TMT(Technology，Media，Telecom)，是科技、媒體和通信三個英文單詞的縮寫的第一個字頭，整合在一起。含義實際是未來(互聯網)科技、媒體和通信，包括信息技術這樣一個融合趨勢所產生的大的背景，這就是TMT產業(yè)

2006年3月，市場研究公司易觀國際在其發(fā)布的《中國TMT十大熱點行業(yè)投資價值排名報告》中指出，搜索引擎是未來3年TMT領域最具投資價值的行業(yè),搜索引擎無論是在行業(yè)投資價值還是在風險投資價值方面都超過網絡游戲、手機游戲、即時通信等其他熱點行業(yè)。在戰(zhàn)略投資機構和二級市場投資人看中的行業(yè)投資價值上，十大熱點行業(yè)的排名依次是：搜索引擎、網絡游戲、即時通訊、手機游戲、無線音樂、BLOG、IC設計、移動支付、IPTV to TV、軟件外包。而在專注于投資高成長性、非上市企業(yè)的風險投資機構看中的風險投資價值上，搜索引擎、手機游戲、無線音樂、BLOG、網絡游戲、IC設計、移動支付分列前7，即時通訊、IPTV to TV與軟件外包排在最后3位。

TMT這三個字后面隱含著非常豐富的意思，TMT中的技術更多是以IT為主，Media更多是以互聯網，固定互聯網、移動互聯網為代表的新媒體。TMT使我們看到不斷創(chuàng)新變化中新的電子產品。這是三個行業(yè)，是詮釋TMT產業(yè)的基本背景。把TMT產業(yè)單獨拿出來提煉一個新的概念，正是由于看到了這三個行業(yè)在過往的歷史進程中演進的軌跡，以及未來可能發(fā)生的變化和特點。在2021年上海新增寫字樓需求中，TMT行業(yè)占比26%，已取代金融業(yè)成為最大租戶。

TMT并不是一個新詞匯，但以數字經濟為內核的它，發(fā)展日新月異。滬深A股就有一只指數專門追蹤TMT產業(yè)，叫作“中證TMT”，成分股包括中興通訊、科大訊飛、?？低暋⒕W宿科技、分眾傳媒等頭部科技公司。它們通過迭代創(chuàng)新，為消費者提供豐富的電子產品，共同組成了極具爆發(fā)力的新興產業(yè)。這也是近年來上海產業(yè)發(fā)展的重點。

TMT行業(yè)成長勢頭依然強勁，以產業(yè)化為發(fā)展主線的生物醫(yī)藥產業(yè)和以集成電路為核心先導領域的電子信息產業(yè)，未來將著力攻克核心技術，有望擴產提速。作為上海主導產業(yè)的服務業(yè)，也出現結構變化，特別是會計師事務所、律所、評估機構等專業(yè)服務企業(yè)成長速度明顯，細分業(yè)務增加，導致辦公需求擴張。這主要得益于設立科創(chuàng)板、北交所等一系列資本市場服務實體經濟、拓寬市場主體融資渠道的改革政策。

半導體(semiconductor)指常溫下導電性能介于導體與絕緣體之間的材料。半導體在集成電路、消費電子、通信系統、光伏發(fā)電、照明、大功率電源轉換等領域都有應用，如二極管就是采用半導體制作的器件。無論從科技或是經濟發(fā)展的角度來看，半導體的重要性都是非常巨大的。大部分的電子產品，如計算機、移動電話或是數字錄音機當中的核心單元都和半導體有著極為密切的關聯。常見的半導體材料有硅、鍺、砷化鎵等，硅是各種半導體材料應用中最具有影響力的一種。

不過，普華永道10月12日發(fā)布的MoneyTreeTM報告(以下簡稱“報告”)顯示，2022年上半年，在TMT行業(yè)中，科技子行業(yè)里面的半導體行業(yè)和IT服務業(yè)細分領域依舊最受市場追捧，此外，同期PIPE(Private Investment in Public Equity)定增逆勢上揚，數量達77筆，達到最近三年來的最高紀錄，金額為27.28億美元。

10月12日，普華永道中國審計業(yè)務合伙人陳建孝在接受《中國經營報》記者采訪時表示：“科技子行業(yè)中半導體行業(yè)和IT服務業(yè)依舊最受市場追捧，科技子行業(yè)的走強得益于國家對于科技創(chuàng)新的大力持續(xù)支持，同時國家對于加快深化改革創(chuàng)新的進一步推動，科技子行業(yè)在各個階段都受到資本的青睞，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)的投資數量和金額占比均有所上升?！?

TMT行業(yè)仍最受資本關注

普華永道最新報告顯示，2022年第一季度私募創(chuàng)投市場的投資數量及投資總額環(huán)比分別下降18%及37%，第二季度維持一季度的下降趨勢，投資數量及投資總額環(huán)比分別下降7%及43%。

普華永道中國內地TMT行業(yè)主管合伙人高建斌分析道：“疫情的反復對整體經濟運行造成了沖擊，私募投資市場活躍度受到一定的抑制，同時受投資季節(jié)性趨勢影響，TMT行業(yè)的投資熱度下降，導致投資金額和投資數量下跌?！?

