當(dāng)李嘉誠旗下的香港電燈集團有限公司(簡稱“港燈”，港交所：0006)在上周二開始公開發(fā)售的時候，投資者對其興趣索然，發(fā)行價格及認購金額均表現(xiàn)平淡。

讓這一亞洲地區(qū)近半年來最大型IPO項目備受關(guān)注的是其近期引入的基礎(chǔ)投資者——國家電網(wǎng)將斥資87億至100億港元認購港燈18%的股份，成為第二大股東。

港燈于1890年將電力引入香港，此后的逾120年間，香港的電力行業(yè)一直被外資財團和香港本地家族企業(yè)控制，來自內(nèi)地的資本始終沒有觸及香港的電力命脈。

但這一現(xiàn)象在過去的一個季度里徹底得到了改變。國家兩大電網(wǎng)公司南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)相繼入股中華電力和港燈，成功打入香港電力命脈。

“港的電力公司投資回報高，對央企具有吸引力，而香港的電力公司吸引央企加入也提高了自身實力，這是雙贏的交易。”香港城市大學(xué)能源與環(huán)境政策研究中心總監(jiān)兼管理科學(xué)系副教授鐘兆偉接受騰訊財經(jīng)訪問時表示。

206億央企資本入股香港電廠

香港目前共有兩家電力公司，分別是李嘉誠旗下的港燈和老牌英資財團嘉道理家族掌控的中華電力，兩家公司均具有發(fā)電、輸電和供電能力。港燈的供電區(qū)域較小，僅包括香港島和南丫島，2012年售電量110.36億千瓦時，在香港電力市場的份額為24.6%。中華電力的覆蓋則要廣得多，新界、九龍以及大嶼山均由其供電，2012年售電量338.33億千瓦時，市場份額達75.4%。

2013年11月，中華電力的母公司中電集團(002.hk)宣布，攜手南方電網(wǎng)子公司南方電網(wǎng)香港從石油公司?？松梨谑种惺召徬愀矍嗌诫姀S60%的股權(quán)。青山電廠是香港最大的發(fā)電廠，是由?？松梨诤椭须娐?lián)手創(chuàng)辦，也是中華電力主要能源來源。兩個買方就此各支付120億港元代價，交易完成后，南方電網(wǎng)取代?？松梨诔钟星嗌诫姀S30%的股權(quán)，中華電力持股70%。美資?？松梨趧t完全退出香港電力行業(yè)。

僅約兩個月后，李嘉誠將港燈從電能實業(yè)(006.hk)分拆出來的交易，又令國家電網(wǎng)成為香港關(guān)注的焦點。國家電網(wǎng)旗下負責(zé)海外投資的國網(wǎng)國際以基礎(chǔ)投資者身份認購港燈電力投資(2638.hk)18%的股份，若按5.45港元的招股價計算，投資額達86.68億港元。

僅耗時約3個月，南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)以合計206.68億港元的代價，成為香港兩家電力公司的主要股東。

國家隊的香港任務(wù)

對于兩大電網(wǎng)公司短時間內(nèi)接連在香港電力行業(yè)投資。除了國家戰(zhàn)略因素之外，市場人士一致認為，香港兩家電力公司投資回報穩(wěn)定，風(fēng)險低是吸引“國家隊”的主要原因。

近年，央企在“走出去”戰(zhàn)略的驅(qū)使下，在全球撒網(wǎng)尋覓投資機遇，獲得良好的盈利既是央企的目的，也現(xiàn)實的壓力。“香港的電力消費增速雖然不算強，但仍有溫和增長，而且燃料成本可轉(zhuǎn)嫁給消費者，資本支出也有利潤保證，投資風(fēng)險低，回報穩(wěn)定，按股息回報率計算，中電回報約4厘，港燈約6厘，即便未來全球利率有上升趨勢，這對兩大國家電網(wǎng)公司來說都是不錯的回報。”中國銀盛財富管理首席策略師郭家耀對騰訊財經(jīng)表示。

