12月5日，在第十八屆發(fā)審委2019年第193次工作會(huì)議上，西安派瑞功率半導(dǎo)體變流技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“派瑞半導(dǎo)體”）IPO申請(qǐng)獲通過(guò)。

自2018年年末進(jìn)入IPO通道以來(lái)，派瑞半導(dǎo)體在排隊(duì)一年后正式上會(huì)獲批，即將在創(chuàng)業(yè)板上市，其上市時(shí)間已超過(guò)行業(yè)平均水平。西安派瑞副董事長(zhǎng)陳燁曾表示，在公司股改上市期間，得到了政府相關(guān)部門的大力支持、解決了上市申報(bào)的諸多重大問(wèn)題，掃清了上市申報(bào)路上的重大障礙，突破了“因故將在36個(gè)月內(nèi)無(wú)法進(jìn)行IPO申報(bào)”的關(guān)口。

如今，隨著派瑞半導(dǎo)體成功IPO，其背后的實(shí)際控制人亦逐漸浮出水面。西安電力電子技術(shù)研究所控股子公司（以下簡(jiǎn)稱“西電所”）持有派瑞半導(dǎo)體52.7392%的股權(quán)，為公司的控股股東，而陜西科技控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“科控集團(tuán)”）對(duì)西電所履行唯一出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)。

值得提及的是，2012年，派瑞半導(dǎo)體開(kāi)啟了增資程序，引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資人，經(jīng)過(guò)層層遴選，最終引進(jìn)了國(guó)開(kāi)基金、礱淬資本、開(kāi)信派瑞、陜西金河、西安金河等創(chuàng)業(yè)投資基金，為派瑞半導(dǎo)體解決了資金問(wèn)題。其中持有派瑞半導(dǎo)體8.53%股權(quán)的礱淬資本系西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“西高投”）持股公司，派瑞半導(dǎo)體也成為西高投管理的陜西省集成電路基金投出的第一家上市公司。

陜西國(guó)資委為實(shí)控人

派瑞功率半導(dǎo)體的前身，是我國(guó)唯一一所從事電力半導(dǎo)體器件工藝技術(shù)、變流技術(shù)研究的專業(yè)研究所——西安電力電子技術(shù)研究所。

自2010年整體改制以來(lái)，派瑞半導(dǎo)體在建成世界一流水平的功率半導(dǎo)體器件研發(fā)生產(chǎn)基地的同時(shí)，還積極引入國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中信資本、省內(nèi)資本等戰(zhàn)略合作伙伴，增資擴(kuò)股，已發(fā)展成為一個(gè)具有現(xiàn)代科學(xué)管理模式的科技型股份制企業(yè)。

據(jù)招股書(shū)披露，派瑞功率半導(dǎo)體為西電所控股子公司。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，西電所持有公司 126,574,080 股股份，持股比例為52.7392%，為公司的控股股東。而科控集團(tuán)對(duì)西電所履行唯一出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)，陜西省國(guó)資委持有科控集團(tuán)100%股權(quán)。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，陜西省國(guó)資委通過(guò)科控集團(tuán)和西電所合計(jì)持有公司 135,515,760 股股份，持股比例為 56.4649%，為公司的實(shí)際控制人。

可以說(shuō)，派瑞功率半導(dǎo)體實(shí)為國(guó)資控股公司，且有頗多的投資機(jī)構(gòu)財(cái)力支持，“家底”可見(jiàn)一斑。而派瑞功率半導(dǎo)體選擇發(fā)行新股來(lái)募資，與其業(yè)績(jī)問(wèn)題密不可分。

為主營(yíng)業(yè)務(wù)募資5.7億元

據(jù)招股書(shū)披露，派瑞功率半導(dǎo)體主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力半導(dǎo)體器件和裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、實(shí)驗(yàn)調(diào)試和銷售服務(wù)，產(chǎn)品可分為高壓直流閥用晶閘管、普通元器件及電力電子裝置三大類。其高壓直流閥用晶閘管擁有較高的市場(chǎng)份額，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為中車時(shí)代電氣；其普通元器件在大功率半導(dǎo)體市場(chǎng)領(lǐng)域占有一定的優(yōu)勢(shì)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是中車時(shí)代電氣和臺(tái)基股份等。

在財(cái)務(wù)方面，2015年-2018年1-6月的營(yíng)收分別為2.37億元、2.54億元、3.17億元及1.44億元；與之對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為2021萬(wàn)元、3092萬(wàn)元、6029萬(wàn)元及3090萬(wàn)元。

從這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)可知，派瑞功率半導(dǎo)體的營(yíng)收和凈利潤(rùn)是雙向增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。然而，在這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)的背后，筆者注意到其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~處于負(fù)增長(zhǎng)、存活賬面價(jià)值較高、周轉(zhuǎn)率偏低及毛利率波動(dòng)大等問(wèn)題。

此外，2015年-2018年1-6月，派瑞功率半導(dǎo)體的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別是-59.5萬(wàn)元、-502.60萬(wàn)元、-1328.71萬(wàn)元、-1385.41萬(wàn)元，呈逐年負(fù)增長(zhǎng)。同期，存貨的賬面價(jià)值分別為 21,838.34 萬(wàn)元、23,441.67 萬(wàn)元、16,471.64 萬(wàn)元和 11,990.27 萬(wàn)元；存貨周轉(zhuǎn)率分別為 0.55、0.56、 0.85 及 0.54。

由此可見(jiàn)，派瑞功率半導(dǎo)體從2017年開(kāi)始處于入不敷出的狀態(tài)，且存在一定的資金隱患。因而，派瑞功率半導(dǎo)體上市募資也顯得尤為迫切。

據(jù)招股書(shū)披露，派瑞功率半導(dǎo)體此次募資5.7億元，用于大功率電力半導(dǎo)體器件及新型功率器件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

派瑞功率半導(dǎo)體表示，本次募集資金投資項(xiàng)目圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)展開(kāi)，募集資金項(xiàng)目的有效實(shí)施將進(jìn)一步提高公司技術(shù)研發(fā)水平，強(qiáng)化和拓展公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并提高公司的盈利水平。