盡管投資市場熱度有所下降，市場觀望態(tài)勢明顯，但TMT依然是各個行業(yè)中比較活躍、資本比較青睞的行業(yè)。

整個大中華區(qū)資本市場，TMT一般包括如下四個細分行業(yè)：

通信，又可以進一步細化為通信服務(以運營商為主)和通信設備。

傳媒，包括傳統的文化傳媒和基于互聯網的傳媒。

計算機，包括計算機硬件、軟件和服務，但一般以軟件為主。

電子元器件，包括元件(最基本的零件)和器件(比較復雜的零件)。

從廣義上看，自動駕駛也應該算TMT，但在現實中，這一般是汽車行業(yè)或者電新行業(yè)(電力設備與新能源)的覆蓋對象;物聯網也可以算TMT，但在現實中，車聯網一般歸屬汽車行業(yè)，智能家居一般歸屬家電行業(yè);還有一些傳統行業(yè)的內部技術改造，一般歸屬傳統行業(yè)研究覆蓋?？偠灾?，TMT雖然包羅萬象，卻不可能過分深入別人的領地，它有自己的一畝三分地，而且這一畝三分地已經夠大了。

在美股市場，TMT毫無疑問是最熱門、最具統治力的板塊，沒有之一——市值最大的美股公司，除了特斯拉之外，全部歸屬于TMT旗下。按照A股市場的標準，蘋果可以劃歸通信研究員覆蓋，微軟劃歸計算機研究員，英偉達、臺積電劃歸電子研究員，Meta (Facebook)劃歸傳媒研究員，谷歌既可以劃歸計算機也可以劃歸傳媒。唯一的不確定因素是亞馬遜，零售研究員可以跟計算機、傳媒研究員搶一下，后兩者搶到的概率還是蠻大的。此外，計算機研究員還能搶到Salesforce，傳媒還能搶到Netflix和Disney，通信和電子研究員能搶到的一線覆蓋標的就更多了，全是能夠帶來大筆收入和話語權的。

過去十年，整個美股市場基本就是TMT的天下。只有2022年，在通貨膨脹的壓力之下，石油天然氣等傳統能源躍居最熱門行業(yè)，可是所有人都知道這是暫時的。只要全球經濟恢復正常，發(fā)達國家資本市場仍然會由TMT公司統治，區(qū)別僅僅是由哪些公司扮演巨頭角色而已。

那么，在A股市場，TMT面臨的又是什么局面呢?

一個字：慘。

兩個字：躺平。

三個字：沒救了。

四個字：無語凝噎。

五個字：還剩一口氣。

傳媒：全A股最邊緣化的行業(yè)

傳媒行業(yè)可能是整個A股新人最不愿意加入的行業(yè)，也是段子最多的行業(yè)，沒有之一。所謂“傳媒研究員是A股氣氛組”的說法，其實還算給面子了——現在很多券商和基金已經不再單獨設立傳媒研究崗位。在任何一家A股機構，傳媒行業(yè)只有兩種命運：要么暫時做穩(wěn)了氣氛組，要么想做氣氛組而不得。

自從2016年以來，傳媒行業(yè)幾乎每一年的收益都是全市場倒數(只有一年跑到了中位數)。在細分行業(yè)當中，國產影視行業(yè)已經基本不復存在，廣告行業(yè)只剩下極少數公司有人研究;游戲行業(yè)是全村人民的希望，然后遭遇了版號危機，然后就沒有然后了。

事實上，最近幾年A股傳媒研究員的主要任務是跨界研究港股上市的中國互聯網公司，例如騰訊、網易、快手、B站。然而，真正可供傳媒研究員覆蓋的港股數量其實不多，因為很多公司都有其他行業(yè)虎視眈眈：

阿里巴巴、京東、美團被零售社服研究員搶走了(這是天經地義);

百度被電子、電新或汽車研究員搶走了(因為它做自動駕駛);

小米被通信研究員搶走了(好像沒毛病);

金山軟件被計算機研究員搶走了(因為利潤主要來自辦公軟件);

就連快手有時候也會被零售社服研究員搶走(畢竟增長引擎是電商)。

考慮到大約一半的券商和基金會設立獨立的海外研究團隊，在這些機構里，傳媒行業(yè)甚至連跨界碰瓷的可能性都沒有，只能饑一頓飽一頓地“打野食”：看到什么概念火了，就趕緊去覆蓋一下，同時祈禱其他同事沒有首先提出覆蓋……

附帶說一句，中概互聯網股票的崩盤，對傳媒行業(yè)的影響是致命的，堪稱棺材上的最后一顆釘子。以前，傳媒研究員再怎么邊緣化，基金經理總歸是要問騰訊的，不論看多看空都會有被問到的機會;現在騰訊等所有互聯網公司的基本面都不再重要，傳媒研究員算是徹底沒人問了，傳媒團隊也真正走到了解散的邊緣。