最近流行一句振奮人心的話——“談，大門敞開(kāi)；打，奉陪到底?！焙?jiǎn)單扼要，提振人心。想必大伙都知道，這句話出自《新聞聯(lián)播》，其實(shí)完整的版本更加鏗鏘有力。此話也絕非空談，在本月10日，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)進(jìn)口的2000億美元清單產(chǎn)品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%后，中國(guó)非常迅速的做出了反制措施，自2019年6月1日0時(shí)起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。

知乎上有一個(gè)哥們自稱在上周一就對(duì)美股進(jìn)行了完全清倉(cāng)，坐等美股崩盤。而在上周五美股進(jìn)行了一波反彈，該答主說(shuō)，有相當(dāng)一部分機(jī)構(gòu)和交易員認(rèn)為中國(guó)不敢/不會(huì)報(bào)復(fù)。而本周一美國(guó)股市單日下跌逾2%，此外，科技股全線下跌，投資者擔(dān)心貿(mào)易緊張加劇可能令它們受到打擊，許多芯片制造商股價(jià)的跌幅超過(guò)3%。這對(duì)納斯達(dá)克綜合指數(shù)(Nasdaq Composite)構(gòu)成沉重壓力。該指數(shù)下跌3.4%，創(chuàng)出去年12月4日以來(lái)的最大單日跌幅。

如果這位給出的理由的確存在，那周五的一丟丟反彈，有點(diǎn)“騙騙自己”的意味。

在美國(guó)的科技公司中，有許多深受影響，比如蘋果。其在周一交易中下跌超過(guò)5％，當(dāng)然這只是最近幾個(gè)交易日中普遍態(tài)勢(shì)。

J.P. Morgan發(fā)布報(bào)告稱，如果美國(guó)真的對(duì)中國(guó)產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅的話，蘋果公司需要將iPhone價(jià)格提高14%（如下圖），才能抵消關(guān)稅范圍擴(kuò)大帶來(lái)的不利影響。

如果不漲價(jià)，J.P. Morgan預(yù)計(jì)，這對(duì)iPhone的毛利率造成的損失為400個(gè)基點(diǎn)左右（如下圖所示）。

J.P. Morgan報(bào)告指出，雖然很難準(zhǔn)確地分析出關(guān)稅與訴訟各對(duì)蘋果公司股價(jià)的影響是多少，但他們認(rèn)為，關(guān)稅是造成蘋果股價(jià)下跌的主要因素。

在Seekingalpha的一眾唱衰蘋果的分析文章中，會(huì)跳出一篇反調(diào)。從發(fā)布時(shí)間看，該文章是美國(guó)調(diào)整稅率之后，中國(guó)反制之前。最終的結(jié)論得出，蘋果未來(lái)的創(chuàng)新和軟件服務(wù)將成為增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

我想這有點(diǎn)“騙騙自己”的感覺(jué)了，如果硬件賣不出去，那軟件服務(wù)再貼心再?gòu)?qiáng)大，也算是皮之不存毛將焉附。想想今年初，蘋果發(fā)布慘淡的財(cái)報(bào)，為了拯救公司營(yíng)收于水火之中，還做出了降價(jià)的策略。如果J.P. Morgan給出的漲價(jià)猜測(cè)正確，那這拯救銷售額的策略，似乎又吞回去了。當(dāng)然庫(kù)克去年開(kāi)始就對(duì)關(guān)稅很煩惱。

遭遇股價(jià)下跌的不止蘋果，在中國(guó)做出反制的當(dāng)天，恩智浦跌超7%，英偉達(dá)和AMD跌超6%，特斯拉股價(jià)下跌5.9%，臺(tái)積電跌超4%，英特爾跌超3%。

二

當(dāng)然，對(duì)于不少美國(guó)半導(dǎo)體公司來(lái)說(shuō)，中國(guó)市場(chǎng)絕對(duì)是營(yíng)收的主力。關(guān)稅問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致兩邊都有所影響，一方面中國(guó)進(jìn)口零部件成本增加，一方面美國(guó)消費(fèi)者的商品價(jià)格變得昂貴。Marketrealist網(wǎng)站表示美國(guó)7家主要半導(dǎo)體公司30%以上的收入來(lái)自中國(guó)。

