北京時(shí)間7月2日消息，雅虎財(cái)經(jīng)頻道旗下財(cái)經(jīng)博客Daily Ticker的亨利·布羅吉特（Henry Blodget）近日撰文指出，就目前而言，圍繞在蘋(píng)果周?chē)拇蠖鄶?shù)悲觀(guān)情緒都是有正當(dāng)理由的，但在各種糟糕的壞消息后面，還有一些好消息。文章指出，華爾街對(duì)蘋(píng)果的估值已經(jīng)達(dá)到了令人難以置信的低水平；而如果有人相信蘋(píng)果股票的價(jià)值甚至低于其當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，那就意味著這些人相信這家公司正在變成諾基亞。

以下是這篇文章的全文：

蘋(píng)果股價(jià)在今天的交易中有所上漲，原因是有消息稱(chēng)這家公司已經(jīng)在日本注冊(cè)了“iWatch”商標(biāo)。從某種程度上來(lái)說(shuō)，這提醒所有人想起蘋(píng)果最終將會(huì)推出一種新產(chǎn)品，這種新產(chǎn)品可能會(huì)讓投資者再次對(duì)這家公司感到激動(dòng)起來(lái)。與此同時(shí)，《華爾街日?qǐng)?bào)》上的一篇文章也提醒所有人想起，蘋(píng)果仍有可能與中國(guó)移動(dòng)行業(yè)巨頭中國(guó)移動(dòng)達(dá)成一項(xiàng)交易，而這項(xiàng)交易將令蘋(píng)果可向中國(guó)移動(dòng)的7億名用戶(hù)提供iPhone智能手機(jī)。此外，市場(chǎng)還一直認(rèn)為蘋(píng)果最終將會(huì)推出一款備受期待的電視機(jī)。

在這些事件中，任何一件都將有助于提振蘋(píng)果股價(jià)。但就目前而言，華爾街基本上已經(jīng)放棄了蘋(píng)果。在去年9月份創(chuàng)下702.05美元的歷史高點(diǎn)以來(lái)，蘋(píng)果的股價(jià)已經(jīng)下跌了40%以上，在最近的交易中觸及390美元左右的低點(diǎn)。由于蘋(píng)果股價(jià)已遭遇如此重創(chuàng)的緣故，其市盈率已經(jīng)下降至10倍左右，遠(yuǎn)低于15倍左右的行業(yè)平均值。另外，這一估值如此之低，以至于一般來(lái)說(shuō)只有那些被華爾街認(rèn)為已經(jīng)是永久性“搞砸了”的公司才會(huì)有這樣的估值——不妨看看戴爾、黑莓或是惠普就會(huì)知道了。

除此以外，蘋(píng)果還擁有1500億美元的現(xiàn)金，而且沒(méi)有負(fù)債，這就意味著市場(chǎng)對(duì)蘋(píng)果實(shí)際業(yè)務(wù)的評(píng)估甚至還要更加悲觀(guān)。而且，蘋(píng)果還已開(kāi)始派發(fā)每股3美元的股息。

確切地說(shuō)，圍繞在蘋(píng)果周?chē)拇蠖鄶?shù)悲觀(guān)情緒都是有正當(dāng)理由的。這家公司所面臨的不利局面現(xiàn)在已經(jīng)變得很容易列舉出來(lái)：

——蘋(píng)果的增長(zhǎng)勢(shì)頭已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡：預(yù)計(jì)今年蘋(píng)果的利潤(rùn)將會(huì)收縮；

——蘋(píng)果的主打產(chǎn)品iPhone已經(jīng)喪失了優(yōu)勢(shì)，在過(guò)去幾年時(shí)間里推動(dòng)蘋(píng)果盈利能力增長(zhǎng)的產(chǎn)品周期（高價(jià)智能手機(jī)的增長(zhǎng)）正在接近盡頭；

——蘋(píng)果的利潤(rùn)率正在下降，其各種主要產(chǎn)品正在變得商品化；

——蘋(píng)果的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)不再是傳奇性的產(chǎn)品夢(mèng)想家，現(xiàn)任首席執(zhí)行官蒂姆·庫(kù)克（Tim Cook）尚未明確地表達(dá)出一種他想要帶領(lǐng)蘋(píng)果去追尋的夢(mèng)想；

——沒(méi)人知道蘋(píng)果開(kāi)發(fā)中的新產(chǎn)品里是不是有任何真正偉大的產(chǎn)品；

——蘋(píng)果擁有數(shù)量龐大的現(xiàn)金，但這家公司想要拿這些現(xiàn)金去做什么的問(wèn)題卻仍舊無(wú)跡可尋。

所有這些讓人悲觀(guān)的理由都是合理的。有人會(huì)認(rèn)為蘋(píng)果正處于長(zhǎng)期滑坡趨勢(shì)的早期階段，而這種可能性也并非不存在。在科技行業(yè)中，這種滑坡經(jīng)常都會(huì)發(fā)生——不妨看看諾基亞、黑莓、微軟、DEC（Digital Equipment Corporation）、雅虎和二十世紀(jì)九十年代的蘋(píng)果，這都是現(xiàn)成的例子。如果你認(rèn)為這種事情不會(huì)發(fā)生在蘋(píng)果身上，那無(wú)疑是扭曲現(xiàn)實(shí)的一種想法。

