臺(tái)積電二季度財(cái)報(bào)新鮮出爐，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)依舊：營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率均有增長(zhǎng)，利潤(rùn)端表現(xiàn)尤為突出。其中，凈利潤(rùn)同比暴漲76.4%，毛利率則創(chuàng)下近26年新高。

不過(guò)從營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化中，我們還是能找到一些不利信號(hào)。二季度，智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比再度下滑，且營(yíng)收增幅只有區(qū)區(qū)3%;汽車、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)未見太大起色，高性能計(jì)算幾乎成為唯一增收引擎。再聯(lián)想到此前的半導(dǎo)體砍單風(fēng)波，投資者似乎很難打消對(duì)臺(tái)積電下半年業(yè)績(jī)的憂慮。

不過(guò)臺(tái)積電的高層，對(duì)自身業(yè)務(wù)依舊充滿信心——除了看好高性能計(jì)算業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力之外，這種信心同樣來(lái)自對(duì)自身市場(chǎng)份額和技術(shù)的信賴。

一個(gè)人所共知的事實(shí)是，先進(jìn)制程領(lǐng)域是臺(tái)積電和三星的雙雄追逐。對(duì)于臺(tái)積電來(lái)說(shuō)，只要能確保打贏三星，其他對(duì)手就不成問題。因此，在三星搶發(fā)3nm先進(jìn)制程工藝之后，臺(tái)積電也在今年的技術(shù)研討大會(huì)上公布了2nm技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)時(shí)間表。

兩大巨頭的技術(shù)內(nèi)卷，恐怕永遠(yuǎn)不會(huì)落幕。

凈利潤(rùn)、毛利率紛紛飆升，臺(tái)積電繼續(xù)躺著把錢賺

北京時(shí)間7月14日美股盤前，臺(tái)積電公布2022財(cái)年二季度財(cái)報(bào)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。不過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)這份財(cái)報(bào)的反應(yīng)并不強(qiáng)烈。周四，臺(tái)積電美股股價(jià)收漲2.95%，報(bào)83.67美元，盤后股價(jià)并無(wú)太大起伏。

進(jìn)入2022年以來(lái)，雖然供應(yīng)鏈危機(jī)尚未完全結(jié)束，但半導(dǎo)體產(chǎn)能過(guò)剩、砍單潮等不利消息頻傳，還是導(dǎo)致半導(dǎo)體板塊大幅下挫，就連臺(tái)積電這樣的巨頭也不例外。如今，一份亮眼的財(cái)報(bào)，是不是能夠徹底打消外界對(duì)臺(tái)積電業(yè)務(wù)前景的種種憂慮?

價(jià)值研究所認(rèn)為，臺(tái)積電的賺錢能力固然是毋庸置疑的，但也不是高枕無(wú)憂。

一方面，臺(tái)積電的財(cái)報(bào)的確足夠優(yōu)秀：營(yíng)收、凈利潤(rùn)、毛利率均有增長(zhǎng)，利潤(rùn)端表現(xiàn)尤為突出。

數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)積電二季度營(yíng)收為181.6億美元，符合市場(chǎng)預(yù)期的176-182億美元，同比增長(zhǎng)36.6%?？v向?qū)Ρ龋衲暌患径扰_(tái)積電營(yíng)收和同比增速分別為175.7億美元和36%，增速保持穩(wěn)定。要是對(duì)比2021年二季度132.89億美元的營(yíng)收和19.8%的同比增速，臺(tái)積電今年的進(jìn)步則相當(dāng)明顯。

和營(yíng)收相比，臺(tái)積電二季度的利潤(rùn)更加令人欣喜。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該季度臺(tái)積電凈利潤(rùn)錄得79.4億美元，同比暴漲76.4%，大幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。毛利潤(rùn)和毛利率表現(xiàn)同樣搶眼，后者同比提升9個(gè)百分點(diǎn)至59.1%，不僅超過(guò)彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的56%-58%的預(yù)期，更創(chuàng)下臺(tái)積電近26年來(lái)的最高水平。

臺(tái)積電.US 于北京時(shí)間 7 月 14 日下午的長(zhǎng)橋美股盤前發(fā)布了 2022 年第二季度財(cái)報(bào)(截止 2022 年 6 月)，要點(diǎn)如下：

