網(wǎng)秦(NYSE:NQ)股東的退出計劃在24天里180度大轉(zhuǎn)彎。這本是一次基于“牛市判斷“的增發(fā)，卻因市場的一瀉千里而告吹。

但如果按照5月12日前的市場氣氛，他們的判斷是對的。Facebook 5月17日上市，網(wǎng)秦選擇在5月12日宣布增發(fā)。在此前的兩三個月里，網(wǎng)秦股票一路走高，基本達(dá)到上市后的最高峰11~12美元。令人大跌眼鏡的是，F(xiàn)acebook第一個完整的交易周卻以綠盤終結(jié)。

網(wǎng)秦聯(lián)席CEO林宇并沒有準(zhǔn)確地形容網(wǎng)秦投資方們期待的退出價格是多少，但他認(rèn)為至少是不能低于IPO時的發(fā)行價。

不可控的買賣

6月6日，網(wǎng)秦宣布，為了顯示自己和管理層對網(wǎng)秦的信心，林宇、奧馬爾·可汗、COO史文勇、總裁許澤民和CFO季蘇海，將從2012年6月6日開始的6個月內(nèi)，動用個人資金，依照和服從所適用的法律規(guī)定以及該公司證券交易政策，在公開市場購買總計200萬美元的該公司美國存托股份(ADS)。

事實(shí)上，就在5月30日，林宇剛剛宣布取消了增發(fā)ADS的計劃——5月12日，網(wǎng)秦提交SEC文件,計劃增發(fā)600萬份ADS(1ADS=5普通股),其中480萬份ADS來自原股東,但沒有公布發(fā)行價。

從宣布增發(fā)到放棄，僅用了18天。在網(wǎng)秦宣布增發(fā)后，接連爆出了眾多壞消息，歐債危機(jī)、中國經(jīng)濟(jì)放緩、美國失業(yè)率上升，F(xiàn)acebook上市吸金受挫。

作為創(chuàng)投行業(yè)的天使們當(dāng)初投資一家有上市潛力的公司時就是為了未來有機(jī)會將其股份變現(xiàn)，只是這個變現(xiàn)的時機(jī)卻不能完全掌握在他們自己手里。

林宇接受本報獨(dú)家專訪時透露，這次增發(fā)的原因之一是為了讓七年前就投資網(wǎng)秦的早期投資者退出。

根據(jù)網(wǎng)秦遞交的SEC文件，在此次計劃增發(fā)的600萬股美國存托憑證中，480萬股由原股東獻(xiàn)售。事實(shí)上，另外120萬股基本為增發(fā)的成本費(fèi)用。

在林宇看來，早期投資者的機(jī)構(gòu)基金都有時限，他們在退出的時候拋售股票無可厚非。選擇增發(fā)的方式其實(shí)是對股價影響最小的方式，而且網(wǎng)秦也可以引入新的長期投資者和一些優(yōu)秀分析師，對各方都是好事。

根據(jù)網(wǎng)秦的IPO文件披露的信息，IPO后金沙江創(chuàng)投、聯(lián)創(chuàng)策源及紅杉三家投資方在網(wǎng)秦的持股比例分別為16.5%、11.9%和7.1%。網(wǎng)秦上市時曾有人算過，只要不低于發(fā)行價，網(wǎng)秦的股東就會有4倍收益。

在此次增發(fā)計劃中，試圖通過增發(fā)退出的股東主要是RPL　Holdings、金沙江創(chuàng)投及Intellectual　Property　Trade　Pte　Ltd。其中RPL　Holdings是由網(wǎng)秦CEO林宇、COO史文勇以及董事周旭100%持股的英屬維京群島公司，RPL　Holdings將在本次增發(fā)中獻(xiàn)售692.3萬份普通股（138.5萬份ADS），占本次增發(fā)的23.1%。林宇、史文勇及周旭三人為網(wǎng)秦創(chuàng)始人。

此外，金沙江創(chuàng)投獻(xiàn)售875萬份普通股（175萬份ADS），占本次增發(fā)的29.2%。Intellectual　Property　Trade　Pte　Ltd　將在本次增發(fā)中獻(xiàn)售500萬份普通股（100萬份ADS），占本次增發(fā)的16.7%。其余獻(xiàn)售股東包括Gold　Bull　International　Foundation　Invest-ment及Everflash　Ltd.，分別獻(xiàn)售250萬份普通股（50萬份ADS）及82.3萬份普通股(16.5萬份ADS)。

增發(fā)消息發(fā)布后，網(wǎng)秦股價大跌11.61%。林宇表示，這在資本市場很正常，增發(fā)的公司股價都會大跌，因?yàn)樾逻M(jìn)入者期望買得更加便宜。

但總體看，5月12日這一天恰恰是個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此前美國消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下4年多以來新高。但5月12日那天接連有很多中國概念股發(fā)布財報，i美股中概 TMT指數(shù)（TMT20）下跌1.09%，成分股漲跌不一，搜房下跌8.14%，奇虎360跌5.94%，人人網(wǎng)跌5.32%，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)跌4.19%。當(dāng)日i美股“中概30”指數(shù)下跌5.12　點(diǎn)，收報712.37點(diǎn)。此后一路下滑，再也沒有走高。

Facebook“魔咒”

2011年5月5日，網(wǎng)秦上市。此前，網(wǎng)秦曾在2007年6月獲紅杉、金沙江300萬美元投資。同年10月，獲策源、富達(dá)亞洲投資（未透露融資額）。2010年4月，網(wǎng)秦再獲原投資方金沙江及聯(lián)創(chuàng)策源2000萬美金投資；2010年11月，實(shí)行增資擴(kuò)股，宏達(dá)直投注資250萬美元。2010年12月8日，臺灣芯片商聯(lián)發(fā)科子公司Gaintech　220萬美元參與網(wǎng)秦增資。

