據(jù)媒體報(bào)道，特斯拉正式宣布，將以每股25.37美元的價(jià)格收購(gòu)太陽(yáng)能面板制造商SolarCity。該交易以換股方式進(jìn)行，為SolarCity估值26億美元。

與SolarCity上周五收盤價(jià)相比，該報(bào)價(jià)溢價(jià)3.4%，SolarCity董事會(huì)已批準(zhǔn)該交易。有分析師稱，該收購(gòu)價(jià)格過低。也有投資者對(duì)兩家公司的合并持懷疑態(tài)度。兩家公司還表示，在2016年9月14日前，SolarCity還可以尋求來自其他潛在競(jìng)購(gòu)方的更高報(bào)價(jià)。

此次合并是特斯拉CEO馬斯克的一項(xiàng)重大計(jì)劃。馬斯克7月初宣布了一份整體規(guī)劃，希望利用合并后的新公司為用戶提供統(tǒng)一的硬件來源，促進(jìn)低碳生活方式。

這筆交易還有待特斯拉和SolarCity股東的批準(zhǔn)，但埃隆·馬斯克(Elon Musk)不能參加，因?yàn)轳R斯克同時(shí)是這兩家公司的董事長(zhǎng)和最大股東。

交易目的為何?

從交易規(guī)模來看，這并非重磅交易。在有些人看來，這筆交易甚至有些魯莽。

這筆交易的目的是打造一家垂直整合型公司，有著美國(guó)全國(guó)范圍的零售網(wǎng)絡(luò)，銷售電動(dòng)汽車、屋頂太陽(yáng)能系統(tǒng)，以及用于家庭和充電站的掛墻式儲(chǔ)能設(shè)備。其中大部分產(chǎn)品都將由特斯拉自行制造。

特斯拉未來的成功取決于起步價(jià)3.5萬美元的Model 3車型。這款車將于明年底發(fā)貨，但到目前為止生產(chǎn)線尚未完成。此外，這也取決于特斯拉的超級(jí)電池工廠能否順利運(yùn)行。從占地面積來看，這將成為全球最大的建筑物。而用戶對(duì)電動(dòng)汽車和太陽(yáng)能系統(tǒng)的需求也將成為重要的影響因素。

這筆交易潛力巨大，但評(píng)論人士認(rèn)為，特斯拉在起步之初將面臨資金問題。兩家公司目前都沒有盈利，而現(xiàn)金流更多地來自外部投資，而不是產(chǎn)品銷售。Kelley Blue Book分析師卡爾·布勞爾(Karl Brauer)表示：“兩家公司需要面對(duì)許多生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)量的挑戰(zhàn)。并購(gòu)并沒有解決這些挑戰(zhàn)。”

創(chuàng)造了史無前例的聯(lián)合公司

據(jù)報(bào)道，這筆交易為全股票交易，SolarCity股東將以每股SolarCity股份換得0.11股特斯拉普通股，對(duì)SolarCity普通股的估值為25.37美元/股。預(yù)計(jì)該交易將在今年四季度完成。這一價(jià)格要低于今年6月特斯拉給出的26.50-28.50美元/股的價(jià)格。

特斯拉CEO，同時(shí)也是SolarCity的股東馬斯克稱，自己沒有參與到收購(gòu)價(jià)格確定的決策過程。他表示，這是一樁根本“不需要思考”的交易，并購(gòu)將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本，有利于兩家公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

交易完成后，特斯拉的員工將增長(zhǎng)至3萬人左右，也創(chuàng)造了一個(gè)史無前例的聯(lián)合公司，業(yè)務(wù)包含太陽(yáng)能、電力存儲(chǔ)、交通三個(gè)方面。特斯拉稱，這也是世界上唯一一家可持續(xù)能源綜合一體的公司。

盡管最終收購(gòu)價(jià)格要低于今年6月份特斯拉提出的最初報(bào)價(jià)，但該交易仍是新能源領(lǐng)域里最大的一筆并購(gòu)交易。

這筆交易的目的是打造一家垂直整合型公司，有著美國(guó)全國(guó)范圍的零售網(wǎng)絡(luò)，銷售電動(dòng)汽車、屋頂太陽(yáng)能系統(tǒng)，以及用于家庭和充電站的掛墻式儲(chǔ)能設(shè)備。其中大部分產(chǎn)品都將由特斯拉自行制造。

