喬納斯認(rèn)為，特斯拉真正強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者應(yīng)該是蘋(píng)果和谷歌等大型科技軟件公司，它們可以利用自身的優(yōu)勢(shì)以及在移動(dòng)和搜索市場(chǎng)現(xiàn)有的強(qiáng)大市場(chǎng)地位，抓住特斯拉無(wú)法獲得的收入機(jī)會(huì)。

摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析師亞當(dāng)?喬納斯（Adam Jonas）是特斯拉（TSLA）股票的大多頭，盡人皆知。最近，他告訴投資者：“特斯拉是必須擁有的?！蓖顿Y是個(gè)仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智的事情，關(guān)于特斯拉，負(fù)面的新聞的確不少，投資者猶豫不決的很正常的。

為什么必須擁有特斯拉？

“特斯拉是汽車(chē)投資者必須擁有的股票，而傳統(tǒng)汽車(chē)又當(dāng)別論。”這是喬納斯在特斯拉橫盤(pán)調(diào)整之際給投資者的提示。他這樣說(shuō)當(dāng)然是有其充足理由的。

圖：特斯拉W盤(pán)整后抬頭

他表示，許多投資者都知道電動(dòng)汽車(chē)是市場(chǎng)的一個(gè)增長(zhǎng)領(lǐng)域，但許多人不想擁有特斯拉。他說(shuō)：“許多投資者告訴我：‘他們永遠(yuǎn)都不會(huì)持有特斯拉?！麄冞@樣說(shuō)的原因大多是聽(tīng)了媒體的各種報(bào)道，許多人對(duì)特斯拉說(shuō)了壞話(huà)。我們稱(chēng)之為‘特斯拉恐懼和懷疑的不確定性（FUD，fear, uncertainty and doubt）’。我們不知道人們說(shuō)的這些話(huà)是因?yàn)樗麄儾涣私馓厮估?，還是特斯拉的敵人付錢(qián)讓他們壓低股價(jià)，希望公司在需要的時(shí)候難以籌集資金，或者他們只是因?yàn)槠渌虿幌矚g埃隆·馬斯克（Elon Musk）和特斯拉?！彼J(rèn)為：“看來(lái)特斯拉熊（空頭）打壓特斯拉股價(jià)的努力已經(jīng)失敗了，因?yàn)檫@只股票漲了很多，現(xiàn)在仍然以持有為主。”

為什么呢？喬納斯認(rèn)為特斯拉的優(yōu)勢(shì)有三：

特斯拉沒(méi)有包袱

特斯拉的成功和高股價(jià)可以吸引資本和人才。它不必理會(huì)和解決汽油和柴油車(chē)衰退的問(wèn)題，因?yàn)樗鼜膩?lái)沒(méi)有這樣的包袱。而傳統(tǒng)主機(jī)廠都表示，他們將做與特斯拉相同的事情，但他們沒(méi)有特斯拉的優(yōu)勢(shì)。盡管大眾向特斯拉“宣戰(zhàn)”，計(jì)劃今年電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量100萬(wàn)臺(tái)，揚(yáng)言2025年超越特斯拉。

從基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃中獲益

最近拜登政府提議撥款1740億美元開(kāi)發(fā)美國(guó)電動(dòng)汽車(chē)生態(tài)系統(tǒng)，這可能會(huì)增強(qiáng)特斯拉相對(duì)于傳統(tǒng)主機(jī)廠，甚至一些新入局者的優(yōu)勢(shì)。拜登的新法案將包括購(gòu)買(mǎi)激勵(lì)、開(kāi)發(fā)充電基礎(chǔ)設(shè)施和增強(qiáng)電網(wǎng)設(shè)施等內(nèi)容，這對(duì)特斯拉來(lái)說(shuō)是件好事，因?yàn)樵摴菊谘邪l(fā)的電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)了大多數(shù)制造商。特斯拉計(jì)劃在未來(lái)3至5年內(nèi)擁有“更高產(chǎn)量”的電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品，并為其電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)開(kāi)發(fā)垂直集成的電池供應(yīng)鏈，這些是相對(duì)其他主機(jī)廠的顯著優(yōu)勢(shì)。