林宇表示，上市半年后，投資人的股票便不在禁售期。選擇在5月份增發(fā)，是由于網(wǎng)秦及其投資者們都認(rèn)為，F(xiàn)acebook的上市將給低迷的美股帶來轟動效應(yīng)，美股將有一波行情。

Facebook是5月17日上市，網(wǎng)秦選擇在5月12日宣布增發(fā)。在此前的兩三個月里，網(wǎng)秦股票一路走高，基本達(dá)到上市后的最高峰11~12美元。事實(shí)上，如果按照5月12日前的市場氣氛，他們的判斷是對的。

那時Facebook打造的SNS概念已在美國紅透了半邊天。Facebook頭上頂著擁有9億用戶、科技史上市值最大IPO的光環(huán)。以摩根士丹利為首的承銷商為Facebook設(shè)定的發(fā)行價格是該公司過去12個月盈利的107倍，這在標(biāo)普500指數(shù)成分股中僅低于兩家公司。

但就在Facebook上市的前幾天，該公司CFO將其IPO發(fā)售的股票數(shù)量提高了25%，同時還上調(diào)了IPO定價區(qū)間，融資額達(dá)到了科技公司史無前例的160億美元。令所有人大跌眼鏡而且極度失望的是，F(xiàn)acebook第一個完整的交易周卻以綠盤終結(jié)，收盤價較38美元的發(fā)行價下跌了16%，此后市場開始一瀉千里，F(xiàn)acebook的CFO和摩根士丹利一直面臨各種批評。紅得發(fā)紫的Facebook就像是壓垮美國股市的最后一根稻草。

林宇并沒有準(zhǔn)確地形容網(wǎng)秦投資方們期待的退出價格是多少，但他認(rèn)為至少是不能低于IPO時的發(fā)行價。但自從宣布增發(fā)之后，網(wǎng)秦的股票開始下跌，F(xiàn)acebook上市之后，網(wǎng)秦股價更是一路走低。截至6月7日記者發(fā)稿前，網(wǎng)秦股價為7.68美元。

多重危機(jī)

林宇試圖澄清的一點(diǎn)是，此次增發(fā)股價下跌并不是因?yàn)楣净久姘l(fā)生了改變，網(wǎng)秦的業(yè)績還在增長——根據(jù)網(wǎng)秦第一季度公布的財報，網(wǎng)秦的凈營收為1600萬美元，比去年同期的760萬美元增長109.6%；凈利潤為210萬美元，比去年同期的170萬美元增長28.5%。

然而就在這段時間里，就連業(yè)績屢創(chuàng)新高的百度股價也下跌了30%——這根本不是中國的網(wǎng)絡(luò)公司本身發(fā)生了問題。

在林宇看來，該公司的投資者之所以愿意最終放棄增發(fā)，也是認(rèn)為公司的價值絕不是現(xiàn)在這個價格。現(xiàn)在的網(wǎng)秦并不僅僅是手機(jī)殺毒技術(shù)提供商，而是正在努力從一個原來的安全技術(shù)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€“安全感服務(wù)公司”，其市場非常廣闊——例如在法律允許的情況下，網(wǎng)秦在美國即將推出的父母可以管理子女的服務(wù)，父母可以通過PC端平臺軟件看孩子的短息，了解孩子的行蹤，例如是否有接觸毒品等，這項(xiàng)能夠幫助網(wǎng)秦向“安全感服務(wù)提供商”發(fā)展的小服務(wù)計劃在美國按照每個月3~5美元收費(fèi)。[!--empirenews.page--]

類似的服務(wù)將幫助網(wǎng)秦從個人市場轉(zhuǎn)向家庭市場，再加上網(wǎng)秦已經(jīng)進(jìn)入了一部分的企業(yè)級市場，市場空間巨大。看起來林宇并沒有太多想在中國個人手機(jī)市場與奇虎360爭奪份額的計劃，在他看來企業(yè)級市場足夠大。林宇剛剛完成的并購國信靈通公司掌握著中國1000多家公司的客戶，這也是網(wǎng)秦認(rèn)為自己能夠引入長線投資者的資本。

但網(wǎng)秦天使投資者們的退出并沒有趕上一個好時候，而將這一切都?xì)w罪于Facebook也并不厚道。

林宇也透露，其實(shí)網(wǎng)秦增發(fā)時所遭遇到的不只是美版中石油，還有中國宏觀大環(huán)境的吃緊、歐債危機(jī)和美國失業(yè)率上升這些壞消息的集中爆發(fā)。

這些因素看起來并不起眼，但卻嚴(yán)重影響著美國資本市場的流動性。

林宇的解釋是，歐洲債務(wù)危機(jī)讓人們擔(dān)心，如果希臘退出歐元區(qū)，必將引起人們到銀行去擠兌換錢，這個時候銀行為了保證給人們預(yù)備充足的現(xiàn)金提款，就會導(dǎo)致基金們拋售股票。而在美國，失業(yè)率更是影響投資人信心的一個重要指標(biāo)，歐美公布的最新就業(yè)數(shù)據(jù)均較疲弱，也引發(fā)了市場擔(dān)心，導(dǎo)致黃金價格大漲。

現(xiàn)在，新的投資者自然會認(rèn)為買得越便宜越好。但按照一種簡單但不夠科學(xué)的算法——11美元左右平均價時增發(fā)600萬股，如果到了7美元多時還繼續(xù)增發(fā)，那么出讓480萬股的股東將損失1900多萬美元。

“網(wǎng)秦的價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個價格。”林宇透露，5月底董事會全票通過暫停增發(fā)，短期內(nèi)也不會再有類似的計劃。