盈利主要靠退稅、銷售遭遇大品牌沖擊、潛藏專利權(quán)風(fēng)險

位于深圳市南山區(qū)的深圳天瓏移動技術(shù)股份有限公司（下簡稱“天瓏移動”）于4月19日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了首發(fā)招股說明書（申報稿），擬發(fā)行3000萬股，發(fā)行后總股本為12000萬股。天瓏移動的主營業(yè)務(wù)是為手機的研發(fā)、設(shè)計、采購、生產(chǎn)、銷售并提供相關(guān)服務(wù)。記者翻閱其招股書，發(fā)現(xiàn)天瓏移動存在盈利主要靠退稅、大品牌對銷售沖擊嚴(yán)重、產(chǎn)品潛藏專利權(quán)風(fēng)險等諸多問題，如此多的風(fēng)險警示無疑會令天瓏移動的過會充滿不確定性，而如果不能及時靠上市輸血，負(fù)債率高企（比同業(yè)平均水平高出約14個百分點）的天瓏移動將面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

問題1

沒有出口退稅支撐公司將巨虧

單從天瓏移動近三年的收入和凈利潤兩項指標(biāo)的增長情況來看，天瓏移動似乎正處于快速增長期。但事實上，天瓏移動業(yè)績快速增長的根源卻是，產(chǎn)品出口一直享受17%最高檔次出口退稅率。

招股書顯示，天瓏移動營業(yè)收入從2009年的16.10億元增長到2011年的30.19億元，凈利潤也從2009年的8418.39萬元增長到2011年的20373.12萬元。雖然業(yè)績看似不錯，但其實主要是依賴出口退稅。

從2009年到2011年，天瓏移動利潤總額分別為9328.22萬元、21937.60萬元和22280.70萬元，但相對應(yīng)的當(dāng)期實際發(fā)生出口退稅額卻分別高達19982.47萬元、44228.04萬元和39532.96萬元。

出口退稅額高企導(dǎo)致2009年至2011年，天瓏移動當(dāng)期實際發(fā)生出口退稅額占利潤總額的比例為214.22%、201.61%和177.43%，高額的出口退稅不僅“消化”了銷售費用、管理費用大幅上升和企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠幅度的減少等諸多影響公司業(yè)績的不利因素，還成為其業(yè)績快速增長的基石。

天瓏移動承認(rèn)，如果出口退稅率下調(diào)，將會給公司經(jīng)營業(yè)績造成巨大負(fù)面影響。所以其在招股書中也強調(diào)，由于公司歷年的出口退稅總額占當(dāng)年利潤總額比例很大，如果未來國家調(diào)低手機產(chǎn)品的出口退稅率，則將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

事實上，稅收政策對天瓏移動還有其他方面的影響。天瓏移動于2009年被認(rèn)定為國家級高新技術(shù)企業(yè)（2009年-2011年），2011年底天瓏移動享受的企業(yè)所得稅“兩免三減半”優(yōu)惠政策到期后，若2012年公司未能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)而享受15%的所得稅優(yōu)惠政策，則所得稅率會從目前的優(yōu)惠稅率12%，上升到按25%稅率執(zhí)行，公司的凈利潤將受到較大影響。

問題2

雖提專利許可費但未必能覆蓋風(fēng)險

近年來，國際手機廠商頻頻在歐美等發(fā)達國家發(fā)起專利訴訟。在國內(nèi)，亦有國際手機廠商向包括該公司在內(nèi)的眾多手機廠商提出專利授權(quán)主張或發(fā)起訴訟。天瓏移動在招股書并未回避專利侵權(quán)風(fēng)險，“目前包括公司在內(nèi)的眾多手機廠商正委托手機中國聯(lián)盟與諾基亞就專利事項積極進行談判，以明確國產(chǎn)手機（包括公司產(chǎn)品在內(nèi)）使用其標(biāo)準(zhǔn)專利的具體情況”。

