在科創(chuàng)板開(kāi)市將滿一周年之際，7月16日，中芯國(guó)際(688981.SH，00981.HK)正式“登科”。首日上市中芯國(guó)際A股會(huì)以怎樣的價(jià)格交易?市值又將達(dá)到怎么樣的水平?

按中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)格27.46元/股計(jì)算，超額配售選擇權(quán)行使前，募資凈額為456.52億元;若超額配售選擇權(quán)全額行使，募集資金凈額為525.03億元。該規(guī)模在A股IPO歷史融資額中可排至第5位，位居建設(shè)銀行之后、中國(guó)建筑之前。

中芯國(guó)際的上市，讓市場(chǎng)再一次感受到了科創(chuàng)板速度，從IPO申請(qǐng)獲受理到上市交易僅用了46天的時(shí)間。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，當(dāng)前中芯國(guó)際晶圓代工位居全球第四位，代表中國(guó)大陸最先進(jìn)水平，登陸科創(chuàng)板具有重要戰(zhàn)略意義。

“作為國(guó)產(chǎn)芯片的龍頭企業(yè)，中芯國(guó)際與境內(nèi)資本市場(chǎng)快速對(duì)接的意義不僅僅在于中芯國(guó)際本身。這展現(xiàn)了注冊(cè)制下，科創(chuàng)板對(duì)高科技企業(yè)的支持力度，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型升級(jí)的推動(dòng)力?！币晃毁Y深投行人士稱(chēng)。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，高科技企業(yè)到科創(chuàng)板掛牌上市，將提升科創(chuàng)板的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。在科創(chuàng)板開(kāi)市即將滿周歲之際，中芯國(guó)際的到來(lái)，將為科創(chuàng)板增光、添色;同時(shí)，科創(chuàng)板的包容性，也將讓更多的創(chuàng)新企業(yè)獲得IPO機(jī)會(huì)，有利于高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

中芯國(guó)際“登科”效應(yīng)

6月1日提交首發(fā)申請(qǐng)并獲受理，6月4日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)，6月19日首發(fā)過(guò)會(huì)，6月22日提交注冊(cè)，6月30日注冊(cè)生效，中芯國(guó)際創(chuàng)造了科創(chuàng)板多項(xiàng)最快紀(jì)錄。

“中芯國(guó)際此前已在境外成熟市場(chǎng)上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和信息披露已經(jīng)得到了嚴(yán)格的市場(chǎng)檢驗(yàn)。其濃厚的科創(chuàng)成色和戰(zhàn)略地位，也成為中芯國(guó)際得以提速上市的先決條件。”上述資深投行人士分析稱(chēng)。

中芯國(guó)際成立于2000年4月，2004年3月在紐約、香港兩地實(shí)現(xiàn)上市;2019年5月，宣布將美國(guó)存托憑證從紐交所退市，轉(zhuǎn)向場(chǎng)外交易市場(chǎng)柜臺(tái)交易;2020年5月5日，中芯國(guó)際宣布將于科創(chuàng)板IPO，成功登陸后將成為首家同時(shí)實(shí)現(xiàn)“A+H”的科創(chuàng)紅籌企業(yè)。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，中芯國(guó)際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國(guó)大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)晶圓代工企業(yè)，主要為客戶(hù)提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點(diǎn)、不同工藝平臺(tái)的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。

具有重資產(chǎn)屬性的中芯國(guó)際，此次采用PB(市凈率)估值方法，最終確定發(fā)行價(jià)格為27.46元/股。截至2019年底，中芯國(guó)際凈資產(chǎn)為435.73億元，發(fā)行前市凈率3.44倍，“綠鞋”(超額配售選擇權(quán))行使前發(fā)行后對(duì)應(yīng)的市凈率為2.20倍，綠鞋全額行使后發(fā)行后對(duì)應(yīng)的市凈率為2.11倍。

“中芯國(guó)際為晶圓制造企業(yè)，具有資金密集、技術(shù)密集、前期投入巨大的特點(diǎn)，公司重資產(chǎn)屬性明顯，因此選擇PB方法可以更好反映中芯國(guó)際的估值水平?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱(chēng)， 中芯國(guó)際登陸科創(chuàng)板，開(kāi)啟了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價(jià)值重估的大門(mén)。

他同時(shí)稱(chēng)，在資本支持下，中芯國(guó)際所代表的中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模釋放，獲得高速發(fā)展。

對(duì)中芯國(guó)際而言，一旦在科創(chuàng)板成功上市，就將擁有更多奮起直追國(guó)際同行的資本;另一方面，在科創(chuàng)板已經(jīng)上市的多家企業(yè)當(dāng)中，不少是中芯國(guó)際上下游企業(yè)，這些上下游企業(yè)的某些高管也曾經(jīng)在中芯國(guó)際任職。

國(guó)信證券近日發(fā)布研報(bào)觀點(diǎn)稱(chēng)，隨著中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市，將大幅提升公司融資能力，為未來(lái)高資本投入提供良好基礎(chǔ)。

“公司科創(chuàng)板上市后發(fā)行市值約2259億元，我們預(yù)計(jì)中芯國(guó)際短期目標(biāo)市值可達(dá)4363億元~4821億元。從遠(yuǎn)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)芯片替代空間較大，公司作為國(guó)內(nèi)龍頭代工，隨著公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力提升，未來(lái)市占率具備較強(qiáng)的提升空間。根據(jù)估算，我們預(yù)計(jì)公司長(zhǎng)期營(yíng)收目標(biāo)有望達(dá)到1630億元~2730億元，若按目前全球晶圓代工廠PS平均估值4.88 倍測(cè)算，預(yù)估公司長(zhǎng)期市值可達(dá)8000億元~10000億元。”國(guó)信證券預(yù)測(cè)稱(chēng)。