Marketrealist整理的一些主要半導(dǎo)體公司的季度營(yíng)收情況，顯然不容樂(lè)觀（如下圖）。不少公司的同比下降超兩位數(shù)，此外在第二季度的預(yù)測(cè)中，數(shù)據(jù)依舊不太好看。該分析文得出結(jié)論，貿(mào)易戰(zhàn)的最新進(jìn)展使得半導(dǎo)體下半年復(fù)蘇的預(yù)測(cè)變得不太明朗。

來(lái)自Gartner的分析師對(duì)筆者表示：“那些對(duì)中國(guó)市場(chǎng)依存度很高的美國(guó)半導(dǎo)體公司會(huì)面臨一定威脅，因?yàn)閲?guó)內(nèi)會(huì)加快國(guó)產(chǎn)替代的投資，但一些公司還沒(méi)辦法替代。”

圖：高盛公司根據(jù)2017財(cái)年數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)得出了41家對(duì)中國(guó)市場(chǎng)依賴度最高

三

很多關(guān)于“關(guān)稅如何影響半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)”的分析文會(huì)提到“制造工廠外遷”這件事。

SC-IQ據(jù)了幾個(gè)制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到越南的例子：

1，今年4月，LG電子宣布將停止在韓國(guó)生產(chǎn)智能手機(jī)，將制造業(yè)轉(zhuǎn)移到越南；

2，TCL在越南建設(shè)了總投資超3.6億元的電視機(jī)制造廠；

3，美國(guó)公司Key Tronic預(yù)計(jì)將部分生產(chǎn)從中國(guó)轉(zhuǎn)移到越南，7月份將在越南開(kāi)設(shè)一家新工廠。

圖注：越南已成為美國(guó)電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)口的第三大來(lái)源

雖為第三大進(jìn)口來(lái)源，但美國(guó)電子純粹靠轉(zhuǎn)移到越南也有點(diǎn)“騙騙自己”。雖然在2019第一季度，越南的外國(guó)投資增長(zhǎng)了86.2%，達(dá)到了108億美元，其中中國(guó)投資幾乎占到一半。

從體量來(lái)看，與中國(guó)制造業(yè)的差距還是過(guò)大。南華早報(bào)引用越南政府官方數(shù)據(jù)，越南2017年制造業(yè)的工人數(shù)量為930萬(wàn)。根據(jù)廣東省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，僅2018年9月，廣東省就喲擁有1271萬(wàn)制造業(yè)勞動(dòng)力。此外，“越南工人還沒(méi)有達(dá)到中國(guó)人的水平，基礎(chǔ)建設(shè)也沒(méi)有中國(guó)做得好。他們第一條地鐵線路將在明年或者兩年后在越南胡志明市開(kāi)通?！闭f(shuō)這話的是貝克麥堅(jiān)時(shí)律師事務(wù)所(Baker McKenzie)越南辦事處執(zhí)行合伙人弗雷德?伯克(Fred Burke)。

彭博對(duì)于越南與中國(guó)制造業(yè)比較有這么一句話總結(jié)：規(guī)模太小，無(wú)法與中國(guó)進(jìn)行比較，產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略與發(fā)展模式與幾十年前北京相似。

這就非常任重而道遠(yuǎn)了，不過(guò)對(duì)越南制造業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)出現(xiàn)短期榮景。

如果單純挑對(duì)方壞話我方好話來(lái)說(shuō)，我似乎也有點(diǎn)“騙騙自己”了，但這本來(lái)就是雙方的一場(chǎng)博弈，有得有失。在搜集資料整理成文時(shí)我也有了自己的立場(chǎng)，利于對(duì)方的話自然有某人推特去說(shuō)。對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)的人來(lái)說(shuō)，此時(shí)是擰成一股繩的時(shí)候，頭部企業(yè)的需求帶動(dòng)，國(guó)產(chǎn)一些潛力公司加大投入，平衡被破壞總有新的平衡，我只管站自己的立場(chǎng)好了。

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