41公司負(fù)債多資金鏈面臨斷裂

昨日，停牌一個(gè)多月的樂(lè)山電力公布定增預(yù)案，擬定增募資16億元，用于償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。實(shí)際上，近期類(lèi)似的公司不少，如吉恩鎳業(yè)欲定增不超過(guò)60億元，償還銀行及其他機(jī)構(gòu)借款。在財(cái)務(wù)專家看來(lái)，缺錢(qián)背后，如果是盈利能力差、資產(chǎn)負(fù)債率高，就需要警惕。若再加上流動(dòng)負(fù)債多導(dǎo)致速動(dòng)比率不高，資金鏈往往容易斷裂。

樂(lè)山電力募資16億緩解資金緊張

樂(lè)山電力非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案顯示，擬以7.55元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行21192.0528萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)16億元。值得注意的是，此次募資擬8.4億元用于償還公司借款，7.6億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。樂(lè)山電力在公告中也表示，引入戰(zhàn)略投資者的同時(shí)，是為了提高公司償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，改善營(yíng)運(yùn)資金緊張的狀況，募資到位后每年將節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用約5500萬(wàn)元。

此次16億募資的背后，樂(lè)山電力近年來(lái)主要通過(guò)銀行借款、發(fā)行短期融資券等方式融資，推進(jìn)電力、燃?xì)狻⒆詠?lái)水等原有業(yè)務(wù)和發(fā)展多晶硅新能源業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)較高，運(yùn)營(yíng)資金緊張。2010年、2011年、2012年、2013年1-9月各期末，公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別為71.31%、70.54%、72.84%和74.02%，逐年提高。

與此同時(shí)，樂(lè)山電力業(yè)績(jī)卻不容樂(lè)觀，2010年、2011年、2012年凈利潤(rùn)分別為6267萬(wàn)元、7961萬(wàn)元、4588萬(wàn)元。今年1-9月凈利潤(rùn)只有1593萬(wàn)元，全年預(yù)告更可能同比大降甚至虧損。實(shí)際上，從更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)角度觀察，2012年樂(lè)山電力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-0.0737萬(wàn)元，已經(jīng)“虧損”；今年三季報(bào)這一數(shù)據(jù)為-0.1801萬(wàn)元。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)走弱的同時(shí)負(fù)債率步步走高，更吞噬了樂(lè)山電力的盈利能力，像截至2012年12月31日，公司有息負(fù)債規(guī)模為13.61億元，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.35億元，今年三季報(bào)時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用也達(dá)到了1.16億元。

流動(dòng)負(fù)債多 易致資金鏈斷裂

無(wú)獨(dú)有偶，吉恩鎳業(yè)上周公告稱，擬以7.62元/股定增不超過(guò)7.87億股，募集資金總額不超過(guò)60億元，用于償還銀行及其他機(jī)構(gòu)借款。重慶鋼鐵11月下旬曾公告，公司接到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件，核準(zhǔn)公司向重慶鋼鐵集團(tuán)發(fā)行19.96億股股份購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)，定增不超過(guò)7.06億股募集配套資金。其中，按照重慶鋼鐵原來(lái)確定的方案，定增為以不低于每股2.83元，向不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票募資不超過(guò)20億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于近期多家公司通過(guò)定增募資償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，資深財(cái)會(huì)人士宋家明昨日向記者表示，公司缺錢(qián)的背后，如果是盈利能力差、資產(chǎn)負(fù)債率高企，投資者需要警惕。“通常來(lái)說(shuō)，從財(cái)務(wù)角度看，資產(chǎn)負(fù)債率50%以內(nèi)是安全的，50%-70%能接受。如果高于70%，風(fēng)險(xiǎn)就比較大，特別是在效益又不好的情況下。這些公司如果還有流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比率過(guò)高，就更加危險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)資金鏈斷裂，導(dǎo)火線往往是流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比率過(guò)高。”

“流動(dòng)負(fù)債是一年以內(nèi)的債務(wù)，短期內(nèi)對(duì)企業(yè)資金壓力比較大。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益好，資金周轉(zhuǎn)比較快，這可能不算什么問(wèn)題。但是，如果產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不高，市場(chǎng)占有率也不高，貨款回收比較慢，又有應(yīng)付款、短期借款等大量資金需要支付，就會(huì)很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂。”宋家明進(jìn)一步解釋，用于衡量企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債能力高低有一個(gè)指標(biāo)——速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債，越小說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力越低，比率在1以上是安全的。

41公司資金鏈告急

剔除金融、房產(chǎn)和ST公司，以及部分無(wú)指標(biāo)公司，記者以今年三季報(bào)為基礎(chǔ)，速動(dòng)比率小于1，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比率均高于70%，同時(shí)三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，有41家公司赫然在列。按上述專家所說(shuō)，這些企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大，如果未有外因改變，資金鏈令人擔(dān)憂。

值得注意的是，重慶鋼鐵位列這41家公司其中，其速動(dòng)比率只有0.2451，倒數(shù)第五，此外資產(chǎn)負(fù)債率為92.06%，流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比率也高達(dá)80.57%，而三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-17.02億元，低于去年的-13.35億元。

此外，之前引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注的昌九生化也在其中，速動(dòng)比率為0.3696，資產(chǎn)負(fù)債率93.82%，流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)比率90.16%，三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3696萬(wàn)元。記者昨日致電公司，其證券部、董秘辦工作人員均稱領(lǐng)導(dǎo)不在，不回答任何問(wèn)題。

實(shí)際上，樂(lè)山電力的速動(dòng)比率比重慶鋼鐵還要低，只有0.0969，資產(chǎn)負(fù)債率也高于70%，三季報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也是負(fù)值，只是流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)小于70%而未能出現(xiàn)在上述41家公司中。有不愿具名的券商分析師表示，如果樂(lè)山電力盈利能力不能切實(shí)改善，靠定增只能解一時(shí)之急。高負(fù)債，尤其是高流動(dòng)負(fù)債，將讓其吞食難以預(yù)計(jì)的苦果。