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士提示稱(chēng)，要注意中芯國(guó)際產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期、企業(yè)自身管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

科創(chuàng)板的制度紅利

試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板定位“硬科技”，在上市條件上更具包容性，讓更多的高科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板。這些上市企業(yè)在享受制度紅利的同時(shí)，也可以更加專(zhuān)注于創(chuàng)新與發(fā)展。

截至7月15日，科創(chuàng)板共有上市公司126家，總市值為2.55萬(wàn)億元，累計(jì)募集資金1439.23億元。

科創(chuàng)板不僅支持有一定營(yíng)業(yè)收入規(guī)模但未盈利的企業(yè)上市，還允許存在投票權(quán)差異、紅籌企業(yè)等特殊企業(yè)上市，股票發(fā)行試點(diǎn)注冊(cè)制。

今年1月20日，優(yōu)刻得在科創(chuàng)板上市，成為A股首家擁有同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)?！拔覀?優(yōu)刻得)過(guò)會(huì)的時(shí)候，很多朋友跟我打電話說(shuō)，‘你們同股不同權(quán)上市了，我們就敢申報(bào)IPO了’，因?yàn)樗麄円惨恢毕胱鯝B股，但是之前一直沒(méi)有這個(gè)案例?，F(xiàn)在讓廣大的創(chuàng)業(yè)者看到中國(guó)也有同股不同權(quán)的公司上市了?！眱?yōu)刻得-W(688158.SH)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官季昕華分享感觸稱(chēng)。

澤璟制藥(688266.SH)則是首家以第五套標(biāo)準(zhǔn)在科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)，打破了A股市場(chǎng)適用多年的新股發(fā)行“盈利門(mén)檻”體系。

澤璟制藥董事長(zhǎng)盛澤林表示，通過(guò)上市，澤璟制藥在較短時(shí)間內(nèi)募集到了研發(fā)和商業(yè)化過(guò)程中所需的資金。公司上市也提升了公司的品牌和知名度，公司向公眾所展示的營(yíng)運(yùn)能力、研發(fā)實(shí)力和豐富的產(chǎn)品管線，對(duì)于公司的人才招募、產(chǎn)品銷(xiāo)售的品牌效應(yīng)和資源整合都較為有利，公司的IPO加速了公司的跨越式和可持續(xù)發(fā)展。

除了上市條件更具包容性外，科創(chuàng)板的其他制度也向著市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的方向落地并不斷改進(jìn)完善。近一年的時(shí)間，并購(gòu)重組、再融資、減持等配套制度陸續(xù)推出，并有一定的創(chuàng)新，做市商制度、單次“T+0”交易也在交易所官方表態(tài)里被提出討論。

制度的不斷創(chuàng)新和完善，也給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)了助力。作為科創(chuàng)板首單進(jìn)行并購(gòu)重組的華興源創(chuàng)(688001.SH)，該公司高管表示，通過(guò)并購(gòu)可以快速介入到穿戴領(lǐng)域，給公司帶來(lái)核心的外在助力。

心脈醫(yī)療(688016.SH)總經(jīng)理苗錚華近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，上市有助于提升公司的公眾形象，也可以有更多的激勵(lì)手段，不僅有助于提升客戶(hù)對(duì)公司的關(guān)注度，也有利于吸引到更優(yōu)秀、更高端的人才。

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿6月18日在陸家嘴論壇上表示，將繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，加快推出將科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度，抓緊出臺(tái)科創(chuàng)板再融資管理辦法，推出小額快速融資制度，支持更多“硬科技”企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。發(fā)布科創(chuàng)板指數(shù)，研究推出相關(guān)產(chǎn)品和工具。

作為A股近10年來(lái)募資體量最大的IPO，中芯國(guó)際將毫無(wú)懸念地成為科創(chuàng)板的“巨無(wú)霸”，也將成為首家同時(shí)實(shí)現(xiàn)“A+H”的科創(chuàng)紅籌企業(yè)。拭目以待吧!

首日受熱捧無(wú)懸念

按照3月19日最低價(jià)11.18港元計(jì)算，到7月15日歷史高點(diǎn)的44.8港元，中芯國(guó)際港股在不到4個(gè)月時(shí)間內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)三倍。如果簡(jiǎn)單按照恒生AH股溢價(jià)指數(shù)(HSCAHPI)最新132.72點(diǎn)(A股平均股價(jià)是H股的1.33倍左右)，以及公司港股最新收盤(pán)價(jià)38.45港元測(cè)算，中芯國(guó)際A股交易價(jià)格超過(guò)50元并無(wú)懸念。

從市銷(xiāo)率和市凈率來(lái)看，中芯國(guó)際發(fā)行價(jià)的估值跟其持股的下游企業(yè)長(zhǎng)電科技(600584.SH)有一定相關(guān)性，但多數(shù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)不及臺(tái)積電，最新量產(chǎn)制程上也有兩代左右的差距。另外，臺(tái)積電過(guò)去八年內(nèi)股價(jià)漲了大約10倍(前復(fù)權(quán))，給中芯國(guó)際A股的市場(chǎng)表現(xiàn)提供了一定的想象空間。