剛剛進(jìn)入2011年，又一家頗具潛力的大陸IC設(shè)計(jì)公司被外資收購(gòu)，1月24日，ISSI發(fā)布消息以2000萬(wàn)美元現(xiàn)金收購(gòu)廈門(mén)錫恩微電子公司。

這是繼2010年蘇州傲視通、上海普然、上海捷頂之后的又一家已經(jīng)消失的IC設(shè)計(jì)公司，算上去年同樣被并購(gòu)的成芯半導(dǎo)體，從2010年開(kāi)始外資集成電路公司開(kāi)始大規(guī)模侵蝕大陸本不強(qiáng)大的半導(dǎo)體市場(chǎng)，如果政策及體制上繼續(xù)保持目前的現(xiàn)狀，大陸IC設(shè)計(jì)有胎死腹中的危險(xiǎn)。

從帳面分析，2010年廈門(mén)錫恩營(yíng)收達(dá)到2200萬(wàn)美元，此次ISSI收購(gòu)包括現(xiàn)金2000萬(wàn)美元，加上錫恩現(xiàn)有資金1000萬(wàn)美元及其它資產(chǎn)合計(jì)收購(gòu)金額達(dá)到4000萬(wàn)美元，去年錫恩凈利潤(rùn)達(dá)到550萬(wàn)美元，PE大概為7倍，雖然與國(guó)際IC設(shè)計(jì)公司IPO平均為10倍的市盈率稍低，應(yīng)當(dāng)說(shuō)收購(gòu)價(jià)格非常合理，對(duì)于錫恩的創(chuàng)業(yè)者及風(fēng)險(xiǎn)投資也算是不錯(cuò)的回報(bào)。

按照錫恩2010年的營(yíng)收，只要2011年再實(shí)現(xiàn)30%左右增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)完全可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大陸創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，如果錫恩2011年凈利潤(rùn)可以達(dá)到700萬(wàn)美元折算人民幣接近5000萬(wàn)元，按照大陸創(chuàng)業(yè)板平均60倍市盈率計(jì)算，錫恩市值將可達(dá)到30億人民幣（超過(guò)4億美元），也就是說(shuō)如果錫恩真的可以在大陸創(chuàng)業(yè)板上市的話(huà)，錫恩管理層及風(fēng)投的回報(bào)至少可以放大十倍。

綜上分析有朋友可能會(huì)問(wèn)“十倍的回報(bào)”為何不能吸引錫恩回歸創(chuàng)業(yè)板？錫恩為何會(huì)選擇出售？這也是老杳希望解釋的，也是老杳前面提到“本土危情”的根源。

由于歷史原因大陸集成電路設(shè)計(jì)公司普遍為外資架構(gòu)，目前大多數(shù)IC設(shè)計(jì)公司的創(chuàng)始資金來(lái)源也主要是風(fēng)險(xiǎn)投資特別是境外的VC，國(guó)家這些年雖然對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)的投入越來(lái)越大，不過(guò)政府的資助主要以基金如863、核高基等投入，這幾年雖然包括蘇州、無(wú)錫等地政府資金開(kāi)始在新創(chuàng)公司中占有股份，不過(guò)總體來(lái)看并不多，由于外資架構(gòu)，大陸IC設(shè)計(jì)公司要想回歸在創(chuàng)業(yè)板上市，除需要改制之外，之前的財(cái)報(bào)報(bào)表也需要清零，也就是說(shuō)登陸創(chuàng)業(yè)板至少需要兩到三年時(shí)間，由于半導(dǎo)體行業(yè)存在波峰波谷的起伏，任何一家公司的管理層都無(wú)法保證未來(lái)三年之內(nèi)公司的營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)，因此如果回大陸創(chuàng)業(yè)板上市，管理層要擔(dān)當(dāng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資不愿意看到的。

第二，與在NASDAQ等海外交易所相比，大陸創(chuàng)業(yè)板的上市過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)更高，大陸股市上市難、監(jiān)管松，而NASDAQ相反上市容易、監(jiān)管?chē)?yán)格，有朋友形象的比喻大陸股市上市前只有半條命，任何人都可以一招致命；上市之后則變?yōu)榫艞l命，即使虧損也可以死而不僵，因?yàn)槿魏巫C監(jiān)會(huì)做的處罰要考慮眾多股民的利益，而在NASDAQ只有財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到，一般公司上市并不難，完全不像大陸公司上市像做賊、躲躲閃閃，生怕別人知道生事。

