比特幣在過去10周左右的時間里經(jīng)歷了一場無情的復(fù)蘇，最終突破了至關(guān)重要的1萬美元心理關(guān)口，上一次突破是在2018年3月。不僅如此，許多分析師預(yù)測的“害怕錯過”（FOMO）因素可能已經(jīng)開始起作用了，因為比特幣在不到24小時內(nèi)就突破了11K美元的心理關(guān)口！無論這種力量提升的原因是什么——FOMO、Facebook的 Libra，還是僅僅是對市場風(fēng)險的老式對沖，比特幣正準(zhǔn)備進一步攀升。

話雖如此，比特幣和山寨幣的牛市走勢比我們在2017年12月看到的上一次“瘋狂追逐”有了更堅實的基礎(chǔ)。成熟的技術(shù)、圍繞比特幣和Alt. coinnetworks的升級、低廉的價格、更好的理解和更多的采用，這些因素共同塑造了本輪牛市。最大的作用是由機構(gòu)投資者利用便宜的價格積累的數(shù)字資產(chǎn)。比特幣鏈上交易的數(shù)量比一年前增加了兩倍多，哈希率達(dá)到了歷史最高水平（65.19萬億哈希/秒-圖2），CME比特幣期貨也達(dá)到了超過5000份合約的最高水平（圖1）。

圖1 – 比特幣期貨合約創(chuàng)下歷史新高

比特幣最初創(chuàng)建為點對點數(shù)字支付系統(tǒng)，具有分散性（中立）、無邊界（公共控制）等功能——限量供應(yīng)2100萬枚代幣。與傳統(tǒng)貨幣相比它不再是一種中性資產(chǎn)，因為傳統(tǒng)貨幣由中央政府控制，而通脹會侵蝕它的價值，因為你總是可以印更多的錢。你明白我的意思。

就這一點而言，黃金是一種比紙幣更好的保值手段，因為黃金不受任何個人、政府或個人身份的控制，供應(yīng)有限，而且總是很容易兌換成現(xiàn)金。金本位制將貨幣從國家中分離出來——該制度是如此穩(wěn)定，以至于在大約50年前被廢除之前，它在幾個世紀(jì)里一直是占主導(dǎo)地位的貨幣制度。黃金現(xiàn)在是對沖市場風(fēng)險的一種流行機制。正如我在之前的一篇文章中所闡明的，人們傾向于將他們的投資轉(zhuǎn)向黃金等避險投資。

圖2 - 比特幣的最高哈希率

注意上面提到的黃金和比特幣之間的相似之處——唯一的不同是，前者具有物理性質(zhì)，而后者在您的計算機上以0和1的形式存在。即便如此，比特幣也比黃金有優(yōu)勢，因為為你的貴金屬資產(chǎn)找到安全的存儲空間是一個挑戰(zhàn)，你有多種方式存儲你的數(shù)字資產(chǎn)，不要誤解我的意思，我的意思是說黃金很可能繼續(xù)是一種重要的貨幣資產(chǎn)，但在一個日益數(shù)字化的時代，比特幣最終將取代黃金，成為最終的貨幣資產(chǎn)。比特幣開發(fā)人員仍然在解決可伸縮性、隱私和能源消耗問題——然而，以分散化、可驗證性、可移植性和可分割性等形式的直接好處超過了短期的缺點。

雖然黃金是抵御全球流動性風(fēng)險的良好對沖工具，但比特幣正在成為更好的對沖工具。為了證明這個假設(shè)，讓我們來看看最近出版的Grayscale研究中提出的一些數(shù)字。為了更好地了解比特幣在防范流動性風(fēng)險方面正在出現(xiàn)的作用，報告探討了比特幣在最近的金融危機中是如何蓬勃發(fā)展的。

該報告確定了2015-2019年期間的5個金融縮減事件，這些事件表明，比特幣可能被定位為對沖全球流動性風(fēng)險的工具（見上圖）。讓我們回顧一下：

1. 希臘退出歐元區(qū)（2015年4月- 7月）-：2015年1月希臘新政府的組建敲響了希臘可能退出歐盟的警鐘，因為希臘長期處于經(jīng)濟困境中。隨著新政府決定關(guān)閉國有銀行和實施嚴(yán)格的資本管制，希臘的違約迫在眉睫。然而，2015年7月13日，希臘和國際債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，避免了一場經(jīng)濟災(zāi)難。在這段集中資產(chǎn)流動性極度緊縮的時期，比特幣成為了最受歡迎的資產(chǎn)。（圖3 ）

2. 中國經(jīng)濟放緩擔(dān)憂（2015年8月- 2016年12月）——中國央行銀行（PBoC）擔(dān)心世界第二大經(jīng)濟體疲弱，將人民幣貶值了1.9%，這表明人民幣轉(zhuǎn)向更加開放的市場定價。在經(jīng)歷了20多年來最大的單日跌幅和隨之而來的5個月的風(fēng)險資產(chǎn)拋售和人民幣兌美元貶值11%之后，投資者將資金轉(zhuǎn)向比特幣，以對沖人民幣持續(xù)貶值的風(fēng)險（圖4）。

3. 2016年6月，英國公投決定退出歐盟，震驚了世界。6月24日，風(fēng)險資產(chǎn)遭到大規(guī)模拋售，英鎊和其他貨幣對傳統(tǒng)避險貨幣美元和日元大幅貶值。然而，隨著其他資產(chǎn)類別的下滑，比特幣再次成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)（圖6）。

4. 地緣政治風(fēng)險;美國總統(tǒng)大選（2016年9月- 12月）——美國貿(mào)易保護主義總統(tǒng)的選舉。美國政策正?；挠懻?。BEC中級閱讀：美國聯(lián)邦儲備委員會（fed）連續(xù)數(shù)月拋售高風(fēng)險資產(chǎn)，推動美元匯率升至多年高點。而風(fēng)險資產(chǎn)在美國加息后不久就開始復(fù)蘇。在美國11月中旬的大選中，全球貨幣對美元繼續(xù)貶值。隨著投資者尋求對沖更廣泛的經(jīng)濟風(fēng)險，比特幣再次成為最大的受益者（圖9）。

5. 美中貿(mào)易關(guān)系緊張。（2019年5月5日）中國2000億美元的進口額從10%增加至25%，令市場感到意外。鑒于全球最大的兩個經(jīng)濟體正陷入針鋒相對的回應(yīng)，這對全球經(jīng)濟和市場情緒構(gòu)成了重大風(fēng)險。談判仍在進行中，這個問題可能遲早會得到解決，但比特幣已經(jīng)先于風(fēng)險資產(chǎn)取得了成功。從最近的貿(mào)易爭端開始，比特幣的百分比增長現(xiàn)在達(dá)到93%（當(dāng)前BTC的市場價格），高于下圖11所示的47%（5月31日）。

我們看到全球經(jīng)濟政策（貨幣、財政和貿(mào)易）發(fā)生了翻天覆地的變化，影響著全球市場。市場的不確定性、金融資產(chǎn)的縮水以及黑天鵝事件將繼續(xù)挑戰(zhàn)復(fù)雜的全球金融體系。盡管比特幣仍處于證明自己是一種可投資資產(chǎn)和對沖全球流動性危機的早期階段，但在機構(gòu)投資者迅速增加的支持下，它對近期經(jīng)濟沖擊的反應(yīng)表明，它正朝著成為數(shù)字黃金的方向穩(wěn)步前進。