前言：金融市場場外交易的數(shù)額巨大，很多人都很好奇它到底是怎么運作的？

OTC（場外交易）在加密行業(yè)有著至關(guān)重要的作用，但很少有人理解它們?yōu)槭裁粗匾?，它們?nèi)绾芜\作，以及它們之間有什么區(qū)別。接下來，我們對OTC（場外交易）進行深入研究，包括其相關(guān)性、機構(gòu)以及分類。

與傳統(tǒng)金融行業(yè)類似，加密行業(yè)的OTC（場外交易）數(shù)額巨大，且很難看清楚全貌，通常都在普通人的視野之外。

什么是OTC市場？

組織金融市場有兩種基本方式：交易所交易和“場外交易”。

交易所交易是說諸如紐交所這樣的傳統(tǒng)交易所或者加密貨幣的交易所諸如Poloniex，它們充當(dāng)買賣雙方的中間人。交易員發(fā)布售賣資產(chǎn)的希望價格（asks），其他人則發(fā)布他們愿意購買的價格（bids）。當(dāng)出價和要價匹配，交易所撮合完成交易。所有的交易都公開進行，在CNBC底部滾動的價格或Coinmarketcap等網(wǎng)站上的價格就是不同資產(chǎn)的交易價格。

交易所交易

場外交易的不同之處在于，交易直接發(fā)生在雙方之間，其中一方通常是“柜臺”——專門用于買賣特定資產(chǎn)類別的生意。在場外交易中，雙方首先就價格達成一致，然后在兩者之間進行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。這種直接的交換媒介是OTC市場存在不透明性的主要原因——除了參與者之外，沒有人能夠了解交易價格和交易數(shù)量，其中會有各種資產(chǎn)在場外進行交易。

otc交易

在傳統(tǒng)市場，美國公司股票的場外交易要比納斯達克和紐交所加起來還多。數(shù)萬億美元的債券、商品、貨幣、衍生品（比如2008年金融危機期間臭名昭著的抵押貸款證券），以及其他許多復(fù)雜的金融工具每年都在場外進行交易。僅衍生品的場外交易每年的名義價值就達到600+萬億美元。

總言之，場外交易市場是全球金融體系中大部分交易發(fā)生的地方。

什么是加密行業(yè)的OTC（場外交易）？

加密行業(yè)的場外交易就是雙方直接交易加密資產(chǎn)。交易可以是代幣對代幣（如比特幣與以太坊），或法幣對加密貨幣（如美元與btc之間的交易）。

跟其他所有的OTC市場一樣，交易總是發(fā)生在專門的交易“柜臺”和另外一個稱為交易對手的個人或機構(gòu)之間。在2018年，價值數(shù)十億美元的加密貨幣在場外進行交易。

為什么存在加密行業(yè)的場外交易？

主要是因為購買或出售大額的加密貨幣存在困難。例如，如果你試圖購買500BTC，你會遇到一堆問題。

如果你試圖在一個交易所購買這500btc，很可能沒有人在某個特定時間內(nèi)在賣出500btc——你必須從多個賣家手里購買。你購買其中的第一部分時，可能還能以市場價格成交，但當(dāng)你購買最后一部分時，你最終需要以更高的價格完成交易。這就是所謂的滑點。

當(dāng)你想以某個價格購買時，愿意賣出的人已經(jīng)沒有了，這時候滑點就產(chǎn)生了。為了避免出現(xiàn)滑點，你最好在多個交易所分散購買500btc，在每個交易所購買小額的btc，以實現(xiàn)最優(yōu)價格成交。但是，這樣做需要你進入多個交易所，甚至還需要耗費你大量的時間執(zhí)行每筆交易，同時每筆交易還有手續(xù)費。

這時，如果你去加密貨幣的場外交易柜臺，他們會給你一個報價，如果你愿意接受，那么他們就把500btc打給你——這很簡單。他們從哪里以及怎么樣拿到500btc，這是他們的事情，跟你毫不相關(guān)。處理大額加密貨幣的交易問題，這正是加密貨幣場外交易柜臺所擅長的。通過他們，你可以一次性購買500btc，沒有任何費用，也沒有什么瑣碎工作。

本金場外交易柜臺如何運作？

本金來源于“本金風(fēng)險”一詞。當(dāng)你與本金柜臺交易時，他們使用自有資金購買各種你會購買的資產(chǎn)，并承擔(dān)其中的風(fēng)險。這是Circle Trade采用的模式。