2008年，馬斯克與其表兄弟一起創(chuàng)辦了太陽(yáng)能公司SolarCity，并由其本人擔(dān)任董事會(huì)主席。對(duì)于SolarCity而言，馬斯克不僅是創(chuàng)始人，也是最大股東，他持有公司22.2%的股份，持有特斯拉21.3%的股份。

SolarCity的主要收入來源是太陽(yáng)能設(shè)備租賃，用戶按月向該公司支付租金，但無需為安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)預(yù)付費(fèi)用。

但這樣的模式有一個(gè)明顯的弊端在于：過度依賴財(cái)政補(bǔ)貼。目前Solarcity能夠享受到高達(dá)30%的稅務(wù)減免，這也是美國(guó)政府鼓勵(lì)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的具體措施之一，有了這樣的高額補(bǔ)貼，Solarcity向普通居民提供有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的太陽(yáng)能服務(wù)才能成為可能。

現(xiàn)在這樣的補(bǔ)貼政策能持續(xù)多久還是個(gè)問題。美國(guó)聯(lián)邦政府表示，太陽(yáng)能發(fā)電稅收抵免將在2021年年底之前逐步取消，一些州開始將傳統(tǒng)電力公司的部分固定成本轉(zhuǎn)嫁到太陽(yáng)能用戶身上。

2015年，SolarCity的太陽(yáng)能設(shè)備安裝量上漲了73%，公司也隨即投入了大量資金。這導(dǎo)致SolarCity的安裝量激增的同時(shí)，短期營(yíng)業(yè)收益為負(fù)，現(xiàn)金流亦為負(fù)。

SolarCity還多次遭到華爾街金融大鱷、全球最大空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金總裁吉姆·查諾斯(Jim Chanos)的唱空。他指出，SolarCity的債券收益率高達(dá)20%，顯示出該公司面臨著的財(cái)務(wù)困境。每季度SolarCity都要消耗上億美元現(xiàn)金，總成本高達(dá)80億美元。

在過去的3年中，Solarcity的債務(wù)迅速膨脹了13倍至32.5億美元，而這些債務(wù)的償還需要依靠訂立長(zhǎng)期租賃合約的客戶的現(xiàn)金流來支撐，在這些巨額債務(wù)中，有12.3億美元的債務(wù)將在2017年底到期，這也是外界質(zhì)疑這筆并購(gòu)交易的主要關(guān)注點(diǎn)，認(rèn)為這是一場(chǎng)“拯救行動(dòng)”，想依靠特斯拉來給Solarcity“輸血”。

這次收購(gòu)是“豪賭”?

作為收購(gòu)方的特斯拉，面臨的問題也不少。

首先，特斯拉今年發(fā)布了最新款低端電動(dòng)車Model3，并獲得數(shù)十萬預(yù)訂單。這是好事，但問題也接踵而至：如何滿足不斷擴(kuò)大的產(chǎn)能問題。按照此前的案例，特斯拉交付延遲是經(jīng)常出現(xiàn)的事，因此Model3能否在特斯拉此前所承諾的2018年交付，還是問題。

其次，研發(fā)新車、開辟新的生產(chǎn)線、開設(shè)工廠，這些都需要巨大的資金投入。但從特斯拉的2015年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，這次收購(gòu)更像在“豪賭”。2015年財(cái)報(bào)顯示，用于投資活動(dòng)的現(xiàn)金流為16.7億美元，較2014年的9.9億美元大幅增長(zhǎng)近70%，這部分現(xiàn)金大部分來自于發(fā)債融資。馬斯克此前曾表示，當(dāng)特斯拉車量產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定量級(jí)后，也就是2020年后，可以期待實(shí)現(xiàn)盈利。目前，這一目標(biāo)現(xiàn)在又被提前到了2018年。

這樣一來，收購(gòu)Solarcity帶給特斯拉的拖累或許將遠(yuǎn)超馬斯克所說的帶來的協(xié)同效應(yīng)，導(dǎo)致兩家公司的經(jīng)營(yíng)都陷入更加困難的境地。