩種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并行，行業(yè)風(fēng)向利好國民技術(shù)。

然而，深圳某券商研究員卻向記者表示，“我們對國民技術(shù)的發(fā)展前景非常擔(dān)憂，盡管公司在可信計算技術(shù)行業(yè)地位毋庸置疑，但移動支付兩種技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)并行、市場化選擇的政策導(dǎo)向，實(shí)際上已注定了移動支付2.4G標(biāo)準(zhǔn)、國民技術(shù)被邊緣化的結(jié)局。因?yàn)槟壳爸袊苿又Ц锻七M(jìn)的主動力量為中國銀聯(lián)，而中國銀聯(lián)認(rèn)可的卻是國際標(biāo)準(zhǔn)13.56M射頻技術(shù)。”

據(jù)知情人士透露，盡管與微軟、英特爾兩大巨頭簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，但面對業(yè)績大幅下滑的態(tài)勢，以及國家移動支付標(biāo)準(zhǔn)制定的不確定性，公司高層對未來發(fā)展前景依然焦慮。

“傍大款”難解業(yè)績隱患

3月6日， 國民技術(shù)公告，公司與英特爾公司簽署關(guān)于共同統(tǒng)合用戶安全方面建立戰(zhàn)略合作關(guān)系的諒解備忘錄。三個月前，公司還公告，與微軟公司簽署了安全戰(zhàn)略合作意向書。

對此，華泰聯(lián)合證券評價，公司在可信計算領(lǐng)域一直擁有較強(qiáng)實(shí)力，在全國處于領(lǐng)軍地位，云計算的發(fā)展讓可信計算變得不可或缺，可信計算在國內(nèi)處于起步階段，未來發(fā)展前景廣闊，與微軟的合作有利于公司進(jìn)入國際可信計算市場。

東興證券研究員王玉泉認(rèn)為，與英特爾簽訂合作諒解備忘錄使得雙方在可信計算領(lǐng)域技術(shù)和其他資源上形成互補(bǔ)，在完善和創(chuàng)新自身技術(shù)實(shí)力的同時進(jìn)軍國際市場，成為新的國際標(biāo)準(zhǔn)的推動和完善者，有望為公司打開國際市場，這對于國內(nèi)市場的不穩(wěn)定是戰(zhàn)略補(bǔ)充。

據(jù)接近國民技術(shù)高層人士透露，公司之所以選擇與兩大巨頭合作推動可信計算技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，是因?yàn)槌墒斓陌踩酒瑯I(yè)務(wù)市場競爭激烈，難以有再大的發(fā)展，而國內(nèi)移動支付業(yè)務(wù)又因標(biāo)準(zhǔn)之爭而存在被邊緣化的風(fēng)險，與兩大巨頭合作是無奈被迫之舉。其目的是希望像芯片國際巨頭公司英飛凌那樣，成為微軟、英特爾的重要供應(yīng)商，并以此獲得轉(zhuǎn)機(jī)。

上述人士告訴記者，“高層在與國際巨頭簽約時猶豫了很久，一直在等待移動支付標(biāo)準(zhǔn)制定政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，由于遲遲看不到希望，在拖延了近半年時間后，才下決心與英特爾簽約。”

然而，與眾多機(jī)構(gòu)一致看好不同，深圳某證券公司研究員卻對記者表示，“可信計算技術(shù)在國內(nèi)根本沒有市場，主要原因是普通個人用戶對信息安全要求不那么強(qiáng)烈，只有那些大的金融投資機(jī)構(gòu)或大型實(shí)業(yè)集團(tuán)才對信息安全有較高要求。在國際上，推動一項(xiàng)信息安全標(biāo)準(zhǔn)，通常要由產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟共同推進(jìn)，在中國單靠一兩個公司很難奏效。”

上述研究員直言，“占國民技術(shù)主營業(yè)務(wù)收入80%以上的安全芯片業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)下滑已成定局， 移動支付業(yè)務(wù)生存又存在重大政策不確定性， 與國際巨頭的合作對公司短期業(yè)績改善沒有實(shí)質(zhì)性幫助。”

據(jù)悉，國民技術(shù)還有一個重要利潤增長點(diǎn)，那就是第二代個人銀行卡的強(qiáng)制更新，但新一代銀行卡芯片需要通過歐洲EAL5+的安全認(rèn)證，但截至目前，國內(nèi)沒有一家安全芯片生產(chǎn)廠商通過此項(xiàng)認(rèn)定。

本報記者了解到，即使國民技術(shù)在短期內(nèi)通過了歐洲標(biāo)準(zhǔn)安全認(rèn)定，但第二代銀行卡更新市場蛋糕分到嘴里也非常有限，不會給公司業(yè)績帶來明顯的提升。業(yè)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的主流意見是，“國民技術(shù)業(yè)績實(shí)質(zhì)性增長仍需有待移動支付2.40G標(biāo)準(zhǔn)的大規(guī)模推廣。”