1、收入端：量?jī)r(jià)雖齊升，漲幅都收斂。二季度臺(tái)積電收入實(shí)現(xiàn) 181.6 億美元，接近此前指引上限(176-182 億美元)。季度收入的環(huán)比增長(zhǎng)，其中出貨量的維度帶來(lái)貢獻(xiàn) +0.6%，出貨均價(jià)的維度帶來(lái)貢獻(xiàn) +2.8%。量和價(jià)雖都有增長(zhǎng)，但漲幅都小于上季度;

2、毛利端：漲價(jià)收斂，材料成本終于下降。二季度臺(tái)積電毛利率 59.1%，超指引區(qū)間上限(56-58%)。本季度毛利率提升的主要原因在，價(jià)格上漲和成本下降的兩方面影響。終端需求不旺，半導(dǎo)體下行風(fēng)險(xiǎn)凸顯，芯片價(jià)格繼續(xù)上漲承壓。本季度毛利率超市場(chǎng)預(yù)期的提升，主要來(lái)自于材料成本的下滑。

3、高性能計(jì)算填補(bǔ)了羸弱的手機(jī)，先進(jìn)制程占比繼續(xù)提升。智能手機(jī)市場(chǎng)從 2022 年以來(lái)需求持續(xù)低迷，終端廠商的高庫(kù)存減少了對(duì)芯片的需求，手機(jī)業(yè)務(wù)占比繼續(xù)下滑。在云計(jì)算等持續(xù)增長(zhǎng)的應(yīng)用帶動(dòng)下，高性能計(jì)算填補(bǔ)了手機(jī)部分的產(chǎn)能。7nm 以下先進(jìn)制程占比本季繼續(xù)提升，公司預(yù)計(jì) 3nm 于下半年開始量產(chǎn)，屆時(shí)先進(jìn)制程占比有望繼續(xù)提升。

4、臺(tái)積電業(yè)績(jī)指引：2022 年第三季度預(yù)期收入 198-206 億美元(市場(chǎng)預(yù)期 187 億美元)和毛利率 57.5-59.5%(市場(chǎng)預(yù)期 56.1%)，收入和毛利率雙雙超出市場(chǎng)預(yù)期。收入端的環(huán)比提升，是季節(jié)性表現(xiàn)的行為。而毛利率由于二季度已經(jīng)達(dá)到 59.1%，三季度沒有較大提升，但仍有望在高位保持。

整體來(lái)看，臺(tái)積電二季度財(cái)報(bào)的營(yíng)收情況市場(chǎng)已有預(yù)期，由于公司每月進(jìn)行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的披露。相比而言，市場(chǎng)對(duì)季報(bào)的關(guān)注更多集中于毛利率方面，而本季度毛利率表現(xiàn)再次交出了超市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)的原因，主要在于材料成本項(xiàng)出現(xiàn)了下滑。

和二季度業(yè)績(jī)相比，公司三季度指引再超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)指引，收入端有望再創(chuàng)新高，毛利率端也有望繼續(xù)維持高位。收入端的環(huán)比增長(zhǎng)有季節(jié)性因素，毛利率在下半年也將受益于新制程帶來(lái)價(jià)格的上漲，繼續(xù)維持高位。

半導(dǎo)體行業(yè)具有周期性，隨著手機(jī)、PC 等需求端的萎縮，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存逐漸走高，整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)面臨著下行的風(fēng)險(xiǎn)。臺(tái)積電管理層在本次業(yè)績(jī)會(huì)中也提到了，2023 年將出現(xiàn)一個(gè)典型的芯片需求下滑周期。因此，在需求出現(xiàn)下滑的情況下，芯片價(jià)格的上漲是不可持續(xù)的。

然而臺(tái)積電由于自身產(chǎn)品的領(lǐng)先性，仍有望獲得自身 alpha 的增長(zhǎng)。隨著下半年的 3nm 制程量產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向更先進(jìn)制程遷移，有望給公司帶來(lái)價(jià)格和毛利率的提振?？v使行業(yè)周期下行，完全競(jìng)爭(zhēng)的成熟制程市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下滑，臺(tái)積電仍有望憑借主導(dǎo)的先進(jìn)制程繼續(xù)獲得增長(zhǎng)。這也是，公司目標(biāo)年復(fù)合增長(zhǎng)率 15% 到 20% 的信心所在。