但是，在這些糟糕的壞消息后面，還有一些好消息：華爾街現(xiàn)在對(duì)蘋(píng)果的立場(chǎng)已經(jīng)變得如此悲觀(guān)，因此在未來(lái)的日子里，投資者有可能會(huì)收獲驚喜。就蘋(píng)果目前的估值來(lái)看，除非這家公司確實(shí)正處于無(wú)可阻擋的長(zhǎng)期滑坡趨勢(shì)的早期階段中，否則就沒(méi)有理由認(rèn)為這只股票無(wú)法為投資者提供合理的回報(bào)。

那么，我們是如何知道這一點(diǎn)的呢？那是因?yàn)樵诮刂寥ツ?月份為止的最近一個(gè)蘋(píng)果財(cái)年中，這家公司創(chuàng)造了400多億美元的現(xiàn)金。按照這種現(xiàn)金生成能力，這家公司只需要六年時(shí)間就能賺到足夠的現(xiàn)金，使其現(xiàn)金總額達(dá)到與華爾街目前對(duì)其整體業(yè)務(wù)的估值相當(dāng)?shù)乃剑?400億美元）。換而言之，如果你以當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格（蘋(píng)果目前的公司市值為3900億美元）買(mǎi)入所有的蘋(píng)果股票，那么就能將1500億美元的現(xiàn)金攬入懷中。然后，如果蘋(píng)果仍可保持與現(xiàn)在相同的現(xiàn)金生成能力，那么你就只需要等待六年時(shí)間就能收回你收購(gòu)這家公司所使用的全部現(xiàn)金。到那時(shí)，你就能無(wú)牽無(wú)掛地?fù)碛羞@家公司的全部業(yè)務(wù)，但卻沒(méi)有付出任何代價(jià)。

這就是說(shuō)，如果從蘋(píng)果當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，華爾街作出的假設(shè)是未來(lái)蘋(píng)果無(wú)法以每年400億美元的速度生成現(xiàn)金。而如果華爾街確實(shí)是這樣假設(shè)的，那么這個(gè)世界上每一個(gè)類(lèi)似于億萬(wàn)富翁投資者、“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）的“價(jià)值型”投資經(jīng)理都過(guò)多地買(mǎi)入了這只股票。事實(shí)上，蘋(píng)果當(dāng)前的價(jià)格意味著，華爾街認(rèn)為未來(lái)這家公司的現(xiàn)金生成能力將會(huì)崩潰。而這種可能性也確實(shí)存在，因?yàn)槿蛴布I(yè)務(wù)正面臨著極具競(jìng)爭(zhēng)性的環(huán)境，而蘋(píng)果既需要降低當(dāng)前產(chǎn)品的價(jià)格，同時(shí)又需要推出低價(jià)產(chǎn)品，這意味著未來(lái)蘋(píng)果的利潤(rùn)率很可能將會(huì)大幅下降。

但是，蘋(píng)果產(chǎn)品所面向的全球智能手機(jī)和平板電腦市場(chǎng)應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。因此，如果蘋(píng)果真的將會(huì)發(fā)布低價(jià)產(chǎn)品來(lái)保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力，那么這家公司的整體營(yíng)收應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

現(xiàn)在的關(guān)鍵點(diǎn)在于：哪怕蘋(píng)果的利潤(rùn)率減半，即使這家公司的營(yíng)收也永遠(yuǎn)都不會(huì)再度增長(zhǎng)，但蘋(píng)果仍可生成足夠的現(xiàn)金，在未來(lái)12到13年的時(shí)間里為今天收購(gòu)其業(yè)務(wù)的投資者提供回報(bào)。也就是說(shuō)，蘋(píng)果的股價(jià)已經(jīng)低到了這種地步。即使蘋(píng)果的現(xiàn)金生成能力從每年400億美元下降到200億美元（這已經(jīng)是接近于災(zāi)難的滑坡），但在未來(lái)12年時(shí)間里，這家公司仍將生成2500億美元的現(xiàn)金，再加上蘋(píng)果目前已經(jīng)擁有的1500億美元現(xiàn)金，意味著如果今天有人買(mǎi)下這家公司，那么這項(xiàng)投資在未來(lái)10到15年之內(nèi)就能完全收回。

換而言之，如果你相信蘋(píng)果股票的價(jià)值甚至低于其當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格，那就意味著你相信這家公司正在變成諾基亞。