第三，由于體制原因，大陸上市公司很難進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)，好像大陸更鼓勵(lì)現(xiàn)金收購(gòu)，而面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資控制的眾多IC設(shè)計(jì)公司，現(xiàn)金收購(gòu)并不是最佳的選擇，如果選擇海外并購(gòu)股權(quán)并購(gòu)更是最流行的方式，大陸的特色已經(jīng)越來(lái)越阻礙企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程。

有了上述幾條，已經(jīng)具備海外上市標(biāo)準(zhǔn)的IC設(shè)計(jì)公司如銳迪科、格科微、深圳國(guó)微、上海芯原一般都會(huì)選擇海外上市，輕易不敢做出回歸創(chuàng)業(yè)板的決定，即使知道回歸可以獲得更多的融資；IC設(shè)計(jì)公司海外上市一般營(yíng)收需要達(dá)到或接近1億美元，與大陸創(chuàng)業(yè)板大概3000萬(wàn)美元的營(yíng)收相比高出不少，以老杳的統(tǒng)計(jì)目前大陸營(yíng)收達(dá)到獲接近1億美元的公司大約為十家左右，而營(yíng)收在1000萬(wàn)-一億美元的公司至少超過(guò)40家，這五十家公司構(gòu)成了大陸接近500家公司的脊梁，而營(yíng)業(yè)收入不高不低的這四十家公司往往會(huì)成為眾多外資收購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象，如果政府在創(chuàng)業(yè)板IPO上網(wǎng)開(kāi)一面承認(rèn)改制前財(cái)報(bào)，眾多公司肯定會(huì)優(yōu)選創(chuàng)業(yè)板上市，否則以目前的趨勢(shì)未來(lái)幾年出現(xiàn)標(biāo)題中提到的本土危情并非危言聳聽(tīng)。

孫正義說(shuō)日本未來(lái)需要IT立國(guó)，其實(shí)中國(guó)比日本更需要IT立國(guó)，IT可以帶來(lái)技術(shù)進(jìn)步，更可帶來(lái)眾多人口就業(yè)，經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放三十年的進(jìn)步，目前中國(guó)已經(jīng)是全球最大的制造基地，這幾年之所以外企半導(dǎo)體企業(yè)頻頻對(duì)大陸企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，是因?yàn)殡S著大陸技術(shù)水平的提升，大陸已經(jīng)不僅僅是代工基地，也已經(jīng)成為研發(fā)基地，成為全球最大的集成電路進(jìn)口國(guó)，這兩年大陸手機(jī)橫行全球新興市場(chǎng)便是證明。而集成電路又是IT立國(guó)核心，往上游可以促進(jìn)晶圓、封測(cè)甚至設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，往下游促進(jìn)終端、軟件的發(fā)展，更是國(guó)防、軍工的核心產(chǎn)業(yè)，可惜政府看到這一點(diǎn)在政策扶植上卻一直走偏，沒(méi)有政策和體制的支持投入再多資金也只會(huì)事倍功半。日本衰落便是從逐步放棄IC開(kāi)始的，孫正義雖然呼吁，要想阻止這一趨勢(shì)很難。

要改變這一趨勢(shì)，一方面政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)并在政策上支持本土并購(gòu)，另一方面也應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)并在政策上向半導(dǎo)體公司登陸創(chuàng)業(yè)板傾斜，與外資跨國(guó)公司相比，大陸的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)及資金太薄弱，國(guó)民技術(shù)IPO母子超過(guò)20億令很多人羨慕不已，其實(shí)僅僅3億美元的資金并不能讓國(guó)民技術(shù)放開(kāi)膽量實(shí)施并購(gòu)，2010年上海普然營(yíng)收不過(guò)1000萬(wàn)美元，Atheros收購(gòu)普然的資金便超過(guò)8000萬(wàn)，也就是說(shuō)國(guó)民技術(shù)手頭資金還不夠收購(gòu)四個(gè)普然這樣的公司，本土與海外的差距可見(jiàn)一斑。

雖然在十二五之初國(guó)務(wù)院便推出“國(guó)六條”，只要體質(zhì)上對(duì)集成電路不做更多的傾斜，國(guó)六條并不能阻止外資對(duì)大陸半導(dǎo)體的侵蝕，治標(biāo)不治本的政策導(dǎo)向只會(huì)將大陸多年來(lái)對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持化為外資的甜蜜果實(shí)，中國(guó)大陸的產(chǎn)業(yè)政策到了該調(diào)整的時(shí)候。（老杳）