回到500btc的例子，你通過聊天應(yīng)用提出報價，然后柜臺的交易員會根據(jù)當(dāng)前市場價格和條件給你回復(fù)——比如說，每個btc4000美元。此時，你可以拒絕、反駁或接受。在你通過聊天應(yīng)用接受價格的那一刻，根據(jù)在流程中簽署的法律協(xié)議，柜臺有義務(wù)按照4000美元的價格給你發(fā)送500btc。

此時，柜臺進入現(xiàn)有的主要交易所網(wǎng)絡(luò)和其他OTC柜臺，并找到采購500btc的最佳方式。既然柜臺使用自有資金購買500btc，并承擔(dān)了風(fēng)險——就是在他們采購到500btc之前價格飆升到4000美元以上的風(fēng)險。

柜臺的目標(biāo)是以每個btc稍微低于4000美元的價格采購500 btc，從而賺取利潤。也就是柜臺采購的平均價格和賣給你的價格之間存在價差。

一旦柜臺給你采購了500btc，你會收到如何匯款的說明（按這個單價，總金額為200萬美元）。在柜臺收到款項之前，不會給你發(fā)送500btc。從這個意義上來說，你也有風(fēng)險，就是柜臺會拿200萬美元跑路，這就是為什么所合作的柜臺聲譽非常重要。一旦柜臺收到款項，他們會向你發(fā)送500btc，這樣交易完成。

OTC的代理模式

還有第二種OTC柜臺模式，稱為代理柜臺模式。與本金柜臺模式不同，代理柜臺模式并不是用自有資金進行交易，因此不承擔(dān)市場風(fēng)險。代理柜臺模式不是賺取價差的模式，它充當(dāng)中間人的作用，收取經(jīng)紀費用。

如果你是通過代理柜臺購買500btc，你將首先為他們提供資金以及購買的價格范圍。代理柜臺會用你的資金嘗試以商定價格購買500btc。這種場景下，你的風(fēng)險是在你的代理完成購買前，BTC的價格突然飆升，然后無法完成你的訂單。

很多公司提供托管服務(wù)，托管服務(wù)主要是存儲你的加密貨幣，并把運作代理柜臺作為增值服務(wù)。既然他們已經(jīng)持有你的資金，他們也能代表你買賣你的資產(chǎn)。這跟通常只接受與特定交易相關(guān)的法幣或加密貨幣的本金柜臺形成對比。

誰在交易加密貨幣的OTC？

簡單來說，任何想輕松快捷購買或賣出大額加密資產(chǎn)的人。他們可能是高凈值個人、機構(gòu)、VC和投資加密市場的對沖基金。OTC柜臺彼此之間也經(jīng)常交易，例如，一個柜臺的對手方想購買特定的資產(chǎn)，而另外一個柜臺剛好有可匹配的賣家。

隨著產(chǎn)業(yè)和資產(chǎn)類型的增長，OTC柜臺交易的交易對手類型變得越來越多樣化。隨著2017年首次代幣眾籌的發(fā)展，很多項目融了大額的ETH，項目的創(chuàng)始人通常會使用OTC柜臺把ETH轉(zhuǎn)換為法幣，以支付日常的消費。

礦工，他們會獲得加密代幣的挖礦獎勵，以確保網(wǎng)絡(luò)的安全，例如比特幣。礦工也會使用OTC柜臺把加密貨幣換成法幣，以支付開銷。同樣，收取加密貨幣作為交易費用的交易所，也會通過OTC交易，把各種加密貨幣轉(zhuǎn)換為法幣，或者越來越多的，轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣，如USDC等。

加密貨幣OTC的未來

五年前，加密貨幣場外交易還沒有今天的結(jié)構(gòu)和范圍。現(xiàn)在全球范圍內(nèi)有多種柜臺在運作，每年交易著數(shù)十億美元的資金，這反映了從比特幣網(wǎng)絡(luò)十年前發(fā)布以來，這個行業(yè)的增長速度。

傳統(tǒng)市場的場外交易達到萬億美元級別的交易量，加密貨幣的場外交易每年才數(shù)十億美元，差距很大，但這意味著成長的巨大空間。隨著加密資產(chǎn)的增長，且新的加密資產(chǎn)會不斷推出，像Circle Trade等OTC柜臺會在幕后運作，推動市場的發(fā)展。