今日，上交所和深交所同時宣布，就不同投票權架構公司納入港股通條件達成共識并啟動相關規(guī)則修訂。這是將同股不同權的公司納入港股通的關鍵性一步，在規(guī)則障礙掃除之后，未來此類公司的納入就可以步入實施階段，而港股市場上同股不同權的上市公司小米集團和美團點評有望被納入港股通標的范圍。

同股不同權的股票有望納入港股通

滬深交易所表示，為進一步完善互聯(lián)互通機制，滬深港交易所就在港上市的不同投票權架構（WVR）公司股票首次納入港股通股票范圍時須滿足的條件達成一致意見。

滬深交易所就此對相關業(yè)務規(guī)則進行了修訂，并在今天分別向市場公開征求意見。下一步，滬深交易所將根據(jù)市場各方意見，對相關業(yè)務規(guī)則進一步修改完善，履行相關決策和審批程序后正式向市場發(fā)布。

有相關人士向記者表示，此次規(guī)則的修訂可謂將不同投票權架構公司納入港股通范疇的關鍵性一步，修訂完成后，此方面就再無規(guī)則障礙，接下來就可以步入實施階段。

滬深交易所表示，2014年4月10日中國證券監(jiān)督管理委員會和香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會發(fā)布聯(lián)合公告規(guī)定，港股通股票范圍原則上包括恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時在香港聯(lián)合交易所、上海證券交易所上市的A+H股公司的H股，其中可能存在不同投票權架構公司股票?？紤]到不同投票權架構公司內(nèi)部治理、股東權利等存在特殊性，在港股中也屬于新品種，所以經(jīng)滬深港3所共同研究評估，擬定不同投票權架構公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

而此次，上交所的具體修改內(nèi)容是在《上海證券交易所滬港通實施辦法》中增加規(guī)定不同投票權架構公司股票的首次納入條件。具體包括：一是上市滿6個月加上20個港股交易日；二是考察日前183天（含考察日當日）日均市值不低于港幣200億元、港股總成交額不低于港幣60億元；三是合規(guī)性條件。

深交所則在《實施辦法》中新增第五十六條第二款，明確在聯(lián)交所上市 的具有不同投票權架構的公司股票（A+H 股上市公司的 H股除外），除需滿足現(xiàn)有港股通股票納入條件外，在首次納入時應當同時滿足以下條件：

一是滿足穩(wěn)定交易期時長，即不同投票權架構公司在香 港上市時間需要符合“ 6 個月+20個港股交易日” 條件；

二是達到一定的市值要求，即最近 183 日中的港股交易日日均市值不低于港幣200億元；

三是符合流動性安排，即最近183日港股總成交額不低于港幣60億元；

四是滿足合規(guī)要求，即股票上市后，股票發(fā)行人和不同投票權受益人未因違反企業(yè)管治、信息披露以及投資者保障措施等方面的規(guī)定，而受到聯(lián)交所公開指責、其他公開制裁或者觸發(fā)不同投票權終止的情形。

小米和美團有望納入港股通

2018年4月30日，港交所在原有的上市制度基礎上，對新興的三類公司放開限制：同股不同權結構公司、未有收入生物科技類公司以及將港交所作為第二上市地的公司。

隨后，首家同股不同權公司小米集團在去年7月在港股上市，此后關于將不同投票權架構(WVR)公司納入港股通標的的話題就不斷被提及。

目前已經(jīng)在港交所完成上市的企業(yè)中，采用不同投票權架構的公司僅有小米集團及美團點評。

對照此次滬深交易所發(fā)布的條件，小米集團和美團點評均有望納入港股通。從上市時間來看，小米集團的上市日期是2018年的7月9日，而美團點評是2018年的9月20日，已超過上市滿6個月加上20個港股交易日的要求。從市值來看，目前美團點評的總市值達到3700億港元，小米集團的總市值為2108億港元。此外兩公司的日均成交量也在億與十億級別。

同股不同權的意義是什么

同股不同權是指表決權與收益權分離，即公司的表決權并不是完全按照“一股一權”原則分配，少數(shù)股東只持有較少股份卻可以獲得大于其股份的表決權。

實施同股不同權的大多是科創(chuàng)類企業(yè)。據(jù)興業(yè)研究分析，科創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了同股不同權架構的必然性。華為、阿里、京東、Google、Facebook等都是同股不同權的架構，只是在形式上有所差異?？苿?chuàng)企業(yè)以輕資產(chǎn)經(jīng)營為主，難以獲得商業(yè)銀行信貸支持。這類企業(yè)初期又需要大量資本投入，盈利周期較傳統(tǒng)企業(yè)更長，對融資迫切性更高。多輪股權融資容易使公司創(chuàng)始人或管理團隊股份被稀釋，甚至喪失公司經(jīng)營決策權。典型例子是同股同權制度的蘋果，1985年喬布斯被趕出蘋果董事會時，僅持有11.3％的股份。

20世紀初，紐交所最早推出雙重股權制度，后因多方壓力而暫停了幾十年。但另外兩家交易所—美交所和納斯達克開始對雙重股權持寬容態(tài)度，吸引較多公司掛牌上市，已在紐交所上市的許多公司也計劃發(fā)行同股不同權的股份，最終紐交所也選擇了放開雙重股權約束。在幾大交易所的博弈中，同股不同權企業(yè)的上市和管理制度逐步完善。

1989年以來港交所取消B類股上市，2013年阿里巴巴放棄在港股上市轉而在美股上市，港交所在“痛失”阿里巴巴之后，為避免持續(xù)錯過科技龍頭企業(yè)，而重新放開了同股不同權制度。