41公司負債多資金鏈面臨斷裂

昨日，停牌一個多月的樂山電力公布定增預案，擬定增募資16億元，用于償還借款和補充流動資金。實際上，近期類似的公司不少，如吉恩鎳業(yè)欲定增不超過60億元，償還銀行及其他機構借款。在財務專家看來，缺錢背后，如果是盈利能力差、資產負債率高，就需要警惕。若再加上流動負債多導致速動比率不高，資金鏈往往容易斷裂。

樂山電力募資16億緩解資金緊張

樂山電力非公開發(fā)行預案顯示，擬以7.55元/股的價格非公開發(fā)行21192.0528萬股，募集資金總額不超過16億元。值得注意的是，此次募資擬8.4億元用于償還公司借款，7.6億元用于補充公司流動資金。樂山電力在公告中也表示，引入戰(zhàn)略投資者的同時，是為了提高公司償債能力，降低財務風險，改善營運資金緊張的狀況，募資到位后每年將節(jié)約財務費用約5500萬元。

此次16億募資的背后，樂山電力近年來主要通過銀行借款、發(fā)行短期融資券等方式融資，推進電力、燃氣、自來水等原有業(yè)務和發(fā)展多晶硅新能源業(yè)務，資產負債率持續(xù)較高，運營資金緊張。2010年、2011年、2012年、2013年1-9月各期末，公司合并報表資產負債率分別為71.31%、70.54%、72.84%和74.02%，逐年提高。

與此同時，樂山電力業(yè)績卻不容樂觀，2010年、2011年、2012年凈利潤分別為6267萬元、7961萬元、4588萬元。今年1-9月凈利潤只有1593萬元，全年預告更可能同比大降甚至虧損。實際上，從更能反映主營業(yè)務盈利能力的營業(yè)利潤角度觀察，2012年樂山電力營業(yè)利潤-0.0737萬元，已經“虧損”；今年三季報這一數據為-0.1801萬元。

市場人士認為，主營業(yè)務走弱的同時負債率步步走高，更吞噬了樂山電力的盈利能力，像截至2012年12月31日，公司有息負債規(guī)模為13.61億元，全年財務費用達到1.35億元，今年三季報時財務費用也達到了1.16億元。

流動負債多 易致資金鏈斷裂

無獨有偶，吉恩鎳業(yè)上周公告稱，擬以7.62元/股定增不超過7.87億股，募集資金總額不超過60億元，用于償還銀行及其他機構借款。重慶鋼鐵11月下旬曾公告，公司接到證監(jiān)會核準文件，核準公司向重慶鋼鐵集團發(fā)行19.96億股股份購買相關資產，定增不超過7.06億股募集配套資金。其中，按照重慶鋼鐵原來確定的方案，定增為以不低于每股2.83元，向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票募資不超過20億元，用于補充流動資金。

對于近期多家公司通過定增募資償還借款和補充流動資金，資深財會人士宋家明昨日向記者表示，公司缺錢的背后，如果是盈利能力差、資產負債率高企，投資者需要警惕。“通常來說，從財務角度看，資產負債率50%以內是安全的，50%-70%能接受。如果高于70%，風險就比較大，特別是在效益又不好的情況下。這些公司如果還有流動負債占資產比率過高，就更加危險。一個企業(yè)資金鏈斷裂，導火線往往是流動負債占資產比率過高。”

“流動負債是一年以內的債務，短期內對企業(yè)資金壓力比較大。企業(yè)經營效益好，資金周轉比較快，這可能不算什么問題。但是，如果產品或服務市場競爭力不高，市場占有率也不高，貨款回收比較慢，又有應付款、短期借款等大量資金需要支付，就會很可能導致資金鏈斷裂。”宋家明進一步解釋，用于衡量企業(yè)償還流動負債能力高低有一個指標——速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債，越小說明企業(yè)流動資產中可立即變現用于償還流動負債的能力越低，比率在1以上是安全的。

41公司資金鏈告急

剔除金融、房產和ST公司，以及部分無指標公司，記者以今年三季報為基礎，速動比率小于1，資產負債率、流動負債占資產比率均高于70%，同時三季報營業(yè)利潤為負值，有41家公司赫然在列。按上述專家所說，這些企業(yè)財務風險極大，如果未有外因改變，資金鏈令人擔憂。

值得注意的是，重慶鋼鐵位列這41家公司其中，其速動比率只有0.2451，倒數第五，此外資產負債率為92.06%，流動負債占資產比率也高達80.57%，而三季報營業(yè)利潤-17.02億元，低于去年的-13.35億元。

此外，之前引起市場廣泛關注的昌九生化也在其中，速動比率為0.3696，資產負債率93.82%，流動負債占資產比率90.16%，三季報營業(yè)利潤為-3696萬元。記者昨日致電公司，其證券部、董秘辦工作人員均稱領導不在，不回答任何問題。

實際上，樂山電力的速動比率比重慶鋼鐵還要低，只有0.0969，資產負債率也高于70%，三季報營業(yè)利潤也是負值，只是流動負債占資產小于70%而未能出現在上述41家公司中。有不愿具名的券商分析師表示，如果樂山電力盈利能力不能切實改善，靠定增只能解一時之急。高負債，尤其是高流動負債，將讓其吞食難以預計的苦果。