特斯拉更像蘋(píng)果

特斯拉2020年度全球銷(xiāo)量近50萬(wàn)輛；2021年第一季度，盡管多數(shù)汽車(chē)制造商正艱難應(yīng)對(duì)芯片短缺、停產(chǎn)的問(wèn)題，特斯拉銷(xiāo)量卻高達(dá)18.5萬(wàn)輛。以此發(fā)展下去，從擁有100萬(wàn)客戶(hù)到3000萬(wàn)客戶(hù)，特斯拉可以從中獲得經(jīng)常性收入，這更像蘋(píng)果或Netflix。蘋(píng)果為了應(yīng)對(duì)其硬件銷(xiāo)售低迷的壓力，采取一系列措施開(kāi)發(fā)原創(chuàng)節(jié)目同Netflix競(jìng)爭(zhēng)、與運(yùn)營(yíng)商合作以擴(kuò)大蘋(píng)果音樂(lè)的用戶(hù)群并推出新聞?dòng)嗛喎?wù)等。未來(lái)的特斯拉應(yīng)該是一家服務(wù)型公司，依靠未來(lái)的系統(tǒng)升級(jí)服務(wù)，尤其是自動(dòng)輔助駕駛賺取利潤(rùn)。

圖：特斯拉在軟件更新中推出全自動(dòng)駕駛“先睹為快”功能和新游戲

股票對(duì)沖工具

如果投資者持有其他電動(dòng)汽車(chē)公司，需要擁有特斯拉作為對(duì)沖工具，因?yàn)樘厮估谑澜绺鞯夭粩鄶U(kuò)大汽車(chē)和能源業(yè)務(wù)。

圖：理想、小鵬、蔚來(lái)如出一轍

不僅在美國(guó)，在國(guó)際上，各國(guó)政府都在基礎(chǔ)設(shè)施方面投入了大量資金。作為特斯拉計(jì)劃核心的電動(dòng)汽車(chē)、充電站、太陽(yáng)能電池板和電池儲(chǔ)能是許多國(guó)家激勵(lì)計(jì)劃的熱門(mén)項(xiàng)目。這與其他電動(dòng)汽車(chē)公司是不可同日而語(yǔ)的。

圖：特斯拉遠(yuǎn)非一家車(chē)

傳統(tǒng)主機(jī)廠何以甘拜下風(fēng)？

傳統(tǒng)主機(jī)廠的股票市盈率遠(yuǎn)低于特斯拉，是否能從那里得到更多的“實(shí)惠”呢？喬納斯認(rèn)為，大眾汽車(chē)和其他公司的電動(dòng)汽車(chē)資產(chǎn)可能被“非常、非常低估”，但它們現(xiàn)有的汽油和柴油資產(chǎn)中98%的收入實(shí)際上可能是凈負(fù)債。換言之，這些資產(chǎn)的價(jià)值可能是“巨大的負(fù)值”，他將這些“有毒”資產(chǎn)與煙草和石棉行業(yè)進(jìn)行了比較，這兩個(gè)行業(yè)在過(guò)去幾十年中面臨著大規(guī)模訴訟，下一個(gè)會(huì)不會(huì)是汽車(chē)公司呢？例如，到目前為止，大眾集團(tuán)柴油作弊丑聞已讓其支付了313億歐元（約2450億元人民幣）)的罰款與和解金。

他承認(rèn)，大眾汽車(chē)是德國(guó)的車(chē)企冠軍，并將取得一定程度的成功，但它不是特斯拉真正的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

特斯拉的擔(dān)憂(yōu)

喬納斯認(rèn)為，特斯拉真正強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者應(yīng)該是蘋(píng)果和谷歌等大型科技軟件公司，它們可以利用自身的優(yōu)勢(shì)以及在移動(dòng)和搜索市場(chǎng)現(xiàn)有的強(qiáng)大市場(chǎng)地位，抓住特斯拉無(wú)法獲得的收入機(jī)會(huì)。

另一個(gè)擔(dān)憂(yōu)是，像中國(guó)這樣的國(guó)家或像歐盟這樣的地區(qū)可能會(huì)豎起有利于其管控公司的國(guó)家“安全墻”，這可能對(duì)作為一家美國(guó)公司的特斯拉不利。

