從十八屆三中全會報告來看，未來電力方面的改革主要在于理順價格機制，預計輸配電等具備自然壟斷屬性的環(huán)節(jié)將維持現(xiàn)有運行格局，供售電等競爭性環(huán)節(jié)即使放開對電力設備投資只會形成利好。

業(yè)績穩(wěn)定增長可期

今年1-10月，我國電網(wǎng)工程基本建設投資總額為2956億元，同比增長6.45%，預計全年投資金額將高于去年的水平。2012年我國基建新增220千伏及以上輸電線路回路長度為3.62萬公里，新增220千伏及以上變電設備容量21370萬千伏安，同比略有增長。013年，因有更多特高壓和220千伏及以上超高壓投產(chǎn)項目投產(chǎn)，前10個月電網(wǎng)建設新增220千伏及以上變電容量1.82萬千伏安，線路長度1110公里，分別同比增長21%和23%。預計14年超高壓投資基本保持穩(wěn)定，從近兩年國家電網(wǎng)的招標情況來看，總體上保持平穩(wěn)，110千伏高壓設備招標量在經(jīng)歷了前兩年的增長之后，今年略有下滑，超高壓設備尤其是500千伏電壓等級產(chǎn)品招標量上升明顯。變壓器方面，今年126kV、252kV和550kV電壓級別設備的招標數(shù)量分別為7.03萬、8.99萬和7.02萬個，合計同比增長3%，其中550k招標數(shù)量同比增長56%，比重從20%上升到30%。

工業(yè)自動化領域具備長期成長價值

不需要過度顧慮電力體制改革的影響。從十八屆三中全會報告來看，未來電力方面的改革主要在于理順價格機制，預計輸配電等具備自然壟斷屬性的環(huán)節(jié)將維持現(xiàn)有運行格局，供售電等競爭性環(huán)節(jié)即使放開對電力設備投資只會形成利好。隨著人口紅利的消失和制造業(yè)對精度要求的提高，裝備制造業(yè)升級需求愈發(fā)迫切，包括機器人在內(nèi)的自動化機器設備將迎來需求爆發(fā)期，與高端裝備制造相關的零部件如變頻器、伺服、PLC等的需求將長期旺盛，建議關注匯川技術、英威騰、新時達及科大智能的長期投資價值。優(yōu)秀的管理團隊是上市公司具備長期投資價值與否的重要指標，加上公司如能在現(xiàn)有業(yè)務穩(wěn)定增長的基礎上積極拓展其他領域，尋求新的增長點，則將是一支兼具安全邊際和彈性的優(yōu)質(zhì)股票。

兼顧估值和成長性

估值低廉，成長穩(wěn)定的公司防御價值凸顯。13年初以來，很多股票經(jīng)過上漲估值已處于較高水平，我們建議投資者關注到目前為止估值低廉，成長穩(wěn)定的公司的防御性價值。推薦標的：1、估值低廉，業(yè)績增長穩(wěn)定、軌道交通、配用網(wǎng)自動化、發(fā)電機組勵磁、新能源接入等都將貢獻增長的國電南瑞；2、將不斷超預期，具備連續(xù)三年高增長預期的森源電氣，注入資產(chǎn)成長性強，增厚明顯;3、兼具業(yè)績和彈性的林洋電子，新能源和led業(yè)務如能成功推進，將再造一個林洋;4、具備很高成長性和競爭優(yōu)勢的的信質(zhì)電機，前期培育的客戶及行業(yè)都進入密集收獲期;5、估值低廉、成長穩(wěn)定的正泰電器。

企業(yè)分析

國電南瑞：配網(wǎng)自動化是是電力設備行業(yè)中目前發(fā)展?jié)摿ψ畲?、增長最快的子行業(yè)，14年將步入發(fā)展大年，公司作為配電自動化龍頭企業(yè)有望充分受益行業(yè)發(fā)展;公司高端繼保設備近兩年獲得突飛猛進發(fā)展，預計未來仍將受益于智能電網(wǎng)及市場占有率提高。軌道交通、電氣控制自動化等網(wǎng)外業(yè)務將迎來爆發(fā)。目前公司的軌道交通監(jiān)控系統(tǒng)已在行業(yè)內(nèi)處于領先地位，并已通過多年研發(fā)出軌道交通信號系統(tǒng)，借力集團地鐵總包將產(chǎn)品快速打入市場。結合絕對估值和相對估值結果，我們認為公司合理估值22元，對應2014年注入攤薄后EPS的估值為25倍，維持推薦評級。

森源電氣：森源電氣擬收購控股股東森源集團持有的鄭州森源新能源科技有限公司91.6%股權。收購有利于拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈條，提高公司盈利能力，創(chuàng)造新的利潤增長點。擬收購公司主要從事led照明產(chǎn)品的銷售及技術研究，與公司現(xiàn)有開關設備和電力電子業(yè)務形成優(yōu)勢互補，很好得貫徹了公司“大電氣、大森源”的經(jīng)營戰(zhàn)略。

2012年，鄭州新能源訂單為5126.86萬元，2013年1-10月，鄭州新能源新增訂單33944.79萬元，比上年增加562.10%。截至目前，鄭州新能源尚未執(zhí)行訂單總額為22614.60萬元，這些訂單對公司2014年業(yè)績增長構成有力支撐。我們測算，擬收購公司的加權平均凈資產(chǎn)收益率為48.64%，遠高于當前的資金收益率水平。測算此次收購將增厚公司未來三年EPS分別為0.04/0.06/0.06元。