天瓏移動坦言，我國手機行業(yè)起步較晚，絕大多數(shù)國內(nèi)手機廠商的技術(shù)開發(fā)局限于應(yīng)用性技術(shù)層面，底層軟件技術(shù)均來自芯片廠商的授權(quán)，且由于各種條件所限，手機廠商無法了解其產(chǎn)品中底層軟件的具體構(gòu)成及實現(xiàn)方式，因此公司手機產(chǎn)品存在未獲授權(quán)情況下使用第三方標(biāo)準(zhǔn)專利的可能性。在智能操作系統(tǒng)層面，天瓏移動智能手機產(chǎn)品目前使用的是免費、開放的Android系統(tǒng)，“由于手機智能操作系統(tǒng)技術(shù)的復(fù)雜性”，因此也面臨著專利侵權(quán)的風(fēng)險。

招股書顯示，天瓏移動并未從事手機底層軟件技術(shù)的研發(fā)，而主要從事應(yīng)用性技術(shù)（包括工業(yè)設(shè)計、結(jié)構(gòu)設(shè)計、硬件設(shè)計、應(yīng)用軟件設(shè)計、測試系統(tǒng)開發(fā)等）的研發(fā)。目前天瓏移動共取得48項專利，其中發(fā)明專利1項，實用新型專利5項，外觀專利42項，天瓏移動及其子公司共擁有43項軟件著作權(quán)。

針對潛在的專利侵權(quán)風(fēng)險，天瓏移動2011年按主營業(yè)務(wù)收入的95%補提了2008年下半年以來的專利許可費，合計金額為3607.14萬元。但業(yè)內(nèi)人士指出，如果爆發(fā)專利糾紛，天瓏移動已經(jīng)計提的額度顯然不足。另外，如果被要求繳納專利許可費，其經(jīng)營成本必然要增加，對目前就依靠出口退稅來盈利的天瓏移動而言，將是較沉重的負(fù)擔(dān)。

問題3

遭遇大品牌降價競爭市場份額下降

手機市場是一個充分競爭的市場，目前，以諾基亞、三星、蘋果等公司為代表的國際廠商在全球手機市場占據(jù)優(yōu)勢地位。近年來，以中興、華為、TCL、聯(lián)想等公司為代表的國內(nèi)手機廠商的綜合實力大幅提升，市場份額也有了很大提高，但是與國際手機廠商相比，國內(nèi)手機廠商整體競爭實力還較弱，市場競爭風(fēng)險較大。同時，由于公司與當(dāng)?shù)厥謾C品牌商采取“一對一”戰(zhàn)略合作的業(yè)務(wù)模式，一旦當(dāng)?shù)乜蛻舫霈F(xiàn)問題，天瓏移動也會受到負(fù)面影響。

如2011年，由于諾基亞、三星等國際手機廠商對中低端手機大幅降價，加之印度、印尼、越南等客戶國的本土品牌之間的競爭加劇以及客戶國本幣貶值、通貨膨脹等不利因素的影響，導(dǎo)致天瓏移動部分客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)波動，進而影響了其在這些客戶國的業(yè)務(wù)。

招股書顯示，由于天瓏移動印度核心客戶Micromax 在2010年底對市場判斷過于樂觀，導(dǎo)致2010年末庫存過大，最終導(dǎo)致天瓏移動2011年的銷售量出現(xiàn)較大下滑。與此同時，天瓏移動越南核心客戶Anbinh Telecom 的業(yè)務(wù)嚴(yán)重下滑，其2011年全年的手機銷售量僅為2010年的20%。為適應(yīng)形勢變化，天瓏移動降價應(yīng)對，結(jié)果雖然銷售量保持了增長，但收入和營業(yè)利潤卻雙雙下滑。2011年公司手機銷售量同比2010年增長15%，但同時主營業(yè)務(wù)收入同比下降4%，營業(yè)利潤也同比下降4%。

由于市場競爭的日益激烈，沒有核心競爭力的天瓏移動在手機產(chǎn)品的銷售均價、毛利率、凈利率水平方面均面臨下滑的風(fēng)險。