他同意，并不是每個(gè)投資者都在購(gòu)買(mǎi)“電動(dòng)汽車(chē)的明天”，但汽車(chē)行業(yè)的這種百年變革將需要幾十年的時(shí)間，投資者都希望走在前面。

喬納斯說(shuō)：“如果不持有特斯拉的股票，則可能會(huì)蒙受損失?！被谝陨侠碛?，摩根士丹利維持對(duì)特斯拉的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并稱(chēng)其目標(biāo)價(jià)為880美元。

不過(guò)，4月初，馬斯克的弟弟、特斯拉董事會(huì)成員金巴爾·馬斯克（Kimbal Musk）一天內(nèi)減持超800萬(wàn)美元特斯拉股票，但他表示對(duì)公司新能源領(lǐng)域的未來(lái)依舊樂(lè)觀。

圖：巴爾·馬斯克

投資者說(shuō)：從傳統(tǒng)公司到新技術(shù)的經(jīng)歷

“我是特斯拉、比亞迪、蔚來(lái)和小鵬的股東。但無(wú)論何時(shí)何地，我都不提供任何投資建議?！币晃粡氖鹿善蓖顿Y的前軟件工程師Paul Fosse這樣說(shuō)。

講述了自己從一家傳統(tǒng)公司過(guò)渡到新技術(shù)公司的經(jīng)歷。他說(shuō)：“我已經(jīng)做了30多年軟件工程師，先是開(kāi)發(fā)EDI（電子數(shù)據(jù)交換）軟件，然后是開(kāi)發(fā)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)。那是1984年到1998年，我在IBM工作。當(dāng)時(shí)，IBM是世界上占主導(dǎo)地位的科技公司，其收入和利潤(rùn)超過(guò)所有主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。但在20世紀(jì)80年代和90年代，硬件變得不那么有利可圖，消費(fèi)者和企業(yè)都開(kāi)始從大型機(jī)轉(zhuǎn)向小型計(jì)算機(jī)。這個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)更多地轉(zhuǎn)移到了軟件上，后來(lái)又轉(zhuǎn)移到了互聯(lián)網(wǎng)和云上?！?

他后來(lái)參與了IBM一個(gè)有數(shù)千人參加的大型項(xiàng)目，旨在開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)軟件以滿(mǎn)足IBM的需求，然后還將該軟件的30個(gè)模塊銷(xiāo)售給IBM的客戶(hù)。而2004年，聯(lián)想收購(gòu)了IBM的個(gè)人電腦及ThinkPad品牌，在某種程度上是將硬件甩給了中國(guó)廠商。

后來(lái)，F(xiàn)osse有機(jī)會(huì)幫助創(chuàng)辦了一家軟件咨詢(xún)公司，并進(jìn)行投資組合管理。2010年，他對(duì)電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)生了興趣，因?yàn)槠驮絹?lái)越貴。“2015年，我開(kāi)始對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)生興趣，主要是因?yàn)樘?yáng)能對(duì)我的石油和天然氣投資構(gòu)成了威脅，”他說(shuō)。

這與特斯拉和汽車(chē)業(yè)有何相干？其意在表明，在一個(gè)行業(yè)經(jīng)歷重大技術(shù)變革時(shí)，市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者很難一直保持領(lǐng)導(dǎo)地位（即使他們擁有大家都認(rèn)為優(yōu)秀的管理層）?！叭绻?chē)行業(yè)只是從汽油車(chē)轉(zhuǎn)向電動(dòng)汽車(chē)，我想很多公司都能生存下來(lái)，但如果汽車(chē)行業(yè)也在轉(zhuǎn)向自動(dòng)駕駛，而不是完全針對(duì)個(gè)人生產(chǎn)和銷(xiāo)售汽車(chē)，對(duì)于所有現(xiàn)有的汽車(chē)主機(jī)廠（包括特斯拉在內(nèi)，如果它不能贏得競(jìng)爭(zhēng)）來(lái)說(shuō)，這種轉(zhuǎn)變將是生死攸關(guān)的?！?