國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均于2002年底經(jīng)國務(wù)院授權(quán)成立，歸屬中央管理，兩家公司主要負責(zé)運營電網(wǎng)業(yè)務(wù)。國家電網(wǎng)目前覆蓋全國88%的土地面積，供電人口逾11億人，2012年售電量達3.25萬億千瓦時，是全球最大的公用事業(yè)企業(yè)。南方電網(wǎng)的經(jīng)營范圍則主要這幾廣東、廣西、云南、貴州和海南，2012年售電量為7010億千瓦時。

分析人士認為，有兩大國家電網(wǎng)公司入股作為“靠山”有助于增強中華電力和港燈的盈利能力。香港政府于1964年從美國引入利潤管制協(xié)議，用于限制壟斷性的公共事業(yè)機構(gòu)的收費和盈利。通過這個計劃，電力公司需先獲得政府批準才能開展供電業(yè)務(wù)，此后得無論是調(diào)整電費，還是有任何發(fā)展計劃，均需經(jīng)政府批準。以港燈為例，政府設(shè)定的準許利潤為每年固定資產(chǎn)平均凈值總額的9.99%。

“香港的電價、電廠發(fā)展均受政府管制，本次兩家電廠引入央企入股，有助于日后即時了解中央在相關(guān)方面的發(fā)展政策，而且在央企的協(xié)助下，也增強了兩家電力公司與香港政府的議價能力。”鐘兆偉說。

除了盈利受政府控制之外，香港兩家電廠近年也一直面對燃料成本上升的壓力。目前香港電廠的能源以燃煤為主，此外是來自內(nèi)地的天然氣。中電的天然氣供應(yīng)來自中石油，經(jīng)“西氣東輸”管道供港。港燈的天然氣供應(yīng)則由中海油提供。

中電集團2013年中期業(yè)績披露，經(jīng)由內(nèi)地供港的天然氣成本受國際價格波動而上升，導(dǎo)致期內(nèi)平均電價上升5.9%。港燈的招股書也指出：“雖然已透過燃料成本賬戶調(diào)整來抵消成本波動，但燃料價格可能突然大幅增加或因各種原因增加而無法轉(zhuǎn)嫁給客戶。”

郭家耀認為，現(xiàn)在天然氣價格不斷上升，香港兩家電力公司引入兩大國家級電網(wǎng)公司入股合作，可以有助于控制燃料成本。友達資產(chǎn)管理董事熊麗萍接受騰訊財經(jīng)采訪時也表示，至少兩大國家級的電網(wǎng)公司未來可給予香港電力公司燃料供應(yīng)方面的有效建議和參考。

內(nèi)地與香港電網(wǎng)打通的想象

南方電網(wǎng)和國家電網(wǎng)本次入股香港兩家電力公司雖然引起廣泛的關(guān)注，但并未涉及公司日常運營。南方電網(wǎng)投資的僅是中電旗下的電廠股份。而國家電網(wǎng)雖然認購了港燈18%的股份，也沒有派人進入董事會，且長和系董事總經(jīng)理霍建寧于公開場合多次強調(diào)：“國家電網(wǎng)入股是由投行介紹，雙方并無其他合作安排。”

即便目前兩家國家電網(wǎng)公司并未涉及香港電力公司的日常運營，但已有市場人士指出，兩家電網(wǎng)的入股有助于推動未來中港兩地的電網(wǎng)連接，屆時內(nèi)地可以直接向香港供電。

其實，多年以來，位于廣東的大亞灣核電站和香港抽水蓄能發(fā)電公司一直通過兩條專門打造的線路向中華電力提供能源。2012年全年，內(nèi)地供港的電力占全年消耗電量的27.4%。

“但要實現(xiàn)中港電網(wǎng)接通并不容易，雖然技術(shù)已經(jīng)可以做到，但因為香港和內(nèi)地的電網(wǎng)調(diào)頻不一樣，如果要連接電網(wǎng)，兩地都要有大量的建設(shè)工作要做，可要需要5年甚至10年才能實現(xiàn)。”鐘兆偉表示。

盡管前景并不明朗，但郭家耀相信，內(nèi)地電力成本比香港低廉，如果未來能引入內(nèi)地電網(wǎng)向香港供電將是利好消息，但未來香港的電力市場會否開放仍有很大變數(shù)。