十年以來，中國的經(jīng)濟規(guī)劃者有效地以低價電力來補貼工業(yè)部門。電價——由于被國家發(fā)改委（NDRC）控制——一直被維持得很低，以至于電力生產(chǎn)商與經(jīng)銷商資產(chǎn)的平均收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這些資產(chǎn)融資的成本。電力部門不成比例地從低電價獲益，因為相對于服務(wù)業(yè)的公司而言，它們的能源密集度更高?，F(xiàn)在，這樣的畸形態(tài)勢可能正在轉(zhuǎn)變。

一、電力生產(chǎn)商的復(fù)蘇

首先，政策制定者越來越多地依賴市場來給火力發(fā)電定價。中國80%的電能是靠燒煤得來的。因此，煤炭應(yīng)該會對電價有很大影響。之前，政府控制了煤炭定價合同。國家電網(wǎng)付給電力生產(chǎn)商的價格壓榨了火電廠，進而降低了提高最終用戶價格的壓力。

在2013年，這個系統(tǒng)被調(diào)整了。在火電廠與煤礦的煤炭合同中，國家發(fā)改委同意不再設(shè)定基準(zhǔn)價格?，F(xiàn)在，雙方可以自由地根據(jù)一般市場價格來協(xié)商煤炭合約價格。

國家發(fā)改委同時引入市場力量，市場化改革國家電網(wǎng)付給火電廠的價格（或者“上網(wǎng)電價”）。如果煤炭價格變動了5%或更多，那么上網(wǎng)電價就將上漲或降低。

迄今為止，更具市場導(dǎo)向的價格已經(jīng)增加了電力生產(chǎn)商的收益。煤炭價格自2012年初以來已經(jīng)逐步下跌，進而壓低投入成本。直到2013年末，下跌的上網(wǎng)電價才反映出如此之低的投入成本。對于電力生產(chǎn)商來說，這抬高了它們的利潤（見圖1）。

二、電力經(jīng)銷商正向用戶轉(zhuǎn)移更多成本

電網(wǎng)公司（主要由中國電網(wǎng)和中國南方電網(wǎng)公司），現(xiàn)在能夠?qū)⒏嗟幕痣妰r格轉(zhuǎn)移給最終用戶。在一個市場環(huán)境下，為了應(yīng)對火電廠更高的上網(wǎng)電價，電網(wǎng)公司應(yīng)該提升價格。在中國，這卻并沒有發(fā)生。因為國家發(fā)改委控制了最終用戶支付給電網(wǎng)公司的價格。

隨著最近的改革，這已經(jīng)有所改變。在2012年，國家發(fā)改委發(fā)起一個三階電價體系，對用電更多的家庭收取更高的費用。在2013年12月，當(dāng)國家發(fā)改委宣布對鋁行業(yè)實行三階電價體系時，它最終將階梯定價方案擴展到了工業(yè)部門。在煉鋼和化工（部門）之后，有色金屬冶煉及壓延——包括大部分鋁——是中國第三大用電部門。

改革減少了經(jīng)銷商的損失。在過去的兩年，由于銷售成本的增加快于收入，電網(wǎng)公司的收益減少了。

然而，相對于以前而言，這已經(jīng)是一個進步了（見圖2）。在2001到2004年，成本增長和收入增長之間的缺口還要更高，在2008到2009年，幾乎高達（過去兩年的）三倍。

測量轉(zhuǎn)嫁給最終用戶增加的電價，也可以去觀察電網(wǎng)公司單位電力消費或有效電價的收入。在2011年，電網(wǎng)公司收取的有效電價是每千瓦0.66元。自那以后，價格已經(jīng)持續(xù)漲高到2013年的0.75元。

三、電能改革的大局

理論上來說，如果電價補貼被取消了，由于價格變得更加市場導(dǎo)向，那么它們將會持續(xù)上漲，直到電力生產(chǎn)商和經(jīng)銷商的資產(chǎn)收益與資產(chǎn)成本相抵。隨著火電廠和電力經(jīng)銷商加權(quán)平均資產(chǎn)收益率（theweightedaveragereturnsonassets)由2011年的0.2%，上升到2013年的3.9%，這個差距已經(jīng)縮小了。然而，這個部門的資產(chǎn)收益仍然低于平均最優(yōu)貸款利率（theaverageprimelendingrate)，一個測量資產(chǎn)成本的中介變量（proxy)(見圖3）。

發(fā)展會不會持續(xù)，這并不清楚。在2008年到2012年，作為宏觀措施的一部分，收益被國家壓縮了，以刺激金融危機之后的經(jīng)濟。倘若煤炭價格再次上漲，國家仍然掌握著最終用戶價格的絕對控制，進而限制上漲上網(wǎng)電價的轉(zhuǎn)嫁效應(yīng)。上網(wǎng)電價每年5%的調(diào)整門檻，同樣余留了很大空間來再一次壓榨火電廠。

從另一方面來說，如果市場電價改革持續(xù)下去，這有可能會導(dǎo)致更高的價格。對早已苦于勞動力、資本和匯率成本掙扎的制造業(yè)來說，更高的價格會是額外的挑戰(zhàn)。一些公司會繼續(xù)掙扎，而另一些則會通過使得成本節(jié)約下降，提升產(chǎn)品價值，走出困境。

相對于服務(wù)業(yè)而言，額外的價格壓力可能會減緩制造業(yè)的增長速度。自1960年以來，去年是第一個服務(wù)業(yè)在GDP中的比重超過第二產(chǎn)業(yè)的年份。隨著中國進一步轉(zhuǎn)向電力的市場定價，我們應(yīng)該預(yù)料到，服務(wù)業(yè)會持續(xù)成為最大的獲益者。