誠(chéng)然，臺(tái)積電在半導(dǎo)體周期下行中也會(huì)受影響，但是由于公司一半以上收入都在 7nm 及以下制程節(jié)點(diǎn)。目前 7nm 及以下市場(chǎng)僅有臺(tái)積電和三星兩個(gè)玩家，近乎是雙寡頭市場(chǎng)。此前高通等客戶也曾用過(guò)三星的工藝，但出現(xiàn)了發(fā)熱等問題反饋。因此芯片廠商從制造廠選擇上，都會(huì)優(yōu)先選擇臺(tái)積電。由于臺(tái)積電在先進(jìn)工藝上的領(lǐng)先性，其相關(guān)價(jià)格受半導(dǎo)體整體周期影響不大。公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)穿越下行周期，獲得持續(xù)增長(zhǎng)。

經(jīng)歷了美國(guó)成長(zhǎng)股估值一并下殺后，從美股中找尋具有不可替代的核心能力公司，臺(tái)積電仍是其中之一。隨著下半年 3nm 的量產(chǎn)，臺(tái)積電與 10nm 制程以上的廠商差距將進(jìn)一步拉開。

Wit Display首席分析師林芝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，臺(tái)積電是全球集成電路產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，臺(tái)積電如果被砍單，那就意味著其他晶圓代工廠商將面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。但是消費(fèi)市場(chǎng)需求變化傳導(dǎo)到晶圓代工領(lǐng)域有時(shí)間差，目前并沒有在業(yè)績(jī)中明顯表現(xiàn)出來(lái)，但是有部分晶圓代工廠已經(jīng)調(diào)低了市場(chǎng)預(yù)期。

另外，林芝稱，最近臺(tái)積電股價(jià)一直低迷中，是因?yàn)橄M(fèi)電子市場(chǎng)低迷導(dǎo)致投資人對(duì)市場(chǎng)前景悲觀。面向消費(fèi)電子產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)芯片、MCU價(jià)格正在持續(xù)下滑。

一位芯片行業(yè)人士表示，受消費(fèi)電子市場(chǎng)低迷影響，下游電子產(chǎn)品價(jià)格下降太快，上游芯片廠商猝不及防，在與客戶洽談過(guò)程中，很多電子產(chǎn)品廠商都要求降價(jià)。與此同時(shí)，很多IC廠去年高價(jià)庫(kù)存還在，庫(kù)存太多，壓力太大。之前的漲價(jià)主要集中于上游晶圓代工與封測(cè)芯片，目前這兩部分價(jià)格基本不變，但I(xiàn)C價(jià)格已經(jīng)普遍下滑，根本上還是因?yàn)橄掠谓K端需求疲軟。

目前芯片股下跌行情普遍，7月1日，美股芯片概念股遭受重創(chuàng)，芯片板塊成為標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最差板塊，美股盤中，臺(tái)積電跌6.4%，荷蘭芯片制造商阿斯麥跌6.6%，意法半導(dǎo)體跌4.5%，英飛凌跌4.7%，英偉達(dá)跌4.5%，高通跌3.9%。

包括存儲(chǔ)芯片巨頭美光科技、AMD 在內(nèi)的幾多家芯片制造商表示，通脹上升與經(jīng)濟(jì)降溫正在減少消費(fèi)者與企業(yè)的支出，全球芯片需求將減弱。美光科技表示，雖然第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，但公司大幅下調(diào)第四財(cái)季展望中的營(yíng)收目標(biāo)，并表示市場(chǎng) “ 在非常短的時(shí)間內(nèi)將大幅走軟。”

此前，中航證券首席策略分析師張郁峰表示，半導(dǎo)體前期已經(jīng)歷一輪上漲，目前調(diào)整仍在進(jìn)行中，操作層面上不建議在當(dāng)下去猜測(cè)所謂的“底”。更加穩(wěn)妥的方式是等待半導(dǎo)體相應(yīng)板塊行業(yè)個(gè)股企穩(wěn)之后，出現(xiàn)右側(cè)交易機(jī)會(huì)，因?yàn)榘雽?dǎo)體個(gè)股整體彈性較大，所以一旦出現(xiàn)調(diào)整，幅度便可能較為激烈，因此最好遵循順勢(shì)而為的原則，從右側(cè)進(jìn)入，而不是目前就進(jìn)行進(jìn)入動(dòng)作。